Завершено оновлення Канкуна, чи каталізує траса LRT екосистему Етер?

Завдяки завершенню оновлення Канкун, ціни на Етер та пов'язані екосистемні токени показують яскраві результати. Проєкти концепції модульності та Layer2 Ethereum поступово запускають основні мережі, що ще більше підвищує оптимізм ринку щодо екосистеми Ethereum. Наратив ліквідного повторного ставлення (Liquid Restaking) також привернув увагу капіталу завдяки успіху проєкту EigenLayer.

Ця стаття детально описує екосистему LRT, її стан, можливості та майбутнє. На даний момент багато протоколів LRT ще не випустили токени, проекти сильно однорідні. Найбільш перспективними є KelpDAO, Puffer Finance, Ion Protocol; ці три типи протоколів мають помітні відмінності в розвитку від інших протоколів LRT. У майбутньому ринок LRT залишиться швидкозростаючою нішевою ринком. Прогнозується, що в майбутньому лише кілька провідних проектів зможуть вирізнятися.

Фон траси LRT

Наближається оновлення Канкуна, і останнім часом Ethereum та пов'язані з ним екосистемні токени демонструють яскраві результати. Проекти концепції модульності та Layer2 поступово запускають основні мережі, що ще більше сприяє оптимістичному настрою ринку щодо екосистеми Ethereum.

Проекти ліквідного стейкінгу займають значну частку в екосистемі Ethereum, а "ре-стейкінг" (re-staking) почав привертати увагу капіталу з початком буму EigenLayer.

Концепція "повторного стейкінгу" була вперше запропонована Eigenlayer в червні 2023 року. Вона дозволяє користувачам повторно ставити вже стейковані Ethereum або ліквідні стейкінгові токени (LST), забезпечуючи додатковий рівень безпеки для децентралізованих послуг на базі Ethereum та отримуючи додаткові винагороди. На основі послуг повторного стейкінгу, наданих Eigenlayer, виникли проекти, пов'язані з ліквідними повторними стейкінговими токенами (LRT).

LRT це матрьошка? Подивіться на еволюційний шлях LRT

Токен повторного стейкінгу LRT — це "сертифікат повторного стейкінгу", отриманий після стейкінгу LST.

Отже,

1. Як виник цей повторний заставний сертифікат LRT?
2. Від ETH -> LST -> LRT - це матрьошка, як каже більшість людей?

Це потребує простеження еволюційного шляху LRT.

Фаза 1: Ethereum рідне стейкування

Після переходу Ethereum на механізм PoS для забезпечення безпеки мережі, майнери перетворюються на валідаторів, які відповідають за зберігання даних, обробку транзакцій та додавання нових блоків, отримуючи за це винагороду. Щоб стати валідатором, потрібно заблокувати принаймні 32 ETH та мати спеціальний комп'ютер, що підключений до Інтернету цілодобово.

Фаза 2: народження LST протоколу

Оскільки офіційні вимоги до стейкінгу становлять мінімум 32 ETH і протягом тривалого часу не можна їх зняти, платформи для стейкінгу виникли, щоб вирішити 2 основні проблеми:

1. Зниження бар'єрів: наприклад, Lido дозволяє ставити будь-яку кількість Етер без технічних бар'єрів
2. Вивільнення ліквідності: наприклад, при стейкінгу ETH у Lido можна отримати stETH, stETH може брати участь у DeFi або приблизно еквівалентному обміні на ETH

Пояснюючи простими словами, це "групове замовлення".

Фаза 3: Народження протоколу Restaking

З розвитком екосистеми Ethereum виявилося, що ліквідні токени стейкінгу (LST) можуть бути стейковані в інших мережах і блокчейнах, отримуючи більше прибутку, одночасно підвищуючи безпеку та децентралізацію нових мереж.

Найбільш представницьким проєктом є Eigenlayer, логіка його повторного заставлення в основному ділиться на дві частини. По-перше, це спільна безпека екосистеми ETH, по-друге, у користувачів є більші вимоги до доходності.

• Повторне закладення може безпечно ділитися безпекою між бічними ланцюгами та проміжними програмами, що додатково підтримує безпеку мережі Ethereum. Безпечне спільне використання дозволяє блокчейну підвищувати свою безпеку шляхом спільного використання цінності вузлів верифікації іншого блокчейну.
• З боку користувача це означає, що потрібно стейкати для отримання прибутку, а потім знову стейкати, щоб отримати ще більше прибутку.

| | Чому потрібно ставити в заставу | Чому потрібно повторно ставити в заставу | |-------------------------|------------|------------------------| | Ethereum та його екосистемні проекти | Консенсус PoS, стейкінг для підтримки безпеки самого Ethereum | Додаткова безпека для інших сервісів та децентралізованих проектів на Ethereum | | Користувач | Заробіток | Заробіток більше |

Фаза 4 : Народження LRT

Після впровадження протоколу Restaking виявилося, що можна повторно стейкувати LST для отримання доходу, але після того, як токени LST поміщаються на стейкінг, ліквідність, здається, блокується. У цей час деякі проекти знайшли можливості, щоб допомогти користувачам розмістити активи LST у протоколі Restaking для повторного стейкування з метою отримання доходу, одночасно видаючи користувачам "підтвердження повторного стейкування". Користувачі можуть використовувати це "підтвердження повторного стейкування" для здійснення додаткових фінансових операцій, таких як заставу та кредитування, що вирішує ситуацію з блокуванням ліквідності під час повторного стейкування. Тут "підтвердження повторного стейкування" - це LRT.

