Комісія з цінних паперів і бірж США, Департамент корпоративних фінансів, опублікувала заяву співробітників 5 серпня 2025 року, що стосується певних ліквідних стейкінгових діяльностей, що є важливим продовженням її Заяви про стейкінг протоколу від 29 травня 2025 року. Читайте повну заяву тут.
Наступна редакційна стаття була написана Алексом Форхендом та Майклом Хандельсманом для Kelman.Law.
Що охоплює заява
Заява розширює інформацію про Протокол Стейкінг, уточнюючи обробку ліквідного стейкінгу, де вкладники отримують токен стейкінгового чека один до одного (SRT) в обмін на стейкінг покритих криптоактивів за допомогою стороннього постачальника послуг або на основі протоколу.
Персонал займає позицію, що, якщо будуть виконані суворі фактичні умови, діяльність з ліквідного стейкінгу — як визначено — не є пропозицією або продажем цінних паперів відповідно до Розділу 2(a)(1) Закону про цінні папери або Розділу 3(a)(10) Закону про біржі.
Ключові припущення включають те, що постачальники виконують лише адміністративні або міністерські ролі, не приймають дискреційні рішення щодо стейкінгу, такі як те, чи, коли або скільки стейкати, і не гарантують прибутковість—так уникнувши ключових аспектів "зусиль інших" і "очікування прибутків" згідно з Howey.
Як це пов'язано з травневим звітом
Ця заява за серпень явно ґрунтується на раніше обговореній заяві про стейкінг протоколу, в якій розглядалися соло-стейкінг, кастодіальний стейкінг та делегований стейкінг. Щоб ознайомитися з нашим обговоренням заяви Комісії з цінних паперів і бірж щодо стейкінгу протоколу, дивіться тут.
Нове керівництво підтверджує, що конкретні моделі ліквідного стейкінгу, якщо вони розроблені для відображення тих самих фактів, також підпадають під той самий вузький виняток — але тільки якщо вони точно відповідають припущенням співробітників.
Що покривається, а що ні
Покрито:
SRT, видані депозиторам як квитанції ( не є інвестиційними контрактами ) для стейкованих токенів;
Кустодіальний або протокольний ліквідний стейкінг, де постачальник просто утримує токени, стейкає їх, випускає/викуповує SRT, і збирає комісії—без здійснення дискреції або надання гарантій.
Не покрито:
Угоди, де постачальники здійснюють дискрецію щодо того, коли, чи, або скільки стейкати;
Моделі, в яких SRT використовуються для генерування подальшого доходу відповідно до розсуду постачальника;
Ознаки, які відрізняються від визначених припущень (, наприклад, гарантії винагороди, централізований відбір операторів вузлів ).
Якщо ці припущення не виконуються строго, то погляд персоналу Комісії з цінних паперів і бірж на безпечну гавань більше не застосовується.
Як Комісія з цінних паперів і бірж застосовує тест Гауі в контексті ліквідного стейкінгу
Персонал розглядає SRT як квитанції — подібно до складських квитанцій — що підтверджують право власності на актив, що стейкується, а не цінні папери, оскільки основний покритий криптоактив не є цінним папером.
Тест зосереджується на тому, чи є підприємницькі або управлінські зусилля інших, які генерують прибуток. Згідно з заявою, Провайдери ліквідного стейкінгу діють як агенти, а не інвестиційні менеджери—вони утримують активи, здійснюють стейкінг відповідно до протоколу, випускають/викуповують токени-чеки та стягують комісії, але не приймають рішення щодо стейкінгу чи гарантують доходи, тим самим не відповідаючи критерію "зусилля інших".
Практичні наслідки & застереження
Як і раніше, Заява про стейкінг протоколу, рекомендації щодо ліквідного стейкінгу не є обов'язковими, відображають лише думки співробітників Corp Fin і є надзвичайно специфічними для фактів — з детальними умовами, які повинні бути виконані точно.
Як попереджав комісар Креншоу, відхилення від будь-якого з цих припущень виводить діяльність «за межі цього висновку».
Ні одне з заяв—29 травня та 5 серпня—не надає захисту для "стейкінгу" стейблкоїнів, реіпотекації або моделей стейкінгу на основі управління DAO; ці питання все ще потребують окремого юридичного аналізу.
Резюме
Заява Комісії з цінних паперів і бірж від 29 травня 2025 року виклала вузьке бачення працівників Комісії, що певні моделі стейкінгу протоколів, позбавлені управлінської дискреції, не є цінними паперами. Її заява від 5 серпня 2025 року розширює це бачення на визначений клас ліквідних стейкінгових угод, але лише тоді, коли постачальники виконують чисто адміністративні ролі, а SRT слугують як квитанції, а не інвестиційні інструменти.
Жодна з заяв не охоплює доходи від стейблкоїнів, повторний стейкінг або стейкінг DAO, пов'язаний з управлінням або делегованим прийняттям рішень. Правовий ризик залишається, якщо постачальники вводять дискреційні повноваження, гарантії або додаткові послуги поза вузькою адміністративною рамкою.
Наша компанія регулярно консультує з питань структури токенів, дизайну протоколів стейкінгу, моделей управління DAO та криптосервісів. Ми допомагаємо клієнтам узгоджуватися з еволюціонуючими поглядами співробітників Комісії з цінних паперів і бірж — проводячи оцінки ризиків на основі Howey, складаючи умови, які відповідають регуляторним порогам, та готуючись до потенційного огляду з боку Комісії.
