Sáng tạo và thách thức của đồng Stablecoin USD USDe

USDe là một loại stablecoin đô la tổng hợp nằm giữa tập trung và phi tập trung, nó sử dụng việc lưu trữ tài sản trên chuỗi và chiến lược trung tính Delta để duy trì sự ổn định và thu được lợi nhuận.

Bối cảnh và định vị

Trong bối cảnh các stablecoin tập trung như USDT, USDC chiếm ưu thế trên thị trường, tài sản thế chấp của DAI có xu hướng tập trung và sự sụp đổ của LUNA/UST, USDe cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa DeFi và CeFi. Nó thông qua việc giữ tiền trên chuỗi và cách ly quỹ, đồng thời tận dụng tính thanh khoản của các sàn giao dịch tập trung, giảm thiểu rủi ro về vốn và đảm bảo tính thanh khoản đầy đủ.

Cơ chế hoạt động

Người dùng có thể đúc USDe bằng cách gửi stETH với tỷ lệ 1:1. StETH đã gửi được lưu trữ bởi bên thứ ba và được ánh xạ đến tài khoản sàn giao dịch. Giao thức sau đó mở hợp đồng tương lai ETH ngắn hạn trên sàn giao dịch, đảm bảo giá trị tài sản thế chấp giữ ổn định bằng USD.

Người dùng thông thường có thể nhận USDe từ các pool thanh khoản bên ngoài, trong khi các tổ chức đã được phê duyệt có thể trực tiếp thông qua hợp đồng để đúc và chuộc lại. Tài sản luôn được giữ lại tại địa chỉ lưu ký trên chuỗi, giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Nguồn thu nhập

Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ hai khía cạnh:

1. Lợi nhuận từ staking Ethereum
2. Lợi nhuận từ phí quỹ của hợp đồng vĩnh viễn trên sàn giao dịch và lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch giá

Thỏa thuận thông qua việc mở vị thế bán trên sàn giao dịch, sử dụng cơ chế phí tài chính và chênh lệch giá để thu lợi. Điều này cung cấp cho người nắm giữ USDe nguồn thu nhập đa dạng.

Tỷ lệ sinh lợi và tính bền vững

Lợi suất của USDe đã từng đạt mức cao, nhưng đã giảm khi thị trường hạ nhiệt. Lợi suất bị ảnh hưởng lớn bởi tình hình thị trường hợp đồng tương lai của sàn giao dịch và cũng bị giới hạn bởi quy mô của thị trường hợp đồng tương lai.

Tính mở rộng

Mở rộng của USDe chủ yếu bị giới hạn bởi tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán của hợp đồng vĩnh viễn ETH và BTC. Hiện tại, tổng số lượng phát hành USDe khoảng 2,3 tỷ USD, xếp hạng thứ năm về vốn hóa thị trường stablecoin. Mở rộng trong tương lai có thể đối mặt với những thách thức như giảm tỷ lệ chi phí vốn, cần tìm kiếm sự cân bằng giữa quy mô và lợi suất.

Rủi ro tiềm ẩn

1. Rủi ro tỷ lệ phí vốn: Thiếu hụt người mua trên thị trường có thể dẫn đến lợi nhuận âm
2. Rủi ro giám sát: Phụ thuộc vào dịch vụ của các tổ chức tập trung
3. Rủi ro thanh khoản: Có thể đối mặt với sự thiếu hụt thanh khoản khi điều chỉnh vị thế lớn.
4. Rủi ro neo tài sản: stETH và ETH có thể mất liên kết gây ra thanh lý

Để đối phó với rủi ro, thỏa thuận đã thiết lập quỹ bảo hiểm, nhưng vẫn cần theo dõi chặt chẽ sự biến động của thị trường và quản lý rủi ro.