Điểm khởi đầu cho đà tăng giá cấu trúc chậm của Bitcoin đã hình thành
Chúng ta đang ở điểm khởi đầu của chu kỳ bò chậm kéo dài trong một chu kỳ dài của Bitcoin, thậm chí là trong khoảng thời gian mười năm. Việc thông qua Bitcoin ETF vào cuối năm 2023 là điểm ngoặt quan trọng hình thành xu hướng này. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu thay đổi chất, từ tài sản rủi ro thuần túy dần chuyển sang tài sản trú ẩn. Hiện tại là giai đoạn đầu Bitcoin trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời đang trong chu kỳ giảm lãi suất của Mỹ, tạo điều kiện tốt cho sự phát triển của Bitcoin. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đã chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích sự gia tăng nhu cầu trong chu kỳ dài hơn.
Thuộc tính tài sản này đã phát triển đúng vào thời điểm chuyển tiếp từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô trừu tượng, mà còn là tín hiệu giá vốn thực tế có tác động đến Bitcoin.
Dưới cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm vận hành mới: mỗi khi tâm lý thị trường quá nóng và giá chuẩn bị bước vào ngưỡng thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào thị trường, làm gián đoạn xu hướng giảm. Câu nói "thanh khoản đầy đủ nhưng không muốn đặt cược" trong thị trường không hoàn toàn đúng. Các tài sản tiền điện tử khác thiếu logic phân bổ trung hạn do giá trị bị thổi phồng và công nghệ chưa thực hiện; vào lúc này, Bitcoin trở thành "tài sản chắc chắn duy nhất có thể đặt cược". Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng tồn tại, ETF liên tục thu hút vốn, Bitcoin sẽ khó có thể hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống trong suốt chu kỳ giảm lãi suất, chỉ trải qua các đợt điều chỉnh tạm thời, hoặc do các sự kiện vĩ mô bất ngờ dẫn đến việc làm sạch bong bóng cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ hoạt động như một "tài sản trú ẩn" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá cũng sẽ thay đổi - từ "được thúc đẩy bởi khẩu vị rủi ro" dần chuyển sang "được hỗ trợ bởi sự chắc chắn vĩ mô". Khi chu kỳ giảm lãi suất kết thúc, theo thời gian, sự trưởng thành của ETF, và trọng số phân bổ của các tổ chức gia tăng, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành sự chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Tiếp theo, khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể lần đầu tiên thực sự được thị trường tin tưởng như một "nơi trú ẩn dưới áp lực tăng lãi suất". Điều này không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có thể giúp nó có được một phần hiệu ứng hút vốn trong cuộc cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng, trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng trưởng chậm cấu trúc kéo dài qua một thập kỷ.
Nhìn về sự phát triển của Bitcoin trong nhiều năm tới, thậm chí là 10 năm tới, có vẻ quá xa vời, tốt hơn là hãy xem xét những gì chúng ta có thể phải đối mặt trước khi Hoa Kỳ thực sự chuyển sang nới lỏng nhất quán, có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh của Bitcoin. Trong nửa đầu năm nay, thuế quan chắc chắn là sự kiện làm xáo trộn tâm lý thị trường nhất, nhưng nếu coi thuế quan là công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có lẽ chúng ta có thể xem xét những ảnh hưởng có thể xảy ra trong tương lai từ nhiều góc độ khác nhau. Thứ hai, việc thông qua đạo luật GENIUS đánh dấu kết quả không thể tránh khỏi của việc Hoa Kỳ chấp nhận sự suy giảm vị thế của đồng đô la và tích cực đón nhận sự phát triển của tài chính tiền điện tử, từ đó khuếch đại hiệu ứng nhân của đô la trên chuỗi.
Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không phải là ngòi nổ cho thiên nga đen.
Trong quá trình thuế quan vài tháng qua, có thể thấy hướng chính sách mà Trump ưu tiên xem xét là tái sản xuất và cải thiện tài chính, đồng thời trong quá trình này tấn công các quốc gia đối thủ chính. Để cải thiện tình trạng tài chính của chính phủ, Trump có thể hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế. Tình trạng tài chính của chính phủ Mỹ đã xấu đi nhanh chóng trong thời gian đại dịch, lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm gần đây đã tăng vọt dẫn đến chi phí lãi suất tăng gấp hơn 2 lần chỉ trong ba năm. Trong khi đó, doanh thu từ thuế quan chỉ chiếm chưa tới 2% trong cấu trúc thuế liên bang, ngay cả khi tăng thuế quan, doanh thu này so với chi phí lãi suất khổng lồ cũng không đáng kể. Vậy tại sao Trump vẫn tiếp tục thao túng về thuế quan?
