Причини справжнього відкату крипторинку

Минулого тижня крипторинок зазнав значних коливань. Хоча ринок в цілому пов’язує це з так званими "яструбиними знижками" голови Федеральної резервної системи Пауела, що викликало занепокоєння щодо інфляції та економічної рецесії, глибший аналіз показує, що це може бути лише другорядним фактором. Справжній вплив виходить від сильного тиску, який Трамп минулої середи спільно з Маском здійснив на короткостроковий бюджетний законопроект Конгресу, а також невизначеності, викликаної погрозою скасування правил верхньої межі боргу, що активізувало ухилення капіталу до безпечних активів.

Макродані не підтримують паніку ринку щодо ризиків грошово-кредитної політики

Рішення FOMC щодо процентних ставок, прийняте в четвер вранці, відповідало очікуванням ринку, завершившись зниженням на 25 базисних пунктів. Ринок в цілому пов'язує зниження ризикових активів з двома аспектами: по-перше, точковий графік показує, що на цьому засіданні не було єдиної думки, і звучали голоси, які схилялися до збереження ставок на незмінному рівні. По-друге, медіана цільової процентної ставки на 2025 рік була підвищена, а очікування зниження ставок зменшилися з 4 до 2.

Однак, уважно спостерігаючи за змінами кривої доходності державних облігацій США, можна помітити, що хоча віддалені ставки зросли, це не має великого впливу на річну дохідність. Це свідчить про те, що ринок має певні побоювання щодо майбутніх економічних перспектив, але ризики не є короткостроковими.

Згідно з цінами на 30-денні ф'ючерсні контракти на федеральні фонди, термін яких закінчується 25 грудня, ринок відобразив очікування щодо двох майбутніх знижок ще в листопаді. Таким чином, корекцію в основному можна віднести до того, що ризики рішень Федеральної резервної системи щодо процентних ставок, здається, не мають достатніх підстав.

Додатковий аналіз макроданих, включаючи індекс PCE, дані про зайнятість поза сільським господарством та рівень безробіття, а також деталі зростання ВВП, не продемонстрував явних тенденцій до погіршення. Індекс PCE залишається нижче 2.5, рівень безробіття стабільний, а дані про зайнятість поза сільським господарством у листопаді навіть показали зростання. Зростання ВВП також стабілізується, а в деталях не спостерігається помітного спаду. Ці дані не підтримують прогноз про відновлення інфляції або рецесію в наступному році.

Постійне падіння індексу Доу-Джонса в основному викликане одноточковим ризиком компанії UnitedHealth, а не системним ризиком. Значне падіння акцій UNH в основному стало наслідком вбивства її генерального директора, що викликало суспільну увагу до проблеми медичних витрат у США.

Трамп погрожує скасувати ліміт боргу, що викликало ринкову обережність

Головною причиною різкої реакції на ринок є тиск Трампа та Маска на Конгрес щодо короткострокового бюджету, а також невизначеність, викликана погрозами скасувати правила ліміту боргу.

Минулого тижня Конгрес США вів запеклу боротьбу щодо короткострокових витрат. Спікер Палати представників Джонсон попередньо досяг угоди з демократами, але вона була швидко скасована після критики Маска в соціальних мережах. Трамп потім висловив підтримку скасуванню правил ліміту боргу, що спричинило занепокоєння на ринку.

Хоча врешті-решт був прийнятий новий тимчасовий законопроект про витрати, що уникнув часткового зупинення роботи уряду, ставлення Трампа до скасування стелі боргу явно викликало тривогу на ринку. З огляду на вплив Трампа в Республіканській партії, а також на те, що нові члени Палати представників незабаром вступлять на посаду, ймовірність скасування стелі боргу значно зросла.

Обмеження державного боргу США є законодавчою межею, що обмежує зростання державного боргу. Хоча історично обмеження боргу неодноразово призупинялися, наразі співвідношення державного боргу США до ВВП досягло історичного максимуму, перевищуючи 120%. У такій ситуації скасування обмеження боргу призведе до того, що США довгостроково будуть позбавлені фінансової дисципліни, а вплив на кредитну систему долара буде важко оцінити.

Трамп, можливо, хоче створити простір для своєї податкової політики, скасувавши ліміт боргу, щоб пройти через болісний період реалізації політики. Проте такий крок також підриває наратив про резерви біткоїна як рішення боргової кризи, викликавши корекцію прибутків на крипторинку.

Отже, протягом наступного періоду спостереження за політикою команди Трампа стане головною увагою ринку, і його важливість може перевищити інші фактори.