Hong Kong'da "Stablecoin Düzenlemesi" yürürlüğe girdikten sonra, "Mevcut Hong Kong Doları Stabilcoin İhracı Yönteminin Yeniden Yapılandırılması Gerekiyor" gibi makalelerde mevcut ihraç mekanizmasının potansiyel eksikliklerini belirttim ve sistematik olarak çözüm yollarını açıkladım. Bazıları, önerdiğim yöntemlerin Hong Kong Doları'nın sabit döviz kuru sisteminin 'blockchain' ile dönüştürülmesi olduğunu ve merkez bankası dijital para birimi (CBDC) ihraç yöntemleriyle büyük ölçüde benzerlik taşıdığını düşünüyor. Bu makale, bu soruya yanıt vermeyi ve ikisi arasındaki temel farkları netleştirmeyi amaçlamaktadır.
Temel görüş: Merkez bankası, temel para M0'ı ihraç ederken, Hong Kong doları stabilcoin'i geniş para M2'ye aittir. CBDC'nin ihraç eden kurumu merkez bankasıdır, Hong Kong doları ise ticari bankalar tarafından ihraç edilir. İkisi arasında kredi temeli, dolaşım mekanizması ve değer istikrarı yöntemleri açısından temel farklılıklar vardır.
Hong Kong Doları ile CBDC arasındaki fark
İhraççı farklıdır
CBDC, doğrudan merkez bankaları (örneğin, Çin Halk Bankası) tarafından ihraç edilir, merkez bankasının yükümlülüğü olup, yasal dijital para birimidir.
Hong Kong Doları, üç ticari banka tarafından ihraç edilmektedir: HSBC, Standard Chartered ve Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) yalnızca 10 Dolar ve altındaki madeni paralar ile hatıra banknotları ihraç etmektedir.
Kredi teminatı ve destek mekanizması farklıdır.
CBDC, ülke kredisiyle desteklenmekte olup, yasal statüsü nakit (M0) ile eşdeğerdir ve varlık teminatı gerektirmemektedir.
Hong Kong Doları, bağlantılı döviz kuru sistemi sayesinde, her 7.8 Hong Kong Doları basıldığında, para basma kurumunun 1 ABD Doları'nı Para Otoritesi'ne rezerv olarak ödemesi gerekmektedir. Kredisi, ABD Doları rezervi, Para Otoritesi'nin kredisi ve para basma kurumunun kredisi ile üçlü desteklenmektedir.
Para yaratma yolları farklı
CBDC, "Merkez Bankası → Ticari Bankalar → Kamu" ikili işletim sistemini takip eder.
Hong Kong Doları, "ticari bankaların ABD Doları teminatı alarak → mevduat para yaratma → daha sonra krediler aracılığıyla para miktarını artırma" şeklinde üretilir; bu esasen piyasa odaklı bir para yaratma sürecidir.
Para biçimi ve teknik temeli farklıdır.
CBDC, blockchain veya dağıtık defter teknolojisi (DLT) temelinde merkezi bir sistemdir ve kontrol edilebilir anonimlik, programlanabilirlik ve çevrimdışı işlemleri destekler.
Hong Kong doları, nakit ve mevduat olarak varlığını sürdürmektedir; nakit, ticari bankalar tarafından ihraç edilir ve mevduatlar, arzın %90'ından fazlasını oluşturarak banka sistemi aracılığıyla elektronik muhasebe ile dolaşıma girmektedir.
İkincisi, Hong Kong Doları stabil coin ile CBDC'nin benzerlikleri ve farkları
Her ikisi de blockchain'i temel teknoloji olarak kullanabilirken, dağıtım mekanizmalarında temel farklılıklar vardır:
Hong Kong doları stabilcoinleri, lisanslı ticari bankalar veya kurumlar tarafından, eşdeğer ABD doları rezervleri ve bağlantılı döviz kuru sistemi temelinde ihraç edilmektedir. İhraç süreci piyasa odaklıdır ve güvenilirlik rezerv varlıklarına bağlıdır.