Mục đích của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh
Theo những gì Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng Milan đã giải thích về vai trò của thuế quan, có thể hiểu rằng thuế quan là một "công cụ can thiệp thị trường bất thường", được sử dụng đặc biệt trong khủng hoảng hoặc đối kháng. Logic chiến lược của chính sách thuế quan Mỹ ngày càng gần gũi hơn với "vũ khí hóa tài chính", thông qua việc thu thuế không chỉ "tự tạo máu" về mặt tài chính, mà quan trọng hơn là "thuê ngoài" trên phạm vi toàn cầu. Milan chỉ ra rằng, trong bối cảnh chiến tranh lạnh mới, Mỹ không còn theo đuổi tự do thương mại toàn cầu, mà đang cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại bạn bè" với Mỹ làm trung tâm, tức là buộc các chuỗi ngành công nghiệp quan trọng chuyển sang các quốc gia đồng minh hoặc về quê hương Mỹ, và bảo vệ tính độc quyền và trung thành của mạng lưới này thông qua thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ và các biện pháp khác. Trong khuôn khổ này, thuế quan cao không có nghĩa là Mỹ rút lui khỏi toàn cầu hóa, mà là một công cụ bá quyền nhằm cố gắng tái kiểm soát hướng đi và quy tắc của toàn cầu hóa. Trump đã đề xuất thu thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất không phải là tách biệt hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "chọn bên", chuyển đổi năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, Mexico, Ấn Độ và thậm chí về quê hương Mỹ. Một khi hệ thống sản xuất toàn cầu bị ép buộc tái cấu trúc xung quanh Mỹ, Mỹ sẽ có thể tiếp tục khai thác tài chính từ năng lực sản xuất nước ngoài thông qua "thuế quan địa lý" trong trung và dài hạn. Giống như hệ thống thanh toán bằng đô la cho phép Mỹ đánh thuế lên hệ thống tài chính toàn cầu, hệ thống thuế quan cũng đang trở thành một vũ khí tài chính mới, dùng để ràng buộc và khai thác năng lực sản xuất của các quốc gia ngoại vi.
Tác dụng phụ của thuế quan khiến Trump e ngại
Thuế quan là một con dao hai lưỡi, vừa hạn chế nhập khẩu vừa thúc đẩy việc sản xuất quay trở lại, tăng thu nhập từ thuế của chính phủ và hạn chế lợi ích của các quốc gia đối thủ, nhưng cũng đi kèm với những tác dụng phụ có thể bùng phát bất cứ lúc nào. Đầu tiên là vấn đề lạm phát nhập khẩu. Thuế quan cao có thể làm tăng giá của hàng nhập khẩu trong thời gian ngắn, kích thích áp lực lạm phát, điều này thách thức tính độc lập của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thứ hai là phản ứng quyết liệt từ các quốc gia đối thủ, cũng như các quốc gia đồng minh có thể phản đối chính sách thuế quan đơn phương của Mỹ hoặc thậm chí là trả đũa.
Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn, đe dọa đến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức phát hành tin tốt về thuế quan để cứu vớt tâm lý thị trường. Do đó, sức phá hoại của chính sách thuế quan của Trump là hạn chế, nhưng mỗi khi có tin tức đột xuất về thuế quan, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin sẽ điều chỉnh. Việc coi thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là quan điểm hợp lý, khả năng thuế quan tự nó tạo ra sự kiện thiên nga đen trong bối cảnh kỳ vọng suy thoái ở Mỹ giảm đi là rất thấp, vì Trump sẽ không để tác động tiêu cực của sự kiện làm tăng chi phí lãi suất.
