Khủng hoảng nợ định giá thị trường: Nhìn vào mức chênh lệch thời gian tăng cao để đánh giá triển vọng kinh tế
Thời gian gần đây, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự biến động lớn, giá cả xuất hiện hình thái đầu M. Khi chính phủ mới sắp nhậm chức, thị trường vốn đã bắt đầu đánh giá các cơ hội và rủi ro liên quan, đánh dấu sự kết thúc của thị trường được điều khiển bởi cảm xúc trong ba tháng qua. Trong vô vàn thông tin phức tạp, chúng ta cần tìm ra điểm tập trung của các cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường để có thể đưa ra quyết định hợp lý trước sự thay đổi của thị trường.
Nhìn chung, các tài sản rủi ro tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, có thể tiếp tục chịu áp lực trong thời gian ngắn. Điều này chủ yếu xuất phát từ việc chênh lệch thời hạn của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ mở rộng, dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng bất lợi đến các tài sản này. Nguyên nhân cơ bản của tình trạng này là thị trường đang định giá rủi ro cho khả năng xảy ra khủng hoảng nợ của Mỹ.
Các chỉ số kinh tế vĩ mô duy trì sức mạnh
Từ nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng được công bố gần đây, nền kinh tế Mỹ vẫn giữ được trạng thái tốt. Chỉ số quản lý mua hàng ngành sản xuất và phi sản xuất ISM tiếp tục tăng cao, báo hiệu triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn tương đối lạc quan.
Về thị trường việc làm, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã tăng lên 256.000, vượt qua mong đợi. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%, số lượng việc làm còn trống theo JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 có thể khả quan. Những dữ liệu này cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn giữ vững, kinh tế có khả năng hạ cánh mềm.
Về lạm phát, dự báo lạm phát một năm của Đại học Michigan Hoa Kỳ tăng nhẹ lên 2.8%, nhưng vẫn trong phạm vi hợp lý. Xét về sự thay đổi lợi suất của trái phiếu chống lạm phát TIPS, thị trường không quá lo ngại về lạm phát.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không có vấn đề rõ rệt. Vậy, nguyên nhân chính gây ra sự sụt giảm định giá của các doanh nghiệp tăng trưởng cao thực sự là gì?
Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng
Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng lên, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 20 điểm cơ bản, cấu trúc dốc hơn của đường cong càng trở nên trầm trọng hơn. Sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ thường có tác động tiêu cực lớn hơn đến cổ phiếu tăng trưởng cao so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, nguyên nhân chủ yếu bao gồm:
Chi phí vốn tăng lên, ảnh hưởng đến việc mở rộng kinh doanh
Tỷ lệ chiết khấu dòng tiền trong tương lai tăng, làm giảm giá trị định giá
Sở thích của các nhà đầu tư có thể chuyển sang các cổ phiếu giá trị ổn định hơn
Có thể dẫn đến việc doanh nghiệp cắt giảm chi phí nghiên cứu và phát triển cũng như chi phí mở rộng.
So với các doanh nghiệp không ổn định, các doanh nghiệp ổn định ít bị ảnh hưởng hơn, chủ yếu là do khả năng sinh lợi mạnh, dòng tiền ổn định và phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài thấp.
Thời gian hết hạn chênh lệch cao phản ánh lo ngại về khủng hoảng nợ
Lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ có thể được phân tách thành ba phần: lãi suất thực, kỳ vọng lạm phát và phí rủi ro thời gian. Phân tích trước đó cho thấy, trong ngắn hạn, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không có sự thay đổi đáng kể. Do đó, yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa tăng lên là phí rủi ro thời gian.
Quan sát mức độ bù đắp kỳ hạn trái phiếu chính phủ Mỹ được ước tính bởi mô hình ACM có thể thấy rằng, bù đắp kỳ hạn trái phiếu 10 năm gần đây đã tăng lên rõ rệt. Trong khi đó, chỉ số biến động trái phiếu chính phủ Mỹ (MOVE) không có sự thay đổi mạnh mẽ, cho thấy thị trường không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn.
Điều này cho thấy thị trường hiện tại chưa có sự định giá rủi ro rõ ràng đối với những thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tuy nhiên, sự gia tăng liên tục của mức chênh lệch thời gian phản ánh lo ngại của thị trường về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Mỹ, chủ yếu tập trung vào vấn đề thâm hụt ngân sách.
Do đó có thể suy ra rằng thị trường đang định giá rủi ro khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ sau khi chính phủ mới nhậm chức. Trong thời gian tới, việc chú ý đến thông tin chính sách và quan điểm của các bên về tác động của rủi ro nợ sẽ giúp đánh giá xu hướng của thị trường tài sản rủi ro.
