Năm 2025, Bitcoin không khởi đầu bùng nổ như nhiều người đã kỳ vọng. Sau khi giá vượt qua 100.000 USD, đã có sự điều chỉnh mạnh, các nhà đầu tư và nhà phân tích bắt đầu nghi ngờ về vị trí của chúng ta trong chu kỳ tổng thể của Bitcoin.
Bài viết này sẽ phân tích sâu một loạt dữ liệu trên chuỗi và các chỉ số vĩ mô quan trọng để đánh giá xem thị trường bò của Bitcoin có còn nguyên vẹn hay không, hoặc liệu nó sẽ phải đối mặt với một sự điều chỉnh sâu hơn.
01
Sự hồi phục sức khỏe hay kết thúc chu kỳ?
Một điểm khởi đầu tốt là chỉ số MVRV-Z, đây là một chỉ số định giá đã được sử dụng lâu dài để so sánh giá trị thị trường với giá trị đã thực hiện. Sau khi đạt đỉnh khoảng 3.36, chỉ số MVRV-Z đã giảm xuống còn khoảng 1.43, phù hợp với việc Bitcoin giảm từ hơn 100.000 đô la xuống mức thấp 75.000 đô la. Nhìn qua, sự điều chỉnh 30% này có vẻ rất nghiêm trọng.
Hình 1: Điểm số MVRV Z gần đây đã phục hồi từ mức thấp 1.43 vào năm 2025.
Trong lịch sử, những thời kỳ có mức điểm số MVRV-Z tương đương với hiện tại thường đánh dấu đáy cục bộ, chứ không phải đỉnh. Các chu kỳ trước đó, bao gồm năm 2017 và 2021, đã chứng kiến những điều chỉnh tương tự, sau đó giá đã phục hồi tăng trở lại. Nói tóm lại, mặc dù sự sụt giảm lần này đã làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, nhưng nó nhất quán với những điều chỉnh lịch sử trong thời kỳ thị trường tăng giá.
02
Theo dõi tiền thông minh
Một chỉ số quan trọng khác là hệ số số ngày giá trị bị tiêu huỷ (VDD). Chỉ số này đo lường tốc độ di chuyển của Bitcoin và được tính dựa trên thời gian nắm giữ của đồng tiền. Đỉnh của hệ số VDD thường chỉ ra rằng những người nắm giữ dày dạn đang chốt lời, trong khi mức thấp gợi ý về việc tích lũy.
Hiện tại, chỉ số này đang ở mức thấp trong "khu vực xanh", tương tự như mức độ vào giai đoạn cuối của thị trường gấu hoặc giai đoạn phục hồi sớm. Xét về sự đảo ngược mạnh mẽ từ mức giá trên 100.000 đô la, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của làn sóng chốt lời, với những dấu hiệu tích lũy lâu dài xuất hiện trở lại, báo hiệu sự kỳ vọng về giá cao hơn.
Hình 2: Hệ số VDD hiện tại cho thấy những người nắm giữ lâu dài đang trong giai đoạn tích lũy.
Biểu đồ dòng vốn theo chu kỳ Bitcoin là một trong những biểu đồ sâu sắc nhất trong dữ liệu trên chuỗi, nó phân loại dòng vốn theo tuổi đồng tiền. Nó phân biệt các nhóm khác nhau, chẳng hạn như người tham gia thị trường mới (nắm giữ dưới 1 tháng) và người nắm giữ trung hạn (1-2 năm), để quan sát tình hình di chuyển của vốn. Khi giá Bitcoin đạt đỉnh 106.000 USD, hoạt động của nhóm màu đỏ (người nắm giữ mới) tăng vọt, cho thấy những người mua do FOMO thúc đẩy đã đổ xô vào gần đỉnh. Sau đó, hoạt động của nhóm này đã giảm nhiệt đáng kể, trở lại mức tương đồng với giai đoạn đầu đến giữa của thị trường tăng giá.
Ngược lại, nhóm người nắm giữ từ 1-2 năm (thường là những người tích lũy nhạy cảm với vĩ mô) bắt đầu tăng trở lại. Mối tương quan ngược này rất quan trọng: những người nắm giữ lâu dài tích lũy ở điểm thấp của thị trường, trong khi những người tham gia mới thì từ bỏ hoặc rút lui ở điểm thấp. Những động lực này tương tự như mô hình tích lũy-phân phối trong các chu kỳ thị trường tăng giá trước đó (đặc biệt là năm 2020 và 2021).
Hình 3: Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy Bitcoin đang chảy về những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn.
03
Chúng ta đang ở giai đoạn nào?