Sự suy giảm không thể tránh khỏi của vị thế đồng đô la dẫn đến việc stablecoin đô la được giao nhiều nhiệm vụ hơn
Đối với Trump, việc hy sinh một cách hợp lý vị thế của đồng đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế để đạt được mục tiêu hồi hương ngành sản xuất là chấp nhận được. Bởi vì một phần nguyên nhân khiến Mỹ phải đối mặt với tình trạng công nghiệp bị suy yếu hiện tại xuất phát từ sức mạnh của đồng đô la. Khi đồng đô la tiếp tục mạnh, nhu cầu của thế giới đối với đồng đô la tăng lên, và điều này cũng dẫn đến thâm hụt tài chính liên tục, cuối cùng một phần dẫn đến thâm hụt thương mại kéo dài, khiến ngành sản xuất của Mỹ phải chạy ra nước ngoài. Do đó, để đảm bảo ngành sản xuất hồi hương, Trump sẽ thường xuyên sử dụng thuế quan như một vũ khí, nhưng quá trình này sẽ làm tăng tốc độ suy giảm vị thế của đồng đô la.
Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng thay đổi, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này không phải do một sự kiện đơn lẻ hay sai lầm chính sách, mà là kết quả của nhiều yếu tố cấu trúc tích lũy lâu dài. Dù bề ngoài, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn vững chắc, nhưng khi xem xét sâu hơn từ góc độ cơ sở hạ tầng tài chính, con đường mở rộng vốn và hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng ảnh hưởng toàn cầu của nó đang gặp phải những thách thức hệ thống.
Trước hết, điều cần phải thừa nhận là xu hướng đa cực hóa kinh tế toàn cầu đang tái định hình sự cần thiết tương đối của đồng đô la Mỹ. Trong mô hình toàn cầu hóa trước đây, Mỹ với tư cách là trung tâm xuất khẩu công nghệ, thể chế và vốn, tự nhiên có quyền phát ngôn, từ đó thúc đẩy đồng đô la trở thành đồng tiền neo định mặc định cho thương mại và hoạt động tài chính toàn cầu. Nhưng với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của hệ thống tự tổ chức tài chính ở khu vực châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán đơn nhất dựa trên đồng đô la đang dần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Những lợi thế lưu thông toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la đang bắt đầu bị xói mòn. Việc quyền kiểm soát của đồng đô la giảm xuống không có nghĩa là vị thế sụp đổ, nhưng sự "độc nhất" và "cần thiết" của nó đang bị suy yếu.
Chiều quan trọng thứ hai đến từ xu hướng thâm hụt tín dụng mà Hoa Kỳ đã thể hiện trong các hoạt động tài chính và tiền tệ gần đây. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và việc phát hành đồng đô la một cách bừa bãi không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu có tính đồng bộ cao hơn trong kỷ nguyên số, tác dụng phụ của nó đã được phóng đại đáng kể. Đặc biệt là khi trật tự tài chính truyền thống vẫn chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, tính bảo thủ trong các công cụ quản trị tài chính của Hoa Kỳ đã rõ ràng.
Đô la Mỹ không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp sự thanh toán toàn cầu và lưu trữ giá trị, vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản theo giao thức đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang buộc hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra những thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng phơi bày ra những hạn chế của hệ thống quản trị đô la truyền thống. Việc thông qua đạo luật GENIUS, ở một mức độ nào đó, có thể được xem như là phản ứng chiến lược của hệ thống liên bang Mỹ đối với logic tài chính của kỷ nguyên mới này và sự nhượng bộ thể chế.
Nói chung, sự suy giảm tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống không phải là một sự sụp đổ dữ dội, mà giống như một sự tiêu tan dần dần mang tính hệ thống và cấu trúc. Sự tiêu tan này đến từ việc đa cực hóa quyền lực tài chính toàn cầu, cũng như sự chậm chạp trong mô hình quản trị tài chính của chính Hoa Kỳ, và còn bắt nguồn từ khả năng tái cấu trúc của hệ thống tiền điện tử đối với các công cụ tài chính mới, các con đường thanh toán và sự đồng thuận tiền tệ. Trong giai đoạn chuyển đổi này, logic tín dụng và cơ chế quản trị mà đồng đô la truyền thống dựa vào cần phải được tái cấu trúc một cách sâu sắc, và dự luật GENIUS chính là tiền đề cho nỗ lực tái cấu trúc này, tín hiệu mà nó phát ra không đơn giản là sự siết chặt hay mở rộng quản lý, mà là một sự chuyển đổi căn bản trong tư duy quản trị tiền tệ.
Dự luật GENIUS là một sự thỏa hiệp chiến lược "lùi một bước tiến hai bước".
