Đối với người dùng tiền điện tử, quan điểm chính trị được mong đợi nhất có thể được thực hiện sau cuộc bầu cử của Trump chắc chắn là việc áp dụng Bitcoin làm dự trữ chiến lược ở Hoa Kỳ, nhưng hơn ba tháng sau cuộc bầu cử, chính quyền trung ương vẫn chưa thấy bất kỳ hành động nào. Trên thực tế, chỉ trong một tuần, hai tiểu bang ở Hoa Kỳ đã chính thức ghi bitcoin vào kho bạc tiểu bang và năm tiểu bang khác đang trong giai đoạn lập pháp. Việc tháo dỡ các nguồn tài trợ, giới hạn phân bổ và mô hình lưu ký được áp dụng bởi mỗi tiểu bang thực sự khác nhau rất nhiều, phản ánh sự khoan dung khác nhau của chính quyền địa phương đối với "tài sản phi tập trung, biến động cao". Bài viết này được tháo dỡ từ góc độ hoài nghi, ai thực sự được sắp xếp, ai đang thực hiện một chương trình chính trị, và thiên nga đen tiềm năng đang ẩn náu ở đâu? và suy ra bước tiếp theo của làn sóng "HODL chính thức" này về tính thanh khoản thị trường và phí bảo hiểm tường thuật.
New Hampshire và Arizona chơi như thế nào?
Trong vòng 48 giờ ngắn ngủi, New Hampshire và Arizona lần lượt hoàn thành lập pháp và được thống đốc ký duyệt, bắt đầu năm giữ coin của ngân khố bang. Con đường và cơ chế kiểm soát rủi ro mà hai bang áp dụng gần như đối lập nhau, hoàn toàn phơi bày sự lựa chọn dưới các mục tiêu chính trị và kinh tế khác nhau.
New Hampshire HB 302｜Việc cấp vốn chủ động, thế chấp BTC đơn, đặt trần
Cách làm của New Hampshire giống nhất với "Đa dạng hóa tài sản cấp Bộ Tài chính". Điều khoản này ủy quyền cho thủ quỹ bang chuyển đổi tối đa 5% từ quỹ chung và quỹ ngày mưa sang tài sản số có giá trị thị trường liên tục cao hơn 500 tỷ USD trong một năm, thực tế chỉ có Bit đủ điều kiện.
Các nhà lập pháp nhấn mạnh rằng giới hạn 5% này là một van an toàn: nếu quỹ tài chính mở rộng hoặc co lại, hạn mức nắm giữ sẽ được điều chỉnh theo, tránh việc nắm giữ quá lớn trong một lần. Tuy nhiên, điều khoản về việc "quỹ có bị buộc phải bán ra theo tỷ lệ khi quy mô quỹ thu hẹp không" lại không rõ ràng, để lại vùng xám trong xử lý kế toán.
Trên dịch vụ lưu ký, HB 302 cung cấp ba con đường:
Ví lạnh đa chữ ký tự quản của kho nhà nước;
Giao cho các tổ chức gửi tiền đặc biệt được cấp phép (SPDI) hoặc các ngân hàng được quản lý khác quản lý;
Nắm giữ ETF Bitcoin được SEC hoặc NFA phê duyệt
Nếu chọn ví lạnh, quản lý tự phải tuân thủ bảy tiêu chuẩn kỹ thuật, bao gồm phân bổ địa lý, cách ly phần cứng và kiểm tra xâm nhập hàng năm, nhằm giảm thiểu tối đa rủi ro rò rỉ khóa riêng. Nhưng nếu chọn ETF, thực tế quỹ chỉ nhận được chứng chỉ ủy thác - độ minh bạch quay trở lại sổ sách tài chính truyền thống, và mâu thuẫn với lợi thế "nhìn thấy, truy tìm" trên chuỗi.