Điều đáng chú ý là tiến trình thực hiện chính sách giảm thuế và cách cắt giảm chi tiêu của chính phủ, đây sẽ là trọng tâm quan trọng nhất trong toàn bộ trò chơi thị trường.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Lợi tức trái phiếu Mỹ tăng cao, thị trường định giá rủi ro nợ
Khủng hoảng nợ định giá thị trường: Nhìn vào mức chênh lệch thời gian tăng cao để đánh giá triển vọng kinh tế
Thời gian gần đây, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự biến động lớn, giá cả xuất hiện hình thái đầu M. Khi chính phủ mới sắp nhậm chức, thị trường vốn đã bắt đầu đánh giá các cơ hội và rủi ro liên quan, đánh dấu sự kết thúc của thị trường được điều khiển bởi cảm xúc trong ba tháng qua. Trong vô vàn thông tin phức tạp, chúng ta cần tìm ra điểm tập trung của các cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường để có thể đưa ra quyết định hợp lý trước sự thay đổi của thị trường.
Nhìn chung, các tài sản rủi ro tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, có thể tiếp tục chịu áp lực trong thời gian ngắn. Điều này chủ yếu xuất phát từ việc chênh lệch thời hạn của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ mở rộng, dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng bất lợi đến các tài sản này. Nguyên nhân cơ bản của tình trạng này là thị trường đang định giá rủi ro cho khả năng xảy ra khủng hoảng nợ của Mỹ.
Các chỉ số kinh tế vĩ mô duy trì sức mạnh
Từ nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng được công bố gần đây, nền kinh tế Mỹ vẫn giữ được trạng thái tốt. Chỉ số quản lý mua hàng ngành sản xuất và phi sản xuất ISM tiếp tục tăng cao, báo hiệu triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn tương đối lạc quan.
Về thị trường việc làm, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã tăng lên 256.000, vượt qua mong đợi. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%, số lượng việc làm còn trống theo JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 có thể khả quan. Những dữ liệu này cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn giữ vững, kinh tế có khả năng hạ cánh mềm.
Về lạm phát, dự báo lạm phát một năm của Đại học Michigan Hoa Kỳ tăng nhẹ lên 2.8%, nhưng vẫn trong phạm vi hợp lý. Xét về sự thay đổi lợi suất của trái phiếu chống lạm phát TIPS, thị trường không quá lo ngại về lạm phát.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không có vấn đề rõ rệt. Vậy, nguyên nhân chính gây ra sự sụt giảm định giá của các doanh nghiệp tăng trưởng cao thực sự là gì?
Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng
Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng lên, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 20 điểm cơ bản, cấu trúc dốc hơn của đường cong càng trở nên trầm trọng hơn. Sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ thường có tác động tiêu cực lớn hơn đến cổ phiếu tăng trưởng cao so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, nguyên nhân chủ yếu bao gồm:
So với các doanh nghiệp không ổn định, các doanh nghiệp ổn định ít bị ảnh hưởng hơn, chủ yếu là do khả năng sinh lợi mạnh, dòng tiền ổn định và phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài thấp.
Thời gian hết hạn chênh lệch cao phản ánh lo ngại về khủng hoảng nợ
Lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ có thể được phân tách thành ba phần: lãi suất thực, kỳ vọng lạm phát và phí rủi ro thời gian. Phân tích trước đó cho thấy, trong ngắn hạn, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không có sự thay đổi đáng kể. Do đó, yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa tăng lên là phí rủi ro thời gian.
Quan sát mức độ bù đắp kỳ hạn trái phiếu chính phủ Mỹ được ước tính bởi mô hình ACM có thể thấy rằng, bù đắp kỳ hạn trái phiếu 10 năm gần đây đã tăng lên rõ rệt. Trong khi đó, chỉ số biến động trái phiếu chính phủ Mỹ (MOVE) không có sự thay đổi mạnh mẽ, cho thấy thị trường không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn.
Điều này cho thấy thị trường hiện tại chưa có sự định giá rủi ro rõ ràng đối với những thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tuy nhiên, sự gia tăng liên tục của mức chênh lệch thời gian phản ánh lo ngại của thị trường về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Mỹ, chủ yếu tập trung vào vấn đề thâm hụt ngân sách.
Do đó có thể suy ra rằng thị trường đang định giá rủi ro khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ sau khi chính phủ mới nhậm chức. Trong thời gian tới, việc chú ý đến thông tin chính sách và quan điểm của các bên về tác động của rủi ro nợ sẽ giúp đánh giá xu hướng của thị trường tài sản rủi ro.
Điều đáng chú ý là tiến trình thực hiện chính sách giảm thuế và cách cắt giảm chi tiêu của chính phủ, đây sẽ là trọng tâm quan trọng nhất trong toàn bộ trò chơi thị trường.