Виникнення та падіння Pump.fun: від улюбленця мас до руйнування довіри

У липні 2025 року зіркова платформа Pump.fun, яка колись перевернула ринок мемів завдяки моделі "одного натискання для випуску монет", стикається з безпрецедентною кризою довіри та ринковими викликами. Ця платформа, створена трьома засновниками, які народилися в 2000-х, не лише піддається тиску з боку конкурентів, які відчутно відбирають частку ринку, а й стикається з комерційним тиском через різке падіння ключових показників, а також опинилася в правових труднощах через звинувачення в шахрайстві з цінними паперами в США та навіть у тяжких злочинах. Історія Pump.fun почалася з божевілля і зараз проходить випробування, яке несе це божевілля.

Вибух кризису довіри

У липні 2025 року Pump.fun оголосила про випуск власного токена PUMP, повністю розведена оцінка якого становить до 4 мільярдів доларів. Це мало стати важливою віхою в розвитку платформи, але стало моментом, що підірвало довіру спільноти. Іронічно, що засновник платформи раніше здобув репутацію, заявивши, що "кожен попередній продаж - це шахрайство". Тепер він розпочав масовий попередній продаж PUMP, що спільнота сприймає як відверту лицемірство і зраду.

Тривоги ринку швидко стали реальністю. За даними платформи, ціна токена впала на 75% протягом кількох годин після запуску. На момент публікації PUMP впав до 0,0024 USDT, що більше ніж на 30% нижче від ціни публічного продажу 0,004 USDT.

Дані, що стоять за цим, ще більш вражаючі: 340 великих гаманців спільно продали, контролюючи понад 60% частки попереднього продажу. Згідно з аналізом даних з блокчейну, лише два гаманці, пов'язані з приватним розподілом, продали токени на суму 141 мільйон доларів, отримавши прибуток близько 40 мільйонів доларів.

У соціальних мережах настрій різко змінився з веселощів на відчай. "Ми думали, що це можливість змінити свою долю, а насправді це стало лише паливом для їхніх розкішних яхтових вечірок." Ці почуття обману та збору швидко поширилися, завдавши серйозної шкоди основам спільноти, на яких існує Pump.fun.

Різке зменшення частки ринку, бізнес-модель під загрозою

Втрата довіри безпосередньо відображається на похмурих ринкових даних. Конкуренти швидко підривають їхню ринкову позицію. За даними аналітичної платформи, лише за один місяць частка Pump.fun на ринку нових монет різко впала з 90% до 24%, тоді як його основний конкурент зріс з 5% до 64%. За цим стоїть зіткнення двох абсолютно різних концепцій.

Модель Pump.fun є централізованим відбором, тоді як успіх його конкурентів полягає в тому, що 58% доходів платформи використовуються на викуп та знищення екологічних токенів, що створює потужний цикл вартості та довіри завдяки реальному розподілу вигод.

Стикаючись із труднощами, за повідомленням деяких фінансових медіа, команда, хоч і оголосила про використання десятків мільйонів доларів для масштабного викупу, все ж була висміяна ринком за "використання грошей роздрібних інвесторів для викупу власних акцій за високою ціною". Аналітики зазначають, що проектна команда продає по 0,004 долара, а потім викуповує за 0,0064 долара, що по суті є сплатою 60% надбавки для управління ринковою капіталізацією.

Цей крок хоч і підняв ціну монет у короткостроковій перспективі, але не може відновити серйозно пошкоджену базу вартості та довіру до ринку. Тим часом, глобальна регуляторна мережа продовжує посилюватися. У грудні 2024 року, отримавши попередження від британського регулятора, Pump.fun був змушений заблокувати 9% своїх британських користувачів.

Це не ізольований випадок, а неминучий наслідок його "вірусної" моделі зростання, що викликає регуляторний нагляд. Pump.fun потрапив у серйозне негативне зворотне коло: посилення конкуренції зменшує доходи, зменшення доходів послаблює можливості викупу, падіння ціни токена шкодить довірі, в результаті чого користувачі прискорено йдуть.

Юридичні ризики продовжують зростати

Серйозніші виклики походять з правової площини. Спочатку кілька колективних позовів звинуватили платформу в тому, що всі Мем-монети є незареєстрованими цінними паперами. Деякі юридичні фірми висунули теорію "спільного емітента", вважаючи, що платформа глибоко залучена до процесу створення, торгівлі та ліквідності токенів, а не є нейтральною технологічною стороною.

У липні 2025 року юридична битва різко загострилася. Згідно з оновленими документами певної справи, позивач додав звинувачення на основі Закону про боротьбу з шахрайством та корупційними організаціями — цей закон зазвичай використовується для боротьби з організованою злочинністю. Коло обвинувачених також розширилося, до нього були включені певний фонд публічної блокчейн-технології, лабораторії та навіть його спільні засновники, яких визнали "архітекторами, бенефіціарами та спільниками" шахрайства.