Đạo luật GENIUS không chỉ đơn thuần là một hành động quản lý theo nghĩa thông thường, mà giống như một sự thỏa hiệp chủ động "lùi một bước tiến hai bước" mang tính chiến lược. Bản chất của sự thỏa hiệp này nằm ở việc Mỹ đã nhận thức rõ ràng về sự thay đổi lớn trong mô hình quản lý tiền tệ do tiền mã hóa gây ra, và bắt đầu thử nghiệm thiết kế thể chế nhằm hiện thực hóa một hình thức "lợi dụng sức mạnh lẫn nhau" cho cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Tài sản đô la được phân bố rộng rãi trong hệ thống tiền mã hóa, khiến Mỹ không thể chỉ dựa vào một văn bản quản lý để ngăn chặn sự phát triển của nó, mà ngược lại cần phải đảm bảo rằng tài sản đô la sẽ không bị gạt ra ngoài lề trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi trong giai đoạn tiếp theo thông qua "quản lý bao trùm" mang tính thể chế.
Đạo luật GENIUS có ý nghĩa chiến lược chính là ở chỗ nó không còn nhằm mục đích "đàn áp" nữa, mà là thông qua việc xây dựng một khung quy định có thể dự đoán, đưa sự phát triển của stablecoin đô la trở lại trong tầm nhìn liên bang. Nếu không chủ động phát tín hiệu chấp nhận logic tài chính tiền điện tử, có thể sẽ bị buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la dẫn dắt. Và một khi đô la mất vị trí tài sản neo trong thế giới trên chuỗi, khả năng thanh toán toàn cầu và khả năng xuất khẩu công cụ tài chính của nó cũng sẽ suy giảm theo. Do đó, đây không phải là do thiện chí mở cửa, mà là do nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Dự luật GENIUS không thể đơn giản được phân loại là sự chấp nhận hoặc bao dung đối với tiền điện tử, mà nó giống như một "cuộc rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một khuôn khổ mới, nhằm mục đích tái tích hợp nguồn lực và tái định hình cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Sự xuất hiện của tiền mã hóa không chỉ mang đến một thị trường mới hoặc một loại tài sản mới, mà còn là một thách thức cơ bản đối với logic kiểm soát tài chính và cách định giá. Trong quá trình này, Mỹ không chọn cách đụng độ trực tiếp hoặc quản lý cưỡng chế, mà thay vào đó đã đưa ra sự lựa chọn thông qua đạo luật GENIUS - hy sinh quyền kiểm soát trực tiếp đối với các tài sản mã hóa biên, đổi lấy quyền hợp pháp hóa tài sản stablecoin đô la; nhượng bộ một phần quyền xây dựng trật tự trên chuỗi, đổi lấy sự tiếp tục quyền neo đối với các tài sản cốt lõi.
Vai trò của tiền tệ bóng được phóng đại thông qua các công cụ mã hóa
Sự ra đời của Đạo luật GENIUS bề ngoài là một sự điều chỉnh trật tự phát hành stablecoin, nhưng ý nghĩa sâu xa hơn là: cấu trúc tiền tệ của đô la Mỹ đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, nhờ vào hệ thống trên chuỗi mở rộng logic tiền tệ bóng. Thực tiễn của mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi cung cấp những gợi ý trực tiếp cho sự thay đổi cấu trúc này. Restaking không chỉ là việc tái sử dụng tài sản đơn giản, mà là một cách tối đa hóa hiệu quả sử dụng tài sản thế chấp cơ bản thông qua logic của lớp giao thức, nó đã thực hiện sự phát sinh và tái sử dụng tín dụng của tài sản trên chuỗi mà không thay đổi nguồn tín dụng ban đầu. Ý tưởng tương tự đang được thế giới tiền pháp định mượn để xây dựng cơ chế khuếch đại lớp hai cho "đô la trên chuỗi".
Cơ chế ngân hàng bóng trong hệ thống tài chính truyền thống, thông qua sự mở rộng tín dụng ngoài bảng và trung gian phi truyền thống hoàn thành hiệu ứng nhân tiền tệ. Còn trên chuỗi
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
consensus_whisperer
· 07-20 02:26
Chậm bò có phải là nằm kiếm tiền?
Xem bản gốcTrả lời0
ser_ngmi
· 07-20 01:17
Ôi, thật sự đã trở thành tài sản trú ẩn rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
digital_archaeologist
· 07-17 03:29
đồ ngốc cuối cùng cũng có thể To da moon rồi
Xem bản gốcTrả lời0
MetaLord420
· 07-17 03:26
Sớm biết bây giờ là thị trường tăng, tôi đã tăng vị thế mấy đợt rồi.
