Останні популярні наративи в криптоіндустрії - це «дохід» та «DAT (криптовалютний фонд)», які підкреслюють два абсолютно протилежні способи інвестування:
Основні інвестиції: купівля активів, оскільки ви очікуєте отримати кількісні економічні вигоди (наприклад, грошові надходження) на основі ряду чітких припущень. Ці вигоди створюють внутрішню цінність активу.
Божевільні інвестиції: купівля активів тільки тому, що ви вірите, що хтось у майбутньому купить їх у вас за вищою ціною (навіть якщо ринкова ціна вже вища за внутрішню вартість).
Іншими словами, ви в основному ставите на фундаментальні фактори чи на грошові потоки? Ця коротка стаття надасть просту структуру, яка допоможе вам зрозуміти цінність обох.
Фундаментальний аналіз та грошові потоки
Суть в майбутньому
В порівнянні з чистими ставками на грошові потоки, інвестиції на основі фундаментальних показників зазвичай вважаються менш ризиковими та менш волатильними:
Менший ризик зниження: інвестори, які орієнтуються на основи, зазвичай можуть уникнути великих збитків. Оскільки активи мають внутрішню вартість, ви можете отримати певний захист від зниження. Це може проявлятися в ринковій ціні активу або в його здатності генерувати для вас грошові потоки.
Менший потенціал для зростання: інвестори, які орієнтуються на фундаментальні показники, часто пропускають найбільших переможців. Ви можете повністю упустити чисто спекулятивні інвестиції (наприклад, мем-монета, яка зросла в 1000 разів), і часто продаєте свої позиції занадто рано (наприклад, виходите з ринку до досягнення піку оцінки).
Хоча вищезгадані ситуації часто є граничною вигодою, обидва способи інвестування в кінцевому підсумку залежать від прогнозування майбутнього — і ваш прогноз може бути як правильним, так і неправильним. Ви ставите на основи майбутнього (наприклад, ви вважаєте, що протокол X в наступному році принесе Y доларів доходу), або на грошові потоки в майбутньому (наприклад, ви вважаєте, що токен X в наступному році отримає Y доларів чистого притоку коштів).
Отже, суть обох способів полягає в тому, наскільки ви впевнені в цих прогнозах. Насправді, інвестиції на основі фундаментального аналізу часто дозволяють робити впевненіші прогнози. Наприклад:
Основи: ви можете бачити, як такі компанії, як Tether, або такі протоколи, як Hyperliquid, продовжують генерувати високий дохід. Поєднуючи розуміння основного бізнесу, ви можете розумно прогнозувати майбутні грошові потоки. Якісний проект не втратить всіх клієнтів або доходів за одну ніч, в ідеалі він ще й зросте.
Грошові потоки: я не бачу багато переваг у ставках на те, як довго може тривати захоплення DAT (якщо не враховувати внутрішню торгівлю). Це може охолонути вже завтра, а може тривати рік, я дійсно не знаю.
Розвивальні та ціннісні
Фундаментальні показники не є синонімом нудьги або низького доходу. Чисті ставки на фундаментальні показники також можуть призводити до переможців з різким зростанням. У цьому випадку ви зазвичай зосереджуєтеся на ставках на поліпшення фундаментальних показників у майбутньому (тобто на інвестиціях у зростання), а не на підтримці поточних фундаментальних показників (тобто на інвестиціях у вартість). Ставки на високу зростаючу здатність зазвичай означають вищий ризик, тому ви очікуєте отримати вищий дохід як компенсацію.
Це також поступовий процес, інвестиції в зростання і інвестиції в цінність не є взаємовиключними. Оскільки криптовалютна сфера в основному пов'язана з ранніми інвестиціями, більшість фундаментальних інвестицій тут більше схиляються до зростання, а не до цінності.