Цей крок має вражаючу силу, що значно перевищує сам проект, він безпосередньо ставить під питання межі відповідальності всього екосистеми. Як базова інфраструктура, чи має публічний блокчейн обов'язок перевіряти або контролювати свої зіркові проекти в екосистемі? Цей позов змусив всі платформи публічних блокчейнів усвідомити, що їхні стосунки з екосистемними проектами можуть бути значно небезпечнішими, ніж вони уявляли.

Найбільш вибуховим звинуваченням є те, що хакерська організація з певної країни використовувала Pump.fun для випуску Meme-коінів, щоб відмити кошти, викрадені під час хакерської атаки на певну торгову платформу.

Виявлення внутрішніх недоліків управління

Однак, найшокуючою, можливо, є зрада зсередини. 16 травня 2024 року платформа зазнала атаки, в результаті якої було вкрадено близько 1,9 мільйона доларів. Проте, нападник не був зовнішнім хакером, а колишнім працівником, який мав образу.

Цей колишній працівник на ім'я "Stacc" відкрито визнав відповідальність у соціальних мережах, мотивуючи це особистою помстою та зневагою до "жахливих босів". Технічний аналіз показує, що атака виникла через зловживання управлінськими правами, а не через вразливість смарт-контракту.

Цей співробітник, використовуючи свою привілейовану позицію, незаконно отримав авторизацію на виведення коштів, а потім за допомогою闪电贷 швидко викупив постачання кількох токенів, в результаті чого перехопив початкову ліквідність, яка мала потрапити на DEX. Водночас, заявляючи про намір вирішити ризик втечі Meme-токенів, його внутрішня "задня двері" вже була широко відкрита для незадоволених співробітників.

Ця подія, як дзеркало, відобразила вражаюче нехтування компанії Pump.fun внутрішньою безпекою та корпоративним управлінням у процесі швидкого розвитку.

Від вирішення проблеми втечі до власної "втечі"

Історія починається на початку 2024 року, коли світ охопила "мемна лихоманка". Безліч розробників та спекулянтів ринулося, прагнучи створити або захопити наступну соту монету, але процес створення токенів і надання їм початкового ліквідного пулу є дорогим і складним, іноді коштує тисячі доларів і вимагає спеціальних знань, і цей поріг заблокував безліч ідей та "народних" гравців.

Головними героями є троє засновників, народжених у 2000-х: CEO Ноа Твідейл(21 рік), CTO Ділан Керлер(21 рік) та COO під псевдонимом Алон Коен(23 роки). Вони гостро відчули цю основну проблему і стверджують, що вирішать ризик втечі Meme-токенів, а їхнє бачення — створити найцікавіше місце в Інтернеті.

Pump.fun з'явиться на світ у січні 2024 року, його основна інновація: "один клік для випуску монет", що спростить складний процес до кількох натискань та витрат лише декількох доларів. Ця руйнівна інновація принесла вибуховий ріст.

Але цей талант швидко перетворився на спекулятивний інструмент. Вся бізнес-модель підсилює спекулятивний настрій. Пресейл токена PUMP з оцінкою 4 мільярди доларів довів цю спекуляцію до вершин.

Ігнорування бізнес-правил пронизує все. Вони колись здобули довіру, займаючи позицію проти пре-продажів, але потім запустили масові пре-продажі. Коли зіткнулися з регулюванням, вони вирішили розірвати зв'язки з британським операційним суб'єктом. Генеральний директор спростував, що Pump.fun є британською компанією, а фінансовий директор заперечив, що трудові відносини означають власність. Все це виглядає для публіки як ретельно продумане, а не невігластво.

Технічні генії, спекулянти, ті, хто ігнорує правила, це складний портрет, що відображає повну траєкторію Pump.fun від раптового зльоту до швидкого падіння. Молоді засновники не передбачали, що цей проект, призначений для розваги, занурить їх у складний правовий та бізнесовий вир.

Стоячи на перехресті

Pump.fun зараз стоїть на роздоріжжі. Невирішені судові справи, зниження частки ринку та порушена довіра користувачів поставили його в складне становище.

Це, здається, ще один жорстокий спектакль "DeFi да Darwinism": один вид швидко процвітає завдяки своїй унікальній адаптивності ( з низьким бар'єром входу та високою поширеністю ), але врешті-решт стикається з викликами через неможливість еволюціонувати та впоратися з складними умовами ( регулювання, довіри та безпеки ).

Для всієї криптоіндустрії проблема Pump.fun ставить серйозне запитання: в якій мірі платформа повинна нести відповідальність за дії в її екосистемі, коли інновації балансують на межі закону?

Коли погляд регуляторів переходить з централізованих бірж на більш складні DeFi-додатки, наступний Pump.fun, можливо, вже в стадії розвитку.

А для кожного учасника здатність розрізняти задоволення та пастки ніколи не була такою важливою, як сьогодні. Ця історія від коріння до вершини, а потім від вершини до падіння, можливо, закладає основу для наступної глави криптосвіту.