Bitcoin mở đầu cấu trúc bò chậm Thuế quan có thể trở thành công cụ điều chỉnh tích cực
Điểm khởi đầu cho đà tăng giá cấu trúc chậm của Bitcoin đã hình thành
Chúng ta đang ở điểm khởi đầu của chu kỳ bò chậm kéo dài trong một chu kỳ dài của Bitcoin, thậm chí là trong khoảng thời gian mười năm. Việc thông qua Bitcoin ETF vào cuối năm 2023 là điểm ngoặt quan trọng hình thành xu hướng này. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu thay đổi chất, từ tài sản rủi ro thuần túy dần chuyển sang tài sản trú ẩn. Hiện tại là giai đoạn đầu Bitcoin trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời đang trong chu kỳ giảm lãi suất của Mỹ, tạo điều kiện tốt cho sự phát triển của Bitcoin. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đã chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích sự gia tăng nhu cầu trong chu kỳ dài hơn.
Thuộc tính tài sản này đã phát triển đúng vào thời điểm chuyển tiếp từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô trừu tượng, mà còn là tín hiệu giá vốn thực tế có tác động đến Bitcoin.
Dưới cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm vận hành mới: mỗi khi tâm lý thị trường quá nóng và giá chuẩn bị bước vào ngưỡng thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào thị trường, làm gián đoạn xu hướng giảm. Câu nói "thanh khoản đầy đủ nhưng không muốn đặt cược" trong thị trường không hoàn toàn đúng. Các tài sản tiền điện tử khác thiếu logic phân bổ trung hạn do giá trị bị thổi phồng và công nghệ chưa thực hiện; vào lúc này, Bitcoin trở thành "tài sản chắc chắn duy nhất có thể đặt cược". Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng tồn tại, ETF liên tục thu hút vốn, Bitcoin sẽ khó có thể hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống trong suốt chu kỳ giảm lãi suất, chỉ trải qua các đợt điều chỉnh tạm thời, hoặc do các sự kiện vĩ mô bất ngờ dẫn đến việc làm sạch bong bóng cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ hoạt động như một "tài sản trú ẩn" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá cũng sẽ thay đổi - từ "được thúc đẩy bởi khẩu vị rủi ro" dần chuyển sang "được hỗ trợ bởi sự chắc chắn vĩ mô". Khi chu kỳ giảm lãi suất kết thúc, theo thời gian, sự trưởng thành của ETF, và trọng số phân bổ của các tổ chức gia tăng, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành sự chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Tiếp theo, khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể lần đầu tiên thực sự được thị trường tin tưởng như một "nơi trú ẩn dưới áp lực tăng lãi suất". Điều này không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có thể giúp nó có được một phần hiệu ứng hút vốn trong cuộc cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng, trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng trưởng chậm cấu trúc kéo dài qua một thập kỷ.
Nhìn về sự phát triển của Bitcoin trong nhiều năm tới, thậm chí là 10 năm tới, có vẻ quá xa vời, tốt hơn là hãy xem xét những gì chúng ta có thể phải đối mặt trước khi Hoa Kỳ thực sự chuyển sang nới lỏng nhất quán, có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh của Bitcoin. Trong nửa đầu năm nay, thuế quan chắc chắn là sự kiện làm xáo trộn tâm lý thị trường nhất, nhưng nếu coi thuế quan là công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có lẽ chúng ta có thể xem xét những ảnh hưởng có thể xảy ra trong tương lai từ nhiều góc độ khác nhau. Thứ hai, việc thông qua đạo luật GENIUS đánh dấu kết quả không thể tránh khỏi của việc Hoa Kỳ chấp nhận sự suy giảm vị thế của đồng đô la và tích cực đón nhận sự phát triển của tài chính tiền điện tử, từ đó khuếch đại hiệu ứng nhân của đô la trên chuỗi.
Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không phải là ngòi nổ cho thiên nga đen.
