Kỷ nguyên mới của Stablecoin số: JD Hong Kong khám phá và so sánh quốc tế
Gần đây đã có một số sự kiện mang tính bước ngoặt trong lĩnh vực stablecoin kỹ thuật số: dự luật stablecoin Đạo luật GENIUS được ủy ban Thượng viện thông qua, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua dự luật quy định stablecoin, cựu phó thống đốc Ngân hàng Trung Quốc kêu gọi sự chú ý đến sự phát triển của stablecoin và giá cổ phiếu của Circle đã tăng mạnh trong ngày đầu tiên niêm yết. Tất cả những điều này cho thấy stablecoin đang bước vào một giai đoạn phát triển mới.
JD phát hành stablecoin tại Hồng Kông là một cuộc khám phá tích cực của các doanh nghiệp Trung Quốc trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số. Bài viết này phân tích bối cảnh, tiến triển và thực hiện công nghệ của dự án stablecoin Hồng Kông của JD, đánh giá tác động của nó và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin, môi trường chính sách và xu hướng toàn cầu.
1. Tổng quan về tiến triển hiện tại
JD Chain Technology ( Hong Kong ) Co., Ltd. đang thúc đẩy việc phát hành thí điểm stablecoin đô la Hồng Kông tại Hồng Kông. Vào tháng 7 năm 2024, JD.com đã được chọn là một trong những người tham gia "Hộp cát phát hành Stablecoin" đầu tiên của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông. Dự án hiện đang trong giai đoạn cuối của thử nghiệm sandbox và đã hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm cho người dùng bán lẻ và tổ chức, tập trung vào các kịch bản như thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng bán lẻ hàng ngày.
JD duy trì liên lạc chặt chẽ với Cơ quan Quản lý tiền tệ Hồng Kông và hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác, thúc đẩy việc mở rộng tuân thủ toàn cầu cho các dịch vụ Stablecoin. Dự án được cơ quan quản lý Hồng Kông công nhận và hướng dẫn, cung cấp cơ sở cho việc xây dựng hệ thống quy định chính thức.
Thời gian tổng thể: Cuối năm 2023, Hong Kong thiết lập khung quy định cho Stablecoin → Tháng 7 năm 2024, JD gia nhập thí điểm sandbox → Tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hong Kong thông qua "Quy định về Stablecoin" → Giữa năm 2025, Stablecoin của JD hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm, sắp phát hành.
2. Ý nghĩa chiến lược
Đối với Jingdong, stablecoin có thể được coi là cơ sở hạ tầng thanh toán cho hoạt động toàn cầu, giải quyết những vấn đề trong thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Định vị không giới hạn chỉ trong việc phục vụ hệ sinh thái thương mại điện tử của chính mình, mà còn cung cấp giải pháp thanh toán cho các doanh nghiệp và cá nhân toàn cầu. Nắm giữ cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và tiền điện tử, có khả năng đạt được quyền chủ động trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, thanh toán tại thị trường nước ngoài.
Đối với Hong Kong, việc JD chọn phát hành tại Hong Kong đã làm nổi bật giá trị của Hong Kong trong thử nghiệm tiền tệ kỹ thuật số. Sự thông qua của "Quy định về Stablecoin" đã biến Hong Kong thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quy định toàn diện cho stablecoin liên quan đến tiền tệ hợp pháp. Điều này hứa hẹn sẽ nâng cao sức sáng tạo của thị trường tài chính Hong Kong, thu hút các doanh nghiệp nổi tiếng tham gia và nắm giữ quyền phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Đối với đại lục Trung Quốc, thí nghiệm về stablecoin ở Hồng Kông có ý nghĩa gợi mở. Một mặt xác minh hiệu quả thực tế của tiền kỹ thuật số trong thanh toán thương mại, thanh toán tiêu dùng; mặt khác buộc đại lục phải suy nghĩ về cách hấp thụ lợi thế của stablecoin để tích hợp vào hệ thống tài chính kỹ thuật số trong tương lai, với điều kiện an toàn và có kiểm soát. Kinh nghiệm thí điểm ở Hồng Kông sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của quản lý và đổi mới tài chính kỹ thuật số ở đại lục.
3. Thực hiện kỹ thuật
3.1 Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin của Jingdong áp dụng cấu trúc công nghệ blockchain, phát hành dựa trên chuỗi công khai, neo giữ giá trị ổn định với tỷ lệ 1:1 so với đô la Hồng Kông. Việc lựa chọn chuỗi công khai nhằm tận dụng các đặc tính của blockchain để đạt được sự minh bạch trong việc luân chuyển giá trị và thanh toán nhanh chóng, tăng cường khả năng tương thích. Chuỗi nền tảng cụ thể chưa được công bố, có thể dựa trên Ethereum hoặc chuỗi liên minh có thể quản lý do Jingdong tự nghiên cứu và phát triển.