Сьогодні активи, які зазнають збитків, але мають високий потенціал зростання, можуть бути більш підходящими для інвестицій на основі фундаментальних принципів, ніж активи, які наразі прибуткові, але мають низький потенціал зростання (навіть зменшення прибутковості). Ви більше схильні тримати OpenAI чи Ethereum? Це викликає плутанину у багатьох учасників криптовалютного ринку, оскільки інвестиції з високим співвідношенням ціни до прибутку насправді також можуть бути інвестиціями на основі фундаментальних принципів. Ключова різниця полягає в тому:
Основний інвестиційний підхід: ви вважаєте, що цей протокол має потенціал для досягнення дуже високого майбутнього зростання, що може перетворитися на високий дохід у майбутньому.
Божевільні інвестиції: ви не сподіваєтеся на зростання чи прибуток, ви просто сподіваєтеся, що хтось купить у вас за вищою оцінкою.
Фундаментальний драйв та драйв DAT
Основуючись на всьому вищезгаданому, я все ще схиляюся до того, щоб тримати базові активи з міцними фундаментальними показниками. Це включає в себе як зрілі проекти з сильними фундаментальними показниками, які, на мою думку, будуть тривати, так і ранні проекти з високим потенціалом майбутнього зростання.
Навпаки, ми до сих не брали участі в жодному DAT (хоча в певних випадках я відкритий до його ціннісної пропозиції). Я також обережно ставлюсь до тих активів, чия інвестиційна логіка майже повністю залежить від потоків капіталу DAT, а не від сильних основних активів. Як тільки захоплення DAT зникне, ці активи можуть швидко втратити цінову підтримку. Я вважаю, що це в основному спекулятивна тенденція, що керується потоками капіталу, і особисто я не бачу багато можливостей для отримання надприбутків. Щоб інвестувати в переважні області, тим більше що DAT також може бути використаний для купівлі активів з сильними основами.
Зменшити залежність від людської психології
Баффет і біткоїн
Впевненість у прогнозах часто є обернено пропорційною до ступеня залежності від "гіпотези про непередбачувану людську психологію та поведінку".
Основою інвестування в основні показники є те, що вам не потрібно, щоб інші погоджувалися з вами. Простий тест: "Навіть якщо ви ніколи не зможете продати, чи будете ви все ще тримати цей актив?" Уоррен Баффет не потребує визнання ринку його думки. Акції, які він купує, можуть генерувати достатній грошовий потік, який не тільки покриває інвестиції, але й приносить певну прибутковість.
Біткойн: Баффет колись заявив, що навіть якщо витратити 25 доларів на купівлю всього біткойна у світі, він цього не зробить. Тому що він не може приносити дохід власнику, а має цінність лише тоді, коли його можна продати комусь іншому.
Акції Apple: навпаки, будь-хто був би радий витратити 25 доларів, щоб купити всі акції Apple, навіть якщо ніколи не зможе їх продати. Оскільки Apple може заробити 25 доларів за мить.
Очевидно, що інвестори з фундаментальним підходом зазвичай можуть продавати активи, але, принаймні, вони чітко розуміють при покупці: ринкова вартість активу може тривалий час відхилятися від внутрішньої вартості, і вони готові витримати цей період. У крайніх випадках вони можуть сказати: «Якщо ви не готові тримати акцію 10 років, не думайте про її утримання 10 хвилин.»
Інвестори, що спираються на фундаментальний аналіз, все ще враховують людську поведінку, оскільки вона впливає на прогнозування майбутніх доходів активів (наприклад, чи продовжать люди платити за продукти цього протоколу). Але їм більше не потрібно робити ще один складний крок: вірити, що інші погодяться з їхньою логікою і куплять актив. Навіть якщо актив, очевидно, може створювати цінність через продаж продуктів, прогнозування реакції ринку часто є складним (тобто ринок може бути довгостроково ірраціональним, недооцінюючи активи з потужними фундаментальними показниками); а коли актив, очевидно, не може створити цінність через продаж продуктів (наприклад, мем-коїни), прогнозування реакції ринку стає ще важчим.
Навіть на основі інвестицій у грошові потоки, ви можете підвищити впевненість у прогнозах, зменшуючи залежність від людської психології. Наприклад, замість того, щоб покладатися виключно на прогнози, що керуються емоціями, ви можете прогнозувати потоки продажів, кількісно оцінюючи випуск токенів, графіки розблокування інвесторів та нереалізовані прибутки, які мають інвестори.
Крім того, виявлення певних довгострокових моделей поведінки може зменшити невизначеність. Наприклад, людство використовує золото як засіб зберігання вартості протягом тисячоліть. Теоретично, завтра всі можуть раптово вирішити, що золото коштує лише свою фактичну вартість, але це майже неможливо. Якщо ви володієте золотом, це зазвичай не є найбільшим ризиком.
Біткойн, Ефір і Мем-коїни
Так само, зростання біткоїна протягом останніх 16 років дозволяє нам дедалі чіткіше розуміти, «коли» і «чому» люди купують біткоїн. Це допомагає нам зменшити залежність від людської психології в інвестуванні (наприклад, чи купуватимуть люди біткоїн під час збільшення глобальної ліквідності?), а натомість більше покладатися на інші базові інвестиційні логіки, в які ми дійсно хочемо робити ставки (наприклад, чи триватиме збільшення глобальної ліквідності?). Тому, навіть якщо біткоїн в значній мірі є інвестицією, що підлягає впливу грошових потоків, він, можливо, все ще є найбільш впевненою інвестицією для більшості криптоінвесторів.
Це також допомагає нам зрозуміти, чому інвестиційна логіка Ethereum в основному є більш складною. Це вимагає більше невизначених припущень щодо людської поведінки та ринкової психології. Більшість інвесторів загалом вважають, що лише на основі фундаментальних показників, грошові потоки, що генеруються Ethereum, недостатні для підтримки його оцінки. Його тривалий успіх, ймовірно, більше пов'язаний з тим, щоб стати стійким засобом збереження вартості (швидше схожим на Bitcoin), що вимагає зробити часткові або повні прогнози наступного:
Різноманітні способи зберігання вартості криптовалюти: ви, можливо, прогнозуєте, що люди почнуть надавати відносно вищий преміум за зберігання вартості активам, відмінним від біткоїна (наприклад, ефір). Біткоїн більше не буде особливим. Але сьогодні ми не спостерігаємо такої ситуації, і історично люди в таких функціях зазвичай схиляються до одного активу (наприклад, золото в основному оцінюється за грошовою вартістю, тоді як срібло в основному оцінюється за споживчою вартістю).
Замінити біткойн як засіб зберігання вартості: ви можете припустити, що біткойн врешті-решт зазнає поразки (наприклад, через проблеми з безпекою або квантові обчислення), а ефір природно стане наступником «цифрового золота». Але дуже ймовірно, що як тільки довіра зруйнується, всі криптоактиви впадуть.
Збереження вартості, пов'язане з певною утилітою: логіка Ethereum зазвичай пов'язана з його додатковою утилітою в порівнянні з Bitcoin, яку можна виміряти за допомогою різних показників, таких як «гарантована вартість», активність EVM, активність «Layer2» або рівень використання DeFi. Але на відміну від грошових потоків, створюваних Ethereum (тобто доходів), ці показники не надають внутрішньої вартості — вони лише розповідають історію збереження вартості. Отже, Ethereum далеко не є чистим вираженням основної логіки «показники на мережевому рівні зростуть»: роблячи ставки на ці тенденції, ви також ставите на те, як ринок оцінить Ethereum.
Потрібно чітко усвідомлювати, що ставити ці ставки саме по собі не є чимось поганим. Коли в 2009 році купували біткоїни, також потрібно було робити подібні невизначені припущення щодо людської поведінки, і результати були досить хорошими. Інвестору слід зрозуміти, на що він насправді ставить, а також як його точка зору відрізняється від консенсусу ринку. Щоб отримати стійкий надприбуток, потрібно зрозуміти, де ринок помиляється.
