Чи бачили ви нещодавно на деяких платформах 12% річних прибутків по USDC?
Це справді не просто трюк, в минулому власники стабільних монет часто були безвідсотковими «безвідсотковими вкладниками», тоді як емітенти інвестували накоплені кошти в державні облігації США, векселі та інші безпечні активи, отримуючи величезний прибуток, USDT/Tether, USDC/Circle не є винятком.
А тепер, колишні ексклюзивні бонуси, що належали емітентам, перепризначаються — окрім битви за субсидії на відсотки USDC, все більше нових поколінь проектів стабільних монет з прибутком руйнують цю «стіни прибутку», дозволяючи тримачам монет безпосередньо ділитися процентними доходами від основних активів, це не лише змінює логіку вартості стабільних монет, але й може стати новим двигуном зростання в сегментах RWA та Web3.
Одне, що таке дохідні стабільні монети?
З визначення, доходні стабільні монети - це стабільні монети, основні активи яких можуть приносити дохід, і цей дохід (зазвичай з державних облігацій США, RWA або прибутків на блокчейні) безпосередньо розподіляється між тримачами монет, що суттєво відрізняє їх від традиційних стабільних монет (таких як USDT/USDC), оскільки їхній дохід належить емітенту, а тримачі просто отримують переваги прив'язки до долара США, але не мають процентного доходу.
А прибуткові стабільні монети роблять володіння монетою пасивним інвестиційним інструментом. Причина цього полягає в тому, що прибуток від облігацій, який раніше отримував тільки Tether/USDT, розподіляється між багатьма тримачами стабільних монет. Приклад може допомогти зрозуміти це більш наочно:
Наприклад, процес випуску USDT компанією Tether насправді є процесом, коли крипто-користувачі «купують» USDT за долари США — випустивши 10 мільярдів доларів США в USDT, це означає, що крипто-користувачі внесли 10 мільярдів доларів США до Tether, щоб отримати ці 10 мільярдів доларів США в USDT.
Tether, отримавши ці 10 мільярдів доларів, не має потреби виплачувати відсотки відповідним користувачам, що дорівнює отриманню реальних доларових коштів від крипто-користувачів у формі нульових витрат; якщо купити державні облігації США, то це буде безкоштовний і безризиковий дохід від відсотків.
Згідно з звітом про перевірку другого кварталу, опублікованим Tether, компанія безпосередньо володіє понад 157 мільярдів доларів США у державних облігаціях США (включаючи 105,5 мільярдів доларів США безпосереднього володіння та 21,3 мільярдів доларів США непрямого володіння), що робить її одним з найбільших власників державних облігацій США у світі. За даними Messari, станом на 31 липня 2025 року Tether обігнала Корею і стала 18-м найбільшим власником державних облігацій США.
Це означає, що навіть при доходності державних облігацій близько 4%, Tether щорічно може заробити близько 6 мільярдів доларів (приблизно 700 мільйонів доларів за квартал). Дані про операційний прибуток Tether у другому кварталі на рівні 4,9 мільярда доларів також підтверджують цю модель надприбутків.
А imToken, спираючись на ринкову практику, де «стабільні монети більше не є інструментом, який можна узагальнити єдиним на叙述, їх використання залежить від людини та потреби», також розділить стабільні монети на кілька піднаборів для дослідження.
Згідно з методом класифікації стабільних монет imToken, до особливого підтипу стабільних монет, які здатні приносити постійний дохід своїм власникам, відносяться дві основні категорії:
Нативні стабільні монети з відсотками: Користувачам достатньо тримати цей тип стабільних монет, щоб автоматично отримувати дохід, подібно до банківських ощадних рахунків. Сам токен є активом, який приносить дохід, схожим на USDe, USDS тощо;
Стабільні монети з офіційним механізмом доходу: такі стабільні монети самі по собі не обов'язково автоматично приносять дохід, але їх емітент або управлінський протокол пропонують офіційні канали отримання доходу. Користувачам потрібно виконати певні дії, наприклад, внести їх у вказаний заощаджувальний протокол (такий як механізм процентних ставок DSR для DAI), здійснити стейкінг або обміняти на певні дохідні сертифікати, щоб почати отримувати відсотки, подібно до DAI тощо;
Якщо 2020-2024 роки є «періодом розширення стабільних монет», то 2025 рік стане «періодом дивідендів стабільних монет». При балансуванні між відповідністю, доходом і ліквідністю, стабільні монети з прибутковістю можуть стати наступною підкатегорією стабільних монет на трильйон доларів.
