Tether CEO'su ile Röportaj: Stablecoin Yasası, Circle IPO'su, Bitcoin ve Tether'ın Trilyon Dolar Piyasa Değeri

Tether CEO Paolo Ardoino, stablecoin dünyasının önde gelen isimlerinden biri olarak, Tether'ın sürekli gelişimi ve piyasa konumu için iddialı planlara sahiptir. ABD Senatosu, tarihi bir stablecoin yasasını onayladıktan sonra, stablecoin endüstrisi yeni bir gelişim aşamasına girmeye hazırlanıyor.

Circle üzerindeki listelenme heyecanında, stablecoin'in bir sonraki savaş alanı neresi? Özellikle "Genius Stablecoin Yasası"nın "ödemeli stablecoin" tanımı, savaş alanını kripto pazarından gerçek dünya ödeme ve hesaplaşma senaryolarına genişletiyor.

Bankless, Tether CEO Paolo Ardoino ile derin bir sohbet gerçekleştirdi ve stabilcoin devi Tether USDT'nin bu konudaki anlayışını ve stratejisini ortaya koydu. Bu röportaj, Circle IPO heyecanının gölgesinde kalan gerçekler ile zincir üzerindeki dolar genişlemesi için ülkelerin ihtiyaçlarını kapsıyor. Paolo'nun stabilcoin iş modeli analizi, hedef pazar ilerleme stratejileri ve Tether yatırım mantığı, şu anda stabilcoin araştırma raporlarının kapsamadığı kör noktalar ve Web3 ödeme profesyonellerinin odaklanması gereken önemli konular.

1. Genius stablecoin yasası hakkında

Amerikan Senatosu, Genius stablecoin yasasını yeni onayladı. Bu, Amerika'daki stablecoin ihraççıları için kesinlikle büyük bir avantaj, ancak offshore stablecoin ihraççısı Tether bu yasayı nasıl değerlendiriyor?

Paolo, Tether'in stabilcoin endüstrisinin öncüsü olarak, 2014 yılında doğduğundan beri bu alanın gelişimini teşvik etmeye kendini adamıştır. Bu kavram, ilk on yılda neredeyse hiç ilgi görmemiştir ve süreç kolay olmamıştır. Geleneksel bankacılık sisteminden gelen birçok engelle karşılaşmasına rağmen, Tether ekibi, ana finansal sistem tarafından dışlanan insanlara dolar sağlama misyonundan asla vazgeçmemiştir.

Artık dünyanın en güçlü ülkeleri ve hükümetleri, stablecoin teknolojisini düzenlemek için yasalar üzerinde çalışmaya başladılar. Tether ekibi bu durumdan son derece onur duyuyor ve cesaret buluyor. GENIUS yasası, doğru yönde atılmış önemli bir adım, henüz Temsilciler Meclisi'nden geçmesi gerekiyor, ancak şu anda iyi bir ivme var. Tether, ABD'deki stablecoin planını ilerletmek için nihai versiyonu görmeyi dört gözle bekliyor.

Paolo, GENIUS yasasının Amerika'daki onshore stablecoinler ve USDT gibi offshore stablecoinler için güçlü bir düzenleyici çerçeve oluşturduğunu düşünüyor. Offshore stablecoin ihracatçısı olarak, USDT uyum açısından avantajlı bir konumda. Yasada belirlenen yüksek uyum eşiği adil ve takdire şayan, özellikle de kara para aklama ve uyum konularında. Tether, dünya genelindeki yasal kolluk kuvvetleriyle aktif olarak işbirliği yapıyor ve şu anda 55'ten fazla ülke ile 250'den fazla yasal kurumla işbirliği kurmuş durumda, bu da diğer finansal kurumların çok üzerinde.

Paolo, ülkelerin uygun sistemler kurması gerektiğini vurguladı ve GENIUS yasasının diğer ülkelere örnek teşkil edeceğini belirtti. Amerika Birleşik Devletleri bu yasayı kabul ettiğinde, diğer ülkeler de peşinden gelecektir ve bu, küresel stablecoin endüstrisinin gelişimi için bir yol açacaktır.

