Аналіз Hyperliquid з точки зору HIP, Vaults та токеноміки

Проблеми централізованих торгових платформ з 2014 року постійно турбують індустрію криптовалют. Після події з FTX у 2022 році децентралізовані платформи з ордерними книгами отримали більше уваги. Наприкінці 2024 року Hyperliquid, запущений командою експерта з кількісної торгівлі Джеффа Яна, швидко піднявся на поверхню, викликавши широкі обговорення. Завдяки десяткам мільярдів загальної заблокованої суми, Hyperliquid має всі шанси стати феноменальною децентралізованою торговою платформою.

Hyperliquid спроектував спеціальну аплікаційну мережу для високопродуктивних систем ордерних книг і побудував міст на Arbitrum. Наразі існує лише 4 вузли перевірки, тому ризик контракту моста досить високий, але це значно підвищило ефективність торгівлі, забезпечивши досвід, близький до централізованих бірж. Це відображає підхід команди: спочатку прагнути до користувацького досвіду та швидкого залучення клієнтів, а потім поступово вирішувати питання децентралізації та безпеки. Ця стратегія також була помічена в таких проєктах, як Solana, і часто призводить до непоганих комерційних результатів.

Однією з основних проблем, з якою стикається Hyperliquid, є холодний старт. Для цього вони здійснили інноваційний дизайн у таких аспектах, як HIP, Vaults та токеноміка. У цій статті буде проаналізовано логіку продукту Hyperliquid з цих кількох аспектів.

HIP-1 і HIP-2

Hyperliquid запропонував два важливі пропозиції HIP-1 та HIP-2 для вирішення проблеми запуску та обігу токенів. HIP-1 подібний до ERC-20 в Ethereum, визначає схему випуску та управління токенами. HIP-2 ж надає автоматичний маркет-мейкер.

У порівнянні з DEX на базі Ethereum, процес запуску нових токенів на Hyperliquid є простішим. Розробникам потрібно лише налаштувати параметр hyperliquidityInit, і система автоматично введе початкову ліквідність, створивши торгову пару з USDC.

Автоматизована маркет-мейкерська схема HIP-2 використовує "лінійний маркет-мейкінг". Після того, як емітент токенів встановить ціновий діапазон, система автоматично розмістить ордери в цьому діапазоні, забезпечуючи безперервну ліквідність. Конкретно це включає:

1. Встановіть діапазон цін та частоту оновлення
2. Генерувати замовлення відповідно до доступної кількості
3. Автоматичне зворотне розміщення замовлень після угоди

Це значно знижує витрати проекту на маркетинг. Hyperliquid також використовує голландський аукціон для встановлення вартості виходу токенів на біржу, кожні 31 годину проводиться аукціон на одне місце, початкова ціна становить подвійне значення ціни попереднього періоду. Цей підхід забезпечує відкритість і прозорість процесу виходу токенів на біржу.

Сховища

Vaults платформи Hyperliquid є основним компонентом, відповідальним за ринкову діяльність та ліквідаційні операції. Користувачі можуть надавати кошти Vaults, щоб ділити прибуток або нести збитки.

Ліквідація поділяється на ліквідацію в книзі замовлень та резервну ліквідацію. Коли чиста вартість рахунку вперше падає нижче ліквідаційної лінії, спочатку намагаються провести ліквідацію в книзі замовлень. Якщо чиста вартість продовжує знижуватися до 2/3 ліквідаційної лінії, це викликає резервну ліквідацію, якою керують Vaults.

Джерела доходу Vaults включають прибуток від маркет-мейкінгу, винагороди за ордери та прибуток від ліквідації. Але також існує ризик збитків через коливання ринку.

Окрім офіційного Vault, користувачі також можуть створити власний "User vault" та розробити кількісні стратегії. Інші користувачі можуть приєднуватися до цих Vault, подібно до моделі копіювання торгів. Творці Vault повинні зберігати принаймні 5% від загального капіталу та можуть отримувати 10% від прибутку.

Дизайн Vaults має на меті поділ прибутків від маркет-мейкінгу та ліквідації з громадою, що допомагає вирішити проблему холодного старту. Наразі TVL Vaults залишається на рівні кількох сотень мільйонів доларів, а річна процентна ставка деяких Vault наближається до 9000%. Однак, щодо заходів безпеки для захисту коштів, офіційні особи ще не розкрили детальну інформацію.

Токенізація

Токен $HYPE Hyperliquid впроваджує різноманітні заходи з надання можливостей:

1. Поділ платформеного доходу: близько 50% комісій за торгівлю та зборів за листинг використовуються для викупу та знищення $HYPE
2. Як Gas-кошти: Hyperliquid L1 використовує $HYPE для сплати Gas
3. DeFi застосування: з розвитком екосистеми можуть з'явитися такі сценарії, як позики, стейкінг тощо.

Станом на лютий 2025 року, $HYPE вже знищено 152 тисячі монет на суму 3.426 мільйона доларів США. Ці заходи ефективно підтримали цінову динаміку $HYPE.

Існуючі суперечки

Hyperliquid стикається з двома великими суперечностями:

1. Безпека коштів: працює на незалежній публічній блокчейн-мережі без відкритого виходу, вузли з мультипідписом можуть контролюватися командою проекту
2. Підозри щодо обсягу: аномальні дані про непогашені контракти, більшість токенів мають схожі ставки фінансування

Щодо проблеми накрутки обсягів, хоча це не можна підтвердити, але, можливо, це стратегія, яка була прийнята для вирішення проблеми холодного старту. Загалом, концепція дизайну Hyperliquid зосереджена на вирішенні проблем холодного старту та користувацького досвіду, навіть якщо це може викликати суперечки. З огляду на результати, ця стратегія дала непогані результати.