Джерело:收益型稳定币 на платформі imToken Web (web.token.im)
Два, огляд провідних проектів прибуткових стабільних монет
З точки зору конкретних шляхів реалізації, більшість прибуткових стабільних монет тісно пов'язані з токенізацією державних облігацій США — токени на блокчейні, які утримує користувач, по суті закріплені за активами державних облігацій, які зберігаються у сховищі, що дозволяє зберегти низький ризик і прибутковість державних облігацій, а також забезпечує високу ліквідність активів на блокчейні, і може бути поєднано з компонентами DeFi, що призводить до виникнення фінансових інструментів, таких як важелі та кредитування.
На сьогоднішній день на ринку, крім таких старих протоколів, як MakerDAO, Frax Finance, які продовжують нарощувати свої позиції, розвиток нових гравців, таких як Ethena (USDe), Ondo Finance, також швидко прискорюється, формуючи різноманітний ландшафт від протокольних до змішаних CeDeFi.
Долар США Ethena
Як учасник цьогорічного буму прибуткових стейблкоїнів, спочатку, звичайно, слід згадати стейблкоїн USDe від Ethena, нещодавно його обсяг постачання також вперше перевищив 10 мільярдів.
Згідно з даними офіційного сайту Ethena Labs, на момент написання статті, річна процентна ставка USDe все ще становить 9,31%, раніше вона навіть підтримувалася на рівні понад 30%. Високі доходи в основному походять з двох джерел:
LSD доходи від стейкінгу ETH;
Дохід від фінансування за позицією Delta хеджування (тобто коротка позиція на безстрокових ф'ючерсах);
Перший варіант більш стабільний, зараз коливається приблизно на рівні 4%, тоді як другий повністю залежить від ринкових настроїв, тому річна дохідність USDe в певному сенсі також безпосередньо залежить від загальної ставки коштів в мережі (ринкові настрої).
Ondo Finance як зірковий проєкт у сфері RWA, завжди зосереджувався на перенесенні традиційних фіксованих доходів на ринок блокчейну. Його запущений USD Yield (USDY) є токенізованим векселем, гарантованим короткостроковими державними облігаціями США та банківськими поточними депозитами, по суті, він є безіменним борговим зобов'язанням, що дозволяє власникам без необхідності проходити ідентифікацію володіти ними та отримувати дохід.
USDY в основі забезпечує ризикове покриття, близьке до державних облігацій, для онлайнових фінансів, одночасно надаючи токену можливість комбінуватися з такими модулями, як DeFi кредитування, стейкінг тощо, для досягнення збільшення прибутковості. Цей дизайн робить USDY важливим представником сучасних онлайнових фондових ринків.
PYUSD ### PayPal
PYUSD від PayPal з'явився у 2023 році, основна мета якого - бути стабільною монетою для платіжних систем, з Paxos в ролі зберігача, закріплена 1:1 за депозитами в доларах США та короткостроковими державними облігаціями.
Після вступу в 2025 р. PayPal почав намагатися впровадити механізм розподілу доходів для PYUSD, особливо в рамках співпраці з деякими банками-кастодіями та інвестиційними рахунками в державні облігації, повертаючи частину базових відсоткових доходів (від державних облігацій США та грошових еквівалентів) користувачам, які тримають монету, намагаючись поєднати дві властивості: платежі та доходи.
EDSR/USDS від MakerDAO
Dominance MakerDAO на ринку децентралізованих стабільних монет не потребує додаткових пояснень; його запуск USDS (оновлена версія механізму депозитних ставок DAI) дозволяє користувачам безпосередньо вносити токени в протокол, автоматично отримуючи відсотки, пов'язані з доходом від американських облігацій, без необхідності нести додаткові операційні витрати.
Наразі процентна ставка заощаджень (SSR) становить 4.75%, обсяг депозитів наближається до 2 мільярдів монет. Об'єктивно кажучи, за подіями з перейменуванням стоїть також переосмислення бренду та бізнес-моделі MakerDAO — від нативної DeFi стабільної монети до платформи розподілу доходів RWA.
