Ethereum ETF'nin birinci yılı: Soğukluktan coşkuya, fon akışları kurumsal güven değişimini yansıtıyor

Üç ay önce, Ethereum'un en sıkı destekçileri bile, ABD'deki Ethereum borsa yatırım fonunun (ETF) birinci yıl dönümünü kutlayabileceğini hayal edemezdi. Ancak bugün bu hayal gerçek oldu, Ethereum ETF'si kendi parlak anlarını yaşamaya başlıyor.

2024 yılının 23 Temmuz'unda ilk işlemine başladığından bu yana, Ethereum ETF'si tam bir yıl geçirdi. 2025 yılının Haziran ayında, tarihinin en iyi aylık performansını sergileyerek, 3.5 milyar doların üzerinde bir para girişi sağladı ve bu, 2024 yılının Aralık ayındaki 2.08 milyar dolarlık önceki zirvenin %70 üzerine çıktı. Temmuz ayındaki para girişi ivmesi daha da güçlendi; şu ana kadar 3 milyar doları aşarak, Haziran ayını geçme ihtimali bulunuyor. 18 Temmuz'a kadar son iki hafta, net para girişi açısından en iyi performans gösteren iki hafta oldu; ayrıca, 52 haftalık süresi boyunca ilk kez on hafta boyunca herhangi bir net çıkış yaşanmadı.

Ancak, Ethereum ETF'sinin gelişim yolu sorunsuz olmamıştır. 2024 Mayısında, ABD düzenleyici kurumları Ethereum ETF'sini onaylamış ve aynı yıl 23 Temmuz'da resmi olarak işlem görmeye başlamıştır. O sırada piyasa tepkileri karışıktı. Bitcoin ETF'si yılın başında tüm dikkatleri çekmişken, Ethereum ETF'sinin piyasaya girişi sönük kalmıştır: fiyat hareketleri durgundu, ilgi azalmıştı ve lansman döneminde büyük çapta bir sermaye girişi hiç görülmemiştir.

Aslında, bazı erken dönemlerdeki fon akışları net çıkış durumu bile göstermiştir. Önceki 39 haftalık işlemde, Ethereum ETF'si yalnızca 15 hafta net fon girişi sağlamıştır; oysa son 14 haftayı karşılaştırdığımızda, 13 hafta net girişi göstermektedir, son üç aydaki bu büyük yön değişikliği, belirgin bir şekilde ortadadır.

2025 yılı 21 Temmuz itibarıyla, Amerika'daki tüm Ethereum ETF'lerinin varlık yönetim büyüklüğü (AUM) 19 milyar doları aştı ve iki ay önceki yaklaşık 9,6 milyar dolara göre iki katına çıktı.

Sadece ETF değil, kurumların Ethereum'a olan ilgisi "Ethereum rezerv varlığı" şeklinde de hızla artıyor. 2 Haziran 2025'te, bir oyun şirketi, Ethereum'u stratejik rezervlerine dahil edeceğini açıklayan ilk ABD halka açık şirketi oldu. Kripto dünyası hala birçok halka açık şirketin Bitcoin'i bilançosuna dahil etmesini dikkatle izlerken, Ethereum sessizce "rezerv varlık partisine" girmiş durumda.

Bu oyun şirketi, 360.807 ETH tutarak dünyanın en büyük kurumsal Ethereum sahibine dönüşmüştür ve mevcut fiyatlar üzerinden değeri 1,3 milyar dolardan fazladır. Ayrıca, şirket ek olarak 413 milyon dolar fon topladı ve elindeki Ethereum'u stake ederek toplamda 567 ETH ödül kazanmıştır.

Ancak, bir yeni girişim Ether rezerv varlıkları üzerine yoğunlaşan bir şirket, bununla yoğun bir rekabet içerisine girmiş durumda. Bir Bitcoin madencilik şirketi de Ether'e yatırım yaparak 300,000'den fazla ETH tutuyor ve mevcut fiyatlar üzerinden hesaplandığında değeri 1 milyar doların üzerinde. Şirketin başkanı, Wall Street'in deneyimli bir ismi olup daha büyük bir hedefe sahip: "Hedefimizi kararlılıkla ilerletiyoruz, toplam Ether arzının %5'ini satın almayı ve stake etmeyi planlıyoruz." Şu anda, bu iki şirketin sahip olduğu Ether toplamı Ethereum Vakfı'nın sahip olduğu miktarı aşmış durumda.

Genel olarak, Ethereum rezerv varlık şirketinin ve ETF'nin para akışı, kurumların Ethereum'u altyapı katmanı olarak görme yatırım güvenini yansıtmakta ve bu güven sürekli olarak artmaktadır.

Ünlü bir yatırım şirketi yakın zamanda bir borsa ve bir oyun şirketindeki büyük pozisyonunu azaltarak, belirtilen madencilik şirketine yatırım yapmaya yöneldi ve yatırım tutarı 182 milyon dolar oldu. Şirket daha önce Ethereum'a olan yatırım açığını yeterli bulmamış ve üç ana ETF'yi yeniden yapılandırarak portföyündeki %1,5'lik oranı bu madencilik şirketine tahsis etmiştir.

Mevcut şirketlerin birleşmesiyle kurulan yeni şirket Ether Machine, kurumsal yatırımcılara Ethereum altyapısına ve Eter kazançlarına erişim sağlayacak profesyonel bir ticaret platformu oluşturacak. Birleşmenin ardından, Ether Machine Nasdaq'ta listelemeyi planlıyor ve o zaman 400.000'den fazla ETH'ye sahip olacak, değeri 1,5 milyar doları aşacak.

Son birkaç ayda meydana gelen değişiklikler arasında, Ethereum Vakfı'nın son zamanlardaki liderlik değişiklikleri muhtemelen nedenlerden biridir. Nisan 2025'te, Ethereum Vakfı liderlik yapısını yeniden düzenleyerek yönetim kurulu ile yönetimi ayırdı. Yeni liderlik, üç ana önceliği belirledi: Ethereum temel katmanını genişletmek, Layer2 Rollup'ı optimize etmek ve kullanıcı deneyimini artırmak.

Ethereum'un pratik değeri ve getiri potansiyeli, onu yatırımcılar için son derece çekici bir varlık haline getiriyor. Şu anda, ABD'de staking ödülleri sunan bir ETF bulunmamakta ve düzenleyici kurumlar henüz onay vermemiştir. Eğer Ethereum ETF'si sonunda staking işlevini sunabilirse, ETH, kurumsal portföylerdeki "dijital tahvil" haline gelme potansiyeline sahip.

Desteklenen staking ETF'leri, %3-%5 oranında yerel gelir sağlayabilir. Mevcut 19.6 milyar dolarlık Ethereum pozisyonu üzerinden hesaplandığında, ortalama %4'lük bir getiri oranıyla, ETF ihraççıları 750 milyon dolardan fazla staking geliri elde edebilir. Büyük bir varlık yönetim şirketi, staking içeren ürün yapısını araştırıyor ve sunduğu revizyon belgelerinde, staking'in "regülatör onayı bekleyen potansiyel bir gelecek işlevi" olduğunu açıkça belirtiyor, piyasa merakla bekliyor.

Uzmanlar, Ethereum ETF'sinin stake etme fonksiyonunun bu yılın dördüncü çeyreğinde onaylanmasını bekliyor.

Birçok yatırımcı için, staking "yüzeysel tahsis" ile "derin katılım" arasındaki ana fark olabilir. Uygun yatırım araçlarıyla elde edilen pasif gelir, emeklilik fonları, bağış fonları ve egemen zenginlik fonlarını çekebilir.

Geçen yıl Ethereum ETF'sinin piyasaya sürülmesi sırasında bir ticaret şirketinin yayımladığı raporda, staking mekanizmasının eksikliğinin büyük bir zayıflık olduğu ve bunun "Ethereum'un ETF aracı olarak çekiciliğini zayıflatabileceği" belirtilmiştir.

Eğer makro çevrede bir değişim olursa, örneğin faiz oranlarının düşmesi, enflasyonun istikrara kavuşması veya sermayenin daha yüksek getiriler araması durumunda, Ethereum oldukça rekabetçi bir seçenek haline gelecektir: Hem arzda deflasyonist bir kıtlık sunar, hem staking ile sağlanan getirileri hem de ETF ve saklama kuruluşları aracılığıyla erişilebilirliği bir arada sunar.

Ethereum fiyatı, kurumsal faaliyetlerle bağlantılı hale geldi. Fiyatın daha fazla bir kırılması, piyasalarda iyimser bir ruh hali oluşturabilir ve daha fazla fon akışını çekebilir. Her halükarda, uzun süreli bir sessizlikten sonra, Ethereum'un evrimi hem küçük yatırımcılar hem de kurumsallar tarafından ortak bir şekilde karşılanacaktır.

Son iki haftada Ethereum fiyatı %50'den fazla artarak 2025'in yeni zirvesine ulaştı; son üç ayda toplam artış oranı %150'ye ulaştı.

ETF yeni paylar çıkarıldığında, ETH satın alınması zorunludur, bu da arzı kilitler. Piyasada dolaşan ETH'nin azalması, fiyat üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturacaktır.

Ethereum rezerv varlık şirketinin de ETH'yi kararlı bir şekilde tutması bekleniyor. Kayıtlı yatırım danışmanları (RIA), varlık yönetim kuruluşları ve halka açık şirketler genellikle kısa vadeli kazanç peşinde koşmazlar ve nadiren panik satışları yaparlar.

Rezerv varlık inşaatçıları, ETH'yi getirisi olan, güvenlik sağlayan ve istikrarlı bir varlık olarak programlanabilir teminat olarak konumlandırıyor.

Ayrıca, makro arka plan da olumlu bir şekilde gelişiyor: "GENIUS Yasası" yakın zamanda imzalanarak yürürlüğe girdi ve stablecoin'leri dijital nakit olarak yasallaştırdı. Pazar payının %50'sini elinde bulunduran Ethereum, en büyük kazanan olacak.

Peki, gelecekte nasıl bir gelişme olacak?

Bir kez düzenleyici kurumlar ETF staking işlevini onayladığında, kurumsal ilginin artması bekleniyor. Daha fazla şirket, staking işlevi nedeniyle Ethereum rezerv varlıkları oluşturabilir ve büyük varlık yönetim kuruluşları da Ethereum'a olan yatırım tahsisatlarını artırabilir.

Geleneksel yatırımcılar için bu an, Ethereum'un iki güçlü likidite kanalı - ETF ve rezerv varlık - sahip olduğunu fark edebilecekleri bir an olabilir. Her ikisi de arzı kilitlerken, Ethereum'un etkisini geleneksel ekonomi alanına genişletiyor.

Bitcoin ile Ethereum'un rezerv varlıkları ve ETF'lerini doğrudan karşılaştıranlar, aslında temel farkları göz ardı ediyorlar:

Bitcoin, değer saklama aracı olarak görülür ve makro stratejilerde "dijital altın" olarak adlandırılır; oysa Ethereum pratik bir kullanım alanına sahiptir. Fon ihraçcıları ve rezerv varlık inşaatçıları, ETH'yi satın alarak destekleyerek ek değerine önem verir: staking ödülleri, altyapı çerçevesi ve finansal uygulamalar için programlanabilir katman.

Bitcoin, "tutulan" bir varlık iken, Ethereum "uygulama" ağıdır.