Stablecoin Ekosisteminin Panorama Görünümü: Kamu Zincirleri Arasındaki Rekabet Giderek Şiddetleniyor

2025'te, stablecoin kripto pazarında en çok dikkat çeken alanlardan biri haline geldi. 22 Mayıs itibarıyla stablecoin toplam piyasa değeri 245 milyar doları aştı. Stablecoin'in hızlı büyümesinin arkasında, çeşitli kamu blok zincirleri arasındaki şiddetli rekabet yatıyor. Varlıkların birikiminin ana biçimlerinden biri olarak, stablecoin yalnızca varlık likiditesindeki değişiklikleri yansıtmakla kalmaz, aynı zamanda kamu blok zinciri pazarındaki kabul seviyesini ölçen önemli bir gösterge olarak da işlev görür.

Ethereum: USDC'ye Güvenerek Yüzde Elli Koru

Ethereum'un stablecoin piyasa değeri 122,5 milyar dolara ulaştı ve küresel stablecoin arzının %50'sini oluşturuyor. Bunlar arasında USDT en yüksek paya sahip, yaklaşık %50. Ancak, 2025'ten bu yana Ethereum üzerindeki USDT arzı %5,07 azaldı, bu da belirli bir işlem platformunu USDT'nin en büyük ihraç edilen kamu zinciri haline getirdi.

Bu arada, Ethereum da USDC'nin en büyük ihraç blok zinciridir. 22 Mayıs itibarıyla, Ethereum üzerinde USDC'nin ihraç miktarı 36.9 milyar adet olup, bu da %60.82'lik bir paya tekabül etmektedir. Ekim 2024'ten bu yana, Ethereum üzerindeki USDC ihraç miktarı %46.4 oranında artmış olup, bu durum Ethereum'un stablecoin pazarındaki büyük payını korumasının başlıca sebebidir.

Bir Ticaret Platformu: USDT'nin En Büyük İhraç Blok Zinciri, Dolar "Dağıtım Limanı"

Bir ticaret platformunun stablecoin'i esasen USDT'den gelmektedir ve oranı %99'un üzerindedir; şu anda USDT'nin en büyük ihraç blockchain'i haline gelmiştir. Bu platformun dünya genelindeki stablecoin pazarındaki payı yaklaşık %31,3'tür. Veri platformlarına göre, bu platformun USDT günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 2.4 milyon işlem iken, Ethereum'da bu sayı yalnızca 284 bin işlem olmaktadır.

İşlem hacmi açısından, bu ağ günlük ortalama 20 milyar dolar değerinde USDT transferi gerçekleştiriyor ve bu, dünya genelindeki tüm stabilcoin işlem hacminin neredeyse %29'unu oluşturuyor. Kullanıcı aktifliği açısından, her gün 1 milyondan fazla bağımsız hesap USDT işlemi gerçekleştiriyor ve bu, tüm blockchain aktif stabilcoin cüzdan adreslerinin %28'ini oluşturuyor.

Büyüme trendinde, platformun USDT arzı 2024 yılında 48.8 milyar dolardan 59.7 milyar dolara yükseliyor. 2025'te 18 milyar dolarlık USDT'nin artırılmasıyla toplam arz 77.7 milyar dolara ulaşacak. Bu, platformun düşük ücretleri ve yüksek işlem hızı sayesinde, özellikle perakende kullanıcılar ve gelişen pazarlar arasında büyük USDT işlemleri için tercih edilen bir ağ haline gelmesinden kaynaklanıyor.

Solana: Yüksek TPS Altındaki Hızlandırma Motoru

Son iki yılın en popüler kamu blok zinciri olarak, Solana ağındaki stablecoin'ler de büyük bir artış göstermiştir. 2024'ün başındaki 1.8 milyar dolardan, Mayıs ayında en yüksek 13.1 milyar dolara çıkarak %627'lik bir artış sağlamıştır. Şu anda toplam piyasa değeri yaklaşık 11.4 milyar dolar olsa da, belirli bir ticaret platformu ve Ethereum ile hala büyük bir fark vardır, ancak Solana, stablecoin alanında göz ardı edilemeyecek bir yeni güç haline gelmiştir.