Trong quá trình thuế quan vài tháng qua, có thể thấy hướng chính sách mà Trump ưu tiên xem xét là tái sản xuất và cải thiện tài chính, đồng thời trong quá trình này tấn công các quốc gia đối thủ chính. Để cải thiện tình trạng tài chính của chính phủ, Trump có thể hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế. Tình trạng tài chính của chính phủ Mỹ đã xấu đi nhanh chóng trong thời gian đại dịch, lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm gần đây đã tăng vọt dẫn đến chi phí lãi suất tăng gấp hơn 2 lần chỉ trong ba năm. Trong khi đó, doanh thu từ thuế quan chỉ chiếm chưa tới 2% trong cấu trúc thuế liên bang, ngay cả khi tăng thuế quan, doanh thu này so với chi phí lãi suất khổng lồ cũng không đáng kể. Vậy tại sao Trump vẫn tiếp tục thao túng về thuế quan?
Mục đích của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh
Theo những gì Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng Milan đã giải thích về vai trò của thuế quan, có thể hiểu rằng thuế quan là một "công cụ can thiệp thị trường bất thường", được sử dụng đặc biệt trong khủng hoảng hoặc đối kháng. Logic chiến lược của chính sách thuế quan Mỹ ngày càng gần gũi hơn với "vũ khí hóa tài chính", thông qua việc thu thuế không chỉ "tự tạo máu" về mặt tài chính, mà quan trọng hơn là "thuê ngoài" trên phạm vi toàn cầu. Milan chỉ ra rằng, trong bối cảnh chiến tranh lạnh mới, Mỹ không còn theo đuổi tự do thương mại toàn cầu, mà đang cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại bạn bè" với Mỹ làm trung tâm, tức là buộc các chuỗi ngành công nghiệp quan trọng chuyển sang các quốc gia đồng minh hoặc về quê hương Mỹ, và bảo vệ tính độc quyền và trung thành của mạng lưới này thông qua thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ và các biện pháp khác. Trong khuôn khổ này, thuế quan cao không có nghĩa là Mỹ rút lui khỏi toàn cầu hóa, mà là một công cụ bá quyền nhằm cố gắng tái kiểm soát hướng đi và quy tắc của toàn cầu hóa. Trump đã đề xuất thu thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất không phải là tách biệt hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "chọn bên", chuyển đổi năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, Mexico, Ấn Độ và thậm chí về quê hương Mỹ. Một khi hệ thống sản xuất toàn cầu bị ép buộc tái cấu trúc xung quanh Mỹ, Mỹ sẽ có thể tiếp tục khai thác tài chính từ năng lực sản xuất nước ngoài thông qua "thuế quan địa lý" trong trung và dài hạn. Giống như hệ thống thanh toán bằng đô la cho phép Mỹ đánh thuế lên hệ thống tài chính toàn cầu, hệ thống thuế quan cũng đang trở thành một vũ khí tài chính mới, dùng để ràng buộc và khai thác năng lực sản xuất của các quốc gia ngoại vi.
Tác dụng phụ của thuế quan khiến Trump e ngại
Thuế quan là một con dao hai lưỡi, vừa hạn chế nhập khẩu vừa thúc đẩy việc sản xuất quay trở lại, tăng thu nhập từ thuế của chính phủ và hạn chế lợi ích của các quốc gia đối thủ, nhưng cũng đi kèm với những tác dụng phụ có thể bùng phát bất cứ lúc nào. Đầu tiên là vấn đề lạm phát nhập khẩu. Thuế quan cao có thể làm tăng giá của hàng nhập khẩu trong thời gian ngắn, kích thích áp lực lạm phát, điều này thách thức tính độc lập của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thứ hai là phản ứng quyết liệt từ các quốc gia đối thủ, cũng như các quốc gia đồng minh có thể phản đối chính sách thuế quan đơn phương của Mỹ hoặc thậm chí là trả đũa.
Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn, đe dọa đến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức phát hành tin tốt về thuế quan để cứu vớt tâm lý thị trường. Do đó, sức phá hoại của chính sách thuế quan của Trump là hạn chế, nhưng mỗi khi có tin tức đột xuất về thuế quan, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin sẽ điều chỉnh. Việc coi thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là quan điểm hợp lý, khả năng thuế quan tự nó tạo ra sự kiện thiên nga đen trong bối cảnh kỳ vọng suy thoái ở Mỹ giảm đi là rất thấp, vì Trump sẽ không để tác động tiêu cực của sự kiện làm tăng chi phí lãi suất.
