Cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Đôi khi thành công và đôi khi thất bại
Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về tiềm năng thu lợi của Lido trong bối cảnh thay đổi của môi trường quy định, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch "mua tin đồn" này. Chủ đề của tuần này rất thú vị - sự nóng lên của MicroStrategy. Nhiều chuyên gia trong ngành đã bình luận về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi nghiên cứu và suy nghĩ kỹ lưỡng, tôi có một số quan điểm cá nhân muốn chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng nguyên nhân khiến giá cổ phiếu MicroStrategy tăng là do hiệu ứng "Davis Double-Click". Thông qua thiết kế kinh doanh mua BTC bằng vốn vay, công ty đã liên kết sự gia tăng giá trị BTC với lợi nhuận của chính mình, và thông qua các kênh tài chính đổi mới để có được đòn bẩy tài chính, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt ra ngoài việc chỉ đơn thuần nắm giữ BTC. Đồng thời, với việc mở rộng khối lượng nắm giữ, công ty đã đạt được một mức độ quyền định giá BTC nhất định, càng củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Tuy nhiên, đây cũng là rủi ro chính mà công ty phải đối mặt. Khi thị trường BTC xuất hiện biến động hoặc đảo chiều, sự gia tăng lợi nhuận của BTC sẽ bị đình trệ. Thêm vào đó là chi phí hoạt động và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng, từ đó tác động đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Vào lúc đó, trừ khi có yếu tố mới có thể đẩy giá BTC lên cao hơn, nếu không giá cổ phiếu MSTR so với vị thế BTC sẽ nhanh chóng thu hẹp mức chênh lệch dương, quá trình này được gọi là "Davies Double Kill".
Davis Double Hit and Double Kill
"Davis Double Click" đề cập đến việc trong một môi trường kinh tế tốt, các doanh nghiệp có sự gia tăng đáng kể giá cổ phiếu do hai yếu tố.
Tăng trưởng lợi nhuận của công ty: Công ty đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc việc tối ưu hóa mô hình kinh doanh, quản lý và các khía cạnh khác mang lại lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Thị trường lạc quan hơn về triển vọng của công ty, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn, thúc đẩy việc nâng cao định giá cổ phiếu.
Cụ thể là: Hiệu suất của công ty vượt kỳ vọng, doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng. Điều này dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận, đồng thời nâng cao niềm tin của thị trường, nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận tỷ lệ giá trên lợi nhuận cao hơn, sẵn sàng trả giá cao hơn cho cổ phiếu, và định giá bắt đầu mở rộng. Hiệu ứng phản hồi tích cực này thường sẽ dẫn đến giá cổ phiếu tăng nhanh.
"Davis Double Kill" thì ngược lại, chỉ hai yếu tố tiêu cực cùng tác động dẫn đến giá cổ phiếu giảm nhanh.
Lợi nhuận của công ty giảm: Khả năng sinh lợi giảm, có thể do doanh thu giảm, chi phí tăng và các yếu tố khác, dẫn đến lợi nhuận thấp hơn mong đợi.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư giảm, dẫn đến giảm bội số định giá và giá cổ phiếu giảm.
Hiệu ứng cộng hưởng này thường xảy ra ở các cổ phiếu tăng trưởng cao, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, vì các nhà đầu tư thường đưa ra dự đoán tăng trưởng tương lai cao hơn cho những công ty này, và dự đoán này thường chứa nhiều yếu tố chủ quan, do đó độ biến động cũng lớn hơn.
Sự hình thành mức chênh lệch cao của MSTR và mô hình kinh doanh cốt lõi của nó
MicroStrategy đã chuyển đổi hoạt động kinh doanh từ phần mềm truyền thống sang việc tài chính để mua BTC, có nghĩa là nguồn lợi nhuận của họ đến từ việc huy động vốn thông qua việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu để mua BTC nhằm gia tăng vốn. Khi BTC tăng giá, quyền lợi của tất cả các nhà đầu tư cũng tăng lên, điều này tương tự như các quỹ ETF BTC khác.
