Коротко

• Залежно від того, як вони залучають кошти, фірми з трезором Біткойн можуть зрештою бути змушені продати актив.
• Спостерігачі зазначають, що ці компанії також можуть стати об'єктом для придбання.
• Для менших компаній копіювання стратегії може вимагати значної кількості часу.

Дистилятори, виробники канабісу, та фірми зберігання енергії є серед хвилі публічно торгованих компаній, які завантажують свої баланси Біткойн, але спостерігачі стверджують, що стратегія несе великий ризик, якщо ціна активу впаде до певних рівнів або їхня здатність залучати кошти стане обмеженою.

Вони можуть бути змушені продати свої активи, можливо, зі знижкою, або навіть саму компанію.

“Можливо, з’явиться можливість для дуже кредитоспроможних операційних компаній піти і консолідувати цю індустрію та купувати Біткойн за 90 центів на долар, якщо вони перебувають у скрутному становищі,” сказав Бен Верман, головний інвестиційний директор фінансової компанії Swan Bitcoin, в інтерв’ю Decrypt. “Якщо ви дивитеся на тривалий ведмежий ринок, це може бути реальна можливість.”

Осторожність експертів зростає на фоні швидко зростаючої кількості компаній, які формують скарбниці на основі Біткойна та інших цифрових активів, підхід, що став популярним завдяки Strategy, раніше MicroStrategy, з великим успіхом. Але можливі недоліки були здебільшого проігноровані, оскільки Біткойн стрімко зростав разом із ціною акцій деяких нових компаній, що зосередилися на Біткойні.

На початку цього місяця Джефф Кендрік, керівник досліджень цифрових активів у британському банку Standard Chartered,написавв ноті, що "Біткойн-скарбниці додають тиск на купівлю Біткойна наразі, але ми бачимо ризик, що це може змінитися з часом."

Кількість компаній, які намагаються слідувати шляху Стратегії, використовуючи борг як спосіб купити більше Біткойнів, ніж вони інакше могли б, зросла під час більш крипто-дружньої політики президента США Дональда Трампа. Стратегія почала купувати Біткойн у 2020 році, і протягом кількох років вона випустила конвертовані облігації, звичайні акції та привілейовані акції для фінансування придбань — сценарій, який намагаються наслідувати кілька нових компаній.

Стратегія, яка бачила, як її акції злетіли на понад 2 500% з моменту зміни курсу від розробки програмного забезпечення, володіє приблизно 582 000 Біткойн, вартість яких становить трохи більше 61 мільярда доларів, що становить 2,7% від загальної можливості постачання активу.

Серед 130 публічних компаній жодна інша не володіє більше ніж 0,25% з 21 мільйона Біткойн, які, за словами прихильників, коли-небудь будуть видобуті, згідно з Біткойн Скарби. На початку цього року лише 75 публічних компаній володіли Біткойном, an архівна версія вебсайту показує.

“Якщо компанії з трезорними Біткойнами зазнають краху, це може бути 50 центів [на долар],” сказав Метт Коул, генеральний директор Strive Asset Management, фірми, співзаснованої колишнім кандидатом у президенти від Республіканської партії Вівеком Рамасвамі, в інтерв’ю Decrypt. “Я вважаю, що існує велика ймовірність того, що в майбутньому виникне ризик. Це просто щось, за чим варто стежити.”

Сьогодні Кол бачить ризик ліквідацій Біткойна з боку компаній, які володіють Біткойном, як низький, описуючи його потенціал для порушення ринків як не більш впливовий, ніж "середній вибух деривативів у випадкові вихідні".

Залежно від ринкових умов, Кол сказав, що Strive, який управляє активами на понад 2 мільярди доларів, може почати бачити реальні можливості в майбутньому.

“Я не сиджу тут і не кажу сьогодні [кажу]: ‘Нам потрібно бути готовими придбати 10 різних компаній з трежері Біткойн,’” сказав він. “Є велика ймовірність, що це може бути погляд, який ми матимемо в майбутньому. І коли це станеться, ми будемо готові до цього.”

Взвітопубліковано в четвер, Глобальний керівник досліджень Coinbase Девід Дунг написав, що "примусове тиск на продаж не є проблемою в дуже короткостроковій перспективі", і методи рефінансування можуть в кінцевому підсумку допомогти підприємствам з важелями уникнути ліквідації їхніх Біткойн активів.

‘Доля поза їхніми руками’

Більшість публічних компаній прагнуть максимізувати вартість акціонерів, зростаючи доходи, підвищуючи операційний марж або вдосконалюючи ефективність капіталу. Однак багато компаній, що займаються стратегією трежері Біткойн, мають на меті максимізувати вартість акціонерів, зростаючи кількість Біткойн, яку вони володіють на акцію. (Акціонери не мають прямого права на Біткойн, що зберігається в трежері цих компаній.)