Frax Finance завжди був одним із найбільш активних проектів DeFi, що наближаються до Федеральної резервної системи, у тому числі подавши заявку на основний рахунок Федерального резерву (дозволяє тримати долари США та здійснювати прямі угоди з Федеральною резервною системою). Його запущений депозитний комплекс sFRAX, що використовує доходи від американських державних облігацій, може відслідковувати процентні ставки Федеральної резервної системи для підтримки кореляції через відкриття брокерського рахунку для покупки американських державних облігацій у співпраці з Lead Bank з Канзас-Сіті.
Станом на момент публікації, загальна кількість стейкованих sFRAX перевищила 60 мільйонів монет, а поточна річна процентна ставка складає приблизно 4,8%.
Крім того, варто зазначити, що не всі дохідні стабільні монети можуть стабільно працювати, наприклад, проект USDM вже оголосив про ліквідацію, функція карбування була назавжди заборонена, залишивши лише обмежений час для викупу на первинному ринку.
В цілому, більшість дохідних стабільних монет наразі базується на короткострокових державних облігаціях та зворотному викупу державних облігацій, а відсоткові ставки, що пропонуються зовні, зазвичай коливаються в межах 4%-5%, що відповідає рівню доходності американських державних облігацій. Оскільки все більше CeFi установ, платформ, що відповідають вимогам, і DeFi протоколів входять у цю сферу, у майбутньому ці активи можуть зайняти все більш важливу частку на ринку стабільних монет.
Три, як оцінити прибутковість стабільних монет?
Як зазначено вище, причина, чому прибуткові стабільні монети можуть забезпечити стійкий відсотковий дохід, полягає в надійному розподілі базових активів. Адже основне джерело доходу більшості таких стабільних монет - це активи RWA, такі як державні облігації США, які мають дуже низький ризик і стабільний дохід.
З точки зору ризикової структури, утримання американських облігацій та утримання доларів США є практично однаковими за ризиком, але американські облігації додатково приносять річні 4% або навіть більше відсотків. Тому під час періоду високих процентних ставок за американськими облігаціями ці угоди отримують прибуток, інвестуючи в ці активи, а потім, віднявши витрати на операції, частину відсотків розподіляють між тримачами токенів, формуючи ідеальне «відсотки за американськими облігаціями — просування стабільних монет» замкнуте коло:
Власники можуть отримувати «процентний дохід» від державних облігацій США, які є базовими фінансовими активами, просто тримаючи стабільну монету в якості підтвердження, а в даний час прибутковість короткострокових і середньострокових державних облігацій США наближається або перевищує 4%, тому більшість проектів з фіксованим доходом, які підтримуються державними облігаціями США, також мають процентні ставки в діапазоні 4%-5%.
Об’єктивно кажучи, така модель «утримання означає отримання доходу» природно має привабливість, звичайні користувачі можуть автоматично отримувати відсотки на неробочі кошти, протоколи DeFi також можуть використовувати їх як якісні застави, що дозволяє далі розвивати фінансові продукти, такі як кредитування, важелі, безстрокові контракти тощо, а інституційні кошти можуть входити в блокчейн у рамках відповідності та прозорої структури, знижуючи витрати на операції та відповідність.
Отже, дохідні стабільні монети мають всі шанси стати однією з найзрозуміліших і найбільш реалістичних форм застосування в сегменті RWA. Саме з цієї причини на поточному крипторинку швидко з'являються RWA фіксовані доходні продукти на основі американських облігацій та стабільних монет, від рідних протоколів на блокчейні до платіжних гігантів і нових гравців з Уолл-стріт, конкурентна ситуація вже починає формуватися.
Незалежно від того, як у майбутньому змінюватимуться ставки по державним облігаціям США, ця хвиля прибуткових стейблкоїнів, викликана циклом високих ставок, вже перевела логіку вартості стейблкоїнів від «прив'язки» до «дистрибуції дивідендів».
