Аналіз резервів активів USDT та оцінка ризиків

Як стабільна монета, USDT має активи резерву, які за складом подібні до фондів грошового ринку, в основному складаються з готівки та високоякісних короткострокових облігацій. Хоча така структура відносно безпечна, вона також не позбавлена ризиків.

Оглядаючись на фінансову кризу 2008 року, в той час фонд Reserve Primary з обсягом 63 мільярди доларів потрапив у скрутне становище через володіння 1,2% короткострокових облігацій Lehman Brothers. Ця подія викликала паніку серед інвесторів, що призвело до масового виведення коштів з фондів грошового ринку. Цей історичний урок варто врахувати емітентам стейблкоїнів.

Щоб оцінити, чи існує ризик краху USDT, нам потрібно звернути увагу на два ключові питання:

1. Як виглядає ліквідність резервів активів USDT?
2. Чи можуть USDT зіштовхнутися з масовим викупом, подібним до викупу грошових ринкових фондів у 2008 році?

Щодо першого питання, якість резервів активів USDT поступово покращується. Протягом кількох останніх кварталів частка комерційних векселів (CP) постійно зменшувалася, тоді як частка короткострокових державних облігацій США (T-Bill) продовжувала зростати. Станом на перший квартал 2022 року T-Bill займали 48% частки, а CP знизилися до 24%. Відомо, що у другому кварталі частка CP може ще більше знизитися до приблизно 13%.

! USDT Thunderstorm FUD,数据解为什么thunderstorm дуже малоймовірний

Крім того, якість CP, що утримується USDT, також покращується, і частка облігацій класу Aaa та вище вже досягла 99%. Що стосується ліквідності, то нещодавно USDT пережила тестування на викуп у розмірі близько 17 мільярдів доларів США, продемонструвавши сильну ліквідність.

Щодо другого питання, хоча теоретично велике викуплення може призвести до розриву USDT, ймовірність виникнення такої ситуації є низькою. Причини такі:

1. USDT став важливою частиною екосистеми криптовалют, багато торгових пар і маркет-мейкерів покладаються на USDT, ця частка попиту становить приблизно 20% від загального обсягу випуску.

2. Механізм викупу USDT обмежує канали прямого викупу, лише організації, які пройшли верифікацію в білому списку, можуть безпосередньо торгувати з емітентом.

3. У резерві USDT 85% складають готівка та еквіваленти готівки, з яких більше половини є надзвичайно ліквідними T-Bill.

4. На ринку існує арбітражний механізм, коли USDT трохи відходить від прив'язки, арбітражники втручаються для стабілізації ціни.

5. Ринок криптовалют зазнав кількох панік, пов'язаних з USDT, інвестори вже мають певний імунітет до цього.

Отже, хоча USDT не є абсолютно безризиковим, ймовірність його краху є низькою. Проте інвестори повинні залишатися пильними та уважно стежити за ринковими тенденціями та змінами в резервних активах USDT.