Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực phát triển tiềm năng nhất trong lĩnh vực công nghệ tài chính. Với việc lượng lớn vốn từ các tổ chức đổ vào, việc làm thế nào để định giá hợp lý cho các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền và phương pháp định giá theo tỷ lệ lợi nhuận.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, token nền tảng giao dịch, dự án tài chính phi tập trung, coin meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và chức năng token độc đáo của riêng nó. Do đó, cần khám phá các mô hình định giá phù hợp với từng lĩnh vực phân khúc.
Một, Định giá chuỗi công khai: Định luật Metcalfe
Quan điểm cốt lõi của định luật Metcalfe là: Giá trị mạng tỷ lệ với bình carr của số nút.
Biểu thức là: V = K*N² (V là giá trị mạng, N là số nút hợp lệ, K là hằng số)
Định luật này được công nhận rộng rãi trong dự đoán giá trị của các công ty Internet. Nghiên cứu cho thấy, trong khoảng thời gian thống kê 10 năm, giá trị của các công ty như Facebook và Tencent thể hiện đặc điểm của định luật Metcalfe.
Ethereum như một ví dụ:
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ giữa giá trị thị trường của Ethereum và số người dùng hoạt động hàng ngày có dạng hàm logarit tuyến tính, phù hợp với định luật Metcalfe. Cụ thể, giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với lũy thừa 1.43 của số người dùng, với hằng số K có giá trị 3000. Công thức tính là:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy phương pháp định giá này có một mối tương quan nhất định với xu hướng giá trị thị trường thực tế của Ethereum.
Tuy nhiên, định luật Metcalfe có những hạn chế khi áp dụng vào các chuỗi công khai mới nổi. Đối với các chuỗi công khai đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, với số lượng người dùng còn nhỏ (như Solana, Tron trong giai đoạn đầu), phương pháp này có thể không phù hợp.
Ngoài ra, định luật này cũng không thể phản ánh ảnh hưởng của tỷ lệ staking đối với giá token, hiệu ứng lâu dài của cơ chế đốt, cũng như các yếu tố như khả năng sinh thái của blockchain công cộng có thể dựa trên tỷ lệ an toàn để đấu giá tổng giá trị khóa.
Hai, Đánh giá giá trị token nền tảng giao dịch: Mô hình mua lại và tiêu hủy có lợi nhuận
Token nền tảng của sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán cổ phần, giá trị của nó liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch (như phí giao dịch, phí niêm yết, v.v.), tình trạng phát triển của hệ sinh thái chuỗi công khai, thị phần, và các yếu tố khác. Các loại token này thường áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy, một số còn có cơ chế đốt phí trong chuỗi công khai.
Việc định giá token của nền tảng cần xem xét tình hình doanh thu tổng thể của nền tảng và cơ chế tiêu hủy token. Biến động của nó thường liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của nền tảng giao dịch và tỷ lệ giảm cung cấp token. Công thức định giá mô hình mua lại và tiêu hủy đơn giản là:
Giá trị tăng trưởng của token nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy cung (K là hằng số)
Lấy một ví dụ về token của một sàn giao dịch nổi tiếng, cách thức tăng cường của nó đã trải qua hai giai đoạn:
Giai đoạn đầu tiên (2017-2020): Áp dụng cơ chế mua lại có lãi, mỗi quý sử dụng 20% lợi nhuận để mua lại và tiêu hủy mã thông báo.
Giai đoạn hai (từ năm 2021 đến nay): Thực hiện cơ chế tự động tiêu hủy, tính toán lượng tiêu hủy dựa trên giá mã hóa và số lượng khối trong quý của blockchain; đồng thời áp dụng cơ chế tiêu hủy theo thời gian thực, 10% phần thưởng của mỗi khối sẽ bị tiêu hủy.
Công thức tính toán của cơ chế tự động hủy là:
khối lượng tiêu hủy = sqrt(N) * P / K
Trong đó, N là sản lượng khối theo quý, P là giá trung bình của token theo quý, K là hằng số có thể điều chỉnh.
Giả sử trong một năm, tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của sàn giao dịch này là 40%, tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung token là 3.5%, lấy hằng số K là 10, thì:
Tỷ lệ tăng giá trị token = 10*40%*3.5% = 14%
Điều này có nghĩa là theo những dữ liệu này, giá trị của mã thông báo trong năm đó dự kiến sẽ tăng 14% so với năm trước.
Tuy nhiên, khi áp dụng phương pháp định giá này trong thực tế, cần phải chú ý chặt chẽ đến sự thay đổi thị phần của sàn giao dịch. Nếu thị phần của sàn giao dịch tiếp tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại tốt, kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai cũng có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của token nền tảng.
Ngoài ra, sự thay đổi trong chính sách quản lý cũng có ảnh hưởng lớn đến việc định giá token của các nền tảng sàn giao dịch tập trung, sự không chắc chắn của chính sách có thể dẫn đến việc kỳ vọng của thị trường về token của nền tảng thay đổi.
Ba, Đánh giá dự án tài chính phi tập trung: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Cốt lõi của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền token trong các dự án tài chính phi tập trung là dự đoán dòng tiền mà token có thể tạo ra trong tương lai và quy đổi chúng về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu cụ thể.
Công thức tính là:
Giá trị hiện tại = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Trong đó, FCFt là dòng tiền tự do của năm t, r là tỷ lệ chiết khấu, n là số năm dự đoán, TV là giá trị cuối.
Phương pháp này xác định giá trị hiện tại của token thông qua kỳ vọng về lợi nhuận trong tương lai của giao thức.
Lấy một giao thức trao đổi phi tập trung làm ví dụ:
Giả sử doanh thu của thỏa thuận vào năm 2024 là 98,9 triệu USD, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm 10%, tỷ lệ chiết khấu 15%, thời gian dự đoán 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn 3%, tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do 90%.
Tính toán tổng dòng tiền tự do chiết khấu trong năm năm tới là 390,3 triệu USD, giá trị cuối cùng chiết khấu là 611,6 triệu USD.
Tổng giá trị = Giá trị cuối cùng + Dòng tiền tự do = 6.116 triệu + 3.903 triệu = 10.02 triệu đô la Mỹ
Giá trị thị trường hiện tại của mã thông báo này là 1,16 tỷ USD, gần với kết quả định giá. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng định giá này được xây dựng trên giả định tỷ lệ tăng trưởng 10% hàng năm trong 5 năm tới, tình hình thực tế có thể khác nhau do chu kỳ thị trường.
Tuy nhiên, việc định giá của các giao thức tài chính phi tập trung đang đối mặt với một số thách thức:
Token quản trị thường không trực tiếp nắm bắt giá trị doanh thu của giao thức, để tránh rủi ro bị xác định là chứng khoán, không thể phân chia lợi nhuận trực tiếp.
Dự đoán dòng tiền tương lai khó khăn vì chu kỳ thị trường thay đổi nhanh, dòng tiền của giao thức dao động lớn.
Việc xác định tỷ lệ chiết khấu là phức tạp, cần xem xét tổng hợp nhiều yếu tố rủi ro.
Một số dự án áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy lợi nhuận, có thể không phù hợp để sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền.
Bốn, Đánh giá Bitcoin: Tổng hợp nhiều phương pháp
Phương pháp định giá chi phí khai thác
Thống kê cho thấy, trong năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của các máy khai thác chính chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy rằng chi phí khai thác đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ giá Bitcoin. Do đó, chi phí khai thác có thể được coi là mức đáy của giá Bitcoin, và trong lịch sử, những thời điểm này thường là cơ hội đầu tư tuyệt vời.
Mô hình hàng hóa thay thế vàng
Bitcoin được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể một phần thay thế chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị của vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá Bitcoin tương ứng sẽ đạt 92.523 đô la, 138.784 đô la, 305.325 đô la, 925.226 đô la.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có những khác biệt đáng kể về thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường và các trường hợp ứng dụng. Vàng đã phát triển qua hàng nghìn năm trở thành tài sản trú ẩn được công nhận toàn cầu, có nhiều ứng dụng công nghiệp và hỗ trợ vật chất; trong khi Bitcoin là tài sản ảo dựa trên công nghệ blockchain, giá trị của nó chủ yếu đến từ sự đồng thuận của thị trường và đổi mới công nghệ. Do đó, khi áp dụng mô hình này, cần xem xét đầy đủ ảnh hưởng của những khác biệt này đối với giá trị thực tế của Bitcoin.
Kết luận
Khám phá các mô hình định giá của các dự án mã hóa là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của các dự án có giá trị trong ngành, đồng thời cũng giúp thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn vào việc phân bổ tài sản mã hóa.
Đặc biệt trong thời kỳ thị trường suy thoái, chúng ta phải tìm kiếm những dự án có giá trị lâu dài bằng những tiêu chuẩn nghiêm ngặt nhất và logic cơ bản nhất. Thông qua mô hình định giá hợp lý, giống như việc phát hiện những công ty chất lượng như Google, Apple sau khi bong bóng Internet năm 2000 vỡ, chúng ta có hy vọng khai thác ra những ông lớn tương lai trong lĩnh vực mã hóa trong thị trường gấu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ShamedApeSeller
· 07-04 09:22
Định giá? Nhìn xem chính là một ván All in
Xem bản gốcTrả lời0
CascadingDipBuyer
· 07-03 08:01
Lý thuyết có nhiều nhưng hiện tại Thị trường Bear nhìn vào đâu để định giá.
Xem bản gốcTrả lời0
CantAffordPancake
· 07-03 04:24
Thêm một công thức để gây ấn tượng đi, thật sự đã trở nên căng thẳng.
Xem bản gốcTrả lời0
SellLowExpert
· 07-01 23:59
Trời ơi, những công thức sâu xa này làm tôi đau đầu quá. Dù sao thì tôi cũng chỉ theo thân nến All in.
Xem bản gốcTrả lời0
DaoDeveloper
· 07-01 11:14
Định luật Metcalfe cần được hiệu chỉnh nghiêm túc cho DeFi thật lòng mà nói... hiệu ứng mạng không còn đơn giản như trước nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
NotFinancialAdviser
· 07-01 11:12
Quá hư vô rồi, đâu có đơn giản như vậy, lý thuyết PI.
Xem bản gốcTrả lời0
DevChive
· 07-01 11:00
Định luật Metcalfe vẫn chưa đủ thực tế~ Sao có nhiều công thức như vậy?
Khám phá mô hình định giá tài sản mã hóa: Phương pháp đa dạng từ chuỗi công khai đến Tài chính phi tập trung
Mô hình định giá tài sản mã hóa
Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực phát triển tiềm năng nhất trong lĩnh vực công nghệ tài chính. Với việc lượng lớn vốn từ các tổ chức đổ vào, việc làm thế nào để định giá hợp lý cho các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền và phương pháp định giá theo tỷ lệ lợi nhuận.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, token nền tảng giao dịch, dự án tài chính phi tập trung, coin meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và chức năng token độc đáo của riêng nó. Do đó, cần khám phá các mô hình định giá phù hợp với từng lĩnh vực phân khúc.
Một, Định giá chuỗi công khai: Định luật Metcalfe
Quan điểm cốt lõi của định luật Metcalfe là: Giá trị mạng tỷ lệ với bình carr của số nút.
Biểu thức là: V = K*N² (V là giá trị mạng, N là số nút hợp lệ, K là hằng số)
Định luật này được công nhận rộng rãi trong dự đoán giá trị của các công ty Internet. Nghiên cứu cho thấy, trong khoảng thời gian thống kê 10 năm, giá trị của các công ty như Facebook và Tencent thể hiện đặc điểm của định luật Metcalfe.
Ethereum như một ví dụ:
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ giữa giá trị thị trường của Ethereum và số người dùng hoạt động hàng ngày có dạng hàm logarit tuyến tính, phù hợp với định luật Metcalfe. Cụ thể, giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với lũy thừa 1.43 của số người dùng, với hằng số K có giá trị 3000. Công thức tính là:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy phương pháp định giá này có một mối tương quan nhất định với xu hướng giá trị thị trường thực tế của Ethereum.
Tuy nhiên, định luật Metcalfe có những hạn chế khi áp dụng vào các chuỗi công khai mới nổi. Đối với các chuỗi công khai đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, với số lượng người dùng còn nhỏ (như Solana, Tron trong giai đoạn đầu), phương pháp này có thể không phù hợp.
Ngoài ra, định luật này cũng không thể phản ánh ảnh hưởng của tỷ lệ staking đối với giá token, hiệu ứng lâu dài của cơ chế đốt, cũng như các yếu tố như khả năng sinh thái của blockchain công cộng có thể dựa trên tỷ lệ an toàn để đấu giá tổng giá trị khóa.
Hai, Đánh giá giá trị token nền tảng giao dịch: Mô hình mua lại và tiêu hủy có lợi nhuận
Token nền tảng của sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán cổ phần, giá trị của nó liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch (như phí giao dịch, phí niêm yết, v.v.), tình trạng phát triển của hệ sinh thái chuỗi công khai, thị phần, và các yếu tố khác. Các loại token này thường áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy, một số còn có cơ chế đốt phí trong chuỗi công khai.
Việc định giá token của nền tảng cần xem xét tình hình doanh thu tổng thể của nền tảng và cơ chế tiêu hủy token. Biến động của nó thường liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của nền tảng giao dịch và tỷ lệ giảm cung cấp token. Công thức định giá mô hình mua lại và tiêu hủy đơn giản là:
Giá trị tăng trưởng của token nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy cung (K là hằng số)
Lấy một ví dụ về token của một sàn giao dịch nổi tiếng, cách thức tăng cường của nó đã trải qua hai giai đoạn:
Giai đoạn đầu tiên (2017-2020): Áp dụng cơ chế mua lại có lãi, mỗi quý sử dụng 20% lợi nhuận để mua lại và tiêu hủy mã thông báo.
Giai đoạn hai (từ năm 2021 đến nay): Thực hiện cơ chế tự động tiêu hủy, tính toán lượng tiêu hủy dựa trên giá mã hóa và số lượng khối trong quý của blockchain; đồng thời áp dụng cơ chế tiêu hủy theo thời gian thực, 10% phần thưởng của mỗi khối sẽ bị tiêu hủy.
Công thức tính toán của cơ chế tự động hủy là:
khối lượng tiêu hủy = sqrt(N) * P / K
Trong đó, N là sản lượng khối theo quý, P là giá trung bình của token theo quý, K là hằng số có thể điều chỉnh.
Giả sử trong một năm, tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của sàn giao dịch này là 40%, tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung token là 3.5%, lấy hằng số K là 10, thì:
Tỷ lệ tăng giá trị token = 10*40%*3.5% = 14%
Điều này có nghĩa là theo những dữ liệu này, giá trị của mã thông báo trong năm đó dự kiến sẽ tăng 14% so với năm trước.
Tuy nhiên, khi áp dụng phương pháp định giá này trong thực tế, cần phải chú ý chặt chẽ đến sự thay đổi thị phần của sàn giao dịch. Nếu thị phần của sàn giao dịch tiếp tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại tốt, kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai cũng có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của token nền tảng.
Ngoài ra, sự thay đổi trong chính sách quản lý cũng có ảnh hưởng lớn đến việc định giá token của các nền tảng sàn giao dịch tập trung, sự không chắc chắn của chính sách có thể dẫn đến việc kỳ vọng của thị trường về token của nền tảng thay đổi.
Ba, Đánh giá dự án tài chính phi tập trung: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Cốt lõi của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền token trong các dự án tài chính phi tập trung là dự đoán dòng tiền mà token có thể tạo ra trong tương lai và quy đổi chúng về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu cụ thể.
Công thức tính là:
Giá trị hiện tại = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Trong đó, FCFt là dòng tiền tự do của năm t, r là tỷ lệ chiết khấu, n là số năm dự đoán, TV là giá trị cuối.
Phương pháp này xác định giá trị hiện tại của token thông qua kỳ vọng về lợi nhuận trong tương lai của giao thức.
Lấy một giao thức trao đổi phi tập trung làm ví dụ:
Giả sử doanh thu của thỏa thuận vào năm 2024 là 98,9 triệu USD, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm 10%, tỷ lệ chiết khấu 15%, thời gian dự đoán 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn 3%, tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do 90%.
Tính toán tổng dòng tiền tự do chiết khấu trong năm năm tới là 390,3 triệu USD, giá trị cuối cùng chiết khấu là 611,6 triệu USD.
Tổng giá trị = Giá trị cuối cùng + Dòng tiền tự do = 6.116 triệu + 3.903 triệu = 10.02 triệu đô la Mỹ
Giá trị thị trường hiện tại của mã thông báo này là 1,16 tỷ USD, gần với kết quả định giá. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng định giá này được xây dựng trên giả định tỷ lệ tăng trưởng 10% hàng năm trong 5 năm tới, tình hình thực tế có thể khác nhau do chu kỳ thị trường.
Tuy nhiên, việc định giá của các giao thức tài chính phi tập trung đang đối mặt với một số thách thức:
Bốn, Đánh giá Bitcoin: Tổng hợp nhiều phương pháp
Thống kê cho thấy, trong năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của các máy khai thác chính chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy rằng chi phí khai thác đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ giá Bitcoin. Do đó, chi phí khai thác có thể được coi là mức đáy của giá Bitcoin, và trong lịch sử, những thời điểm này thường là cơ hội đầu tư tuyệt vời.
Bitcoin được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể một phần thay thế chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị của vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá Bitcoin tương ứng sẽ đạt 92.523 đô la, 138.784 đô la, 305.325 đô la, 925.226 đô la.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có những khác biệt đáng kể về thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường và các trường hợp ứng dụng. Vàng đã phát triển qua hàng nghìn năm trở thành tài sản trú ẩn được công nhận toàn cầu, có nhiều ứng dụng công nghiệp và hỗ trợ vật chất; trong khi Bitcoin là tài sản ảo dựa trên công nghệ blockchain, giá trị của nó chủ yếu đến từ sự đồng thuận của thị trường và đổi mới công nghệ. Do đó, khi áp dụng mô hình này, cần xem xét đầy đủ ảnh hưởng của những khác biệt này đối với giá trị thực tế của Bitcoin.
Kết luận
Khám phá các mô hình định giá của các dự án mã hóa là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của các dự án có giá trị trong ngành, đồng thời cũng giúp thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn vào việc phân bổ tài sản mã hóa.
Đặc biệt trong thời kỳ thị trường suy thoái, chúng ta phải tìm kiếm những dự án có giá trị lâu dài bằng những tiêu chuẩn nghiêm ngặt nhất và logic cơ bản nhất. Thông qua mô hình định giá hợp lý, giống như việc phát hiện những công ty chất lượng như Google, Apple sau khi bong bóng Internet năm 2000 vỡ, chúng ta có hy vọng khai thác ra những ông lớn tương lai trong lĩnh vực mã hóa trong thị trường gấu.