У майбутньому, можливо, коли ми будемо озиратися на цей часовий момент, ми виявимо, що він є не лише вододілом у наративі стабільних монет, але й ще одним історичним поворотом у злитті криптовалюти та традиційних фінансів.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
стейблкоїн входить в «епоху доходу»: огляд стейблкоїнів з прибутком
Чи бачили ви нещодавно на деяких платформах 12% річних прибутків по USDC?
Це справді не просто трюк, в минулому власники стабільних монет часто були безвідсотковими «безвідсотковими вкладниками», тоді як емітенти інвестували накоплені кошти в державні облігації США, векселі та інші безпечні активи, отримуючи величезний прибуток, USDT/Tether, USDC/Circle не є винятком.
А тепер, колишні ексклюзивні бонуси, що належали емітентам, перепризначаються — окрім битви за субсидії на відсотки USDC, все більше нових поколінь проектів стабільних монет з прибутком руйнують цю «стіни прибутку», дозволяючи тримачам монет безпосередньо ділитися процентними доходами від основних активів, це не лише змінює логіку вартості стабільних монет, але й може стати новим двигуном зростання в сегментах RWA та Web3.
Одне, що таке дохідні стабільні монети?
З визначення, доходні стабільні монети - це стабільні монети, основні активи яких можуть приносити дохід, і цей дохід (зазвичай з державних облігацій США, RWA або прибутків на блокчейні) безпосередньо розподіляється між тримачами монет, що суттєво відрізняє їх від традиційних стабільних монет (таких як USDT/USDC), оскільки їхній дохід належить емітенту, а тримачі просто отримують переваги прив'язки до долара США, але не мають процентного доходу.
А прибуткові стабільні монети роблять володіння монетою пасивним інвестиційним інструментом. Причина цього полягає в тому, що прибуток від облігацій, який раніше отримував тільки Tether/USDT, розподіляється між багатьма тримачами стабільних монет. Приклад може допомогти зрозуміти це більш наочно:
Наприклад, процес випуску USDT компанією Tether насправді є процесом, коли крипто-користувачі «купують» USDT за долари США — випустивши 10 мільярдів доларів США в USDT, це означає, що крипто-користувачі внесли 10 мільярдів доларів США до Tether, щоб отримати ці 10 мільярдів доларів США в USDT.
Tether, отримавши ці 10 мільярдів доларів, не має потреби виплачувати відсотки відповідним користувачам, що дорівнює отриманню реальних доларових коштів від крипто-користувачів у формі нульових витрат; якщо купити державні облігації США, то це буде безкоштовний і безризиковий дохід від відсотків.
! SF7EYT8NNeF3fOFwG8XUm5PpERx602kNjSrpiHFw.jpeg
Джерело: Messari
Згідно з звітом про перевірку другого кварталу, опублікованим Tether, компанія безпосередньо володіє понад 157 мільярдів доларів США у державних облігаціях США (включаючи 105,5 мільярдів доларів США безпосереднього володіння та 21,3 мільярдів доларів США непрямого володіння), що робить її одним з найбільших власників державних облігацій США у світі. За даними Messari, станом на 31 липня 2025 року Tether обігнала Корею і стала 18-м найбільшим власником державних облігацій США.
Це означає, що навіть при доходності державних облігацій близько 4%, Tether щорічно може заробити близько 6 мільярдів доларів (приблизно 700 мільйонів доларів за квартал). Дані про операційний прибуток Tether у другому кварталі на рівні 4,9 мільярда доларів також підтверджують цю модель надприбутків.
А imToken, спираючись на ринкову практику, де «стабільні монети більше не є інструментом, який можна узагальнити єдиним на叙述, їх використання залежить від людини та потреби», також розділить стабільні монети на кілька піднаборів для дослідження.
Згідно з методом класифікації стабільних монет imToken, до особливого підтипу стабільних монет, які здатні приносити постійний дохід своїм власникам, відносяться дві основні категорії:
Якщо 2020-2024 роки є «періодом розширення стабільних монет», то 2025 рік стане «періодом дивідендів стабільних монет». При балансуванні між відповідністю, доходом і ліквідністю, стабільні монети з прибутковістю можуть стати наступною підкатегорією стабільних монет на трильйон доларів.
! sPCTEt3fQyDBjPfd0DSgo2DjXVvWBSFoVGmkMkDk.png
Джерело:收益型稳定币 на платформі imToken Web (web.token.im)
Два, огляд провідних проектів прибуткових стабільних монет
З точки зору конкретних шляхів реалізації, більшість прибуткових стабільних монет тісно пов'язані з токенізацією державних облігацій США — токени на блокчейні, які утримує користувач, по суті закріплені за активами державних облігацій, які зберігаються у сховищі, що дозволяє зберегти низький ризик і прибутковість державних облігацій, а також забезпечує високу ліквідність активів на блокчейні, і може бути поєднано з компонентами DeFi, що призводить до виникнення фінансових інструментів, таких як важелі та кредитування.
На сьогоднішній день на ринку, крім таких старих протоколів, як MakerDAO, Frax Finance, які продовжують нарощувати свої позиції, розвиток нових гравців, таких як Ethena (USDe), Ondo Finance, також швидко прискорюється, формуючи різноманітний ландшафт від протокольних до змішаних CeDeFi.
Долар США Ethena
Як учасник цьогорічного буму прибуткових стейблкоїнів, спочатку, звичайно, слід згадати стейблкоїн USDe від Ethena, нещодавно його обсяг постачання також вперше перевищив 10 мільярдів.
Згідно з даними офіційного сайту Ethena Labs, на момент написання статті, річна процентна ставка USDe все ще становить 9,31%, раніше вона навіть підтримувалася на рівні понад 30%. Високі доходи в основному походять з двох джерел:
Перший варіант більш стабільний, зараз коливається приблизно на рівні 4%, тоді як другий повністю залежить від ринкових настроїв, тому річна дохідність USDe в певному сенсі також безпосередньо залежить від загальної ставки коштів в мережі (ринкові настрої).
! 7PVKSK5DF7TLRwmP2yxPfwnCFTkM9c4i7Y0BnWqB.png
Джерело: Ethena
Ондо Фінанс USDY
Ondo Finance як зірковий проєкт у сфері RWA, завжди зосереджувався на перенесенні традиційних фіксованих доходів на ринок блокчейну. Його запущений USD Yield (USDY) є токенізованим векселем, гарантованим короткостроковими державними облігаціями США та банківськими поточними депозитами, по суті, він є безіменним борговим зобов'язанням, що дозволяє власникам без необхідності проходити ідентифікацію володіти ними та отримувати дохід.
USDY в основі забезпечує ризикове покриття, близьке до державних облігацій, для онлайнових фінансів, одночасно надаючи токену можливість комбінуватися з такими модулями, як DeFi кредитування, стейкінг тощо, для досягнення збільшення прибутковості. Цей дизайн робить USDY важливим представником сучасних онлайнових фондових ринків.
PYUSD ### PayPal
PYUSD від PayPal з'явився у 2023 році, основна мета якого - бути стабільною монетою для платіжних систем, з Paxos в ролі зберігача, закріплена 1:1 за депозитами в доларах США та короткостроковими державними облігаціями.
Після вступу в 2025 р. PayPal почав намагатися впровадити механізм розподілу доходів для PYUSD, особливо в рамках співпраці з деякими банками-кастодіями та інвестиційними рахунками в державні облігації, повертаючи частину базових відсоткових доходів (від державних облігацій США та грошових еквівалентів) користувачам, які тримають монету, намагаючись поєднати дві властивості: платежі та доходи.
EDSR/USDS від MakerDAO
Dominance MakerDAO на ринку децентралізованих стабільних монет не потребує додаткових пояснень; його запуск USDS (оновлена версія механізму депозитних ставок DAI) дозволяє користувачам безпосередньо вносити токени в протокол, автоматично отримуючи відсотки, пов'язані з доходом від американських облігацій, без необхідності нести додаткові операційні витрати.
Наразі процентна ставка заощаджень (SSR) становить 4.75%, обсяг депозитів наближається до 2 мільярдів монет. Об'єктивно кажучи, за подіями з перейменуванням стоїть також переосмислення бренду та бізнес-моделі MakerDAO — від нативної DeFi стабільної монети до платформи розподілу доходів RWA.
