Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала дорожню карту віртуальних активів, ринок зустрічає нові зміни

19 лютого 2025 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу офіційно оголосила про "Дорожню карту віртуальних активів", яка має на меті вирішення різноманітних проблем, що виникають у процесі розвитку ринку торгівлі віртуальними активами в Гонконгу.

Ця дорожня карта, відома як "A-S-P-I-Re", базується на п’яти основних стовпах розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу: з’єднання, забезпечення, продукти, інфраструктура та зв’язок, і пропонує 12 основних заходів, які вказують інвесторам та установам на всебічний розвиток і регуляторний напрямок Гонконгу на найближчі кілька років.

Як професійна юридична команда, що постійно стежить за динамікою глобальної сфери Web3 та криптовалют, ми маємо глибоке розуміння та практичний досвід на ринку торгівлі віртуальними активами в Гонконзі. Аналізуючи цю дорожню карту, ми з професійної точки зору розглянемо поточний стан, труднощі та майбутні тенденції розвитку ринку торгівлі віртуальними активами в Гонконзі.

I. Передумови складання дорожньої карти

Гонконг, як один із світових фінансових центрів, ще у 2018 році почав досліджувати регуляторну рамку для віртуальних активів. У 2023 році Комісія з цінних паперів включила віртуальні активи до сфери регулювання, вимагала від платформ для торгівлі віртуальними активами отримання ліцензії та запровадила заходи захисту інвесторів, які відповідають традиційним фінансам. У квітні 2024 року на Гонконгській фондовій біржі були зареєстровані перші в Азії біржові фонди, що торгують спотовими віртуальними активами. Можна сказати, що Гонконг завжди перебував на передовій міжнародних інновацій та регулювання в торгівлі віртуальними активами.

Проте, ринок віртуальних активів у Гонконгу, що розвивається до сьогодні, все ще має деякі питання, які потрібно вирішити:

1. Активність ринку: у 2024 році світова ринкова вартість віртуальних активів перевищить 30 трильйонів доларів США, а річний обсяг торгів досягне 70 трильйонів доларів США. У порівнянні з цим, масштаб ринку віртуальних активів у Гонконзі є досить обмеженим. Станом на 6 грудня 2024 року загальний обсяг торгів криптовалютних ETF у Гонконзі перевищив 58 мільйонів доларів США, хоча це стало історичним максимумом, проте ринок все ще стикається з труднощами "малий ринок не активний, великий ринок не відкритий".

2. Обмеження на доступ до ринку: як найбільший фінансовий центр Азійсько-Тихоокеанського регіону за участю китайських інвесторів, доступ до ринку для інвесторів з материкового Китаю обмежений, що призводить до того, що найбільша потенційна група інвесторів не може брати участь згідно з правилами. Інші користувачі з різних регіонів, як правило, віддають перевагу обирати біржі у своїй юрисдикції або глобально визнані біржі для торгівлі, що призводить до розриву між гонконгським ринком на етапі торгівлі та іншими міжнародними фінансовими центрами.

3. Категорії продуктів: Ринок віртуальних активів Гонконгу має обмежені категорії, переважно зосереджені на основних валютах, таких як біткоїн, ефір та інші. Інші валюти мають менший обсяг торгів. Ліцензовані торгові установи обмежено розвивають інновації в сфері деривативів, токенізовані фонди все ще перебувають на стадії вивчення.

Водночас США вже зайняли провідні позиції на ринку віртуальних активів та обсягах торгівлі. Тому Гонконгу потрібно якнайшвидше знайти нові точки зростання, щоб протистояти глобальній конкуренції у сфері віртуальних активів.

Два, огляд дорожньої карти "A-S-P-I-Re": п'ять основних стовпів підтримують нову екосистему віртуальних активів

"A-S-P-I-Re" дорожня карта, представлена Комісією з цінних паперів, пропонує "п'ять основ" та "12 заходів", щоб цілеспрямовано вирішити проблеми, з якими стикається ринок віртуальних активів у Гонконзі.

1. Стовп А (Доступ) - спростити доступ на ринок, надати чітку регуляторну рамку

Мета: створити чітку та прозору ліцензійну структуру, щоб залучити високоякісних постачальників послуг віртуальних активів з усього світу до Гонконгу.