Sự khác biệt nằm ở hiệu ứng đòn bẩy do khả năng huy động vốn mang lại. Kỳ vọng của các nhà đầu tư MSTR về việc tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai đến từ lợi nhuận đòn bẩy có được từ khả năng huy động vốn ngày càng tăng. Chỉ cần tổng giá trị thị trường của MSTR cao hơn tổng giá trị BTC mà công ty nắm giữ ( trong trạng thái chênh lệch dương ), thì việc huy động vốn cổ phần hay trái phiếu chuyển đổi đều sẽ làm tăng thêm quyền lợi trên mỗi cổ phiếu. Điều này khiến MSTR có khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt so với BTC ETF.
Đối với Michael Saylor, mức vốn hóa thị trường của MSTR và mức chênh lệch dương so với giá trị BTC mà công ty nắm giữ là cốt lõi của mô hình kinh doanh. Lựa chọn tối ưu của ông là duy trì mức chênh lệch này và liên tục huy động vốn, tăng thị phần, và có được quyền định giá BTC nhiều hơn. Quyền định giá gia tăng sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào sự tăng trưởng trong tương lai, cho phép ông hoàn thành việc huy động vốn.
Tóm lại, chìa khóa của mô hình kinh doanh MicroStrategy nằm ở chỗ: sự tăng giá của BTC dẫn đến lợi nhuận của công ty tăng lên, xu hướng tăng trưởng của BTC tốt thì đồng nghĩa với xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tốt. Dưới sự hỗ trợ của "hiệu ứng Davis đôi", MSTR đang bắt đầu mở rộng chênh lệch giá, thị trường đang cạnh tranh để xem MicroStrategy có thể hoàn thành việc huy động vốn tiếp theo với mức định giá chênh lệch dương cao đến mức nào.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành
Mô hình kinh doanh của MicroStrategy sẽ làm tăng đáng kể tính biến động giá của BTC, đóng vai trò như một bộ khuếch đại biến động. Nguyên nhân là do "Davis Double Kill", và việc BTC bước vào giai đoạn dao động cao là giai đoạn khởi đầu của quá trình này.
Khi sự tăng trưởng của BTC chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ liên tục giảm, thậm chí có thể về không. Chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp, thậm chí dẫn đến thua lỗ. Sự dao động này sẽ dần dần làm mòn niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá BTC, chuyển thành sự hoài nghi về khả năng tài chính của MicroStrategy, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng hội tụ.
Để duy trì mô hình kinh doanh, Michael Saylor phải giữ trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán BTC để lấy tiền mua lại cổ phiếu trở thành hoạt động cần thiết, đây sẽ là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán đồng BTC đầu tiên.
Theo cấu trúc sở hữu của MicroStrategy, tỷ lệ cổ phần của Michael Saylor không cao, nhưng thông qua thiết kế cổ phần kép, ông có quyền biểu quyết tuyệt đối. Điều này có nghĩa là đối với ông, giá trị lâu dài của công ty vượt xa giá trị BTC mà ông nắm giữ.
Bán BTC và mua lại cổ phiếu trong giai đoạn dao động có thể duy trì mức chênh lệch giá. Khi mức chênh lệch giá hội tụ, nếu đánh giá P/E của MSTR đang ở trạng thái bị định giá thấp do sự hoảng loạn, thì việc bán BTC để lấy vốn và mua lại MSTR là một hành động có lợi. Lúc này, việc mua lại sẽ làm tăng hiệu ứng trên mỗi cổ phần do giảm lượng lưu thông, hơn là việc giảm BTC dự trữ làm giảm hiệu ứng trên mỗi cổ phần. Sau khi hoảng loạn kết thúc, giá cổ phiếu sẽ hồi phục, và mỗi cổ phần do đó sẽ trở nên cao hơn, có lợi cho sự phát triển tiếp theo.
Xem xét khối lượng nắm giữ hiện tại của Michael Saylor, cùng với việc thanh khoản thường thắt chặt trong các chu kỳ dao động hoặc giảm, khi ông bắt đầu bán ra, giá BTC sẽ giảm nhanh hơn. Việc giảm giá này sẽ làm xấu thêm kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận của MicroStrategy, tỷ lệ premium sẽ tiếp tục giảm, buộc ông phải bán nhiều BTC hơn để mua lại MSTR, lúc này "Davies Double Kill" bắt đầu.
Ngoài ra, các nhà đầu tư đứng sau là một nhóm các tổ chức có ảnh hưởng, không thể ngồi yên nhìn giá cổ phiếu giảm xuống còn bằng không, chắc chắn sẽ gây áp lực cho Michael Saylor, yêu cầu ông phải chịu trách nhiệm quản lý giá trị thị trường. Tin tức gần đây cho thấy, với việc liên tục bị pha loãng cổ phần, quyền biểu quyết của Michael Saylor đã giảm xuống dưới 50%, mặc dù nguồn tin cụ thể chưa được xác nhận, nhưng xu hướng này dường như là không thể tránh khỏi.
Rủi ro tiềm ẩn của trái phiếu chuyển đổi MicroStrategy
Mặc dù thời hạn trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy tương đối dài, và dường như không có rủi ro thanh toán trước hạn, nhưng rủi ro nợ vẫn có thể được phản ánh sớm thông qua giá cổ phiếu.
Trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành về cơ bản là một loại trái phiếu được cộng thêm quyền chọn mua không mất phí. Đến hạn, người nắm giữ trái phiếu có thể yêu cầu quy đổi thành cổ phiếu với tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận, nhưng MicroStrategy có thể chọn thanh toán bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai, điều này mang lại cho công ty một sự linh hoạt nhất định. Hơn nữa, nếu tỷ lệ phí bảo hiểm vượt quá 130%, MicroStrategy có thể chọn thanh toán trực tiếp bằng tiền mặt với giá trị gốc, tạo điều kiện cho việc đàm phán tái cấp vốn.
Những người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi này chỉ có thể có lợi nhuận vốn khi giá cổ phiếu cao hơn giá chuyển đổi nhưng thấp hơn 130% giá chuyển đổi, nếu không thì chỉ nhận được vốn gốc cộng với lãi suất thấp. Trên thực tế, nhà đầu tư vào loại trái phiếu này chủ yếu là quỹ đầu cơ, được sử dụng để thực hiện phòng ngừa Delta, kiếm lợi từ biến động.
Quỹ phòng hộ thông qua việc mua trái phiếu chuyển đổi MSTR, đồng thời bán khống số lượng cổ phiếu MSTR tương ứng để giảm thiểu rủi ro biến động giá cổ phiếu. Khi giá thay đổi, cần phải điều chỉnh vị thế liên tục để thực hiện phòng ngừa động.
Khi giá cổ phiếu MSTR giảm, giá trị Delta của trái phiếu chuyển đổi giảm, cần phải bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn.
Khi giá cổ phiếu MSTR tăng, giá trị Delta của trái phiếu chuyển đổi tăng lên, cần mua lại một phần cổ phiếu MSTR đã bán khống.
Điều này có nghĩa là khi giá MSTR giảm, các quỹ đầu cơ sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn để điều chỉnh Delta một cách linh hoạt, làm giảm giá cổ phiếu MSTR hơn nữa, có tác động tiêu cực đến chênh lệch giá, từ đó ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh. Do đó, rủi ro ở phía trái phiếu sẽ được phản ánh trước qua giá cổ phiếu.
Tất nhiên, trong xu hướng tăng của MSTR, các quỹ đầu tư sẽ mua nhiều MSTR hơn, điều này giống như một con dao hai lưỡi. Nói chung, mô hình kinh doanh của MicroStrategy mặc dù thể hiện nổi bật trong thị trường bò, nhưng cũng chứa đựng những rủi ro hệ thống đáng kể, cần được các nhà đầu tư thận trọng xem xét.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chiến lược nắm giữ BTC của MicroStrategy: Cơ hội và rủi ro của việc nhấp đúp và giết đúp
Cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Đôi khi thành công và đôi khi thất bại
Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về tiềm năng thu lợi của Lido trong bối cảnh thay đổi của môi trường quy định, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch "mua tin đồn" này. Chủ đề của tuần này rất thú vị - sự nóng lên của MicroStrategy. Nhiều chuyên gia trong ngành đã bình luận về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi nghiên cứu và suy nghĩ kỹ lưỡng, tôi có một số quan điểm cá nhân muốn chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng nguyên nhân khiến giá cổ phiếu MicroStrategy tăng là do hiệu ứng "Davis Double-Click". Thông qua thiết kế kinh doanh mua BTC bằng vốn vay, công ty đã liên kết sự gia tăng giá trị BTC với lợi nhuận của chính mình, và thông qua các kênh tài chính đổi mới để có được đòn bẩy tài chính, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt ra ngoài việc chỉ đơn thuần nắm giữ BTC. Đồng thời, với việc mở rộng khối lượng nắm giữ, công ty đã đạt được một mức độ quyền định giá BTC nhất định, càng củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Tuy nhiên, đây cũng là rủi ro chính mà công ty phải đối mặt. Khi thị trường BTC xuất hiện biến động hoặc đảo chiều, sự gia tăng lợi nhuận của BTC sẽ bị đình trệ. Thêm vào đó là chi phí hoạt động và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng, từ đó tác động đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Vào lúc đó, trừ khi có yếu tố mới có thể đẩy giá BTC lên cao hơn, nếu không giá cổ phiếu MSTR so với vị thế BTC sẽ nhanh chóng thu hẹp mức chênh lệch dương, quá trình này được gọi là "Davies Double Kill".
Davis Double Hit and Double Kill
"Davis Double Click" đề cập đến việc trong một môi trường kinh tế tốt, các doanh nghiệp có sự gia tăng đáng kể giá cổ phiếu do hai yếu tố.
Tăng trưởng lợi nhuận của công ty: Công ty đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc việc tối ưu hóa mô hình kinh doanh, quản lý và các khía cạnh khác mang lại lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Thị trường lạc quan hơn về triển vọng của công ty, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn, thúc đẩy việc nâng cao định giá cổ phiếu.
Cụ thể là: Hiệu suất của công ty vượt kỳ vọng, doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng. Điều này dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận, đồng thời nâng cao niềm tin của thị trường, nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận tỷ lệ giá trên lợi nhuận cao hơn, sẵn sàng trả giá cao hơn cho cổ phiếu, và định giá bắt đầu mở rộng. Hiệu ứng phản hồi tích cực này thường sẽ dẫn đến giá cổ phiếu tăng nhanh.
"Davis Double Kill" thì ngược lại, chỉ hai yếu tố tiêu cực cùng tác động dẫn đến giá cổ phiếu giảm nhanh.
Lợi nhuận của công ty giảm: Khả năng sinh lợi giảm, có thể do doanh thu giảm, chi phí tăng và các yếu tố khác, dẫn đến lợi nhuận thấp hơn mong đợi.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư giảm, dẫn đến giảm bội số định giá và giá cổ phiếu giảm.
Hiệu ứng cộng hưởng này thường xảy ra ở các cổ phiếu tăng trưởng cao, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, vì các nhà đầu tư thường đưa ra dự đoán tăng trưởng tương lai cao hơn cho những công ty này, và dự đoán này thường chứa nhiều yếu tố chủ quan, do đó độ biến động cũng lớn hơn.
Sự hình thành mức chênh lệch cao của MSTR và mô hình kinh doanh cốt lõi của nó
MicroStrategy đã chuyển đổi hoạt động kinh doanh từ phần mềm truyền thống sang việc tài chính để mua BTC, có nghĩa là nguồn lợi nhuận của họ đến từ việc huy động vốn thông qua việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu để mua BTC nhằm gia tăng vốn. Khi BTC tăng giá, quyền lợi của tất cả các nhà đầu tư cũng tăng lên, điều này tương tự như các quỹ ETF BTC khác.