Về công bố thông tin, thủ quỹ nhà nước được yêu cầu liệt kê các vị trí, chi phí và lãi lỗ chưa thực hiện trong báo cáo tài chính hàng quý; Các nhà lập pháp ủng hộ dự luật đã hứa bằng miệng rằng "địa chỉ trên chuỗi sẽ được công bố" để tăng cường tính minh bạch, nhưng điều này không được bao gồm trong các điều khoản bắt buộc. Nó cũng cấm hoàn toàn đòn bẩy, vay hoặc tài sản thế chấp, với mục đích loại bỏ rủi ro tín dụng với chi phí từ bỏ tất cả các cải tiến lợi nhuận.
New Hampshire đang theo hướng "đa dạng hóa tài sản cấp bộ tài chính", với tỷ lệ nhỏ, tài sản đơn lẻ, cực kỳ thận trọng, nhưng cũng đã buộc người nộp thuế trực tiếp lên chuyến tàu lượn giá BTC.
Arizona HB 2749｜Thu nhập thụ động, không thuế, cho phép Staking
Arizona xem "không sử dụng một đồng thuế nào" là điểm bán hàng cốt lõi. Luật mới cho phép chính phủ tiểu bang chuyển các tài sản tiền điện tử không chủ (bao gồm cả những tài sản có khóa riêng bị thiếu nhưng có thể nhận diện) vào quỹ "Bit và quỹ tài sản số" được thành lập mới sau khi hết thời gian tìm kiếm ba năm.
Cơ quan lập pháp bang Arizona. Kể từ đó, quỹ này còn có thể hợp pháp nhận tất cả các airdrop và phần thưởng staking phát sinh, hình thành vòng lặp lãi kép, hoàn toàn không cần phải bổ sung ngân sách cho quốc hội.
Điều táo bạo hơn là phạm vi tài sản, các điều khoản không có ngưỡng vốn hóa thị trường hoặc thanh khoản nào, chỉ cần được đưa vào tay chính quyền bang, nó có thể được đưa vào kho. Về lý thuyết, từ Bit cho đến các đồng coin meme chỉ có khối lượng giao dịch hàng ngày vài chục nghìn đô la đều có thể bị thu nhận; chính quyền bang dựa vào việc đa dạng hóa danh mục đầu tư để phân tán rủi ro, nhưng cũng làm cho mình dễ bị tổn thương trước những khu vực có thể thao túng giá của các đồng coin nhỏ.
Việc quản lý phải được giao cho cơ quan tuân thủ có giấy phép tại Arizona; trong thời gian này, tài sản được phép tham gia staking trên toàn chuỗi để kiếm lợi nhuận. Điều này lần đầu tiên khiến kho bạc tiểu bang trở thành người chơi hoạt động trên chuỗi, nếu người xác thực bị phạt (slashing) hoặc hợp đồng thông minh gặp lỗi, thiệt hại cũng sẽ rơi vào tài khoản của khu vực công.
Trong việc điều phối tính thanh khoản, HB 2749 chỉ cho phép bộ trưởng tài chính tiểu bang chuyển đổi tối đa 10% tài sản không phải Bit thành tiền mặt để trợ cấp cho chi tiêu quỹ chung; phần BTC bị khóa theo luật, trừ khi có luật khác, không được sử dụng. Việc công bố thông tin áp dụng "báo cáo hàng năm + ngân sách quốc hội mới có thể sử dụng" như một biện pháp kiểm soát kép, nhưng không bắt buộc công khai địa chỉ trên chuỗi, độ minh bạch thấp hơn tiêu chuẩn phi tập trung.
Arizona coi BTC như "tiền nhặt được sinh lãi", thông qua Staking và airdrop để khuếch đại giá trị nhàn rỗi, thông minh né tránh sự nghi ngờ của người nộp thuế, nhưng cũng đặt kho bạc bang vào rủi ro vận hành trên chuỗi.
Là nhà đầu tư, chúng ta nên chú ý điều gì?