Якщо подивитися на крайнощі, існують і чисті Meme монети. Вони приречені на відсутність тривалої валютної премії, ви повністю ставите на психологію людини та реакцію ринку на новий наратив у короткостроковій перспективі. Чи достатньо цей Meme стимулює? Чи достатньо він цікавий? Або занадто нудний? Це схоже на гру «гра для боягузів».
Висновок
Дві інвестиційні стратегії, про які ми говоримо, не є ні правильними, ні неправильними. Для інвестора ключовим моментом є те, чи зможе він систематично робити впевнені прогнози, використовуючи їх. Більш впевнені прогнози можуть зменшити волатильність і ризики зниження; прогнози, які є більш впевненими, ніж консенсус ринку, можуть допомогти вам отримати надприбуток.
У більшості випадків, особливо при довгострокових інвестиціях, я виявляю, що можу краще використовувати стратегії, що більше залежать від фундаментальних показників, для відтворення значення Альфа. Але, як уже згадувалося, це не є абсолютним. Інвестиції, такі як біткойн, можуть бути між «фундаментальними інвестиціями» та «інвестиціями в азарт», залежно від того, як ви кількісно оцінюєте валютну корисність. Ви можете мати високу впевненість у ставках на біткойн (в основному на основі грошових потоків), тоді як у ставках на якийсь DeFi проект (в основному на основі фундаментальних показників) може бути недостатня впевненість.
Нарешті, ці два способи не є взаємно виключними. Ви можете інвестувати одночасно на основі фундаментальних даних та грошових потоків. Насправді, найкращі інвестиції з урахуванням ризику часто є результатом поєднання обох.
Історично склалося так, що як криптоінвестор, орієнтуватись на грошові потоки було доцільно. Це має сенс: раніше токени кожні чотири роки без будь-якої причини стрімко зростали, процентні ставки були нульовими, інвестори залучали занадто багато коштів, і дуже мало проектів змогли б забезпечити достатній грошовий потік для підтримки високої оцінки. Але дивлячись у майбутнє, з розвитком галузі, я вважаю, що акцент на основних показниках, можливо, врешті-решт зможе принести більше надприбутків.
Я також сподіваюся, що фундаментальні фактори стануть важливішими, оскільки це критично важливо для довгострокового здоров'я галузі. Я не проти мем-коінів (вони в основному просто цікаві азартні ігри), але торгівля навколо активів, які не створюють цінності, за суттю є грою з нульовою сумою. Натомість, розподіл капіталу на проекти, які можуть генерувати грошовий потік, може бути грою з позитивною сумою. Створення проектів, які можуть генерувати грошовий потік, вимагає створення продуктів, за які клієнти готові платити; в той час як випуск токенів виключно для наративу не має таких вимог, сам токен є продуктом.
Крипто-сфера потребує такого зворотного зв'язку, який створює інвестиції в основні активи:
На щастя, загальна тенденція в криптоіндустрії така:
Інвестиції в криптовалюту стають все більш залежними від фундаментальних факторів. Ми, нарешті, маємо більше токенів, які можуть генерувати значний грошовий потік, рамки прозорості токенів стають поширеними, а рамки оцінки токенів стають все більш зрозумілими. Тому різниця в прибутковості токенів також зростає.
Традиційні фінансові інвестиції стають дедалі більше залежними від руху коштів. Світ стає все більш дивним і занепалим, акції-меми та божевільні IPO зростають у перший день все частіше. Важливо зрозуміти наступну популярну наратив.
Одного дня обидва аспекти злиються, і ми говоритимемо лише про «інвестиції». Але одне залишиться незмінним: фундаментальні фактори та грошові потоки все ще будуть важливими.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
шифрування інвестицій, ставити на фундамент чи на грошові потоки?