Sự suy giảm không thể tránh khỏi của vị thế đồng đô la dẫn đến việc stablecoin đô la được giao nhiều nhiệm vụ hơn
Đối với Trump, việc hy sinh một cách hợp lý vị thế của đồng đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế để đạt được mục tiêu hồi hương ngành sản xuất là chấp nhận được. Bởi vì một phần nguyên nhân khiến Mỹ phải đối mặt với tình trạng công nghiệp bị suy yếu hiện tại xuất phát từ sức mạnh của đồng đô la. Khi đồng đô la tiếp tục mạnh, nhu cầu của thế giới đối với đồng đô la tăng lên, và điều này cũng dẫn đến thâm hụt tài chính liên tục, cuối cùng một phần dẫn đến thâm hụt thương mại kéo dài, khiến ngành sản xuất của Mỹ phải chạy ra nước ngoài. Do đó, để đảm bảo ngành sản xuất hồi hương, Trump sẽ thường xuyên sử dụng thuế quan như một vũ khí, nhưng quá trình này sẽ làm tăng tốc độ suy giảm vị thế của đồng đô la.
Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng thay đổi, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này không phải do một sự kiện đơn lẻ hay sai lầm chính sách, mà là kết quả của nhiều yếu tố cấu trúc tích lũy lâu dài. Dù bề ngoài, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn vững chắc, nhưng khi xem xét sâu hơn từ góc độ cơ sở hạ tầng tài chính, con đường mở rộng vốn và hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng ảnh hưởng toàn cầu của nó đang gặp phải những thách thức hệ thống.
Trước hết, điều cần phải thừa nhận là xu hướng đa cực hóa kinh tế toàn cầu đang tái định hình sự cần thiết tương đối của đồng đô la Mỹ. Trong mô hình toàn cầu hóa trước đây, Mỹ với tư cách là trung tâm xuất khẩu công nghệ, thể chế và vốn, tự nhiên có quyền phát ngôn, từ đó thúc đẩy đồng đô la trở thành đồng tiền neo định mặc định cho thương mại và hoạt động tài chính toàn cầu. Nhưng với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của hệ thống tự tổ chức tài chính ở khu vực châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán đơn nhất dựa trên đồng đô la đang dần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Những lợi thế lưu thông toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la đang bắt đầu bị xói mòn. Việc quyền kiểm soát của đồng đô la giảm xuống không có nghĩa là vị thế sụp đổ, nhưng sự "độc nhất" và "cần thiết" của nó đang bị suy yếu.
Chiều quan trọng thứ hai đến từ xu hướng thâm hụt tín dụng mà Hoa Kỳ đã thể hiện trong các hoạt động tài chính và tiền tệ gần đây. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và việc phát hành đồng đô la một cách bừa bãi không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu có tính đồng bộ cao hơn trong kỷ nguyên số, tác dụng phụ của nó đã được phóng đại đáng kể. Đặc biệt là khi trật tự tài chính truyền thống vẫn chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, tính bảo thủ trong các công cụ quản trị tài chính của Hoa Kỳ đã rõ ràng.
Đô la Mỹ không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp sự thanh toán toàn cầu và lưu trữ giá trị, vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản theo giao thức đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang buộc hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra những thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng phơi bày ra những hạn chế của hệ thống quản trị đô la truyền thống. Việc thông qua đạo luật GENIUS, ở một mức độ nào đó, có thể được xem như là phản ứng chiến lược của hệ thống liên bang Mỹ đối với logic tài chính của kỷ nguyên mới này và sự nhượng bộ thể chế.
Nói chung, sự suy giảm tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống không phải là một sự sụp đổ dữ dội, mà giống như một sự tiêu tan dần dần mang tính hệ thống và cấu trúc. Sự tiêu tan này đến từ việc đa cực hóa quyền lực tài chính toàn cầu, cũng như sự chậm chạp trong mô hình quản trị tài chính của chính Hoa Kỳ, và còn bắt nguồn từ khả năng tái cấu trúc của hệ thống tiền điện tử đối với các công cụ tài chính mới, các con đường thanh toán và sự đồng thuận tiền tệ. Trong giai đoạn chuyển đổi này, logic tín dụng và cơ chế quản trị mà đồng đô la truyền thống dựa vào cần phải được tái cấu trúc một cách sâu sắc, và dự luật GENIUS chính là tiền đề cho nỗ lực tái cấu trúc này, tín hiệu mà nó phát ra không đơn giản là sự siết chặt hay mở rộng quản lý, mà là một sự chuyển đổi căn bản trong tư duy quản trị tiền tệ.