Quy mô mua vào: NH ngay cả khi đầy kho cũng chỉ 3–4 triệu USD, ảnh hưởng đến tính thanh khoản của BTC rất hạn chế; AZ giai đoạn đầu thậm chí còn như muối bỏ bể.
Điểm cộng cho câu chuyện: Sự bảo chứng của chính phủ + câu chuyện "không thuế", đủ để nâng cao tâm lý ngắn hạn, nhưng dòng tiền mặt sẽ không ngay lập tức đổ vào.
So sánh quản lý rủi ro: NH sử dụng "trần cộng ví lạnh" để đổi lấy lợi suất thấp; AZ sử dụng "Staking không vốn" để đổi lấy rủi ro công nghệ/hợp đồng cao, cả hai mô hình này đều không phải là thần dược.
Thiên nga đen: Nếu BTC giảm hơn 20% trong một ngày, NH có thể bị buộc phải giảm giá trị do đánh giá kế toán; AZ sẽ phải đối mặt với Staking Slashing hoặc sự cố lưu ký, đều đủ để khiến phe đối lập có thể lật ngược tình thế tại quốc hội tiểu bang.
Sự khác biệt cốt lõi
Tình trạng của các bang khác thế nào?
Chìa khóa ở Texas: Nếu thành công trong việc xếp lịch và phân bổ ngân sách trước ngày 2 tháng 6, điều này sẽ đánh dấu trường hợp "mua tiền điện tử bằng ngân sách công" quy mô lớn đầu tiên, câu chuyện sẽ được khuếch đại. Ngược lại, nếu ngay cả Texas cũng gặp khó khăn, các bang tiếp theo sẽ càng khó khăn hơn để huy động.
Lệnh mua ≠ lập pháp: ngay cả khi dự luật được thông qua, ngân sách phân bổ vẫn cần phải được quyết định lại; nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi dự luật phân bổ và địa chỉ ví trên chuỗi.
Sự khác biệt về điều khoản rất lớn: từ "cấp phát chủ động + thế chấp đơn BTC" ở Texas đến "tặng thuần túy + khóa năm năm" ở Illinois, đường cong rủi ro/lợi nhuận khác nhau, các bang tiếp theo có thể chọn kết hợp ưu việt.
Kết luận: Quy mô mua sẽ mang lại hiệu ứng thực chất? Cảm xúc trước tiên được thổi phồng
New Hampshire cho phép quỹ ngân sách tiểu bang chuyển đổi tối đa 5% quỹ chung / quỹ mưa thành Bitcoin, ngân sách tài chính tiểu bang chưa đến 7 tỷ USD, ngay cả khi đầy đủ ước tính cũng chỉ khoảng 300-400 triệu USD; Arizona thậm chí còn "thu nhận thụ động" các tài sản tiền điện tử không chủ sở hữu trên ba năm, ngắn hạn thậm chí còn khó đạt đến mức hàng triệu. So với đó, khối lượng giao dịch Bitcoin giao ngay 24 giờ duy trì lâu dài từ 60-70 tỷ USD, nếu chính quyền tiểu bang vào thị trường một lần, cũng chỉ chiếm <0.1% thanh khoản hàng ngày của thị trường; tiếng nói pháp lý lớn hơn lượng vốn thực tế; phản ứng giá chủ yếu là giao dịch theo cảm xúc, chứ không phải là sự mất cân bằng cung cầu giao ngay.
Hai đạo luật được ký kết vào ngày 6 tháng 5 (NH) và ngày 8 tháng 5 (AZ); Bitcoin đã tăng từ 96 K lên gần 100 K trong vòng 48 giờ, với mức tăng khoảng 3 % trong tuần. Trong khi đó, thống kê của Axios cho thấy, trong cùng thời gian, lượng thảo luận trên mạng xã hội liên quan đến từ khóa "Bitcoin Reserve" đã tăng hơn 240 % so với tuần trước. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không tăng tương ứng, chỉ ra rằng đây là "headline rally" chứ không phải là sự hấp thụ lớn của hàng hóa.
Ngoài ra, Glassnode chỉ ra rằng sự biến động hàng năm thực tế trong 30 ngày đã giảm xuống còn 45-50%, đạt mức thấp nhất kể từ năm 2021, nhưng trong lịch sử dài hạn thường trên 60%, vẫn không thể so sánh với tài sản truyền thống. Nếu mức giảm trong ngày của Black-Swan vượt quá 20%, thì 5% vị thế ở New Hampshire sẽ ngay lập tức đối mặt với áp lực giảm giá, trong khi Arizona còn phải chịu thêm rủi ro từ việc Staking bị cắt giảm hoặc sai sót trong hợp đồng ủy thác.
Câu chuyện HODL chính thức đã được thị trường "suy đoán một nửa" và điều thực sự quyết định thị trường là tốc độ của luật pháp và số tiền phân bổ tài chính thực tế. Chỉ khi ba điều pháp luật + chiếm đoạt + địa chỉ on-chain được thiết lập cùng một lúc, mới có thể nói nguyên nhân chính khiến giá bitcoin tăng có thể là do dự trữ chiến lược nhà nước.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
WOO X Research：Bitcoin có vượt 100,000 lần nữa là vì chính phủ tiểu bang Mỹ đang tích trữ coin không?
> Đã có hai tiểu bang đưa Bit vào dự trữ.
Tác giả: WOO
Đối với người dùng tiền điện tử, quan điểm chính trị được mong đợi nhất có thể được thực hiện sau cuộc bầu cử của Trump chắc chắn là việc áp dụng Bitcoin làm dự trữ chiến lược ở Hoa Kỳ, nhưng hơn ba tháng sau cuộc bầu cử, chính quyền trung ương vẫn chưa thấy bất kỳ hành động nào. Trên thực tế, chỉ trong một tuần, hai tiểu bang ở Hoa Kỳ đã chính thức ghi bitcoin vào kho bạc tiểu bang và năm tiểu bang khác đang trong giai đoạn lập pháp. Việc tháo dỡ các nguồn tài trợ, giới hạn phân bổ và mô hình lưu ký được áp dụng bởi mỗi tiểu bang thực sự khác nhau rất nhiều, phản ánh sự khoan dung khác nhau của chính quyền địa phương đối với "tài sản phi tập trung, biến động cao". Bài viết này được tháo dỡ từ góc độ hoài nghi, ai thực sự được sắp xếp, ai đang thực hiện một chương trình chính trị, và thiên nga đen tiềm năng đang ẩn náu ở đâu? và suy ra bước tiếp theo của làn sóng "HODL chính thức" này về tính thanh khoản thị trường và phí bảo hiểm tường thuật.
New Hampshire và Arizona chơi như thế nào?
Trong vòng 48 giờ ngắn ngủi, New Hampshire và Arizona lần lượt hoàn thành lập pháp và được thống đốc ký duyệt, bắt đầu năm giữ coin của ngân khố bang. Con đường và cơ chế kiểm soát rủi ro mà hai bang áp dụng gần như đối lập nhau, hoàn toàn phơi bày sự lựa chọn dưới các mục tiêu chính trị và kinh tế khác nhau.
New Hampshire HB 302｜Việc cấp vốn chủ động, thế chấp BTC đơn, đặt trần
Cách làm của New Hampshire giống nhất với "Đa dạng hóa tài sản cấp Bộ Tài chính". Điều khoản này ủy quyền cho thủ quỹ bang chuyển đổi tối đa 5% từ quỹ chung và quỹ ngày mưa sang tài sản số có giá trị thị trường liên tục cao hơn 500 tỷ USD trong một năm, thực tế chỉ có Bit đủ điều kiện.
Các nhà lập pháp nhấn mạnh rằng giới hạn 5% này là một van an toàn: nếu quỹ tài chính mở rộng hoặc co lại, hạn mức nắm giữ sẽ được điều chỉnh theo, tránh việc nắm giữ quá lớn trong một lần. Tuy nhiên, điều khoản về việc "quỹ có bị buộc phải bán ra theo tỷ lệ khi quy mô quỹ thu hẹp không" lại không rõ ràng, để lại vùng xám trong xử lý kế toán.