CBDC, merkez bankası tarafından doğrudan ihraç edilen ve kredi desteğine sahip, devletin yasal para biriminin dijital formudur.
Üç, Hong Kong Doları'nın ihraç modeli, fiat para stabilcoin'lerinin "atalarından" biridir.
1982 yılında kriptoparanın ilk kavramı David Chaum tarafından ortaya atıldı, 1989 yılında ise dijital nakit (DigiCash) icat edildi, Satoshi Nakamoto'nun Bitcoin sistemi "nakit" terimini buradan almıştır.
O dönemde kripto para henüz bebeklik dönemindeydi, sabit döviz kuru sistemi 1983 yılından bu yana 42 yıldır faaliyet göstermekte ve piyasa odaklı, merkeziyetsiz tasarımı "tek bir otoriteye bağımlı olmama" blockchain ruhunu yansıtmaktadır. USDT gibi stabilcoin'ler 2014 yılında ortaya çıkmış, kurucusu Brock Pierce) "Hong Kong'un para çıkarma modeli örnek alınarak" bunu ifade etmiştir. Hong Kong Doları'nın çıkarım mekanizması, stabilcoin'lerin kurumsal öncüsüdür ve başarısı kurumsal tasarımdan, teknolojiye değil, gelmektedir; bugüne kadar aşılmış değildir. Hong Kong Doları'nın merkezi düzenleme ve yönetimi, USDT tarafından benimsenmiştir, ancak "tek bir otoriteye bağımlı olmama" blockchain ruhu USDT içinde yer almamaktadır. USDT, Hong Kong Doları'nın çıkarım yönteminin bir tür kısıtlanmış versiyonu olarak görülebilir ve büyük çoğunlukla egemen stabilcoin'lerin çıkarımı için uygun değildir.
Dördüncü, Hong Kong Doları stabil coin'lerinin makul ihraç yöntemi
Hong Kong doları tarafından ihraç edilen alt yapı teknolojisinin blockchain ile değiştirilmesi, "Hong Kong Doları Stabil Koini"nin oluşmasını sağlar. Bu model, stabil koin ihraçının üç temel sorununu etkili bir şekilde çözebilir: yardım eksikliği, kredi belirsizliği ve isim karmaşası, ayrıca teminat para birimi üzerine tekrar stabil koin ihraç edilmesinin "katmanlı kaldıraç" riskini önler.
Bu modelde, Hong Kong Doları ve Hong Kong Doları stabilcoin'leri paralel olarak dolaşımda olup, kaldıraç endişesi yoktur. Hong Kong Doları veya stabilcoin'in döviz kuru 1 Amerikan Doları karşılığında 7.75–7.85 Hong Kong Doları aralığından saparsa, mekanizma aracılığıyla bağımsız olarak ayarlanabilir.
Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Bengt Holmström, "Teminat ve Likidite" (2023) adlı eserinde, "Hong Kong'un sabit döviz kuru sisteminin teminat-arbitraj ikili mekanizmasının, para krizine yanıt olarak Pareto optimal çözüm olduğunu" belirtmiştir. Sabit döviz kuru sistemi benimsemek ve Hong Kong doları için bir stabilcoin oluşturmak, mevcut Hong Kong doları stabilcoin için en iyi çözümdür.
Beş, Merkez Bankası'nın zamanında yanıtı ve henüz tamamlanmamış işler
21 Temmuz'da "Stabil Coin Yasası Çıktıktan Sonra Finansal Tsunamiye Neden Olur mu?" başlıklı bir makale yayımladım ve stabil coin ihraçlarının üç büyük riskini belirttim, ama tam olarak anlatmadım, bu bilinçli kişilere yönelikti. Hong Kong Doları stabil coin'in finansal tsunami için bir fırsat olduğunu ima ettim.
Ağustos 1'de Hong Kong Para Otoritesi, "Gerçek İsimli Geçiş + Veri Saklama + T+1 İade" politikasını başlattı. Bu, piyasalarda tartışmalara yol açmasına rağmen, sistemik riskin çoğu açığını etkili bir şekilde kapatmış ve finansal bir tsunami olasılığını büyük ölçüde azaltmıştır. Detayların uygulanmasında ustalar, ancak stratejik düzeyde gelişim alanları var. Örneğin, Hong Kong Doları mekanizması, USDT mekanizmasından daha üst bir seviyede. Neden Hong Kong Para Otoritesi geri adım atmak zorunda? Amerika'yı mı takip etmeleri gerekiyor? Sir Paul Chan'ın aslında bu işin öncüsü olduğunu bilmiyorlar mı?
Sir John Henry Bremridge Hong Kong bağlantılı döviz kurunun mükemmel tasarımcısı
Eğer para otoritesi zamanında yanıt vermezse, "Baysent Hong Kong'u Hasat Ediyor: Hong Kong Doları Tamamen Çöküyor" başlıklı bir makale yazmayı planlıyordum ve olası krizi derinlemesine analiz edecektim. Buradan da anlaşılacağı üzere, finansal sistem ve mekanizma tasarımı, teknikten çok daha önemlidir.
Eğer "Besent Hasadı Hong Kong: Hong Kong Doları Tamamen Çökecek" ile ilgilenen okuyucular, 20 Ağustos'tan itibaren on gün boyunca, 3000 kişiye ulaşan Wulian platformundan bu yazıyı indirin. Bazı açıklar kapatılmış olmasına rağmen, içerik oldukça dolu ve yaratıcı, ilham verici olacaktır. Besent’in bunu yapması mümkün değil, ancak kripto para insanları için kesin bir şey söylemek zor. Tabii ki, Hong Kong Doları'nın çökmesini sağlamak da kolay değil.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Hong Kong Doları stablecoin üretilmesi: Bağlı döviz kuru sistemine dayalı on-chain yeniden yapılandırma ve CBDC'nin temel farklılıkları
Yazan: Zhu Weisha
Hong Kong'da "Stablecoin Düzenlemesi" yürürlüğe girdikten sonra, "Mevcut Hong Kong Doları Stabilcoin İhracı Yönteminin Yeniden Yapılandırılması Gerekiyor" gibi makalelerde mevcut ihraç mekanizmasının potansiyel eksikliklerini belirttim ve sistematik olarak çözüm yollarını açıkladım. Bazıları, önerdiğim yöntemlerin Hong Kong Doları'nın sabit döviz kuru sisteminin 'blockchain' ile dönüştürülmesi olduğunu ve merkez bankası dijital para birimi (CBDC) ihraç yöntemleriyle büyük ölçüde benzerlik taşıdığını düşünüyor. Bu makale, bu soruya yanıt vermeyi ve ikisi arasındaki temel farkları netleştirmeyi amaçlamaktadır.
Temel görüş: Merkez bankası, temel para M0'ı ihraç ederken, Hong Kong doları stabilcoin'i geniş para M2'ye aittir. CBDC'nin ihraç eden kurumu merkez bankasıdır, Hong Kong doları ise ticari bankalar tarafından ihraç edilir. İkisi arasında kredi temeli, dolaşım mekanizması ve değer istikrarı yöntemleri açısından temel farklılıklar vardır.
İhraççı farklıdır
CBDC, doğrudan merkez bankaları (örneğin, Çin Halk Bankası) tarafından ihraç edilir, merkez bankasının yükümlülüğü olup, yasal dijital para birimidir.
Hong Kong Doları, üç ticari banka tarafından ihraç edilmektedir: HSBC, Standard Chartered ve Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) yalnızca 10 Dolar ve altındaki madeni paralar ile hatıra banknotları ihraç etmektedir.
Kredi teminatı ve destek mekanizması farklıdır.
CBDC, ülke kredisiyle desteklenmekte olup, yasal statüsü nakit (M0) ile eşdeğerdir ve varlık teminatı gerektirmemektedir.
Hong Kong Doları, bağlantılı döviz kuru sistemi sayesinde, her 7.8 Hong Kong Doları basıldığında, para basma kurumunun 1 ABD Doları'nı Para Otoritesi'ne rezerv olarak ödemesi gerekmektedir. Kredisi, ABD Doları rezervi, Para Otoritesi'nin kredisi ve para basma kurumunun kredisi ile üçlü desteklenmektedir.
Para yaratma yolları farklı
CBDC, "Merkez Bankası → Ticari Bankalar → Kamu" ikili işletim sistemini takip eder.
Hong Kong Doları, "ticari bankaların ABD Doları teminatı alarak → mevduat para yaratma → daha sonra krediler aracılığıyla para miktarını artırma" şeklinde üretilir; bu esasen piyasa odaklı bir para yaratma sürecidir.
Para biçimi ve teknik temeli farklıdır.
CBDC, blockchain veya dağıtık defter teknolojisi (DLT) temelinde merkezi bir sistemdir ve kontrol edilebilir anonimlik, programlanabilirlik ve çevrimdışı işlemleri destekler.
Hong Kong doları, nakit ve mevduat olarak varlığını sürdürmektedir; nakit, ticari bankalar tarafından ihraç edilir ve mevduatlar, arzın %90'ından fazlasını oluşturarak banka sistemi aracılığıyla elektronik muhasebe ile dolaşıma girmektedir.
İkincisi, Hong Kong Doları stabil coin ile CBDC'nin benzerlikleri ve farkları
Her ikisi de blockchain'i temel teknoloji olarak kullanabilirken, dağıtım mekanizmalarında temel farklılıklar vardır:
Hong Kong doları stabilcoinleri, lisanslı ticari bankalar veya kurumlar tarafından, eşdeğer ABD doları rezervleri ve bağlantılı döviz kuru sistemi temelinde ihraç edilmektedir. İhraç süreci piyasa odaklıdır ve güvenilirlik rezerv varlıklarına bağlıdır.
CBDC, merkez bankası tarafından doğrudan ihraç edilen ve kredi desteğine sahip, devletin yasal para biriminin dijital formudur.
Üç, Hong Kong Doları'nın ihraç modeli, fiat para stabilcoin'lerinin "atalarından" biridir.
1982 yılında kriptoparanın ilk kavramı David Chaum tarafından ortaya atıldı, 1989 yılında ise dijital nakit (DigiCash) icat edildi, Satoshi Nakamoto'nun Bitcoin sistemi "nakit" terimini buradan almıştır.
O dönemde kripto para henüz bebeklik dönemindeydi, sabit döviz kuru sistemi 1983 yılından bu yana 42 yıldır faaliyet göstermekte ve piyasa odaklı, merkeziyetsiz tasarımı "tek bir otoriteye bağımlı olmama" blockchain ruhunu yansıtmaktadır. USDT gibi stabilcoin'ler 2014 yılında ortaya çıkmış, kurucusu Brock Pierce) "Hong Kong'un para çıkarma modeli örnek alınarak" bunu ifade etmiştir. Hong Kong Doları'nın çıkarım mekanizması, stabilcoin'lerin kurumsal öncüsüdür ve başarısı kurumsal tasarımdan, teknolojiye değil, gelmektedir; bugüne kadar aşılmış değildir. Hong Kong Doları'nın merkezi düzenleme ve yönetimi, USDT tarafından benimsenmiştir, ancak "tek bir otoriteye bağımlı olmama" blockchain ruhu USDT içinde yer almamaktadır. USDT, Hong Kong Doları'nın çıkarım yönteminin bir tür kısıtlanmış versiyonu olarak görülebilir ve büyük çoğunlukla egemen stabilcoin'lerin çıkarımı için uygun değildir.