USDC, Solana üzerindeki tercih edilen stablecoin'dir ve pazar payı %73'tür. USDT'nin payı ise yaklaşık %20'dir. Bir ödeme şirketi tarafından çıkarılan stablecoin'in Solana ağındaki piyasa değeri yaklaşık 200 milyon dolardır ve Ethereum'dan sonra gelmektedir, payı yaklaşık %24,36'dır. Solana, birçok yeni stablecoin için öncelikli tercih haline gelmektedir.

Bir Ticaret Platformu: Sıfır Gas ve USD1 Çift Tahrik

2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, bir ticaret platformu küresel stablecoin pazar payının yaklaşık %2,4'ünü elinde bulunduruyor. Bu ağın stablecoin piyasa değeri, 2024 yılındaki 4 milyar dolardan şu anda yaklaşık 10 milyar dolara yükselerek yaklaşık %150'lik bir artış göstermiştir. İki belirgin artış yaşanmıştır; birincisi 2024 Kasım'dan 2025 Ocak'a kadar, 5 milyar dolardan 7 milyar dolara yükselmiştir; diğeri ise 2025 Nisan ayı sonundan Mayıs'a kadar, 7 milyar dolardan hızla 9 milyar dolara çıkmıştır. İlk artış, bu ağın sunduğu sıfır Gas ücreti etkinliğinden kaynaklanabilir, ikincisi ise USD1 stablecoin'in ağ üzerinde çıkarılmasından etkilenmiştir.

Şu anda, USDT'nin piyasa hacmi yaklaşık %59, USD1'in piyasa hacmi ise yaklaşık %21'dir. Önceki dönemde platformun öne çıkardığı iki stabilcoin'in piyasa hacmi ise toplamda yaklaşık %3'e düşmüştür.

Veri platformlarına göre, son zamanlarda belirli bir cüzdanın popülaritesinin artmasıyla birlikte, bu blockchain üzerindeki stablecoin DEX işlemlerinin oranı Nisan ayındaki %10'un altından %28'e yükseldi ve merkezi borsa oranıyla neredeyse aynı seviyeye geldi. Ayrıca, Mayıs ayında bu blockchain, stablecoin işlemlerinin sayısı bakımından tüm blockchainlerin %38.1'ine sahip olarak birinci sırada yer aldı. USDT'nin toplam işlem hacminde ise, 358 milyar dolar ile yalnızca bir borsa ve Ethereum'un gerisinde kaldı.

Temel: Bir işlem platformunun güçlendirdiği büyüme şampiyonu

Base, bir ticaret platformu tarafından geliştirilen Ethereum L2 olarak, bu dönemde her açıdan büyük bir büyüme gerçekleştirdi. Stabilcoin piyasa değeri açısından, Base 2024 Ocak ayında 177 milyon dolardan 4.09 milyar dolara yükselerek %2210'luk bir artış gösterdi ve stabilcoin piyasa değeri açısından ilk beşte en büyük artışı kaydeden halka açık blok zinciri oldu.

USDC, Base ağındaki en yaygın stablecoin'dir ve pazar payı %97,8'dir. Base ayrıca, USDC'nin Ethereum dışındaki toplam işlem hacmi en yüksek olan kamu zinciridir.

Hyperliquid: Türev Devlerinin Yeni Hazine Sandığı

Büyük balinaların yeni oyun alanı olarak Hyperliquid, kısa bir süre önce piyasaya sürülmesine rağmen büyük bir potansiyel gösteriyor. Altı ay içinde, stabilcoin piyasa değeri 3.26 milyar dolara ulaştı ve Arbitrum, Polygon, Avalanche gibi eski nesil blok zincirlerini geride bıraktı.