Trên dịch vụ lưu ký, HB 302 cung cấp ba con đường:
Nếu chọn ví lạnh, quản lý tự phải tuân thủ bảy tiêu chuẩn kỹ thuật, bao gồm phân bổ địa lý, cách ly phần cứng và kiểm tra xâm nhập hàng năm, nhằm giảm thiểu tối đa rủi ro rò rỉ khóa riêng. Nhưng nếu chọn ETF, thực tế quỹ chỉ nhận được chứng chỉ ủy thác - độ minh bạch quay trở lại sổ sách tài chính truyền thống, và mâu thuẫn với lợi thế "nhìn thấy, truy tìm" trên chuỗi.
Về công bố thông tin, thủ quỹ nhà nước được yêu cầu liệt kê các vị trí, chi phí và lãi lỗ chưa thực hiện trong báo cáo tài chính hàng quý; Các nhà lập pháp ủng hộ dự luật đã hứa bằng miệng rằng "địa chỉ trên chuỗi sẽ được công bố" để tăng cường tính minh bạch, nhưng điều này không được bao gồm trong các điều khoản bắt buộc. Nó cũng cấm hoàn toàn đòn bẩy, vay hoặc tài sản thế chấp, với mục đích loại bỏ rủi ro tín dụng với chi phí từ bỏ tất cả các cải tiến lợi nhuận.
New Hampshire đang theo hướng "đa dạng hóa tài sản cấp bộ tài chính", với tỷ lệ nhỏ, tài sản đơn lẻ, cực kỳ thận trọng, nhưng cũng đã buộc người nộp thuế trực tiếp lên chuyến tàu lượn giá BTC.
Arizona HB 2749｜Thu nhập thụ động, không thuế, cho phép Staking
Arizona xem "không sử dụng một đồng thuế nào" là điểm bán hàng cốt lõi. Luật mới cho phép chính phủ tiểu bang chuyển các tài sản tiền điện tử không chủ (bao gồm cả những tài sản có khóa riêng bị thiếu nhưng có thể nhận diện) vào quỹ "Bit và quỹ tài sản số" được thành lập mới sau khi hết thời gian tìm kiếm ba năm.
Cơ quan lập pháp bang Arizona. Kể từ đó, quỹ này còn có thể hợp pháp nhận tất cả các airdrop và phần thưởng staking phát sinh, hình thành vòng lặp lãi kép, hoàn toàn không cần phải bổ sung ngân sách cho quốc hội.
Điều táo bạo hơn là phạm vi tài sản, các điều khoản không có ngưỡng vốn hóa thị trường hoặc thanh khoản nào, chỉ cần được đưa vào tay chính quyền bang, nó có thể được đưa vào kho. Về lý thuyết, từ Bit cho đến các đồng coin meme chỉ có khối lượng giao dịch hàng ngày vài chục nghìn đô la đều có thể bị thu nhận; chính quyền bang dựa vào việc đa dạng hóa danh mục đầu tư để phân tán rủi ro, nhưng cũng làm cho mình dễ bị tổn thương trước những khu vực có thể thao túng giá của các đồng coin nhỏ.
Việc quản lý phải được giao cho cơ quan tuân thủ có giấy phép tại Arizona; trong thời gian này, tài sản được phép tham gia staking trên toàn chuỗi để kiếm lợi nhuận. Điều này lần đầu tiên khiến kho bạc tiểu bang trở thành người chơi hoạt động trên chuỗi, nếu người xác thực bị phạt (slashing) hoặc hợp đồng thông minh gặp lỗi, thiệt hại cũng sẽ rơi vào tài khoản của khu vực công.