Слова: Джон Шарбоно
Добірка: Чоппер, Новини передбачення
Останні популярні наративи в криптоіндустрії - це «дохід» та «DAT (криптовалютний фонд)», які підкреслюють два абсолютно протилежні способи інвестування:
Основні інвестиції: купівля активів, оскільки ви очікуєте отримати кількісні економічні вигоди (наприклад, грошові надходження) на основі ряду чітких припущень. Ці вигоди створюють внутрішню цінність активу.
Божевільні інвестиції: купівля активів тільки тому, що ви вірите, що хтось у майбутньому купить їх у вас за вищою ціною (навіть якщо ринкова ціна вже вища за внутрішню вартість).
Іншими словами, ви в основному ставите на фундаментальні фактори чи на грошові потоки? Ця коротка стаття надасть просту структуру, яка допоможе вам зрозуміти цінність обох.
Фундаментальний аналіз та грошові потоки
Суть в майбутньому
В порівнянні з чистими ставками на грошові потоки, інвестиції на основі фундаментальних показників зазвичай вважаються менш ризиковими та менш волатильними:
Менший ризик зниження: інвестори, які орієнтуються на основи, зазвичай можуть уникнути великих збитків. Оскільки активи мають внутрішню вартість, ви можете отримати певний захист від зниження. Це може проявлятися в ринковій ціні активу або в його здатності генерувати для вас грошові потоки.
Менший потенціал для зростання: інвестори, які орієнтуються на фундаментальні показники, часто пропускають найбільших переможців. Ви можете повністю упустити чисто спекулятивні інвестиції (наприклад, мем-монета, яка зросла в 1000 разів), і часто продаєте свої позиції занадто рано (наприклад, виходите з ринку до досягнення піку оцінки).
Хоча вищезгадані ситуації часто є граничною вигодою, обидва способи інвестування в кінцевому підсумку залежать від прогнозування майбутнього — і ваш прогноз може бути як правильним, так і неправильним. Ви ставите на основи майбутнього (наприклад, ви вважаєте, що протокол X в наступному році принесе Y доларів доходу), або на грошові потоки в майбутньому (наприклад, ви вважаєте, що токен X в наступному році отримає Y доларів чистого притоку коштів).
Отже, суть обох способів полягає в тому, наскільки ви впевнені в цих прогнозах. Насправді, інвестиції на основі фундаментального аналізу часто дозволяють робити впевненіші прогнози. Наприклад:
Основи: ви можете бачити, як такі компанії, як Tether, або такі протоколи, як Hyperliquid, продовжують генерувати високий дохід. Поєднуючи розуміння основного бізнесу, ви можете розумно прогнозувати майбутні грошові потоки. Якісний проект не втратить всіх клієнтів або доходів за одну ніч, в ідеалі він ще й зросте.
Грошові потоки: я не бачу багато переваг у ставках на те, як довго може тривати захоплення DAT (якщо не враховувати внутрішню торгівлю). Це може охолонути вже завтра, а може тривати рік, я дійсно не знаю.
Розвивальні та ціннісні
Фундаментальні показники не є синонімом нудьги або низького доходу. Чисті ставки на фундаментальні показники також можуть призводити до переможців з різким зростанням. У цьому випадку ви зазвичай зосереджуєтеся на ставках на поліпшення фундаментальних показників у майбутньому (тобто на інвестиціях у зростання), а не на підтримці поточних фундаментальних показників (тобто на інвестиціях у вартість). Ставки на високу зростаючу здатність зазвичай означають вищий ризик, тому ви очікуєте отримати вищий дохід як компенсацію.
Це також поступовий процес, інвестиції в зростання і інвестиції в цінність не є взаємовиключними. Оскільки криптовалютна сфера в основному пов'язана з ранніми інвестиціями, більшість фундаментальних інвестицій тут більше схиляються до зростання, а не до цінності.
Сьогодні активи, які зазнають збитків, але мають високий потенціал зростання, можуть бути більш підходящими для інвестицій на основі фундаментальних принципів, ніж активи, які наразі прибуткові, але мають низький потенціал зростання (навіть зменшення прибутковості). Ви більше схильні тримати OpenAI чи Ethereum? Це викликає плутанину у багатьох учасників криптовалютного ринку, оскільки інвестиції з високим співвідношенням ціни до прибутку насправді також можуть бути інвестиціями на основі фундаментальних принципів. Ключова різниця полягає в тому:
Основний інвестиційний підхід: ви вважаєте, що цей протокол має потенціал для досягнення дуже високого майбутнього зростання, що може перетворитися на високий дохід у майбутньому.
Божевільні інвестиції: ви не сподіваєтеся на зростання чи прибуток, ви просто сподіваєтеся, що хтось купить у вас за вищою оцінкою.
Фундаментальний драйв та драйв DAT
Основуючись на всьому вищезгаданому, я все ще схиляюся до того, щоб тримати базові активи з міцними фундаментальними показниками. Це включає в себе як зрілі проекти з сильними фундаментальними показниками, які, на мою думку, будуть тривати, так і ранні проекти з високим потенціалом майбутнього зростання.
Навпаки, ми до сих не брали участі в жодному DAT (хоча в певних випадках я відкритий до його ціннісної пропозиції). Я також обережно ставлюсь до тих активів, чия інвестиційна логіка майже повністю залежить від потоків капіталу DAT, а не від сильних основних активів. Як тільки захоплення DAT зникне, ці активи можуть швидко втратити цінову підтримку. Я вважаю, що це в основному спекулятивна тенденція, що керується потоками капіталу, і особисто я не бачу багато можливостей для отримання надприбутків. Щоб інвестувати в переважні області, тим більше що DAT також може бути використаний для купівлі активів з сильними основами.
Зменшити залежність від людської психології
Баффет і біткоїн
Впевненість у прогнозах часто є обернено пропорційною до ступеня залежності від "гіпотези про непередбачувану людську психологію та поведінку".
Основою інвестування в основні показники є те, що вам не потрібно, щоб інші погоджувалися з вами. Простий тест: "Навіть якщо ви ніколи не зможете продати, чи будете ви все ще тримати цей актив?" Уоррен Баффет не потребує визнання ринку його думки. Акції, які він купує, можуть генерувати достатній грошовий потік, який не тільки покриває інвестиції, але й приносить певну прибутковість.
Біткойн: Баффет колись заявив, що навіть якщо витратити 25 доларів на купівлю всього біткойна у світі, він цього не зробить. Тому що він не може приносити дохід власнику, а має цінність лише тоді, коли його можна продати комусь іншому.
Акції Apple: навпаки, будь-хто був би радий витратити 25 доларів, щоб купити всі акції Apple, навіть якщо ніколи не зможе їх продати. Оскільки Apple може заробити 25 доларів за мить.
Очевидно, що інвестори з фундаментальним підходом зазвичай можуть продавати активи, але, принаймні, вони чітко розуміють при покупці: ринкова вартість активу може тривалий час відхилятися від внутрішньої вартості, і вони готові витримати цей період. У крайніх випадках вони можуть сказати: «Якщо ви не готові тримати акцію 10 років, не думайте про її утримання 10 хвилин.»
Інвестори, що спираються на фундаментальний аналіз, все ще враховують людську поведінку, оскільки вона впливає на прогнозування майбутніх доходів активів (наприклад, чи продовжать люди платити за продукти цього протоколу). Але їм більше не потрібно робити ще один складний крок: вірити, що інші погодяться з їхньою логікою і куплять актив. Навіть якщо актив, очевидно, може створювати цінність через продаж продуктів, прогнозування реакції ринку часто є складним (тобто ринок може бути довгостроково ірраціональним, недооцінюючи активи з потужними фундаментальними показниками); а коли актив, очевидно, не може створити цінність через продаж продуктів (наприклад, мем-коїни), прогнозування реакції ринку стає ще важчим.