GENIUS yasasının gerekliliklerini karşılama konusunda Paolo, Tether'in kendine güvendiğini belirtti. Geçen yıl Tether'in 13.7 milyar dolar kâr elde ettiğini ve bu yıl bu rakamı aşmayı umduğunu vurguladı. Sadece 155 milyar dolar varlık bulundurmak, mevcut faiz oranlarında Tether'e yaklaşık 7.5 milyar dolar gelir sağlayabiliyor. Ayrıca, Tether altın ve Bitcoin gibi diğer yatırımlar da yapıyor ve bu da geliri artırma potansiyeline sahip.

Paolo, Tether'ın yasal gereklilikleri karşılayamayacağını düşünen görüşlere itiraz etti. Geçen yıl Tether'ın ABD hazine tahvillerinin beşinci en büyük alıcısı olduğunu ve tüm devlet dışı kuruluşlar arasında 18. sırada yer aldığını açıkladı. Tether'ın fonları, ABD'nin en üst düzey finansal kuruluşlarında saklanmakta olup, 120 milyar dolardan fazla ABD hazine tahvili bulundurmaktadır, bu da Tether'ın fonları gizlemediğini, aksine ABD'de şeffaf mali işlemler gerçekleştirdiğini göstermektedir.

Paolo, bu tür bir fon depolama ve işletim modelinin, Tether'ın büyük bir geri çekilme baskısıyla karşılaştığında bile istikrarlı bir şekilde işletilmesini sağlayacağını düşünüyor. Hükümetin bu döneminin ve GENIUS yasasının, tüm sektörü daha sağlam hale getirmeye yardımcı olacağını ve Tether ile diğer stablecoin ihraççılarına daha net ve güvenli bir işletim ortamı sağlayacağını inanıyor.

Ayrıca, USDT'nin en güçlü yönünün Amerika dışındaki piyasalara odaklanmak olduğunu vurguladı. Yabancı kullanıcılar USDT satın aldıktan sonra, Tether bu fonları Amerikan tahvilleri satın almak için kullanıyor, böylece Amerikan borcunun mülkiyetini dağıtıyor ve tek noktalı satış riskini azaltıyor. Amerikan tahvillerinin yabancı kişiler tarafından tutulmasının daha ideal olduğunu düşünüyor, aksi takdirde felaket sonuçlar doğurabilir.

Tether, GENIUS yasasında belirtilen uyum gerekliliklerine ilişkin olarak kendine güveniyor, çünkü diğer kuruluşlardan daha iyi yapabileceklerine inanıyorlar. Tether, Terra-Luna olayının tekrar yaşanmaması için güçlü bir bilanço bulundurmanın öneminin farkındadır. Tether şu anda 125 milyar dolardan fazla devlet tahvili bulundurmakta ve bu rakam sürekli artmaktadır, böylece stablecoin'in değerinin istikrarlı kalmasını sağlamaktadır.

Hisse senedi perspektifinden bakıldığında, Tether grubunun şu anda yaklaşık 176 milyar dolarlık varlığı bulunmakta ve stabilcoin'lerinin piyasa değeri 155 milyar dolardır. Onlar, stabilcoin'in tek rezervi olan USDT stabilcoin'in %100 rezervi temeli üzerine, ek olarak yaklaşık 6 milyar dolar tutmayı titizlikle sürdürmektedir. Buna karşılık, geleneksel banka sistemi genellikle kısmi rezerv sistemi kullanmakta olup, saklanan likit varlık oranı yalnızca %10 civarındadır. Tether ise stabilcoin'in rezervi olarak yaklaşık %105'lik bir likit varlığa sahip olup, ayrıca 15 milyar dolarlık grup özkaynağını ek olarak bulundurmaktadır; bu güçlü rezerv modeli sektörde daha önce görülmemiştir.

Paolo, Genius yasasının mevcut haliyle geçmesi durumunda Tether ve tüm sektör için birçok fırsat yaratacağına inanıyor. Son dört yıl içinde sektör, "Operation Chop Point 2.0" eylemiyle karşı karşıya kalmıştı; ABD Para Birimi Denetleme Ofisi gibi hükümet kurumları kripto para birimlerine karşı çıkmış ve kripto dostu bankaların gelişimini kısıtlamıştır. Bu durum, o dönemde Silicon Valley Bank ve SilverGate Signature'ın iflas etmesinin nedenlerinden biri olmuş ve Tether'ın rakibi Circle'ın neredeyse boğulmasına yol açmıştır.

Ancak, şu anda hükümet, kripto dostu bankaları destekleyen bir çerçeve oluşturuyor, bu da sektörün genel güvenliğini artıracak. Tether bunun için heyecanlı. Federal Reserve Başkanı Powell, yakın zamanda bankaların kripto para sektörüne bankacılık hizmetleri sunabileceğini ve ilgili işlemleri yürütebileceğini belirtti, bununla birlikte finansal sistemin güvenliği ve sağlamlığının sağlanması şartıyla.

Birçok banka konsorsiyumu, JP Morgan gibi şirketler ve Amazon ile Walmart gibi firmalar, stablecoin oluşturma niyetlerini duyurdular. Paolo'ya göre, rekabet ne kadar şiddetli olursa, bu teknoloji ilerlemesini, verimliliği artıracak ve maliyetleri düşürecektir.

ABD dışındaki pazarlar için, Paolo daha fazla ülkenin GENIUS yasası benzeri yasal çerçeveler benimsemesini umuyor. Paolo, Avrupa'nın MICA uyum gerekliliklerinin, stablecoin ihraççılarının varlıklarının en az %60'ının sigortasız nakit mevduat olarak bankada bulunmasını şart koştuğunu belirtiyor. Bu, ABD'nin GENIUS yasası ile keskin bir tezat oluşturuyor; bu yasada, stablecoin'lerin rezerv varlıklarının dolar veya ABD tahvili olması gerekiyor. Paolo, bu tür bir gerekliliğin ABD'de daha sağlam olduğunu düşünüyor, çünkü ABD'nin mevduat sigortası limiti 250,000 dolarken, Avrupa'da bu rakam 100,000 Euro. Eğer stablecoin şirketlerinin %60'ı sigortasız nakit mevduat olarak bulunuyorsa, bu büyük bir risk olacaktır, özellikle de bankaların iflas etmesi durumunda.

Amerika ve Avrupa dışında, diğer bölgelerde de stablecoin yasalarının ilerletilmesi için aktif çalışmalar yapılıyor. Örneğin, Hong Kong "Stablecoin Yasası"nı kabul etti. Singapur da 2023 yılında stablecoin düzenleme çerçevesini yayınladı. Bu yasama ilerlemeleri, dünya genelinde stablecoin'lerin düzenlenmesine yönelik bir konsensüsün yavaş yavaş oluştuğunu gösteriyor ve GENIUS Yasası, diğer ülkelerin yasama süreçleri için referans şablonu haline gelebilir.

Paolo, GENIUS yasasının stablecoin piyasasına net bir düzenleyici çerçeve sağladığını, özellikle rezerv varlık gereksinimlerinin daha sağlam olduğunu düşünüyor. Avrupa'nın Amerika'nın deneyiminden faydalanarak yasama gereksinimlerini ayarlayarak stablecoin'lerin sağlıklı gelişimini teşvik etmesini umuyor. Aynı zamanda, diğer ülkelerin de benzer yasama çerçevelerini benimsemesini bekliyor, böylece küresel stablecoin piyasasının birliği ve standartlaştırılması sağlanabilir.

Paolo, Avrupa'nın dolar stabilcoinlerinin popülaritesinden endişe duyduğunu ve doların euro'nun uluslararası konumunu tehdit edeceğinden korktuğunu belirtti. Avrupa dışında insanlara rastgele sorulduğunda, çoğunun kendi para birimlerini mi yoksa doları mı tercih edeceği sorulduğunda, çoğu dolar seçiyor. Buna karşılık, euro'nun Avrupa dışında bilinirliği ve kabulü daha düşüktür. Bu nedenle, Avrupa kendi para biriminin konumunu korumak için korumacı önlemler almaya çalışıyor.