Từ góc độ vĩ mô, chúng tôi chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Giai đoạn thị trường gấu: Điều chỉnh sâu (70-90%)
Giai đoạn phục hồi: Lấy lại mức cao trước đó
Thị trường tăng/ Giai đoạn chỉ số: Tăng theo hình parabol sau khi phá vỡ mức cao trước đó
Thị trường gấu vào năm 2015 và 2018 kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường gấu gần đây của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi trong các chu kỳ trước kéo dài khoảng 23-26 tháng, trong khi chu kỳ hiện tại của chúng ta đang ở trong khoảng thời gian này.
Hình 4: Sử dụng xu hướng của các chu kỳ trước để ước tính đỉnh điểm của thị trường bò tiềm năng
Tuy nhiên, giai đoạn tăng giá lần này có phần khác thường. Sau khi vượt qua mức cao lịch sử, giá không lập tức tăng vọt mà xuất hiện sự điều chỉnh. Điều này có thể cho thấy chúng ta chỉ đang hình thành một đáy cao hơn trước khi bước vào phần dốc hơn của giai đoạn chỉ số. Nếu chúng ta lấy trung bình 9 tháng và 11 tháng của các giai đoạn chỉ số trong các chu kỳ trước, có khả năng đỉnh điểm của thị trường bò sẽ đạt được vào khoảng tháng 9 năm 2025, với điều kiện giai đoạn tăng giá hồi phục.
04
Rủi ro vĩ mô
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi rất khích lệ, nhưng sức cản vĩ mô vẫn tồn tại. Phân tích biểu đồ tương quan giữa S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn có sự tương quan cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu gia tăng, sự suy yếu liên tục của thị trường truyền thống có thể hạn chế khả năng tăng giá của Bitcoin trong thời gian ngắn.
!
Hình 5: Mối tương quan giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ
05
Tóm tắt
Như chúng ta đã thấy trong phân tích, các chỉ số trên chuỗi chính, chẳng hạn như điểm số MVRV Z, số ngày giá trị bị tiêu hủy và dòng vốn chu kỳ Bitcoin, cho thấy hành vi lành mạnh và nhất quán với chu kỳ, cũng như dấu hiệu của việc các nhà đầu tư lâu dài đang tích lũy. Tuy nhiên, vẫn còn tồn tại sự không chắc chắn vĩ mô đáng kể trên thị trường, đây là một rủi ro chính cần được chú ý.
Chu kỳ này chậm hơn và không đồng đều hơn so với các chu kỳ trước, nhưng không phá vỡ cấu trúc lịch sử. Nếu có thể tránh được sự xấu đi hơn nữa của thị trường truyền thống, dường như Bitcoin đã sẵn sàng để đón nhận đợt tăng giá tiếp theo, có thể đạt đỉnh vào quý ba hoặc đầu quý bốn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bitcoin chu kỳ lớn: Ai đang dẫn dắt tăng lên và giảm? Chúng ta đang đứng ở ngã rẽ lịch sử nào?
Năm 2025, Bitcoin không khởi đầu bùng nổ như nhiều người đã kỳ vọng. Sau khi giá vượt qua 100.000 USD, đã có sự điều chỉnh mạnh, các nhà đầu tư và nhà phân tích bắt đầu nghi ngờ về vị trí của chúng ta trong chu kỳ tổng thể của Bitcoin.
Bài viết này sẽ phân tích sâu một loạt dữ liệu trên chuỗi và các chỉ số vĩ mô quan trọng để đánh giá xem thị trường bò của Bitcoin có còn nguyên vẹn hay không, hoặc liệu nó sẽ phải đối mặt với một sự điều chỉnh sâu hơn.
01
Sự hồi phục sức khỏe hay kết thúc chu kỳ?
Một điểm khởi đầu tốt là chỉ số MVRV-Z, đây là một chỉ số định giá đã được sử dụng lâu dài để so sánh giá trị thị trường với giá trị đã thực hiện. Sau khi đạt đỉnh khoảng 3.36, chỉ số MVRV-Z đã giảm xuống còn khoảng 1.43, phù hợp với việc Bitcoin giảm từ hơn 100.000 đô la xuống mức thấp 75.000 đô la. Nhìn qua, sự điều chỉnh 30% này có vẻ rất nghiêm trọng.
Hình 1: Điểm số MVRV Z gần đây đã phục hồi từ mức thấp 1.43 vào năm 2025.
Trong lịch sử, những thời kỳ có mức điểm số MVRV-Z tương đương với hiện tại thường đánh dấu đáy cục bộ, chứ không phải đỉnh. Các chu kỳ trước đó, bao gồm năm 2017 và 2021, đã chứng kiến những điều chỉnh tương tự, sau đó giá đã phục hồi tăng trở lại. Nói tóm lại, mặc dù sự sụt giảm lần này đã làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, nhưng nó nhất quán với những điều chỉnh lịch sử trong thời kỳ thị trường tăng giá.