Навіть на основі інвестицій у грошові потоки, ви можете підвищити впевненість у прогнозах, зменшуючи залежність від людської психології. Наприклад, замість того, щоб покладатися виключно на прогнози, що керуються емоціями, ви можете прогнозувати потоки продажів, кількісно оцінюючи випуск токенів, графіки розблокування інвесторів та нереалізовані прибутки, які мають інвестори.
Крім того, виявлення певних довгострокових моделей поведінки може зменшити невизначеність. Наприклад, людство використовує золото як засіб зберігання вартості протягом тисячоліть. Теоретично, завтра всі можуть раптово вирішити, що золото коштує лише свою фактичну вартість, але це майже неможливо. Якщо ви володієте золотом, це зазвичай не є найбільшим ризиком.
Біткойн, Ефір і Мем-коїни
Так само, зростання біткоїна протягом останніх 16 років дозволяє нам дедалі чіткіше розуміти, «коли» і «чому» люди купують біткоїн. Це допомагає нам зменшити залежність від людської психології в інвестуванні (наприклад, чи купуватимуть люди біткоїн під час збільшення глобальної ліквідності?), а натомість більше покладатися на інші базові інвестиційні логіки, в які ми дійсно хочемо робити ставки (наприклад, чи триватиме збільшення глобальної ліквідності?). Тому, навіть якщо біткоїн в значній мірі є інвестицією, що підлягає впливу грошових потоків, він, можливо, все ще є найбільш впевненою інвестицією для більшості криптоінвесторів.
Це також допомагає нам зрозуміти, чому інвестиційна логіка Ethereum в основному є більш складною. Це вимагає більше невизначених припущень щодо людської поведінки та ринкової психології. Більшість інвесторів загалом вважають, що лише на основі фундаментальних показників, грошові потоки, що генеруються Ethereum, недостатні для підтримки його оцінки. Його тривалий успіх, ймовірно, більше пов'язаний з тим, щоб стати стійким засобом збереження вартості (швидше схожим на Bitcoin), що вимагає зробити часткові або повні прогнози наступного:
Різноманітні способи зберігання вартості криптовалюти: ви, можливо, прогнозуєте, що люди почнуть надавати відносно вищий преміум за зберігання вартості активам, відмінним від біткоїна (наприклад, ефір). Біткоїн більше не буде особливим. Але сьогодні ми не спостерігаємо такої ситуації, і історично люди в таких функціях зазвичай схиляються до одного активу (наприклад, золото в основному оцінюється за грошовою вартістю, тоді як срібло в основному оцінюється за споживчою вартістю).
Замінити біткойн як засіб зберігання вартості: ви можете припустити, що біткойн врешті-решт зазнає поразки (наприклад, через проблеми з безпекою або квантові обчислення), а ефір природно стане наступником «цифрового золота». Але дуже ймовірно, що як тільки довіра зруйнується, всі криптоактиви впадуть.
Збереження вартості, пов'язане з певною утилітою: логіка Ethereum зазвичай пов'язана з його додатковою утилітою в порівнянні з Bitcoin, яку можна виміряти за допомогою різних показників, таких як «гарантована вартість», активність EVM, активність «Layer2» або рівень використання DeFi. Але на відміну від грошових потоків, створюваних Ethereum (тобто доходів), ці показники не надають внутрішньої вартості — вони лише розповідають історію збереження вартості. Отже, Ethereum далеко не є чистим вираженням основної логіки «показники на мережевому рівні зростуть»: роблячи ставки на ці тенденції, ви також ставите на те, як ринок оцінить Ethereum.