! 1pruk3slulqyhAoHYwFpFcC8Jt886W5fibAm5MHh.png
джерело: makerburn
sFRAX від Frax Finance
Frax Finance завжди був одним із найбільш активних проектів DeFi, що наближаються до Федеральної резервної системи, у тому числі подавши заявку на основний рахунок Федерального резерву (дозволяє тримати долари США та здійснювати прямі угоди з Федеральною резервною системою). Його запущений депозитний комплекс sFRAX, що використовує доходи від американських державних облігацій, може відслідковувати процентні ставки Федеральної резервної системи для підтримки кореляції через відкриття брокерського рахунку для покупки американських державних облігацій у співпраці з Lead Bank з Канзас-Сіті.
Станом на момент публікації, загальна кількість стейкованих sFRAX перевищила 60 мільйонів монет, а поточна річна процентна ставка складає приблизно 4,8%.
! 3xiR3hzD7ckkeUBBtxRCwIx1MhmQURycnIHs8GEM.png
Джерело: Frax Finance
Крім того, варто зазначити, що не всі дохідні стабільні монети можуть стабільно працювати, наприклад, проект USDM вже оголосив про ліквідацію, функція карбування була назавжди заборонена, залишивши лише обмежений час для викупу на первинному ринку.
В цілому, більшість дохідних стабільних монет наразі базується на короткострокових державних облігаціях та зворотному викупу державних облігацій, а відсоткові ставки, що пропонуються зовні, зазвичай коливаються в межах 4%-5%, що відповідає рівню доходності американських державних облігацій. Оскільки все більше CeFi установ, платформ, що відповідають вимогам, і DeFi протоколів входять у цю сферу, у майбутньому ці активи можуть зайняти все більш важливу частку на ринку стабільних монет.
Три, як оцінити прибутковість стабільних монет?
Як зазначено вище, причина, чому прибуткові стабільні монети можуть забезпечити стійкий відсотковий дохід, полягає в надійному розподілі базових активів. Адже основне джерело доходу більшості таких стабільних монет - це активи RWA, такі як державні облігації США, які мають дуже низький ризик і стабільний дохід.
З точки зору ризикової структури, утримання американських облігацій та утримання доларів США є практично однаковими за ризиком, але американські облігації додатково приносять річні 4% або навіть більше відсотків. Тому під час періоду високих процентних ставок за американськими облігаціями ці угоди отримують прибуток, інвестуючи в ці активи, а потім, віднявши витрати на операції, частину відсотків розподіляють між тримачами токенів, формуючи ідеальне «відсотки за американськими облігаціями — просування стабільних монет» замкнуте коло:
Власники можуть отримувати «процентний дохід» від державних облігацій США, які є базовими фінансовими активами, просто тримаючи стабільну монету в якості підтвердження, а в даний час прибутковість короткострокових і середньострокових державних облігацій США наближається або перевищує 4%, тому більшість проектів з фіксованим доходом, які підтримуються державними облігаціями США, також мають процентні ставки в діапазоні 4%-5%.
Об’єктивно кажучи, така модель «утримання означає отримання доходу» природно має привабливість, звичайні користувачі можуть автоматично отримувати відсотки на неробочі кошти, протоколи DeFi також можуть використовувати їх як якісні застави, що дозволяє далі розвивати фінансові продукти, такі як кредитування, важелі, безстрокові контракти тощо, а інституційні кошти можуть входити в блокчейн у рамках відповідності та прозорої структури, знижуючи витрати на операції та відповідність.
Отже, дохідні стабільні монети мають всі шанси стати однією з найзрозуміліших і найбільш реалістичних форм застосування в сегменті RWA. Саме з цієї причини на поточному крипторинку швидко з'являються RWA фіксовані доходні продукти на основі американських облігацій та стабільних монет, від рідних протоколів на блокчейні до платіжних гігантів і нових гравців з Уолл-стріт, конкурентна ситуація вже починає формуватися.
Незалежно від того, як у майбутньому змінюватимуться ставки по державним облігаціям США, ця хвиля прибуткових стейблкоїнів, викликана циклом високих ставок, вже перевела логіку вартості стейблкоїнів від «прив'язки» до «дистрибуції дивідендів».
У майбутньому, можливо, коли ми будемо озиратися на цей часовий момент, ми виявимо, що він є не лише вододілом у наративі стабільних монет, але й ще одним історичним поворотом у злитті криптовалюти та традиційних фінансів.