3.2 Cơ chế neo và quản lý dự trữ
Áp dụng cơ chế neo bằng 100% dự trữ đầy đủ, tài sản dự trữ được cấu thành từ các tài sản có tính thanh khoản cao, được lưu trữ trong tài khoản độc lập của các tổ chức tài chính được cấp phép. Thiết kế cơ chế đổi trả hoàn chỉnh, người dùng có thể nộp đơn yêu cầu đổi trả, bên phát hành cam kết thanh toán bằng giá trị tương đương tiền pháp định trong thời gian hợp lý. Hệ thống ghi lại quy trình phát hành và thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống backend, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.
3.3 Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Nhờ vào việc truyền tải điểm đến điểm qua blockchain, thanh toán xuyên biên giới có thể bỏ qua nhiều trung gian, đạt được thời gian nhận tiền gần như ngay lập tức. Các tình huống thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ, được kỳ vọng sẽ giải quyết những điểm đau như thanh toán chậm và phí giao dịch cao.
Về hợp đồng thông minh, khả năng lập trình cho phép doanh nghiệp tích hợp stablecoin vào các hợp đồng để tự động hóa thanh toán. Ví dụ: trong tài chính chuỗi cung ứng, một hợp đồng có thể được viết để tự động giải phóng thanh toán khi hậu cần xác nhận nhận hàng. Nó cũng hỗ trợ các chức năng tuân thủ cơ bản, chẳng hạn như chức năng danh sách đen và đóng băng, để đáp ứng các yêu cầu chống rửa tiền.
4. Mô hình lợi nhuận của stablecoin kỹ thuật số
4.1 Thuế phát hành và thu nhập chênh lệch lãi suất
Nguồn lợi nhuận chính từ việc phát hành stablecoin là thuế phát hành hoặc thu nhập chênh lệch lãi suất. Người nắm giữ coin sẽ đổi tiền pháp định lấy stablecoin, tương đương với việc người phát hành nhận được nguồn vốn không lãi suất. Người phát hành có thể đầu tư quỹ dự trữ vào tài sản lãi suất rủi ro thấp, kiếm được chênh lệch lãi suất.
Nhìn từ các trường hợp toàn cầu, lãi suất tăng trong những năm gần đây đã làm tăng lợi nhuận của các nhà phát hành Stablecoin. Circle tiết lộ rằng doanh thu lãi từ USDC trong năm 2023 dự kiến đạt 2,1 tỷ USD, Tether có lợi nhuận ròng khoảng 2,2 tỷ USD trong nửa đầu năm 2023. Đối với JD.com, nếu quy mô phát hành đạt hàng tỷ cấp, lợi suất hàng năm từ 2-5% cũng có thể mang lại doanh thu lãi từ hàng chục triệu đến hơn 100 triệu đô la Hồng Kông.
4.2 Dịch vụ gia tăng và hiệu ứng sinh thái
Ngoài thu nhập từ lãi, stablecoin có thể mang lại nhiều mô hình lợi nhuận chủ động và lợi ích chiến lược:
Phí giao dịch và đổi: Tính phí nhỏ cho việc phát hành, đổi hoặc chuyển khoản lớn của Stablecoin.
Dịch vụ thanh toán và giải quyết giao dịch xuyên biên giới: Cung cấp dịch vụ chuyển đổi, quản lý ví, cổng thanh toán và các dịch vụ giá trị gia tăng khác.
Tài chính chuỗi cung ứng: cung cấp tài chính, bao thanh toán và các dịch vụ khác cho các nhà cung cấp thượng nguồn và hạ nguồn.
Hiệu ứng sinh thái: Tăng cường sự gắn bó và tỷ lệ giữ chân người dùng, thúc đẩy việc tích lũy dữ liệu, gián tiếp tạo ra giá trị.
Nói chung, mô hình lợi nhuận của Stablecoin rất đa dạng - trong ngắn hạn có lợi nhuận trực tiếp từ chênh lệch tiền tệ, về lâu dài điều quan trọng hơn là ý nghĩa chiến lược đối với bản đồ thanh toán và hệ sinh thái tài chính. Một khi được áp dụng rộng rãi, sẽ củng cố thêm vị thế cơ sở hạ tầng của JD trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới và tài chính số.
5. Môi trường chính sách của Hồng Kông
5.1 Quy định về Stablecoin và hệ thống cấp phép
Hồng Kông đã thông qua Pháp lệnh Stablecoin vào tháng 5 năm 2025, thiết lập chế độ cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin. Các quy định chính bao gồm:
Quản lý tài sản dự trữ: Cần nắm giữ đủ tài sản dự trữ và có tính thanh khoản cao, được tách biệt với tiền của khách hàng.