Потрібно чітко усвідомлювати, що ставити ці ставки саме по собі не є чимось поганим. Коли в 2009 році купували біткоїни, також потрібно було робити подібні невизначені припущення щодо людської поведінки, і результати були досить хорошими. Інвестору слід зрозуміти, на що він насправді ставить, а також як його точка зору відрізняється від консенсусу ринку. Щоб отримати стійкий надприбуток, потрібно зрозуміти, де ринок помиляється.
Якщо подивитися на крайнощі, існують і чисті Meme монети. Вони приречені на відсутність тривалої валютної премії, ви повністю ставите на психологію людини та реакцію ринку на новий наратив у короткостроковій перспективі. Чи достатньо цей Meme стимулює? Чи достатньо він цікавий? Або занадто нудний? Це схоже на гру «гра для боягузів».
Висновок
Дві інвестиційні стратегії, про які ми говоримо, не є ні правильними, ні неправильними. Для інвестора ключовим моментом є те, чи зможе він систематично робити впевнені прогнози, використовуючи їх. Більш впевнені прогнози можуть зменшити волатильність і ризики зниження; прогнози, які є більш впевненими, ніж консенсус ринку, можуть допомогти вам отримати надприбуток.
У більшості випадків, особливо при довгострокових інвестиціях, я виявляю, що можу краще використовувати стратегії, що більше залежать від фундаментальних показників, для відтворення значення Альфа. Але, як уже згадувалося, це не є абсолютним. Інвестиції, такі як біткойн, можуть бути між «фундаментальними інвестиціями» та «інвестиціями в азарт», залежно від того, як ви кількісно оцінюєте валютну корисність. Ви можете мати високу впевненість у ставках на біткойн (в основному на основі грошових потоків), тоді як у ставках на якийсь DeFi проект (в основному на основі фундаментальних показників) може бути недостатня впевненість.
Нарешті, ці два способи не є взаємно виключними. Ви можете інвестувати одночасно на основі фундаментальних даних та грошових потоків. Насправді, найкращі інвестиції з урахуванням ризику часто є результатом поєднання обох.
Історично склалося так, що як криптоінвестор, орієнтуватись на грошові потоки було доцільно. Це має сенс: раніше токени кожні чотири роки без будь-якої причини стрімко зростали, процентні ставки були нульовими, інвестори залучали занадто багато коштів, і дуже мало проектів змогли б забезпечити достатній грошовий потік для підтримки високої оцінки. Але дивлячись у майбутнє, з розвитком галузі, я вважаю, що акцент на основних показниках, можливо, врешті-решт зможе принести більше надприбутків.
Я також сподіваюся, що фундаментальні фактори стануть важливішими, оскільки це критично важливо для довгострокового здоров'я галузі. Я не проти мем-коінів (вони в основному просто цікаві азартні ігри), але торгівля навколо активів, які не створюють цінності, за суттю є грою з нульовою сумою. Натомість, розподіл капіталу на проекти, які можуть генерувати грошовий потік, може бути грою з позитивною сумою. Створення проектів, які можуть генерувати грошовий потік, вимагає створення продуктів, за які клієнти готові платити; в той час як випуск токенів виключно для наративу не має таких вимог, сам токен є продуктом.
Крипто-сфера потребує такого зворотного зв'язку, який створює інвестиції в основні активи:
На щастя, загальна тенденція в криптоіндустрії така:
Інвестиції в криптовалюту стають все більш залежними від фундаментальних факторів. Ми, нарешті, маємо більше токенів, які можуть генерувати значний грошовий потік, рамки прозорості токенів стають поширеними, а рамки оцінки токенів стають все більш зрозумілими. Тому різниця в прибутковості токенів також зростає.
Традиційні фінансові інвестиції стають дедалі більше залежними від руху коштів. Світ стає все більш дивним і занепалим, акції-меми та божевільні IPO зростають у перший день все частіше. Важливо зрозуміти наступну популярну наратив.
Одного дня обидва аспекти злиються, і ми говоритимемо лише про «інвестиції». Але одне залишиться незмінним: фундаментальні фактори та грошові потоки все ще будуть важливими.