Ekosistem uygulamaları açısından, Hyperliquid merkeziyetsiz türev borsa olarak, esas olarak işlem varlığı olarak USDC kullanmaktadır. Bu nedenle, USDC Hyperliquid üzerindeki en büyük stablecoin türüdür ve oranı %97.8'dir. Dikkate değer bir diğer husus ise, Hyperliquid'in son zamanlarda stablecoin türleri arasında feUSD, USDT ve USDe'yi ekleyerek kamu zinciri ekosisteminin uygulamaları için yeni bir kapı açmış olmasıdır.

Arbitrum: Teşvik kesintisinden sonra büyük düşüş

Arbitrum, dikkat çeken bir Ethereum L2 olarak, bu döngü içinde stabilcoin piyasa değeri büyük dalgalanmalar yaşadı. 2024 yılı boyunca, Arbitrum'un stabilcoin piyasa değeri 2 milyar dolardan 6.9 milyar dolara kadar yükseldi. Ancak 2025 yılı başında büyük bir düşüş yaşandı, Ocak ayında hızlı bir şekilde 2.73 milyar dolara geriledi ve 2 Ocak'ta tek günde 2 milyar dolarlık bir çıkış yaşandı.

Bu büyük düşüşün üç nedeni olabilir: Birincisi, 17 Aralık'ta bir önceki teşvikin sona ermesi, yaklaşık 50 protokolün likidite sübvansiyonlarının bir kerede "kesilmesi", piyasa yapıcı fonların ödüllerin sona ermesinden sonra yoğun bir şekilde çekilmesidir. İkincisi, bir şirketin 29 Ocak'tan itibaren Arbitrum'daki USDT'yi yeni bir çapraz zincir standardına taşıyacağını açıklamasıdır. Üçüncüsü, yüksek getirili rekabetçi zincir mevduat sözleşmeleri USDC/USDT için %5 yıllık getiri + airdrop puanı taahhüt ederek L2 varlıklarını sürekli olarak çekmektedir.

Polygon: USDC Göç ve Ödeme Deneme Alanı

2024'ten itibaren, Polygon stablecoin'in piyasa değeri 1.26 milyar dolardan yaklaşık 2.15 milyar dolara yükseldi ve yıllık artış neredeyse %70. Ana itici güç, bir şirketin yerel USDC uygulaması ve bir ödeme şirketi gibi devlerin PoS zincirinde fiat para ve stablecoin ödemelerini denemesiyle kurumsal seviyede bir artış sağladı.

Şu anda, Polygon ağındaki stablecoin payı USDT ve USDC tarafından domine edilmektedir ve pazarın sırasıyla %40,79 ve %47'sini oluşturmaktadır.

Avalanche: Ücretlerin düşmesi patlayıcı büyümeyi gerçekleştiremedi

Avalanche'ın son bir yıldaki büyümesi durağan görünüyor. Genel olarak stablecoin piyasa değeri %79 artmasına rağmen, 2024 Mayıs'ından sonra duraklama göstermiş ve 1 milyar ile 2 milyar dolar arasında dalgalanma devam etmiştir. 2024 yıl sonlarında, Avalanche 9000 güncellemesi C-Chain temel ücreti %96 düşürmüş, stablecoin küçük transferleri ve toplu ödeme maliyetlerini büyük ölçüde azaltmıştır. Ancak bu olumlu gelişme, Avalanche'a sürdürülebilir bir ivme kazandıramamış, belki de ancak ekosistemin genel canlılık seviyesinin artması stablecoin gelişimini gerçek anlamda destekleyebilir.

Aptos: Move ekosisteminin sürpriz atleti

Aptos üzerindeki stablecoin toplam piyasa değeri 2025 yılının ilk çeyreğinde ilk kez 1 milyar doları aştı ve 2024 yılından bu yana %2408’lik bir artış gösterdi, en hızlı büyüyen halka açık blok zincirlerinden biri. MOVE ekosisteminin halka açık blok zinciri olarak Aptos ve Sui, yükselen rakipler arasında yer alıyor. Aptos zincirindeki stablecoin'ler esas olarak USDT ve USDC'den oluşuyor, USDT'nin payı yaklaşık %62.39, USDC'nin payı ise yaklaşık %32. Dikkate alındığında, yerel USDC'nin 2025 yılının Ocak ayında Aptos'ta kullanıma sunulmaya başladığı göz önüne alındığında, bu büyüme ilerlemesi oldukça hızlı.

