RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після Децентралізованих фінансів

Нещодавно прийняття закону «GENIUS» знову викликало інтерес ринку до RWA. Окрім стейблкоїнів та значного законодавчого прогресу, в сфері RWA досягнуто кількох важливих віх: стійка тенденція до сильного зростання та ряд проривів, таких як випуск токенізованих акцій та ETF на певній торговій платформі, пропозиція на певній платформі до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) надати токенізованим активам та традиційним активам однаковий статус, а також випуск децентралізованого фонду обсягом 400 мільйонів доларів на певній публічній блокчейн-мережі.

У цей момент, коли ринкова увага досягла безпрецедентного рівня, а традиційні фінанси готові до широкого впровадження, важливо детально проаналізувати поточну ситуацію з RWA. RWA на базі Ethereum вже продемонстрували вражаючий приріст у порівнянні з попереднім періодом, зазвичай зберігаючи двозначні показники; темпи зростання у 2025 році порівняно з одиничними місяцями 2024 року ще більше прискорюються. Ще одним ключовим фактором, що сприяє цьому тренду, є "етерифікація" як каталізатор розвитку регулювання, а також те, що Фонд Ethereum вважає RWA стратегічним пріоритетом. На цьому ключовому етапі ця стаття глибше дослідить динаміку розвитку RWA на Ethereum та його мережах Layer-2.

Аналіз даних: зростання RWA в Ethereum

Дані чітко вказують на те, що вартість RWA Ethereum увійшла в чіткий цикл зростання. Оглядаючи тенденцію загальної вартості RWA Ethereum без стейблкоїнів, її довгострокова траєкторія вражає — протягом багатьох років вона постійно трималася в діапазоні 1-2 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не увійшла в фазу швидкого зростання. Ця динаміка зростання продовжує прискорюватися в 2025 році. Основним рушійним фактором є певний фонд, чий поточний розмір досяг 2,7 мільярда доларів. Як показує оранжева трендова лінія, цей фонд з березня 2025 року також демонструє параболічне зростання, потужно сприяючи загальному розширенню екосистеми RWA Ethereum.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

За категоріями активів (за винятком стабільних монет) ринкова капіталізація реальних світових активів (RWA) на Ethereum сильно зосереджена в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) та сировинні товари (переважно золото, 20,3%), інші категорії займають невелику частку. У порівнянні з цим, у складі ринкової капіталізації RWA на всьому крипторинку приватне кредитування займає найбільшу частку (57,4%), за ним слідують проекти державних облігацій (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальша концентрація на головних активах RWA в Ethereum, кругова діаграма чітко показує домінуюче становище певного фонду. Повертаючись назад на рік, можна побачити, що тоді розмір цього фонду був приблизно таким же, як і в інших золотих продуктах, але зараз він значно перевищує їх. Незважаючи на те, що структура десятки провідних проектів залишається досить стабільною, темпи зростання продуктів державних облігацій значно випереджають золоті продукти, а частка на ринку продовжує розширюватися.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколів, нинішніми лідерами є, в основному, емітенти стейблкоїнів — перші чотири протоколи: відомий емітент стейблкоїнів, ще один відомий емітент стейблкоїнів, один проект стейблкоїнів та інший проект стейблкоїнів. Варто зазначити, що загальна вартість одного з протоколів сек'юритизації значно перевищила певні проекти стейблкоїнів, і він піднявся на передові позиції. Інші протоколи сек'юритизації, що потрапили до десятки, також включають один проект та інший проект.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючи увагу на місячних даних з початку 2024 року до сьогодні, хвиля зростання почалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% — внесок за один місяць склав чверть від загального приросту RWA Ethereum. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще підтримувала приріст приблизно в 200 мільйонів доларів на місяць (темп зростання в порівнянні з попереднім місяцем близько 5%, річний темп понад 60%).

У січні 2025 року темп зростання знову вибухнув, порівняно з попереднім місяцем злетів на 33,2%. Після короткочасної корекції у лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців підтримував двозначне зростання, при цьому в квітні та травні приріст порівняно з попереднім місяцем перевищив 20%.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Якийсь фондовий проект

З розвитком певного фонду, який швидко став найбільшим проєктом за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA на Ethereum, детальний аналіз його шляхів зростання має вирішальне значення. Графік місячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, після чого в березні 2025 року спостерігається вибухове зростання. Однак останні дані за травень показують, що надшвидкі темпи зростання трохи сповільнились, але все ще є зростання на 210 мільйонів доларів, місячне зростання становить 8.38%. Розвиток у найближчі кілька місяців є ключовим спостережуваним вікном — потрібно відстежувати, чи продовжиться сповільнення темпів зростання, чи воно знову стане вибухоподібним.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст цього фонду зумовлений багатьма факторами. Ріст в основному походить від попиту з боку установ, а конкурентоспроможність продукту є ключовим двигуном успіху: це включає цілодобову роботу, швидкість розрахунків, що перевищує традиційні фінанси, а також високі доходи в рамках відповідного законодавства. Варто зазначити, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше можливостей, наприклад, продукція стабільної монети на певній платформі — 90% резервів якої підтримується цим фондом. Водночас визнання цього фонду як високоякісного забезпечення продовжує зростати, а похідні фінансові інструменти, запущені певним проєктом, додатково розкривають сценарії інтеграції DeFi.