Trong việc điều phối tính thanh khoản, HB 2749 chỉ cho phép bộ trưởng tài chính tiểu bang chuyển đổi tối đa 10% tài sản không phải Bit thành tiền mặt để trợ cấp cho chi tiêu quỹ chung; phần BTC bị khóa theo luật, trừ khi có luật khác, không được sử dụng. Việc công bố thông tin áp dụng "báo cáo hàng năm + ngân sách quốc hội mới có thể sử dụng" như một biện pháp kiểm soát kép, nhưng không bắt buộc công khai địa chỉ trên chuỗi, độ minh bạch thấp hơn tiêu chuẩn phi tập trung.
Arizona coi BTC như "tiền nhặt được sinh lãi", thông qua Staking và airdrop để khuếch đại giá trị nhàn rỗi, thông minh né tránh sự nghi ngờ của người nộp thuế, nhưng cũng đặt kho bạc bang vào rủi ro vận hành trên chuỗi.
Là nhà đầu tư, chúng ta nên chú ý điều gì?
Sự khác biệt cốt lõi
Tình trạng của các bang khác thế nào?
Kết luận: Quy mô mua sẽ mang lại hiệu ứng thực chất? Cảm xúc trước tiên được thổi phồng
New Hampshire cho phép quỹ ngân sách tiểu bang chuyển đổi tối đa 5% quỹ chung / quỹ mưa thành Bitcoin, ngân sách tài chính tiểu bang chưa đến 7 tỷ USD, ngay cả khi đầy đủ ước tính cũng chỉ khoảng 300-400 triệu USD; Arizona thậm chí còn "thu nhận thụ động" các tài sản tiền điện tử không chủ sở hữu trên ba năm, ngắn hạn thậm chí còn khó đạt đến mức hàng triệu. So với đó, khối lượng giao dịch Bitcoin giao ngay 24 giờ duy trì lâu dài từ 60-70 tỷ USD, nếu chính quyền tiểu bang vào thị trường một lần, cũng chỉ chiếm <0.1% thanh khoản hàng ngày của thị trường; tiếng nói pháp lý lớn hơn lượng vốn thực tế; phản ứng giá chủ yếu là giao dịch theo cảm xúc, chứ không phải là sự mất cân bằng cung cầu giao ngay.
Hai đạo luật được ký kết vào ngày 6 tháng 5 (NH) và ngày 8 tháng 5 (AZ); Bitcoin đã tăng từ 96 K lên gần 100 K trong vòng 48 giờ, với mức tăng khoảng 3 % trong tuần. Trong khi đó, thống kê của Axios cho thấy, trong cùng thời gian, lượng thảo luận trên mạng xã hội liên quan đến từ khóa "Bitcoin Reserve" đã tăng hơn 240 % so với tuần trước. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không tăng tương ứng, chỉ ra rằng đây là "headline rally" chứ không phải là sự hấp thụ lớn của hàng hóa.
Ngoài ra, Glassnode chỉ ra rằng sự biến động hàng năm thực tế trong 30 ngày đã giảm xuống còn 45-50%, đạt mức thấp nhất kể từ năm 2021, nhưng trong lịch sử dài hạn thường trên 60%, vẫn không thể so sánh với tài sản truyền thống. Nếu mức giảm trong ngày của Black-Swan vượt quá 20%, thì 5% vị thế ở New Hampshire sẽ ngay lập tức đối mặt với áp lực giảm giá, trong khi Arizona còn phải chịu thêm rủi ro từ việc Staking bị cắt giảm hoặc sai sót trong hợp đồng ủy thác.
Câu chuyện HODL chính thức đã được thị trường "suy đoán một nửa" và điều thực sự quyết định thị trường là tốc độ của luật pháp và số tiền phân bổ tài chính thực tế. Chỉ khi ba điều pháp luật + chiếm đoạt + địa chỉ on-chain được thiết lập cùng một lúc, mới có thể nói nguyên nhân chính khiến giá bitcoin tăng có thể là do dự trữ chiến lược nhà nước.