Зв'яжіться з нами тут, щоб обговорити вашу модель стейкінгу, випуск токенів або структуру управління в світлі цих останніх заяв Комісії з цінних паперів і бірж.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Розуміння оновлення SEC від серпня 2025 року щодо Крипто Стейкінгу
Комісія з цінних паперів і бірж США, Департамент корпоративних фінансів, опублікувала заяву співробітників 5 серпня 2025 року, що стосується певних ліквідних стейкінгових діяльностей, що є важливим продовженням її Заяви про стейкінг протоколу від 29 травня 2025 року. Читайте повну заяву тут.
Наступна редакційна стаття була написана Алексом Форхендом та Майклом Хандельсманом для Kelman.Law.
Що охоплює заява
Заява розширює інформацію про Протокол Стейкінг, уточнюючи обробку ліквідного стейкінгу, де вкладники отримують токен стейкінгового чека один до одного (SRT) в обмін на стейкінг покритих криптоактивів за допомогою стороннього постачальника послуг або на основі протоколу.
Персонал займає позицію, що, якщо будуть виконані суворі фактичні умови, діяльність з ліквідного стейкінгу — як визначено — не є пропозицією або продажем цінних паперів відповідно до Розділу 2(a)(1) Закону про цінні папери або Розділу 3(a)(10) Закону про біржі.
Ключові припущення включають те, що постачальники виконують лише адміністративні або міністерські ролі, не приймають дискреційні рішення щодо стейкінгу, такі як те, чи, коли або скільки стейкати, і не гарантують прибутковість—так уникнувши ключових аспектів "зусиль інших" і "очікування прибутків" згідно з Howey.
Як це пов'язано з травневим звітом
Ця заява за серпень явно ґрунтується на раніше обговореній заяві про стейкінг протоколу, в якій розглядалися соло-стейкінг, кастодіальний стейкінг та делегований стейкінг. Щоб ознайомитися з нашим обговоренням заяви Комісії з цінних паперів і бірж щодо стейкінгу протоколу, дивіться тут.
Нове керівництво підтверджує, що конкретні моделі ліквідного стейкінгу, якщо вони розроблені для відображення тих самих фактів, також підпадають під той самий вузький виняток — але тільки якщо вони точно відповідають припущенням співробітників.
Що покривається, а що ні
Покрито:
Не покрито:
Якщо ці припущення не виконуються строго, то погляд персоналу Комісії з цінних паперів і бірж на безпечну гавань більше не застосовується.
Як Комісія з цінних паперів і бірж застосовує тест Гауі в контексті ліквідного стейкінгу
Персонал розглядає SRT як квитанції — подібно до складських квитанцій — що підтверджують право власності на актив, що стейкується, а не цінні папери, оскільки основний покритий криптоактив не є цінним папером.
Тест зосереджується на тому, чи є підприємницькі або управлінські зусилля інших, які генерують прибуток. Згідно з заявою, Провайдери ліквідного стейкінгу діють як агенти, а не інвестиційні менеджери—вони утримують активи, здійснюють стейкінг відповідно до протоколу, випускають/викуповують токени-чеки та стягують комісії, але не приймають рішення щодо стейкінгу чи гарантують доходи, тим самим не відповідаючи критерію "зусилля інших".
Практичні наслідки & застереження
Як і раніше, Заява про стейкінг протоколу, рекомендації щодо ліквідного стейкінгу не є обов'язковими, відображають лише думки співробітників Corp Fin і є надзвичайно специфічними для фактів — з детальними умовами, які повинні бути виконані точно.
Як попереджав комісар Креншоу, відхилення від будь-якого з цих припущень виводить діяльність «за межі цього висновку».
Ні одне з заяв—29 травня та 5 серпня—не надає захисту для "стейкінгу" стейблкоїнів, реіпотекації або моделей стейкінгу на основі управління DAO; ці питання все ще потребують окремого юридичного аналізу.
Резюме
Заява Комісії з цінних паперів і бірж від 29 травня 2025 року виклала вузьке бачення працівників Комісії, що певні моделі стейкінгу протоколів, позбавлені управлінської дискреції, не є цінними паперами. Її заява від 5 серпня 2025 року розширює це бачення на визначений клас ліквідних стейкінгових угод, але лише тоді, коли постачальники виконують чисто адміністративні ролі, а SRT слугують як квитанції, а не інвестиційні інструменти.
Жодна з заяв не охоплює доходи від стейблкоїнів, повторний стейкінг або стейкінг DAO, пов'язаний з управлінням або делегованим прийняттям рішень. Правовий ризик залишається, якщо постачальники вводять дискреційні повноваження, гарантії або додаткові послуги поза вузькою адміністративною рамкою.
Наша компанія регулярно консультує з питань структури токенів, дизайну протоколів стейкінгу, моделей управління DAO та криптосервісів. Ми допомагаємо клієнтам узгоджуватися з еволюціонуючими поглядами співробітників Комісії з цінних паперів і бірж — проводячи оцінки ризиків на основі Howey, складаючи умови, які відповідають регуляторним порогам, та готуючись до потенційного огляду з боку Комісії.
Зв'яжіться з нами тут, щоб обговорити вашу модель стейкінгу, випуск токенів або структуру управління в світлі цих останніх заяв Комісії з цінних паперів і бірж.
Ця стаття спочатку з'явилася на Kelman.law.