Фаза 5 : Підтримка Pendle протоколу сприяє вибуху LRT

Коли користувач отримує LRT, він хоче виконати ряд фінансових операцій, куди йому відправити ці LRT і які фінансові операції слід виконати? У цей момент Pendle пропонує дуже вишукане рішення.

Pendle є децентралізованим ринком торгівлі відсотками, який пропонує торгівлю PT (Основний токен) і YT (Токен доходу).

З появою прибуткових доларів та токенів ліквідності повторного стейкінгу (LRT) асортимент прибуткових токенів поступово розширюється, Pendle може постійно вдосконалюватися та підтримувати торгівлю прибутками цих криптовалют. Ринок LRT Pendle особливо успішний, оскільки він по суті дозволяє користувачам попередньо продавати або планувати довгострокові можливості аірдропів (включаючи EigenLayer). Ці ринки швидко стали найбільшими на Pendle і значно випереджають інші:

• Завдяки налаштованій інтеграції LRT, Pendle дозволяє Principal Token блокувати базовий дохід ETH, а також аірдроп EigenLayer і будь-які аірдропи, пов'язані з протоколом Restaking, який випускає LRT. Це створює річну дохідність понад 30% для покупців Principal Token.
• З іншого боку, завдяки способу інтеграції LRT у Pendle, Yield Token дозволяє певну форму "з leveraged staking з ліквідністю". Завдяки функції обміну в Pendle, 1eETH можна обміняти на 9.6 YT eETH, що накопичить бали EigenLayer та Ether.fi, як якщо б ви мали 9.6 eETH.
• Насправді, для eETH, покупці Yield Token також можуть отримати подвійну кількість балів Ether.fi, що фактично є "позиковим заробітком на аірдропі".

Завдяки Pendle, користувачі можуть блокувати дохід від аеродропів, оцінених у ETH (основуючись на ринкових очікуваннях аеродропу EigenLayer і протоколу LRT), а також використовувати ліквідність для майнінгу з важелем. У зв'язку з можливими чутками про аеродроп для тримачів LRT, пов'язаними з AVS, Pendle, ймовірно, продовжить домінувати в цьому сегменті ринку. У цьому сенсі, $PENDLE забезпечує хорошу експозицію до ризиків успіху в вертикальних сферах LRT і EigenLayer.

Підсумок:

У наведеному вище описано процес народження LRT, тому,

Від ETH -> LST -> Чи є LRT матрьошкою, як каже більшість людей?

Відповідь на це питання потрібно обговорити в залежності від обставин,

Якщо в рамках одного DeFi-екосистеми стейкування LST створює свідоцтво повторного стейкування, а потім це свідоцтво знову стейкується, після чого під виглядом блокування ліквідності випускається токен управління, що дозволяє вторинному ринку спекулювати і підживлювати очікувану цінність Restaking, це матрьошка. Адже залучення коштів з наступного рівня для підживлення активів попереднього рівня веде до знецінення очікувань ринку щодо одного токена, не відбуваючись справжнього зростання вартості.

Тож давайте розглянемо класичну модель повторної застави на основі Eigenlayer + Pendle,

За допомогою Eigenlayer,

• Користувачі повторно ставлять LSD на EigenLayer.
• Активи, які повторно ставляться, будуть надані AVS (Actively Validated Services, активно верифіковані послуги) для захисту.
• AVS надає послуги верифікації для прикладних ланцюгів.
• Оплата послуг сервісу застосункової мережі. Витрати будуть розділені на три частини, які будуть розподілені між стейкерами, AVS та EigenLayer у вигляді винагороди за стейкінг, доходу від послуг та доходу від протоколу.

Через Pendle,

• Користувачі можуть заблокувати аірдроп доходів, оцінених у ETH (на основі ринкових очікувань аірдропу EigenLayer та LRT протоколу)
• Левериджована ліквідність для видобутку
• LRT як актив для отримання доходу має відмінні сценарії використання

Суть цієї моделі полягає в тому, щоб ділитися безпекою Ethereum, і проекти, які використовують цей механізм для спільного використання безпеки, повинні сплачувати за цю послугу. Позитивні фінансові надходження потрапляють в екосистему, це абсолютно не є «матрьошкою», а є дуже розумною економічною моделлю.

Простіше кажучи, основними факторами, що запустили наратив LRT в цьому циклі, є два ключові умови.

1. Прибутковість базових активів LRT
2. Сценарії застосування LRT

По-перше, здатність базових активів LRT до генерації доходу забезпечується Eigenlayer, включаючи аеродропи Eigenlayer та доходи від його утилітарних послуг, про які буде детально розказано далі.

По-друге, сценарій застосування LRT Pendle надав хороший приклад.

Отже, у наступному розділі ми зосередимося на основному проекті Restaking - Eigenlayer, а також зробимо огляд інших проектів LRT.

Стан екосистеми LRT-треку (основні моменти)

EigenLayer-міжпосередник повторного заставлення

Основи EigenLayer

EigenLayer є набором повторного стейкінгу на Ethereum, це набір посередницьких смарт-контрактів на Ethereum, який дозволяє стейкерам ефіру (ETH) вибирати підтвердження нових програмних модулів, побудованих на екосистемі Ethereum.

EigenLayer дозволяє будь-якому тримачу активів робити внесок у будь-яку PoS мережу, надаючи платформу економічних прав. Знижуючи витрати та складність, EigenLayer ефективно прокладає шлях для вираження інновацій у L2 видобутку в стеку Cosmos. Протоколи, які використовують EigenLayer, "орендують" свою економічну безпеку у існуючих стейкерів Ethereum, повторно використовуючи ETH для забезпечення кількох застосувань.

Отже, суть полягає в тому, що EigenLayer через набір смарт-контрактів дозволяє повторно закладеним учасникам брати участь у верифікації різних мереж і послуг, заощаджуючи витрати для сторонніх протоколів і забезпечуючи безпеку Ethereum, а також надаючи повторно закладеним учасникам множинні вигоди та гнучкість.

Механізм продукту

Для проектів проміжного програмного забезпечення EigenLayer може допомогти їм швидко розпочати мережу, навіть якщо згодом вони випустять власні токени, вони можуть перейти на модель, керовану їхніми токенами. EigenLayer подібний до постачальника безпечних послуг. Для DeFi можна будувати різні деривативи на базі EigenLayer.

• Логіка продукту EigenLayer у всьому LST/LRT

! [Оновлення Cancun завершено, трек LRT (Liquid Restaking) каталізує екосистему Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-faeeba7e3dae216f9d94ca382d00eacc.webp)

• Користувач проходить через діаграму процесу EigenLayer

Детальний аналіз EigenLayer AVS

Ще однією важливою новою концепцією в EigenLayer є AVS (активна верифікаційна служба).

Рестейкінг легко зрозуміти, а AVS трохи складніше. Щоб зрозуміти AVS EigenLayer, спочатку потрібно зрозуміти бізнес-модель Ethereum. Якщо дивитися на відносини між основною мережею Ethereum та екосистемою Ethereum Rollup L2 з бізнесової точки зору, то нинішня бізнес-модель Ethereum полягає у продажу блочного простору загальним Rollup L2.

Універсальні Rollup L2, шляхом сплати GAS, упакують дані стану L2 та транзакції в контракти, розгорнуті в основній мережі Ethereum, для перевірки їхньої доступності, а потім зберігають у формі calldata в основній мережі Ethereum. Нарешті, шар консенсусу Ethereum відсортовує ці дані стану та транзакції та включає їх у блок. Суть цього процесу полягає в тому, що Ethereum активно перевіряє консистентність даних стану Rollup L2.

А AVS від EigenLayer просто абстрагує цей конкретний процес у нову концепцію — AVS

Ми знову розглянемо бізнес-модель EigenLayer. Вона абстрактно упаковує економічну безпеку консенсусу Ethereum PoS через ReStaking у спрощену версію (( низької комплектації), таким чином безпека консенсусу зменшується, але витрати також стають дешевшими.

Оскільки це версія AVS для початкового рівня, то його цільова ринкова група - це не загальний Rollup L2 з дуже високими вимогами до безпеки консенсусу, а різні Dapp Rollup, мережі ораклів, міжланкові мости, мережі багатопідписів MPC, довірене середовище виконання тощо, які мають нижчі вимоги до безпеки консенсусу. Це ж ідеально підходить для PFT (Product Market Fit))?

Проект постачальника активної перевірки AVS

На даний момент близько 13 AVS були інтегровані в EigenLayer, і більше постачальників AVS приєднуються до AVS через документацію для розробників EigenLayer. Ці проекти тісно пов'язані з концепцією RaaS, більшість з них забезпечують безпеку, масштабованість, інтероперабельність та децентралізацію проектів Rollup, також є розширення до екосистеми Cosmos.

Серед знайомих нам є EigenDA, AltLayer, Near тощо. Нижче ми наводимо деякі характеристики проектів, пов'язаних з AVS.

• Ethos: Ethos головним чином має на меті з'єднати економічну безпеку та ліквідність Ethereum з