Аналіз стратегії арбітражу Біткойн

Протягом останніх п'яти років, одна компанія інвестувала 40,8 мільярда доларів, придбавши понад 580 тисяч Біткойн, що становить приблизно 2,9% від загальної пропозиції Біткойн або близько 10% від активних Біткойн. Акції компанії зросли на 1600% за останні три роки, що значно перевищує зростання Біткойн близько 420% за той же період. Оцінка компанії перевищила 100 мільярдів доларів і вона успішно потрапила до індексу Nasdaq 100.

Цей неймовірний ріст викликав суперечки. Дехто прогнозує, що компанія стане гігантом із ринковою капіталізацією в трильйон доларів, тоді як інші стурбовані можливим примусовим продажем Біткойн, що може призвести до паніки на ринку. У цій статті ми детально розглянемо модель роботи компанії та проаналізуємо, чи становить вона суттєвий ризик для ринку Біткойн.

Аналіз джерел фінансування

Компанія здебільшого залучає кошти для покупки Біткойн через три канали: операційний дохід, емісію акцій та боргове фінансування. Серед них, емісія акцій є найголовнішим джерелом фінансування, а не боргове фінансування, на яке загалом звертає увагу зовнішній світ.

Ця модель виглядає неінтуїтивно: чому інвестори обирають купувати акції компанії, а не безпосередньо купувати Біткойн? Відповідь полягає в існуванні можливостей арбітражу.

Обмеження інвестицій для інституційних інвесторів

Багато інституційних інвесторів, фондів та регульованих суб'єктів підпадають під обмеження "інвестиційного дозволу" і можуть інвестувати лише в певні типи активів. Наприклад, фонд акцій може купувати лише акції, а кредитний фонд може інвестувати лише в кредитні інструменти. Ці обмеження не дають можливості значним обсягам капіталу безпосередньо входити на нові ринки, включаючи сферу криптовалют.

Засновники компанії усвідомили суперечність між бажанням інституційних інвесторів отримати експозицію до Біткойну та обмеженнями, пов'язаними з інвестиційними повноваженнями, і вміло використали це. Перед появою Біткойн-ETF акції цієї компанії стали одним із небагатьох надійних шляхів для цих установ отримати експозицію до Біткойну.

Авторизація Арбітражу

Через те, що попит на акції компанії перевищує пропозицію, ціна акцій часто торгується з премією. Компанія постійно використовує цю премію для покупки більшої кількості Біткойн, одночасно збільшуючи кількість Біт, що містяться в кожній акції. Протягом останніх двох років інвестори, які володіють акціями компанії, отримали 134% доходу в Біткойн, що є найвищим доходом серед масштабованих інвестицій у Біткойн на ринку.

Навіть після випуску Біткойн-ETF ця стратегія залишається ефективною. Оскільки багато фондів, включаючи більшість паївих фондів, які управляють активами на суму 25 трильйонів доларів, все ще заборонено інвестувати в ETF.

Переваги боргу

Структура боргу компанії також має унікальну перевагу. Її борг подібний до корпоративної версії іпотеки, де потрібно сплачувати тільки відсотки в установлені терміни, а основна сума повертається в кінці терміну. Доки відсотки сплачуються вчасно, кредитори не мають права продавати активи компанії. Ця гнучкість дозволяє компанії краще реагувати на коливання ринку.

Висновок

Основна бізнес-модель компанії полягає в арбітражі, а не лише в простому використанні важелів. Хоча наразі дійсно є певна заборгованість, проте ціна Біткойна повинна впасти до приблизно 15,000 доларів протягом п'яти років, щоб це становило серйозний ризик для компанії.

З огляду на те, що більше компаній приймають подібні стратегії накопичення Біткойнів, ринкова ситуація може змінитися. Якщо ці компанії, щоб конкурувати одна з одною, припинять стягувати премії і почнуть брати на себе надмірні борги, це може мати серйозні наслідки. Інвесторам слід уважно стежити за розвитком у цій сфері.