02
Theo dõi tiền thông minh
Một chỉ số quan trọng khác là hệ số số ngày giá trị bị tiêu huỷ (VDD). Chỉ số này đo lường tốc độ di chuyển của Bitcoin và được tính dựa trên thời gian nắm giữ của đồng tiền. Đỉnh của hệ số VDD thường chỉ ra rằng những người nắm giữ dày dạn đang chốt lời, trong khi mức thấp gợi ý về việc tích lũy.
Hiện tại, chỉ số này đang ở mức thấp trong "khu vực xanh", tương tự như mức độ vào giai đoạn cuối của thị trường gấu hoặc giai đoạn phục hồi sớm. Xét về sự đảo ngược mạnh mẽ từ mức giá trên 100.000 đô la, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của làn sóng chốt lời, với những dấu hiệu tích lũy lâu dài xuất hiện trở lại, báo hiệu sự kỳ vọng về giá cao hơn.
Biểu đồ dòng vốn theo chu kỳ Bitcoin là một trong những biểu đồ sâu sắc nhất trong dữ liệu trên chuỗi, nó phân loại dòng vốn theo tuổi đồng tiền. Nó phân biệt các nhóm khác nhau, chẳng hạn như người tham gia thị trường mới (nắm giữ dưới 1 tháng) và người nắm giữ trung hạn (1-2 năm), để quan sát tình hình di chuyển của vốn. Khi giá Bitcoin đạt đỉnh 106.000 USD, hoạt động của nhóm màu đỏ (người nắm giữ mới) tăng vọt, cho thấy những người mua do FOMO thúc đẩy đã đổ xô vào gần đỉnh. Sau đó, hoạt động của nhóm này đã giảm nhiệt đáng kể, trở lại mức tương đồng với giai đoạn đầu đến giữa của thị trường tăng giá.
Ngược lại, nhóm người nắm giữ từ 1-2 năm (thường là những người tích lũy nhạy cảm với vĩ mô) bắt đầu tăng trở lại. Mối tương quan ngược này rất quan trọng: những người nắm giữ lâu dài tích lũy ở điểm thấp của thị trường, trong khi những người tham gia mới thì từ bỏ hoặc rút lui ở điểm thấp. Những động lực này tương tự như mô hình tích lũy-phân phối trong các chu kỳ thị trường tăng giá trước đó (đặc biệt là năm 2020 và 2021).
Hình 3: Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy Bitcoin đang chảy về những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn.
03
Chúng ta đang ở giai đoạn nào?
Từ góc độ vĩ mô, chúng tôi chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Thị trường gấu vào năm 2015 và 2018 kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường gấu gần đây của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi trong các chu kỳ trước kéo dài khoảng 23-26 tháng, trong khi chu kỳ hiện tại của chúng ta đang ở trong khoảng thời gian này.
Hình 4: Sử dụng xu hướng của các chu kỳ trước để ước tính đỉnh điểm của thị trường bò tiềm năng
Tuy nhiên, giai đoạn tăng giá lần này có phần khác thường. Sau khi vượt qua mức cao lịch sử, giá không lập tức tăng vọt mà xuất hiện sự điều chỉnh. Điều này có thể cho thấy chúng ta chỉ đang hình thành một đáy cao hơn trước khi bước vào phần dốc hơn của giai đoạn chỉ số. Nếu chúng ta lấy trung bình 9 tháng và 11 tháng của các giai đoạn chỉ số trong các chu kỳ trước, có khả năng đỉnh điểm của thị trường bò sẽ đạt được vào khoảng tháng 9 năm 2025, với điều kiện giai đoạn tăng giá hồi phục.
04
Rủi ro vĩ mô
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi rất khích lệ, nhưng sức cản vĩ mô vẫn tồn tại. Phân tích biểu đồ tương quan giữa S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn có sự tương quan cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu gia tăng, sự suy yếu liên tục của thị trường truyền thống có thể hạn chế khả năng tăng giá của Bitcoin trong thời gian ngắn.
!
Hình 5: Mối tương quan giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ
05
Tóm tắt
Như chúng ta đã thấy trong phân tích, các chỉ số trên chuỗi chính, chẳng hạn như điểm số MVRV Z, số ngày giá trị bị tiêu hủy và dòng vốn chu kỳ Bitcoin, cho thấy hành vi lành mạnh và nhất quán với chu kỳ, cũng như dấu hiệu của việc các nhà đầu tư lâu dài đang tích lũy. Tuy nhiên, vẫn còn tồn tại sự không chắc chắn vĩ mô đáng kể trên thị trường, đây là một rủi ro chính cần được chú ý.
Chu kỳ này chậm hơn và không đồng đều hơn so với các chu kỳ trước, nhưng không phá vỡ cấu trúc lịch sử. Nếu có thể tránh được sự xấu đi hơn nữa của thị trường truyền thống, dường như Bitcoin đã sẵn sàng để đón nhận đợt tăng giá tiếp theo, có thể đạt đỉnh vào quý ba hoặc đầu quý bốn.
Liên kết bài viết:
Nguồn: