Аналіз відмінностей між майнінгом Біткойн та золотом

Золото та Біткойн часто порівнюються як рідкісні несоціальні активи. Хоча інвестиційні кейси для них як інструментів збереження вартості мають широке обговорення, небагато людей порівнюють їх з точки зору виробництва. Обидва ці активи залежать від Майнінг для введення нового постачання, один є фізичним, а інший - цифровим. Промислові характеристики обох відображають циклічну економіку, капіталомісткість та тісний зв'язок з енергетичними ринками.

Однак механізм майнінгу Біткойна та його стимулювання відрізняються від деталі майнінгу золота, і ці відмінності в кінцевому підсумку матимуть важливий вплив на економічну структуру та стратегічну розкладку учасників галузі. У цій статті будуть розглянуті деякі їхні подібності, а що важливіше, суттєві відмінності між ними.

Джерело дефіциту активів

Золота видобуток є давнім ремеслом, яке полягає у видобутку та очищенні металу з-під землі. Це вимагає пошуку відповідних родовищ, отримання ліцензій та прав на користування землею, а також використання важкої техніки для видобування руди з-під землі, після чого метал відокремлюється шляхом хімічної обробки для подальшого розподілу.

У порівнянні з цим, Майнінг Біткойн вимагає повторюваного обчислювального процесу, щоб у змагальному форматі вирішити партії транзакцій Біткойн і заробити нові випущені Біткоїни та комісії за транзакції. Цей процес називається доказом роботи, і для його ефективного виконання потрібно закупити місце для стійок, електроенергію та спеціалізоване обладнання (ASIC), а потім через Інтернет підключити результати до мережі Біткойн.

У обох цих системах майнінг є невідворотним високовартісним процесом, що підтримує дефіцитність кожного активу: дефіцитність Біткойну підтримується кодом і конкуренцією; дефіцитність золота визначається фізичним і геологічним розташуванням. Проте способи видобутку дефіцитності, економічні моделі виробників та їх еволюція з часом майже не мають подібностей.

Біткойн Майнінг економічна модель

Економічна модель золотодобувної промисловості відносно передбачувана. Компанії зазвичай можуть розумно точно прогнозувати запаси, градацію руди та графік видобутку, хоча початкові прогнози можуть бути значно відхилені: приблизно одна п'ята частина проектів золотодобувної промисловості може стати прибутковою протягом свого життєвого циклу. Основні витрати (такі як робоча сила, енергія, обладнання, дотримання норм та ремонтні роботи) можуть бути заздалегідь відносно точно прогнозовані. Амортизація переважно є нормальним зносом обладнання або вичерпанням запасів. Основною невизначеністю в короткостроковій та середньостроковій перспективі зазвичай є стабільність цін на золото, при цьому цінові коливання є незначними. Крім того, практично всі ці витратні кошти можуть бути ефективно застраховані.

У порівнянні, майнінг Біткойнів є більш динамічним і непередбачуваним. Доходи компанії залежать не лише від відносних коливань ринкової ціни Біткойна, але й від її частки в глобальному хешрейті (тобто: глобальна конкуренція). Якщо інші майнери більш активно розширюють свій бізнес, навіть якщо ваша майнінгова операція залишається незмінною, ваше відносне виробництво також може знизитися. Це змінна, яку майнери повинні постійно враховувати під час операцій.

Одним із найважливіших витрат біткойн-майнінгової компанії є амортизація, особливо амортизація ASIC-обладнання. Чіпи в цих біткойн-майнерах постійно швидко покращують свою ефективність, змушуючи компанії оновлювати обладнання до його природного зносу, щоб зберегти конкурентоспроможність. Це означає, що амортизація відбувається на часовій шкалі технологічного прогресу, а не на фізичному зносі обладнання. Це основні витрати (хоча й не грошові витрати) і різко контрастують з видобутком золота, де термін служби видобувного обладнання є більшим, оскільки це обладнання вже пройшло через більшість підвищень ефективності.

Виробництво Біткойн під впливом змін у конкурентному середовищі та короткострокових циклів амортизації призводить до постійного тиску на майнерів, які потребують повторних інвестицій у покупку нового обладнання для підтримки рівня виробництва --- це те, що професіонали часто називають "ASIC-хом'ячкове колесо".