Dördüncü, Hong Kong Doları stabil coin'lerinin makul ihraç yöntemi
Hong Kong doları tarafından ihraç edilen alt yapı teknolojisinin blockchain ile değiştirilmesi, "Hong Kong Doları Stabil Koini"nin oluşmasını sağlar. Bu model, stabil koin ihraçının üç temel sorununu etkili bir şekilde çözebilir: yardım eksikliği, kredi belirsizliği ve isim karmaşası, ayrıca teminat para birimi üzerine tekrar stabil koin ihraç edilmesinin "katmanlı kaldıraç" riskini önler.
Bu modelde, Hong Kong Doları ve Hong Kong Doları stabilcoin'leri paralel olarak dolaşımda olup, kaldıraç endişesi yoktur. Hong Kong Doları veya stabilcoin'in döviz kuru 1 Amerikan Doları karşılığında 7.75–7.85 Hong Kong Doları aralığından saparsa, mekanizma aracılığıyla bağımsız olarak ayarlanabilir.
Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Bengt Holmström, "Teminat ve Likidite" (2023) adlı eserinde, "Hong Kong'un sabit döviz kuru sisteminin teminat-arbitraj ikili mekanizmasının, para krizine yanıt olarak Pareto optimal çözüm olduğunu" belirtmiştir. Sabit döviz kuru sistemi benimsemek ve Hong Kong doları için bir stabilcoin oluşturmak, mevcut Hong Kong doları stabilcoin için en iyi çözümdür.
Beş, Merkez Bankası'nın zamanında yanıtı ve henüz tamamlanmamış işler
21 Temmuz'da "Stabil Coin Yasası Çıktıktan Sonra Finansal Tsunamiye Neden Olur mu?" başlıklı bir makale yayımladım ve stabil coin ihraçlarının üç büyük riskini belirttim, ama tam olarak anlatmadım, bu bilinçli kişilere yönelikti. Hong Kong Doları stabil coin'in finansal tsunami için bir fırsat olduğunu ima ettim.
Ağustos 1'de Hong Kong Para Otoritesi, "Gerçek İsimli Geçiş + Veri Saklama + T+1 İade" politikasını başlattı. Bu, piyasalarda tartışmalara yol açmasına rağmen, sistemik riskin çoğu açığını etkili bir şekilde kapatmış ve finansal bir tsunami olasılığını büyük ölçüde azaltmıştır. Detayların uygulanmasında ustalar, ancak stratejik düzeyde gelişim alanları var. Örneğin, Hong Kong Doları mekanizması, USDT mekanizmasından daha üst bir seviyede. Neden Hong Kong Para Otoritesi geri adım atmak zorunda? Amerika'yı mı takip etmeleri gerekiyor? Sir Paul Chan'ın aslında bu işin öncüsü olduğunu bilmiyorlar mı?
Sir John Henry Bremridge Hong Kong bağlantılı döviz kurunun mükemmel tasarımcısı
Eğer para otoritesi zamanında yanıt vermezse, "Baysent Hong Kong'u Hasat Ediyor: Hong Kong Doları Tamamen Çöküyor" başlıklı bir makale yazmayı planlıyordum ve olası krizi derinlemesine analiz edecektim. Buradan da anlaşılacağı üzere, finansal sistem ve mekanizma tasarımı, teknikten çok daha önemlidir.
Eğer "Besent Hasadı Hong Kong: Hong Kong Doları Tamamen Çökecek" ile ilgilenen okuyucular, 20 Ağustos'tan itibaren on gün boyunca, 3000 kişiye ulaşan Wulian platformundan bu yazıyı indirin. Bazı açıklar kapatılmış olmasına rağmen, içerik oldukça dolu ve yaratıcı, ilham verici olacaktır. Besent’in bunu yapması mümkün değil, ancak kripto para insanları için kesin bir şey söylemek zor. Tabii ki, Hong Kong Doları'nın çökmesini sağlamak da kolay değil.