Dự luật GENIUS là một sự thỏa hiệp chiến lược "lùi một bước tiến hai bước".
Đạo luật GENIUS không chỉ đơn thuần là một hành động quản lý theo nghĩa thông thường, mà giống như một sự thỏa hiệp chủ động "lùi một bước tiến hai bước" mang tính chiến lược. Bản chất của sự thỏa hiệp này nằm ở việc Mỹ đã nhận thức rõ ràng về sự thay đổi lớn trong mô hình quản lý tiền tệ do tiền mã hóa gây ra, và bắt đầu thử nghiệm thiết kế thể chế nhằm hiện thực hóa một hình thức "lợi dụng sức mạnh lẫn nhau" cho cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Tài sản đô la được phân bố rộng rãi trong hệ thống tiền mã hóa, khiến Mỹ không thể chỉ dựa vào một văn bản quản lý để ngăn chặn sự phát triển của nó, mà ngược lại cần phải đảm bảo rằng tài sản đô la sẽ không bị gạt ra ngoài lề trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi trong giai đoạn tiếp theo thông qua "quản lý bao trùm" mang tính thể chế.
Đạo luật GENIUS có ý nghĩa chiến lược chính là ở chỗ nó không còn nhằm mục đích "đàn áp" nữa, mà là thông qua việc xây dựng một khung quy định có thể dự đoán, đưa sự phát triển của stablecoin đô la trở lại trong tầm nhìn liên bang. Nếu không chủ động phát tín hiệu chấp nhận logic tài chính tiền điện tử, có thể sẽ bị buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la dẫn dắt. Và một khi đô la mất vị trí tài sản neo trong thế giới trên chuỗi, khả năng thanh toán toàn cầu và khả năng xuất khẩu công cụ tài chính của nó cũng sẽ suy giảm theo. Do đó, đây không phải là do thiện chí mở cửa, mà là do nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Dự luật GENIUS không thể đơn giản được phân loại là sự chấp nhận hoặc bao dung đối với tiền điện tử, mà nó giống như một "cuộc rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một khuôn khổ mới, nhằm mục đích tái tích hợp nguồn lực và tái định hình cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Sự xuất hiện của tiền mã hóa không chỉ mang đến một thị trường mới hoặc một loại tài sản mới, mà còn là một thách thức cơ bản đối với logic kiểm soát tài chính và cách định giá. Trong quá trình này, Mỹ không chọn cách đụng độ trực tiếp hoặc quản lý cưỡng chế, mà thay vào đó đã đưa ra sự lựa chọn thông qua đạo luật GENIUS - hy sinh quyền kiểm soát trực tiếp đối với các tài sản mã hóa biên, đổi lấy quyền hợp pháp hóa tài sản stablecoin đô la; nhượng bộ một phần quyền xây dựng trật tự trên chuỗi, đổi lấy sự tiếp tục quyền neo đối với các tài sản cốt lõi.
Vai trò của tiền tệ bóng được phóng đại thông qua các công cụ mã hóa
Sự ra đời của Đạo luật GENIUS bề ngoài là một sự điều chỉnh trật tự phát hành stablecoin, nhưng ý nghĩa sâu xa hơn là: cấu trúc tiền tệ của đô la Mỹ đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, nhờ vào hệ thống trên chuỗi mở rộng logic tiền tệ bóng. Thực tiễn của mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi cung cấp những gợi ý trực tiếp cho sự thay đổi cấu trúc này. Restaking không chỉ là việc tái sử dụng tài sản đơn giản, mà là một cách tối đa hóa hiệu quả sử dụng tài sản thế chấp cơ bản thông qua logic của lớp giao thức, nó đã thực hiện sự phát sinh và tái sử dụng tín dụng của tài sản trên chuỗi mà không thay đổi nguồn tín dụng ban đầu. Ý tưởng tương tự đang được thế giới tiền pháp định mượn để xây dựng cơ chế khuếch đại lớp hai cho "đô la trên chuỗi".
Cơ chế ngân hàng bóng trong hệ thống tài chính truyền thống, thông qua sự mở rộng tín dụng ngoài bảng và trung gian phi truyền thống hoàn thành hiệu ứng nhân tiền tệ. Còn trên chuỗi