Sui: 230 kat büyüme ile hızlı büyüyen zincir

Sui'nin stablecoin büyümesi tüm kamu blok zincirleri arasında en büyük olanıdır. 2024 yılının başlarında, Sui ağına ait stablecoin piyasa değeri yalnızca yaklaşık 5 milyon dolardı, 2025 yılı Mayıs ayında ise 1.156 milyar dolara yükseldi ve artış oranı %230 oldu. Şu anda, USDC Sui ağı tarafından ihraç edilen stablecoin türleri arasında en yüksek paya sahip olup, bu oran yaklaşık %75'tir.

Ancak, Sui ekosisteminin stablecoin'leri şu anda çok yüksek bir hacme sahip değil ve ihraç çeşitleri de oldukça az. Daha fazla büyük yatırımcının girmesini nasıl sağlayacakları, Sui ekosisteminin karşılaştığı ana büyüme sorunudur. 22 Mayıs'ta meydana gelen bir olay da bir dereceye kadar güvenlik performansını etkileyecek, bu durum fırsatlar ve endişelerin bir arada bulunduğu bir durum olarak değerlendirilebilir.

TON: Bir sosyal medya platformunun desteklediği büyüme zayıf

TON, 2024 yılında savaşa yeni katılan bir asker olarak, bir yıl içinde hızlı bir büyüme kaydetti. 2024 Nisan'ında, bir şirket TON zincirinde USDT ve XAUT'ı senkronize bir şekilde yayınlayacağını duyurdu ve bu, onu 15. desteklenen ağ haline getirdi. Hedef, bir sosyal medya platformunun 900 milyon kullanıcısını doğrudan zincir üzerindeki dolar ödeme ekosistemine entegre etmekti. Yayına girdikten sonra, cüzdanlar ve çeşitli ticaret robotları hızla entegre edildi, yeni kullanıcılar cep telefonları ile USDT alıp gönderebiliyor. Bu durum, TON ekosisteminde stabilcoin'in büyümesi için bir temel sağladı. 2024 Haziran'ına kadar, TON üzerindeki USDT ihraç miktarı 5.19 milyar dolara ulaştı.

Ancak, TON ekosisteminin stabilcoin büyümesi kısa bir süre yükseldikten sonra geri dönmeye başladı ve şu anda yılın başındaki 1.4 milyar dolardan yaklaşık 900 milyon dolara düştü. Bu, TON ekosisteminin tıklama tabanlı mini oyunlardan sonra belirgin bir ilgi noktası olmamasıyla ilgili olabilir.

Sonuç

Şu anda, kamu blok zincirindeki stablecoin rekabet ortamı hızla değişiyor. Ethereum gibi kamu blok zincirleri hala büyük bir ilk avantajına sahip olsa da, Solana gibi popüler bazı blok zincirlerinin yükselişi de başlıca pazar payını yavaş yavaş aşındırıyor. Yeni stablecoinlerin çıkarılması artık yalnızca Ethereum ile sınırlı değil. Apots ve Sui'nin MOVE ekosistem blok zincirleri, daha yeni blok zincirler olarak, stablecoin basım süresi kısa olmasına rağmen, büyüme hızında belirgin bir avantaja sahip.

Görülebilir ki, stablecoin rekabeti daha da şiddetlenecek. Eski nesil halka açık blok zincirleri için, piyasayı koruma ve aynı zamanda büyüme konusunda çift baskı var. Yeni halka açık blok zincirleri için ise, piyasada vahşi bir büyüme döneminin hızlı genişlemesi başlıyor. Dünya genelinde stablecoin yasalarının yavaş yavaş uygulanmasıyla, stablecoin hikayesi daha yeni başlıyor.