Але також Біткойн має вигідну базову різницю порівняно з золотом у структурі доходів. Золоті шахтарі отримують прибуток лише від видобутку та продажу невипущених запасів. Однак, Біткойн-майнери отримують прибуток як від видобутку невипущених запасів, так і від комісій за транзакції. Комісії за транзакції забезпечують джерело доходу з випущених запасів, яке коливається залежно від попиту на передачу Біткойна. З наближенням Біткойна до обмеження поставок у 21 мільйон, комісії за транзакції стануть дедалі важливішим джерелом доходу — це динаміка, якої немає у золотих шахтарів.

Врешті-решт, одним із основних довгострокових переваг Біткойн-майнінгу є можливість повторного використання побічних продуктів, що виникають під час роботи - теплової енергії. Коли електрика проходить через майнери, виникає велика кількість теплової енергії, яку можна захоплювати та перенаправляти для інших цілей, таких як промислові процеси, теплицьке сільське господарство або житлове та регіональне опалення. Це відкриває нові джерела доходу для майнерів. Зі зростанням комерціалізації майнерів та подовженням періоду амортизації, вплив повторного використання теплової енергії може ще більше зростати. Так само, золоті копачі можуть отримувати вигоду, продаючи побічні продукти, такі як срібло або цинк, які зазвичай ідентифікуються під час планування проекту та використовуються як елементи для компенсації витрат на виробництво золота.

Порівняння впливу на навколишнє середовище

Відомо, що золотодобувна промисловість за своєю суттю є ресурсодобувною та залишає тривалі фізичні сліди: такі як вирубка лісів, забруднення води, відвали відходів та руйнування екосистем. У багатьох регіонах це також викликало занепокоєння щодо прав на землю та безпеки працівників.

З іншого боку, видобуток Біткойнів не пов'язаний із фізичним видобутком, а повністю залежить від електроенергії. Це створює можливості для інтеграції з місцевою інфраструктурою — а не конфлікту. Оскільки майнінг має ліквідність і можливість переривання, він може виступати в ролі стабілізатора електромережі та монетизувати енергетичні ресурси, які зазвичай втрачаються або ізольовані (такі як газ, що спалюється, надлишкові гідроелектричні ресурси або обмежена вітрова та сонячна енергія).

Багато людей не усвідомлюють, що майнінг Біткойн також демонструє потенціал як субсидія на чисту енергію і може слугувати способом підтвердження підключення до електромережі. Завдяки спільному розміщенню з відновлювальними джерелами енергії або ядерними електростанціями, майнери можуть покращити економічність проекту до підключення до електромережі --- без необхідності покладатися на державні субсидії.

Нарешті, хоча це вже було добре задокументовано, варто зазначити, що середні викиди вуглецю Біткойна є нижчими та більш прозорими в порівнянні з традиційними галузями. Можна стверджувати, що Біткойн є навіть необхідним у плавному переході до електромережі, що базується на відновлювальних джерелах енергії.

З моменту досягнення піку споживання енергії в 2024 році ми майже не спостерігали збільшення споживання енергії, що пояснюється постійним підвищенням ефективності нових апаратних засобів для майнінгу, середнє споживання потужності наразі становить лише 20 ват/терахеш (W/Th), що в п'ять разів більше, ніж у 2018 році.

Порівняння характеристик інвестицій

Ці дві галузі мають циклічний характер і чутливі до цін на свої виробничі активи. Але на відміну від того, як золотоносні шахтарі зазвичай працюють за багаторічними графіками, Біткойн-майнери можуть швидше розширювати або скорочувати масштаби своєї діяльності відповідно до ринкових умов. Це робить Біткойн-майнінг більш гнучким, але й більш волатильним.

Лістингові компанії з видобутку Біткойну зазвичай торгуються як акції технологічного сектору з високим бета-значенням, що відображає їх чутливість до ціни Біткойну та ширшого ризикового настрою. Насправді, деякі постачальники ринкових даних класифікують лістингових видобувачів Біткойну як частину технологічної галузі, а не традиційних енергетичних або матеріальних галузей.

Проте, історія золотодобувних компаній є більш тривалою, і зазвичай вони хеджують своє майбутнє виробництво, що може зменшити чутливість до коливань цін на золото. Їх зазвичай класифікують у матеріальному секторі і оцінюють так само, як традиційних виробників товарів.

Способи формування капіталу також відрізняються. Золоті шахтарі зазвичай залучають капітал на основі оцінок запасів і довгострокових планів шахт. У порівнянні з цим, Біткойн-майнери, як правило, є більш опортуністичними і в останні роки зазвичай залучають кошти через пряму або конвертовану емісію акцій, щоб підтримати швидкі оновлення апаратного забезпечення або розширення дата-центрів. Таким чином, Біткойн-майнери більше залежать від настроїв ринку та циклічних моментів і, як правило, працюють у рамках коротших циклів реінвестицій.

Висновок

Золоті та Біткойн з часом можуть почати виконувати подібну макроекономічну роль, але їхні виробничі екосистеми структурно відрізняються. Розвиток золотодобувної промисловості відбувається повільно, це фізичне видобування, яке шкодить навколишньому середовищу та споживає багато ресурсів. Натомість майнінг Біткойн є швидшим, модульним і, ймовірно, все більше поєднуватиметься з сучасними енергетичними системами.

Для інвесторів це означає, що Біткойн-майнери є недосконалою цифровою аналогією золотих копалень. Натомість вони представляють новий клас капіталомісткої інфраструктури, що поєднує інвестиційні можливості товарних циклів, енергетичних ринків та технологічних зрушень. Інвестори з довгостроковою інвестиційною перспективою повинні розглядати це як унікальний, новий клас активів з унікальними основами, особливо на фоні зростаючої важливості торгових витрат і розвитку енергетичних партнерств.

Розуміння цих нюансів є необхідним для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень у середовищі, що дедалі більше переходить до розподілених фінансових систем.

Як інвестиція, Біткойн майнери не лише надають можливість інвестувати в дефіцитність, але й залучаються до зростання інфраструктури дата-центрів, енергетичних ринків та можливостей монетизації обчислювальної потужності --- це об'єднання, яке традиційна майнінг не може реалізувати.

! [Цифровий проти фізичного: яка різниця між біткойн-майнером і золотошукачем?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e7583ed8e1c569d99615b12f0963fdc.webp)

Перспективи розвитку майнінгу Біткойн

В цілому, більшість потенційних макроекономічних сценаріїв все ще сприяють розвитку Біткойна. Введення взаємних мит може спонукати США та їх торгових партнерів підвищити інфляцію. Торгові партнери США можуть зіткнутися з підвищенням інфляції, водночас стикаючись з негативними факторами зростання. Така динаміка може змусити їх вжити більш м’якої фіскальної та монетарної політики — ці заходи зазвичай призводять до знецінення валют, що, в свою чергу, підвищує привабливість Біткойна як несоціальної, інфляційно-стійкої монети.

У США перспектива стає більш туманною. Деякі політики схиляються до нижчих довгострокових процентних ставок, особливо щодо 10-річних державних облігацій. Хоча їхні мотивації можуть бути припущені — наприклад, зменшення тягаря обслуговування боргу або стимулювання ринку активів — ця позиція зазвичай вигідна для активів, чутливих до процентних ставок, таких як Біткойн. Однак нинішня ситуація є абсолютно протилежною. Доходність 10-річних державних облігацій США знизилася до нижче 4%, але потім знову зросла до 4,5%, зараз приблизно 4,3%, через підозри щодо закриття базових угод, погіршення репутації США та дедалі нестабільніше становище долара як світової резервної валюти, в той час як деяка політика може ще більше сприяти зростанню інфляції. Проте ця криза є штучно створеною і може бути швидко ліквідована через поступки за тарифами та угоди.

Однак ці сигнали також можуть відображати зниження очікувань прибутковості фондового ринку в майбутньому, що може викликати занепокоєння щодо неминучого економічного спаду. Це створює ключові ризики для більш широкого ринку, зокрема для Біткойна. Якщо інвестори все ще сприймають Біткойн як актив з високим бета-значенням і схильністю до ризику, то в умовах глобального економічного спаду ця емоція може призвести до синхронної торгівлі Біткойном та фондовим ринком, незважаючи на те, що його наратив як довгострокового інструменту збереження вартості все ще існує.

Незважаючи на це, Біткойн останнім часом показує відносно кращі результати в порівнянні з фондовим ринком. Ця стійкість підкреслює унікальні характеристики Біткойна: це актив, який можна торгувати по всьому світу, має нейтральний статус щодо урядів і володіє