Nghĩa vụ hoàn lại: Phải rõ ràng quyền được hoàn lại theo mệnh giá của người sở hữu, xử lý yêu cầu hoàn lại trong thời gian hợp lý.
Rủi ro và tuân thủ: Đáp ứng yêu cầu AML/CFT, thiết lập hệ thống quản lý rủi ro, công bố định kỳ tình trạng dự trữ, v.v.
Sau khi quy định có hiệu lực, chỉ cho phép các tổ chức được cấp phép chỉ định bán stablecoin fiat tại Hồng Kông, và chỉ những stablecoin được phát hành bởi các tổ chức có giấy phép mới có thể tiếp cận các nhà đầu tư bán lẻ.
5.2 Chính sách và cập nhật sandbox
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông ra mắt "hệ sinh thái phát hành Stablecoin" vào tháng 3 năm 2024, với ba nhóm thực thể trong đó có JD.com. Thông qua hệ sinh thái, cơ quan quản lý có thể kịp thời phát hiện và giải quyết các vấn đề tiềm ẩn, cung cấp cơ sở cho việc xây dựng quy định.
Sau khi Pháp lệnh bắt đầu, HKMA đã xuất bản thêm một tài liệu tham vấn để xây dựng các hướng dẫn quy định chi tiết. Dự kiến, đợt giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên sẽ được cấp trong năm nay và các tổ chức được cấp phép được yêu cầu hoạt động theo đúng hướng dẫn.
Tổng thể mà nói, Hồng Kông đã có một thái độ mở cửa thận trọng: một mặt tích cực thu hút các chủ thể thị trường thử nghiệm; mặt khác nhanh chóng xây dựng khung pháp lý. Mô hình thử nghiệm trước rồi lập pháp này được coi là đạt được sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới tài chính và duy trì sự ổn định tài chính.
5.3 Chi tiết về sự phối hợp của các cơ quan quản lý và hệ thống cấp phép
Quản lý stablecoin chủ yếu do Cơ quan Quản lý Tiền tệ dẫn dắt, phối hợp với Ủy ban Chứng khoán. Dưới quy định mới, chỉ có các ngân hàng có giấy phép, các tổ chức cung cấp công cụ thanh toán lưu trữ giá trị có giấy phép hoặc các công ty được phê duyệt đặc biệt mới có thể cung cấp dịch vụ stablecoin. Đơn xin cấp giấy phép phải đáp ứng các điều kiện về vốn tối thiểu, phê duyệt kế hoạch kinh doanh, đánh giá rủi ro, v.v.
Những phát triển gần đây bao gồm sự tham gia của Hồng Kông vào các cuộc thảo luận về hợp tác stablecoin xuyên biên giới, chẳng hạn như khám phá việc sử dụng stablecoin ở Khu vực Vịnh Lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao để nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới và thí điểm kết nối stablecoin của Hồng Kông với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của đại lục. Điều này cho thấy Hồng Kông đang tích hợp stablecoin vào chiến lược đổi mới tài chính của mình.
6. Phân tích so sánh quốc tế
6.1 Đua xe và xu hướng quy định toàn cầu
Các nền kinh tế lớn trên thế giới đang đẩy mạnh xây dựng khung pháp lý cho stablecoin, cho thấy tình hình chạy đua đồng bộ. Hơn một chục quốc gia và khu vực đã đưa ra các quy định hoặc dự thảo chính thức, đánh dấu sự chuyển đổi của luật stablecoin từ một thử nghiệm khu vực sang một khuôn khổ thống nhất toàn cầu.
Các quốc gia dần hình thành sự đồng thuận về quy định: coi stablecoin là công cụ thanh toán thay vì tài sản đầu cơ thuần túy, và xây dựng logic quy định dựa trên tư duy cơ sở hạ tầng tài chính. Hồng Kông, Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu, Singapore và các quốc gia khác đều có luật pháp hoặc hướng dẫn rõ ràng liên quan.
6.2 Mỹ: Khám phá quy định và thực tiễn thị trường song song
Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, thiết lập khung pháp lý thống nhất đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ. Dự luật yêu cầu các tổ chức phát hành phải có giấy phép liên bang, đáp ứng các điều kiện như kiểm toán dự trữ, mua lại kịp thời, giám sát rủi ro, v.v.
Về thị trường, Mỹ sở hữu stablecoin lớn nhất thế giới là USDT và USDC, tổng giá trị thị trường khoảng 2140 tỷ đô la. Gã khổng lồ thanh toán PayPal phát hành PYUSD, trở thành stablecoin đô la đầu tiên được phát hành bởi một tổ chức tài chính được quản lý.
Nhìn chung, Hoa Kỳ đã chuyển từ định hướng thị trường sang thực hiện khung pháp lý. Một khi luật liên bang được thực hiện, nó sẽ cung cấp cho các tổ chức phát hành tuân thủ tình trạng pháp lý rõ ràng hơn và cung cấp khả năng răn đe cho những người vi phạm. Kinh nghiệm của Hoa Kỳ cũng đã ảnh hưởng đến việc thiết lập tiêu chuẩn quốc tế, giúp tích hợp stablecoin vào hệ thống tài chính chính thống.
6.3 Châu Âu: Quy định MiCA dẫn đầu quản lý toàn diện
Quy định của EU về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) sẽ có hiệu lực theo từng giai đoạn từ năm 2024 đến năm 2025 và đặt ra các yêu cầu chi tiết và nghiêm ngặt đối với stablecoin, bao gồm:
Giấy phép phát hành: Các nhà phát hành stablecoin cung cấp cho người dùng EU phải có giấy phép được cấp.
Yêu cầu dự trữ: Nắm giữ tài sản an toàn, rủi ro thấp làm dự trữ, giá trị ít nhất bằng với lượng cung lưu thông của Stablecoin.
Quyền rút tiền và quyền lợi: Người nắm giữ có quyền rút tiền bất cứ lúc nào với tỷ lệ 1:1, cấm cung cấp lãi suất hoặc lợi nhuận.
Hạn chế kinh doanh: Đáp ứng các yêu cầu quản trị nghiêm ngặt, tránh xung đột lợi ích, bị hạn chế quảng cáo.
MiCA cũng đặt ra các quy tắc đặc biệt cho các stablecoin quan trọng, chẳng hạn như yêu cầu vốn cao hơn và giám sát chặt chẽ hơn khi kích thước vượt quá ngưỡng.
Tổng thể, MiCA cung cấp giải pháp quản lý stablecoin toàn diện và chi tiết nhất hiện nay, được ngành công nghiệp gọi là "đặt ra tiêu chuẩn quản lý toàn cầu". So với quy định của Hồng Kông tập trung vào stablecoin đô la Hồng Kông, MiCA bao gồm tất cả các stablecoin fiat, thể hiện sự rộng rãi và tính thống nhất của quy định.
6.4 Singapore: Làm rõ tiêu chí cho stablecoin đơn tiền tệ
Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã phát hành một khung pháp lý mới cho các stablecoin được gắn với đồng đô la Singapore hoặc tiền tệ G10 cho các stablecoin đơn tiền tệ. Các yêu cầu chính bao gồm:
Giá trị ổn định: 100% dự trữ tài sản chất lượng cao.
Yêu cầu vốn: không thấp hơn 1.000.000 đô la Singapore hoặc 50% chi phí hoạt động hàng năm.
Thời hạn hoàn lại: không quá 5 ngày làm việc.
Lưu ký tài sản và kiểm toán độc lập: Tài sản dự trữ được lưu giữ tại một tổ chức có thẩm quyền và được xác minh hàng tháng.
MAS quy định rằng các nhà phát hành stablecoin có thể xin giấy phép hoạt động theo Đạo luật Dịch vụ Thanh toán hiện hành. Các dự án stablecoin địa phương như XSGD đã xuất hiện ở Singapore.
Singapore và Hong Kong có những điểm chung trong quản lý, chẳng hạn như dự trữ 100%, đảm bảo bảo vệ quy đổi, v.v. Sự khác biệt nằm ở chỗ Singapore chú trọng vào stablecoin đơn tiền tệ với đồng tiền bản địa và các ngoại tệ chính; trong khi đó, Hong Kong rõ ràng chỉ được phát hành stablecoin neo theo đồng đô la Hong Kong, và chỉ cần neo theo đồng đô la Hong Kong thì phải chịu sự quản lý của Hong Kong.
7. Động thái của các ông lớn trong ngành
PayPal ra mắt PYUSD
Vào tháng 8 năm 2023, PayPal đã phát hành stablecoin PYUSD bằng đô la Mỹ, được phát hành bởi Paxos và chốt 1:1 với đô la Mỹ. PYUSD được tích hợp vào ứng dụng ví PayPal, cho phép người dùng mua, bán, giữ và chuyển khoản. Mục đích chiến lược là tích hợp công nghệ blockchain vào các mạng thanh toán chính thống để cho phép chuyển khoản và thanh toán xuyên biên giới với chi phí thấp, gần như thời gian thực.
Năm 2024, PayPal công bố sẽ cung cấp phần thưởng lợi nhuận hàng năm 3,7% cho người dùng Mỹ nắm giữ PYUSD, nhằm thu hút người dùng giữ lại tiền. Kế hoạch dài hạn là kiếm lợi nhuận thông qua các khoản phí giao dịch.
Việc bổ sung PayPal được coi là một sự kiện mang tính bước ngoặt để các stablecoin "ra khỏi vòng tròn" và được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhiều công ty thanh toán truyền thống đánh giá các sáng kiến tương tự.
Tích hợp thanh toán Stablecoin Stripe
Stripe ra mắt các tính năng mới như tài khoản thanh toán stablecoin tại hơn 100 quốc gia trên thế giới. Người bán có thể mở tài khoản USDC.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
NFTBlackHole
· 07-18 20:21
Cảm giác lại có một người đến để giành lấy thị trường USDT.
Xem bản gốcTrả lời0
fren_with_benefits
· 07-17 19:40
Stablecoin là lĩnh vực cạnh tranh không thể bỏ qua để Hong Kong chiếm lĩnh xu hướng tiếp theo.
Xem bản gốcTrả lời0
FloorPriceWatcher
· 07-17 06:31
Một lần nữa lại thả gió, đã hiểu, đã hiểu.
Xem bản gốcTrả lời0
ser_ngmi
· 07-17 01:56
Stablecoin thật sự có tiền đồ! Cuối cùng có thể lật đổ U bản vị rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
PriceOracleFairy
· 07-17 01:55
tăng giá af trên circle sau khi pump... jd tham gia vào trò chơi stablecoin là pure alpha tbh
Phân tích toàn diện về dự án stablecoin của JD Hong Kong: Quy định, công nghệ và bối cảnh cạnh tranh toàn cầu
Kỷ nguyên mới của Stablecoin số: JD Hong Kong khám phá và so sánh quốc tế
Gần đây đã có một số sự kiện mang tính bước ngoặt trong lĩnh vực stablecoin kỹ thuật số: dự luật stablecoin Đạo luật GENIUS được ủy ban Thượng viện thông qua, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua dự luật quy định stablecoin, cựu phó thống đốc Ngân hàng Trung Quốc kêu gọi sự chú ý đến sự phát triển của stablecoin và giá cổ phiếu của Circle đã tăng mạnh trong ngày đầu tiên niêm yết. Tất cả những điều này cho thấy stablecoin đang bước vào một giai đoạn phát triển mới.
JD phát hành stablecoin tại Hồng Kông là một cuộc khám phá tích cực của các doanh nghiệp Trung Quốc trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số. Bài viết này phân tích bối cảnh, tiến triển và thực hiện công nghệ của dự án stablecoin Hồng Kông của JD, đánh giá tác động của nó và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin, môi trường chính sách và xu hướng toàn cầu.
1. Tổng quan về tiến triển hiện tại
JD Chain Technology ( Hong Kong ) Co., Ltd. đang thúc đẩy việc phát hành thí điểm stablecoin đô la Hồng Kông tại Hồng Kông. Vào tháng 7 năm 2024, JD.com đã được chọn là một trong những người tham gia "Hộp cát phát hành Stablecoin" đầu tiên của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông. Dự án hiện đang trong giai đoạn cuối của thử nghiệm sandbox và đã hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm cho người dùng bán lẻ và tổ chức, tập trung vào các kịch bản như thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng bán lẻ hàng ngày.
JD duy trì liên lạc chặt chẽ với Cơ quan Quản lý tiền tệ Hồng Kông và hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác, thúc đẩy việc mở rộng tuân thủ toàn cầu cho các dịch vụ Stablecoin. Dự án được cơ quan quản lý Hồng Kông công nhận và hướng dẫn, cung cấp cơ sở cho việc xây dựng hệ thống quy định chính thức.
Thời gian tổng thể: Cuối năm 2023, Hong Kong thiết lập khung quy định cho Stablecoin → Tháng 7 năm 2024, JD gia nhập thí điểm sandbox → Tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hong Kong thông qua "Quy định về Stablecoin" → Giữa năm 2025, Stablecoin của JD hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm, sắp phát hành.
2. Ý nghĩa chiến lược
Đối với Jingdong, stablecoin có thể được coi là cơ sở hạ tầng thanh toán cho hoạt động toàn cầu, giải quyết những vấn đề trong thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Định vị không giới hạn chỉ trong việc phục vụ hệ sinh thái thương mại điện tử của chính mình, mà còn cung cấp giải pháp thanh toán cho các doanh nghiệp và cá nhân toàn cầu. Nắm giữ cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và tiền điện tử, có khả năng đạt được quyền chủ động trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, thanh toán tại thị trường nước ngoài.
Đối với Hong Kong, việc JD chọn phát hành tại Hong Kong đã làm nổi bật giá trị của Hong Kong trong thử nghiệm tiền tệ kỹ thuật số. Sự thông qua của "Quy định về Stablecoin" đã biến Hong Kong thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quy định toàn diện cho stablecoin liên quan đến tiền tệ hợp pháp. Điều này hứa hẹn sẽ nâng cao sức sáng tạo của thị trường tài chính Hong Kong, thu hút các doanh nghiệp nổi tiếng tham gia và nắm giữ quyền phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Đối với đại lục Trung Quốc, thí nghiệm về stablecoin ở Hồng Kông có ý nghĩa gợi mở. Một mặt xác minh hiệu quả thực tế của tiền kỹ thuật số trong thanh toán thương mại, thanh toán tiêu dùng; mặt khác buộc đại lục phải suy nghĩ về cách hấp thụ lợi thế của stablecoin để tích hợp vào hệ thống tài chính kỹ thuật số trong tương lai, với điều kiện an toàn và có kiểm soát. Kinh nghiệm thí điểm ở Hồng Kông sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của quản lý và đổi mới tài chính kỹ thuật số ở đại lục.
3. Thực hiện kỹ thuật
3.1 Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin của Jingdong áp dụng cấu trúc công nghệ blockchain, phát hành dựa trên chuỗi công khai, neo giữ giá trị ổn định với tỷ lệ 1:1 so với đô la Hồng Kông. Việc lựa chọn chuỗi công khai nhằm tận dụng các đặc tính của blockchain để đạt được sự minh bạch trong việc luân chuyển giá trị và thanh toán nhanh chóng, tăng cường khả năng tương thích. Chuỗi nền tảng cụ thể chưa được công bố, có thể dựa trên Ethereum hoặc chuỗi liên minh có thể quản lý do Jingdong tự nghiên cứu và phát triển.
3.2 Cơ chế neo và quản lý dự trữ
Áp dụng cơ chế neo bằng 100% dự trữ đầy đủ, tài sản dự trữ được cấu thành từ các tài sản có tính thanh khoản cao, được lưu trữ trong tài khoản độc lập của các tổ chức tài chính được cấp phép. Thiết kế cơ chế đổi trả hoàn chỉnh, người dùng có thể nộp đơn yêu cầu đổi trả, bên phát hành cam kết thanh toán bằng giá trị tương đương tiền pháp định trong thời gian hợp lý. Hệ thống ghi lại quy trình phát hành và thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống backend, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.
3.3 Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Nhờ vào việc truyền tải điểm đến điểm qua blockchain, thanh toán xuyên biên giới có thể bỏ qua nhiều trung gian, đạt được thời gian nhận tiền gần như ngay lập tức. Các tình huống thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ, được kỳ vọng sẽ giải quyết những điểm đau như thanh toán chậm và phí giao dịch cao.
Về hợp đồng thông minh, khả năng lập trình cho phép doanh nghiệp tích hợp stablecoin vào các hợp đồng để tự động hóa thanh toán. Ví dụ: trong tài chính chuỗi cung ứng, một hợp đồng có thể được viết để tự động giải phóng thanh toán khi hậu cần xác nhận nhận hàng. Nó cũng hỗ trợ các chức năng tuân thủ cơ bản, chẳng hạn như chức năng danh sách đen và đóng băng, để đáp ứng các yêu cầu chống rửa tiền.
4. Mô hình lợi nhuận của stablecoin kỹ thuật số
4.1 Thuế phát hành và thu nhập chênh lệch lãi suất
Nguồn lợi nhuận chính từ việc phát hành stablecoin là thuế phát hành hoặc thu nhập chênh lệch lãi suất. Người nắm giữ coin sẽ đổi tiền pháp định lấy stablecoin, tương đương với việc người phát hành nhận được nguồn vốn không lãi suất. Người phát hành có thể đầu tư quỹ dự trữ vào tài sản lãi suất rủi ro thấp, kiếm được chênh lệch lãi suất.
Nhìn từ các trường hợp toàn cầu, lãi suất tăng trong những năm gần đây đã làm tăng lợi nhuận của các nhà phát hành Stablecoin. Circle tiết lộ rằng doanh thu lãi từ USDC trong năm 2023 dự kiến đạt 2,1 tỷ USD, Tether có lợi nhuận ròng khoảng 2,2 tỷ USD trong nửa đầu năm 2023. Đối với JD.com, nếu quy mô phát hành đạt hàng tỷ cấp, lợi suất hàng năm từ 2-5% cũng có thể mang lại doanh thu lãi từ hàng chục triệu đến hơn 100 triệu đô la Hồng Kông.
4.2 Dịch vụ gia tăng và hiệu ứng sinh thái
Ngoài thu nhập từ lãi, stablecoin có thể mang lại nhiều mô hình lợi nhuận chủ động và lợi ích chiến lược:
Phí giao dịch và đổi: Tính phí nhỏ cho việc phát hành, đổi hoặc chuyển khoản lớn của Stablecoin.
Dịch vụ thanh toán và giải quyết giao dịch xuyên biên giới: Cung cấp dịch vụ chuyển đổi, quản lý ví, cổng thanh toán và các dịch vụ giá trị gia tăng khác.
Tài chính chuỗi cung ứng: cung cấp tài chính, bao thanh toán và các dịch vụ khác cho các nhà cung cấp thượng nguồn và hạ nguồn.
Hiệu ứng sinh thái: Tăng cường sự gắn bó và tỷ lệ giữ chân người dùng, thúc đẩy việc tích lũy dữ liệu, gián tiếp tạo ra giá trị.
Nói chung, mô hình lợi nhuận của Stablecoin rất đa dạng - trong ngắn hạn có lợi nhuận trực tiếp từ chênh lệch tiền tệ, về lâu dài điều quan trọng hơn là ý nghĩa chiến lược đối với bản đồ thanh toán và hệ sinh thái tài chính. Một khi được áp dụng rộng rãi, sẽ củng cố thêm vị thế cơ sở hạ tầng của JD trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới và tài chính số.
5. Môi trường chính sách của Hồng Kông
5.1 Quy định về Stablecoin và hệ thống cấp phép
Hồng Kông đã thông qua Pháp lệnh Stablecoin vào tháng 5 năm 2025, thiết lập chế độ cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin. Các quy định chính bao gồm:
Sau khi quy định có hiệu lực, chỉ cho phép các tổ chức được cấp phép chỉ định bán stablecoin fiat tại Hồng Kông, và chỉ những stablecoin được phát hành bởi các tổ chức có giấy phép mới có thể tiếp cận các nhà đầu tư bán lẻ.
5.2 Chính sách và cập nhật sandbox
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông ra mắt "hệ sinh thái phát hành Stablecoin" vào tháng 3 năm 2024, với ba nhóm thực thể trong đó có JD.com. Thông qua hệ sinh thái, cơ quan quản lý có thể kịp thời phát hiện và giải quyết các vấn đề tiềm ẩn, cung cấp cơ sở cho việc xây dựng quy định.
Sau khi Pháp lệnh bắt đầu, HKMA đã xuất bản thêm một tài liệu tham vấn để xây dựng các hướng dẫn quy định chi tiết. Dự kiến, đợt giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên sẽ được cấp trong năm nay và các tổ chức được cấp phép được yêu cầu hoạt động theo đúng hướng dẫn.
Tổng thể mà nói, Hồng Kông đã có một thái độ mở cửa thận trọng: một mặt tích cực thu hút các chủ thể thị trường thử nghiệm; mặt khác nhanh chóng xây dựng khung pháp lý. Mô hình thử nghiệm trước rồi lập pháp này được coi là đạt được sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới tài chính và duy trì sự ổn định tài chính.
5.3 Chi tiết về sự phối hợp của các cơ quan quản lý và hệ thống cấp phép
Quản lý stablecoin chủ yếu do Cơ quan Quản lý Tiền tệ dẫn dắt, phối hợp với Ủy ban Chứng khoán. Dưới quy định mới, chỉ có các ngân hàng có giấy phép, các tổ chức cung cấp công cụ thanh toán lưu trữ giá trị có giấy phép hoặc các công ty được phê duyệt đặc biệt mới có thể cung cấp dịch vụ stablecoin. Đơn xin cấp giấy phép phải đáp ứng các điều kiện về vốn tối thiểu, phê duyệt kế hoạch kinh doanh, đánh giá rủi ro, v.v.
Những phát triển gần đây bao gồm sự tham gia của Hồng Kông vào các cuộc thảo luận về hợp tác stablecoin xuyên biên giới, chẳng hạn như khám phá việc sử dụng stablecoin ở Khu vực Vịnh Lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao để nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới và thí điểm kết nối stablecoin của Hồng Kông với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của đại lục. Điều này cho thấy Hồng Kông đang tích hợp stablecoin vào chiến lược đổi mới tài chính của mình.
6. Phân tích so sánh quốc tế
6.1 Đua xe và xu hướng quy định toàn cầu
Các nền kinh tế lớn trên thế giới đang đẩy mạnh xây dựng khung pháp lý cho stablecoin, cho thấy tình hình chạy đua đồng bộ. Hơn một chục quốc gia và khu vực đã đưa ra các quy định hoặc dự thảo chính thức, đánh dấu sự chuyển đổi của luật stablecoin từ một thử nghiệm khu vực sang một khuôn khổ thống nhất toàn cầu.
Các quốc gia dần hình thành sự đồng thuận về quy định: coi stablecoin là công cụ thanh toán thay vì tài sản đầu cơ thuần túy, và xây dựng logic quy định dựa trên tư duy cơ sở hạ tầng tài chính. Hồng Kông, Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu, Singapore và các quốc gia khác đều có luật pháp hoặc hướng dẫn rõ ràng liên quan.
6.2 Mỹ: Khám phá quy định và thực tiễn thị trường song song
Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, thiết lập khung pháp lý thống nhất đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ. Dự luật yêu cầu các tổ chức phát hành phải có giấy phép liên bang, đáp ứng các điều kiện như kiểm toán dự trữ, mua lại kịp thời, giám sát rủi ro, v.v.
Về thị trường, Mỹ sở hữu stablecoin lớn nhất thế giới là USDT và USDC, tổng giá trị thị trường khoảng 2140 tỷ đô la. Gã khổng lồ thanh toán PayPal phát hành PYUSD, trở thành stablecoin đô la đầu tiên được phát hành bởi một tổ chức tài chính được quản lý.
Nhìn chung, Hoa Kỳ đã chuyển từ định hướng thị trường sang thực hiện khung pháp lý. Một khi luật liên bang được thực hiện, nó sẽ cung cấp cho các tổ chức phát hành tuân thủ tình trạng pháp lý rõ ràng hơn và cung cấp khả năng răn đe cho những người vi phạm. Kinh nghiệm của Hoa Kỳ cũng đã ảnh hưởng đến việc thiết lập tiêu chuẩn quốc tế, giúp tích hợp stablecoin vào hệ thống tài chính chính thống.
6.3 Châu Âu: Quy định MiCA dẫn đầu quản lý toàn diện
Quy định của EU về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) sẽ có hiệu lực theo từng giai đoạn từ năm 2024 đến năm 2025 và đặt ra các yêu cầu chi tiết và nghiêm ngặt đối với stablecoin, bao gồm:
MiCA cũng đặt ra các quy tắc đặc biệt cho các stablecoin quan trọng, chẳng hạn như yêu cầu vốn cao hơn và giám sát chặt chẽ hơn khi kích thước vượt quá ngưỡng.
Tổng thể, MiCA cung cấp giải pháp quản lý stablecoin toàn diện và chi tiết nhất hiện nay, được ngành công nghiệp gọi là "đặt ra tiêu chuẩn quản lý toàn cầu". So với quy định của Hồng Kông tập trung vào stablecoin đô la Hồng Kông, MiCA bao gồm tất cả các stablecoin fiat, thể hiện sự rộng rãi và tính thống nhất của quy định.
6.4 Singapore: Làm rõ tiêu chí cho stablecoin đơn tiền tệ
Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã phát hành một khung pháp lý mới cho các stablecoin được gắn với đồng đô la Singapore hoặc tiền tệ G10 cho các stablecoin đơn tiền tệ. Các yêu cầu chính bao gồm:
MAS quy định rằng các nhà phát hành stablecoin có thể xin giấy phép hoạt động theo Đạo luật Dịch vụ Thanh toán hiện hành. Các dự án stablecoin địa phương như XSGD đã xuất hiện ở Singapore.
Singapore và Hong Kong có những điểm chung trong quản lý, chẳng hạn như dự trữ 100%, đảm bảo bảo vệ quy đổi, v.v. Sự khác biệt nằm ở chỗ Singapore chú trọng vào stablecoin đơn tiền tệ với đồng tiền bản địa và các ngoại tệ chính; trong khi đó, Hong Kong rõ ràng chỉ được phát hành stablecoin neo theo đồng đô la Hong Kong, và chỉ cần neo theo đồng đô la Hong Kong thì phải chịu sự quản lý của Hong Kong.
7. Động thái của các ông lớn trong ngành
PayPal ra mắt PYUSD
Vào tháng 8 năm 2023, PayPal đã phát hành stablecoin PYUSD bằng đô la Mỹ, được phát hành bởi Paxos và chốt 1:1 với đô la Mỹ. PYUSD được tích hợp vào ứng dụng ví PayPal, cho phép người dùng mua, bán, giữ và chuyển khoản. Mục đích chiến lược là tích hợp công nghệ blockchain vào các mạng thanh toán chính thống để cho phép chuyển khoản và thanh toán xuyên biên giới với chi phí thấp, gần như thời gian thực.
Năm 2024, PayPal công bố sẽ cung cấp phần thưởng lợi nhuận hàng năm 3,7% cho người dùng Mỹ nắm giữ PYUSD, nhằm thu hút người dùng giữ lại tiền. Kế hoạch dài hạn là kiếm lợi nhuận thông qua các khoản phí giao dịch.
Việc bổ sung PayPal được coi là một sự kiện mang tính bước ngoặt để các stablecoin "ra khỏi vòng tròn" và được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhiều công ty thanh toán truyền thống đánh giá các sáng kiến tương tự.
Tích hợp thanh toán Stablecoin Stripe
Stripe ra mắt các tính năng mới như tài khoản thanh toán stablecoin tại hơn 100 quốc gia trên thế giới. Người bán có thể mở tài khoản USDC.