Використовуючи доходи для покупки Біткойн, стратегія історично спиралася на конвертовані облігації, з боргом на суму 8,2 мільярда доларів.видатнийякі можуть одного дня бути конвертовані в акції. Хоча попит на інструменти Стратегії суттєво зріс, меншим компаніям, які впроваджують Біткойн, може знадобитися значний проміжок часу, щоб досягти цього, сказав Веркман.

Щоб конвертовані облігації компанії стали популярними серед конвертованих арбітражних столів, які схиляються до торгівлі боргом Стратегії, Веркман сказав, що фірмі спочатку потрібні надійні ринки опціонів, що може залежати від таких факторів, як обсяг торгівлі акціями.

“На ринку конверсійних облігацій потрібно створити обсяги, щоб робити це в значних масштабах, і спочатку вам потрібно мати ринок деривативів, щоб люди, які купують облігації, могли хеджувати їх,” сказав він. “Не всі компанії мають ринок опціонів відразу ж після Gate.”

Як альтернативний метод підвищення своїх балансових звітів, Веркман сказав, що деякі компанії використовують термінові кредитування банків, які за певними положеннями можуть перетворити їх на примусових продавців.

“Якщо вони йдуть і беруть банківський борг, вони вивели свою долю з власних рук,” сказав він. “Ось тоді варто починати нервуватися про деякі з цих компаній.”

Щодо оцінки компаній з Біткойн-скарбницею, mNAV або множник до чистої вартості активів став неофіційним, але популярним стандартом. Станом на закриття в п'ятницю, mNAV стратегії становила 1.7, що вказує на те, що її ринкова капіталізація в 107 мільярдів доларів перевищує вартість її Біткойн-активів.

Все ж, аналітики, включаючи Грега Чиполаро, глобального керівника досліджень в фінансовій компанії Біткойн NYDIG, стверджують, що оцінювальний показник є недостатнім як комплексний вимір.

«Метрики, такі як ‘mNAV’, співвідношення ринкової капіталізації до Біткойн-активів, є вкрай недостатніми для порівняння компаній з Біткойн-скарбницями в різних сегментах з урахуванням різниць у [операційна компанія] та капітальній структурі», сказав віннаписавв недавній записці.

‘Частина магії’

Коли компанія торгується з премією відносно своїх Біткойн-активів, збільшити свою Біткойн на акцію, випустивши звичайні акції, легко, сказав Верман. Але якщо ця премія перетвориться на знижку, перспективи компанії можуть змінитися рефлексивно, попередив він.

“Ваша здатність залучати капітал і кредитоспроможність вашого бізнесу під час ведмежого ринку, коли Біткойн не постійно зростає, значно знижені,” сказав він. “Якщо ви не можете залучити капітал у цей період, інвестори побачать, що у вас немає можливості працювати.”

Веркман сказав, що операційна компанія новоствореної фірми з управління Біткойн-скарбом, або вартість основного бізнесу, "дуже важлива" на перших етапах.

Не всі компанії, які купують Біткойн, намагаються повторити стратегію Стратегії, зазначив Веркман. Відображаючи логіку, що лежить в основі деякихзакони про Біткойн на рівні штатів, деякі компанії обирають обмінювати готівку та державні облігації США на Біткойн, щоб зберегти свою купівельну спроможність, додав він.

В кінці дня Веркман сказав, що стратегія Bitcoin-скарбниці Стратегії обертається навколо волатильності. Оскільки ціна звичайних акцій Стратегії коливається, компанія може залучати капітал за премією через такі продукти, як конвертовані облігації, збираючи гроші за майбутньою вартістю.

“Вони захопили арбітраж там, і цей арбітраж є тим, що збільшує Біткойн на акцію для звичайних акціонерів,” сказав Веркман. “Вони використовують капітальні ринки та структуру стимулювання всіх цих різних пулів інвесторів у капітал, щоб створити стійку цінність.”

Оскільки з'являється все більше компаній з трезорним Біткойном, Верман висловив думку, що інвестори почнуть сегментувати їх на "гrowth" та "value" стратегії, залежно від того, як швидко очікується зростання їхнього Біткойна на акцію. Хоча менші гравці можуть врешті-решт бути придбані, їхня кінцева мета, за його словами, ймовірно, буде розвиватися разом із Біткойном як класом активів.

"Це частина магії прямо зараз," сказав він. "Вони виходять з занепадаючої фінансової системи і переходять до того, що вони вважають майбутньою фінансовою системою, і є перевага першопрохідця в тому, щоб бути там."

Редаговано Джеймсом Рубіном

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепублікована з [Декодувати]. Всі авторські права належать оригінальному автору [Андре Беганський]. Якщо є заперечення проти цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони впораються з цим швидко.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.