Захід:

• Розглянути створення ліцензійної системи для послуг позабіржової торгівлі та зберігання активів, обговорити розробку системи ліцензування для депозитаріїв.
• Дозволити створення двохрівневої структури ринку, що розділяє торгівлю та зберігання, для сприяння входу інститутів та постачальників ліквідності на ринок Гонконгу

2. Pillar S (Safeguards) - посилення комплаєнс-контролю

Мета: надати чіткі регуляторні вказівки для узгодження ринку віртуальних активів з традиційною фінансовою структурою.

Захід:

• Дослідження регуляторної рамки для нових токенів, які виходять на ринок для професійних інвесторів, та торгівлі похідними віртуальними активами
• Чітко визначити вимоги до допуску інвесторів та класифікацію продуктів, щоб забезпечити інвесторам отримання продуктів, що відповідають їх ризиковій здатності.
• Коригування вимог до співвідношення холодних і гарячих гаманців, впровадження різноманітних механізмів страхування та компенсації

3. Стовп P (Продукти) - Розширення категорій продуктів, інвестиційних інструментів та інновацій у сервісах

Мета: надання багаторівневих, диференційованих інвестиційних інструментів відповідно до різних рівнів ризику, які можуть приймати інвестори.

Захід:

• Планується дослідження нових монет, доступних лише професійним інвесторам, та торгівлі деривативами віртуальних активів.
• Дослідження вимог до забезпечення фінансування віртуальних активів у відповідності з заходами управління ризиками на фондовому ринку
• Розгляньте можливість надання послуг стейкінгу та кредитування за чіткими стандартами зберігання та управління.

4. Стратегічний напрямок I (Інфраструктура) - модернізація регуляторної інфраструктури

Мета: підвищити здатність до регулювання ринку, використовувати сучасні інструменти аналізу даних і моніторингу, покращити міжвідомчу співпрацю та здатність до моніторингу ринку.

Захід:

• Розгорніть платформу моніторингу блокчейну на основі даних, розгляньте можливість використання прямого звіту про інформацію про цифрові активи для виявлення незаконної діяльності.
• Сприяння міжкордонній співпраці з глобальними регуляторами

5. Стовп Re (Взаємовідносини) - сприяння спілкуванню та освіті інвесторів

Мета: шляхом широкого інформаційного обміну та навчання підвищити обізнаність інвесторів та учасників галузі щодо віртуальних активів та їх здатності до управління ризиками.

Заходи:

• Побудувати механізм співпраці з фінансовими впливовцями, регулювати канали реклами для інвесторів
• Створення стійкої мережі комунікацій в індустрії та підготовки кадрів, що сприяє довгостроковому розвитку ринку

Три, професійна думка

У 2024 році глобальний ринок віртуальних активів пережив ключову перебудову. Значне зростання акцій технологічного сектору, постійне розширення платіжних каналів, зміни в глобальних умовах ліквідності, а також ослаблення крипторегулювання, викликане геополітичними факторами, переплітаються, створюючи нові ринкові хімічні реакції, водночас поступово виявляючи приховані проблеми.

З точки зору учасників ринку, він демонструє ситуацію співіснування інституційних інвесторів і роздрібних трейдерів. Однак деякі "кити", які мають надто високу частку в портфелях, несуть ризики маніпуляції ринком. Перші 2% адрес Bitcoin контролюють близько 95% обсягу поставок. Крім того, існує багато "давніх гаманців", які мають дуже низькі витрати на утримання, що ще більше посилює дисбаланс на ринку і обмежує загальну активність на ринку.

У сфері торгових моделей спостерігається серйозна диференціація. Централізовані торгові платформи займають половину світового обсягу торгівлі, але ринкова структура вже сформована, і провідні біржі займають домінуючу позицію, новим учасникам важко отримати частку. Хоча децентралізовані торгові платформи можуть задовольнити певні потреби, через відсутність стандартизованих заходів захисту користувачі стикаються з ризиками, такими як вразливості смарт-контрактів і шахрайство.