Активи фонду мають високу концентрацію: близько 93% зосереджено на Ethereum, інші екосистеми не можуть досягти таких масштабів. Одночасно, в міру розширення обсягу активів, фонд щомісяця встановлює нові рекорди дивідендів, у березні 2025 року дивіденди досягли 4,17 мільйона доларів, а до травня вони зросли до 7,9 мільйона доларів.

Стейблкоїн

З огляду на те, що законопроєкт «GENIUS» матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз траєкторії розвитку ринку стабільних монет Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сектору продовжує демонструвати стійку тенденцію до зростання, хоча темпи зростання дещо повільніші в порівнянні з іншими сегментами RWA, проте все ще зберігають стійкий місячний темп зростання.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

У малих проєктах (менше 500 мільйонів доларів) більшість проєктів на початку 2024 року зазнають тривалої скорочення. Але ближче до кінця 2024 року більшість проєктів продовжують зростати за ринковою капіталізацією, а деякі нові проєкти стабільно зростають. Одночасно з'явилася нова група проєктів стейблкоїнів з капіталізацією понад 50 мільйонів, екосистема стейблкоїнів на Етері стає різноманітнішою, а проєкти з невеликою капіталізацією продовжують процвітати з 2025 року.

Середні проекти (5-50 млрд доларів) у 2024 році будуть лише окремими проектами; один з проектів через припинення емісії знизиться з 1 млрд доларів у січні 2024 року до менш ніж 500 млн доларів у березні. Але в 2025 році кілька нових проектів одночасно подолають позначку в 500 млн доларів, середні стейблкоїни стануть більш різноманітними.

Головні стейблкойни (більше 50 мільярдів доларів) продовжують домінувати двома основними стейблкойнами: один з головних стейблкойнів протягом більшої частини 2024 року стабільно тримався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня зріс до 70 мільярдів доларів, а потім поступово стабілізувався, поки не зазнав нещодавнього зниження ринкової капіталізації; інший головний стейблкойн зростав з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року два нових проекти вперше подолали позначку в 5 мільярдів доларів, але два головні стейблкойни все ще значно випереджають за часткою ринку.

Дві основні стейблкоїни займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Особливо варто звернути увагу на зростання в листопаді 2024 року: одна стабільна монета в цьому місяці збільшилася на 30,16% в порівнянні з попереднім місяцем, а інша стабільна монета досягла зростання на 16,31%. Після цього різкого зростання протягом кількох місяців спостерігалося подальше зростання, причому у останньому випадку зростання було більш стабільним, з місячним зростанням понад 5%. За інформацією від емітента: одна стабільна монета пов'язує це з "потоком заставних активів, що надходять з торгових платформ та інститутів у відповідь на очікуване зростання обсягу торгівлі"; інша стабільна монета підкреслює "зростання обігу на 78% у порівнянні з минулим роком... Окрім попиту з боку користувачів, це також пов'язано з відновленням довіри на ринку та вдосконаленням стандартної системи, викликаним новими регуляторними правилами для нових стабільних монет."

Однак ринкова динаміка останнім часом помітно змінилася — протягом останніх чотирьох місяців один стейблкоїн зазнав зупинки зростання, а в травні 2025 року інший стейблкоїн вперше після багатьох місяців зростання показав падіння. Це явище може свідчити про те, що ринок переходить до нового циклічного етапу.

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum з 59,23% часткою ринку (без стейблкоїнів) зберігає абсолютну домінуючу позицію, але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що певна L2 мережа завдяки одному проекту стрімко піднялася на друге місце, тоді як певний публічний ланцюг повністю залежить від певного фонду (обсяг 4,559 мільйона доларів), зайнявши третє місце. Незважаючи на те, що дані RWA обох публічних ланцюгів вражаючі, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: відсутність різноманітності активів та залежність від одного проекту.

Як показують екологічні характеристики двох вищезазначених мереж, більшість L2 мереж також стикаються з проблемою недостатньої екологічної різноманітності — їх ринкова капіталізація RWA сильно залежить від підтримки 1-2 основних проєктів. Наприклад, у певній L2 мережі: з загальної ринкової капіталізації в 256 мільйонів доларів, один фонд вніс 111,9 мільйона доларів (43,7%), один проєкт займає 93,5 мільйона доларів (36,5%), обидва разом монополізують понад 80% ринкової капіталізації; інша L2 мережа також демонструє подібну структуру розподілу, основні джерела ринкової капіталізації зосереджені в двох великих проєктах.

Розширюючи горизонт на всю екосистему L2, вартість RWA та ринкова частка різних мереж демонструють значну диференціацію. За винятком певної мережі L2, лише дві основні мережі L2 формують суттєвий ефект масштабу, решта L2 все ще знаходяться на ранніх стадіях розвитку. Успіх цих двох мереж значною мірою залежить від одного єдиного фактора—певний проект вносить приблизно третину від загальної вартості RWA в обох мережах.

Оглядаючи загальну мережу Layer-2 RWA