Paolo, CBDC hakkında endişelerini ifade etti, özellikle de gizlilik ve özgürlük konularında. Şu anda kredi kartı ve banka kartı işlemlerinde, bankalar aracılık eden kurumlar olarak bireyler ile devletler arasında bir katman sağlamakta ve bireylerin gizliliğini korumaktadır. Ancak, CBDC kullanılması durumunda, merkez bankası her işlemi takip edebilecektir, bu da bireylerin gizliliğinin aşırı ihlaline yol açabilir. Bu tür aşırı gözetimin, ifade özgürlüğünü ve diğer temel hakları kısıtlamak için kullanılabileceğini vurguladı.

Paolo, Avrupa'nın CBDC uygulama motivasyonunun kısmen dolar stablecoin'lerinin popülaritesine karşı koymak ve euro'nun uluslararası konumunu korumak olduğunu düşünüyor. Ancak, bu yaklaşımın bireysel gizliliği ve özgürlüğü feda etme riski taşıdığından endişe ediyor. Avrupa'nın hedeflerine ulaşmak için merkez bankası dijital para birimlerine aşırı bağımlı kalmak yerine, özel sektördeki yenilikleri daha açık bir şekilde kabul etmesini umuyor.

Paolo, Tether'in şu anda halka arz planı olmadığını belirtti. Genellikle şirketlerin halka açılmayı seçmesinin iki ana nedeni olduğunu açıkladı: birincisi, finansmana ihtiyaç duymasıdır, ancak Tether'in kârlılığı oldukça güçlüdür, dış finansman desteğine ihtiyaçları yoktur; ikincisi, hissedarlara çıkış mekanizması sağlamaktır, ancak Tether'in şu anda hissedarların çıkış sorununu düşünmesine gerek yoktur. Tether'in kârlılığının yalnızca şirketin kendi operasyonlarını desteklemekle kalmayıp, aynı zamanda büyük ölçekli yatırımlar yapmalarına da olanak tanıdığını vurguladı. Son iki yıl içinde Tether'in ABD'deki yatırımları 5 milyar doları aşmıştır, bu durum genellikle göz ardı edilmektedir, ancak şirket için son derece önemlidir. ABD'ye, bu büyük para birimi olan doların yaratıldığı ülkeye geri vermeye kararlıdırlar.

Paolo ayrıca, halka arzın genellikle ucuz sermaye sağlamak veya hissedarların çıkış ihtiyaçlarını karşılamak için yapıldığını, ancak Tether'in her iki şeye de ihtiyaç duymadığını belirtti. Kendisi de şirketten ayrılmayı düşünmüyor, çünkü şirketin hala gelişme potansiyeli ve kanıtlaması gereken çok şey var. USDT kavramı altında, keşfedilecek birçok farklı dikey alan ve sektör var, insanların çıkarları için devrim niteliğinde hizmet etmeye kendilerini adadılar, sadece birkaç işletmenin çıkarları için değil.

Tether'in şu anda bir halka arz planı olmamasına rağmen, Paolo, değerleme açısından Circle'ın hisse senedi performansının gerçekten etkileyici olduğunu kabul etti. Tether'in değerlemesi benzer bir seviyeye ulaşabilirse, bu oldukça iyi bir sonuç olacağını düşünüyor. Ancak, bu değerleme seviyesinin sürdürülebilirliğine dikkat edeceklerini de belirtti, ama her durumda bu Tether için olumlu bir işaret.

İki, stablecoin iş modeli

Circle IPO'sunun heyecanını görebilmekle birlikte, birçok büyük şirketin kendi stablecoin'lerini çıkarma hazırlığında olduğunu belirten Paolo, stablecoin'lerin ABD ve diğer bölgelerde tamamen farklı kullanım senaryolarına sahip olduğunu düşünüyor; bu belki de tartışmalı bir görüş.

O, ABD pazarındaki mevcut stablecoin iş modelinin etkili olamayacağını belirtti. Circle'ın halka arzı ABD'de geniş bir ilgi uyandırmış olsa da, aslında ABD'de stablecoin ile kâr elde etmek neredeyse imkansız. Tüm bu rakipler, kâr elde etmenin daha kolay olduğu ABD pazarına odaklanacaklar çünkü bu onlar için ulaşılabilir. Ancak ona göre, ABD'nin stablecoin pazarı bir aşağı yönlü rekabete sıkışmış durumda.

Paolo, kripto para borsalarının gelişim sürecini gözden geçirdi. 2010 civarında, borsalar yükselmeye başladı,