Поглядаючи на 2025 рік, ринок віртуальних активів незабаром відкриє нову главу. Гонконг, як фінансовий центр ринку віртуальних активів Азійсько-Тихоокеанського регіону, зазнав удару через відтік промислових еліт, що призвело до нестачі кадрів, капіталу та промисловості. Незважаючи на це, його промисловий обсяг наразі все ще відносно обмежений, ринок ще не повністю відкритий, тому терміново потрібно шукати нові прориви та зміни в умовах глобальної конкуренції.

Ця дорожня карта "A-S-P-I-Re", опублікована Комісією з цінних паперів Гонконгу, має багато нових аспектів, які заслуговують на похвалу, поєднуючи регулювання та сприяння.

По-перше, контрольна діяльність була суттєво посилена. Криптовалюти, надаючи економічні переваги та фінансові можливості, водночас через свої особливості відкривають можливості для відмивання грошей злочинцями, зокрема, висока анонімність позабіржових торговельних ринків та швидка ліквідність міжланцюгових переказів ускладнює застосування традиційних методів боротьби з відмиванням грошей. Тому Гонконг раніше впровадив систему ліцензування для платформ торгівлі віртуальними активами та на початку цього року запропонував регулювання позабіржових угод.

У цьому дорожньому плані також згадується про можливість запровадження системи ліцензування кастодіанів. Таким чином, Гонконг досягнув практично повного охоплення регулювання платформ для торгівлі віртуальними активами, включаючи вимоги до допуску інвесторів, регуляторну рамку для деривативів віртуальних активів, використання сучасних інструментів аналізу даних та моніторингу, розгляд можливості впровадження прозорої системи звітності про інформацію щодо цифрових активів для виявлення незаконної діяльності, а також сприяння міжурядовій співпраці з глобальними регуляторами для забезпечення глобального обігу даних про віртуальні активи.

Окрім вищезгаданих регуляторних вимог, дорожня карта "A-S-P-I-Re" більше зосереджується на заходах щодо сприяння ринку, здійснюючи всебічну стратегічну оцінку від торгових механізмів, концепцій ринку до освіти інвесторів.

Наприклад, розгляньте можливість застави віртуальних активів. Після впровадження це створить три переваги: збільшення капіталу, підвищення ліквідності активів та збільшення грошових потоків. Інвестори можуть, як і з традиційними активами, використовувати заставлені віртуальні активи як забезпечення через фінансові установи, щоб отримати ліквідні кошти. Одночасно ця модель дозволяє інвесторам отримувати вигоду від збільшення капіталу, яке забезпечує заставне ETH, а також насолоджуватися доходами від грошових потоків завдяки ліквідності, отриманій від застави.

Крім того, Комісія з цінних паперів і фондового ринку також підкреслила необхідність звернути увагу на освіту інвесторів, що є надзвичайно важливим аспектом, який раніше багато регуляторів ігнорували. Як відомо, розвиток і зміни в криптовалютній індустрії відбуваються дуже швидко: за кілька років вона з невідомого, непопулярного активу перетворилась на великий клас активів, за яким ганяються глобальні капіталовкладники, і навіть увійшла до державних стратегічних резервів для інвестиційних розробок, пройшовши шлях, який інші активи проходять за десятки і сотні років.

У Гонконзі, де проживає майже десять мільйонів людей, незважаючи на те, що багато хто розуміє концепцію віртуальних активів та криптовалюти, справжніх фахівців, які активно беруть участь, відносно небагато. Навіть серед тих, хто вже залучений, бракує відповідної системи знань та здатності до оцінки ризиків. Тому лише за умови, що освіта інвесторів буде відповідати потребам, розвиток віртуальних активів у Гонконзі зможе справді процвітати.

Отже, якщо всі заходи та цілі, зазначені в дорожній карті "A-S-P-I-Re", будуть успішно реалізовані, то Гонконг, безсумнівно, створить у найближчі кілька років більш активне ринкове середовище для інвестицій у віртуальні активи, з новими та різноманітними інвестиційними стратегіями, а також з більш прозорим та безпечним регулюванням. З точки зору його глобальної екосистеми, Гонконг також має шанс зайняти важливу позицію в глобальному розподілі віртуальних активів та очолити інновації та розвиток на світовому ринку віртуальних активів.