Sự khác biệt nằm ở hiệu ứng đòn bẩy do khả năng huy động vốn mang lại. Kỳ vọng của các nhà đầu tư MSTR về việc tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai đến từ lợi nhuận đòn bẩy có được từ khả năng huy động vốn ngày càng tăng. Chỉ cần tổng giá trị thị trường của MSTR cao hơn tổng giá trị BTC mà công ty nắm giữ ( trong trạng thái chênh lệch dương ), thì việc huy động vốn cổ phần hay trái phiếu chuyển đổi đều sẽ làm tăng thêm quyền lợi trên mỗi cổ phiếu. Điều này khiến MSTR có khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt so với BTC ETF.
Đối với Michael Saylor, mức vốn hóa thị trường của MSTR và mức chênh lệch dương so với giá trị BTC mà công ty nắm giữ là cốt lõi của mô hình kinh doanh. Lựa chọn tối ưu của ông là duy trì mức chênh lệch này và liên tục huy động vốn, tăng thị phần, và có được quyền định giá BTC nhiều hơn. Quyền định giá gia tăng sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào sự tăng trưởng trong tương lai, cho phép ông hoàn thành việc huy động vốn.
Tóm lại, chìa khóa của mô hình kinh doanh MicroStrategy nằm ở chỗ: sự tăng giá của BTC dẫn đến lợi nhuận của công ty tăng lên, xu hướng tăng trưởng của BTC tốt thì đồng nghĩa với xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tốt. Dưới sự hỗ trợ của "hiệu ứng Davis đôi", MSTR đang bắt đầu mở rộng chênh lệch giá, thị trường đang cạnh tranh để xem MicroStrategy có thể hoàn thành việc huy động vốn tiếp theo với mức định giá chênh lệch dương cao đến mức nào.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành
Mô hình kinh doanh của MicroStrategy sẽ làm tăng đáng kể tính biến động giá của BTC, đóng vai trò như một bộ khuếch đại biến động. Nguyên nhân là do "Davis Double Kill", và việc BTC bước vào giai đoạn dao động cao là giai đoạn khởi đầu của quá trình này.
Khi sự tăng trưởng của BTC chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ liên tục giảm, thậm chí có thể về không. Chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp, thậm chí dẫn đến thua lỗ. Sự dao động này sẽ dần dần làm mòn niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá BTC, chuyển thành sự hoài nghi về khả năng tài chính của MicroStrategy, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng hội tụ.
Để duy trì mô hình kinh doanh, Michael Saylor phải giữ trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán BTC để lấy tiền mua lại cổ phiếu trở thành hoạt động cần thiết, đây sẽ là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán đồng BTC đầu tiên.
Theo cấu trúc sở hữu của MicroStrategy, tỷ lệ cổ phần của Michael Saylor không cao, nhưng thông qua thiết kế cổ phần kép, ông có quyền biểu quyết tuyệt đối. Điều này có nghĩa là đối với ông, giá trị lâu dài của công ty vượt xa giá trị BTC mà ông nắm giữ.
Bán BTC và mua lại cổ phiếu trong giai đoạn dao động có thể duy trì mức chênh lệch giá. Khi mức chênh lệch giá hội tụ, nếu đánh giá P/E của MSTR đang ở trạng thái bị định giá thấp do sự hoảng loạn, thì việc bán BTC để lấy vốn và mua lại MSTR là một hành động có lợi. Lúc này, việc mua lại sẽ làm tăng hiệu ứng trên mỗi cổ phần do giảm lượng lưu thông, hơn là việc giảm BTC dự trữ làm giảm hiệu ứng trên mỗi cổ phần. Sau khi hoảng loạn kết thúc, giá cổ phiếu sẽ hồi phục, và mỗi cổ phần do đó sẽ trở nên cao hơn, có lợi cho sự phát triển tiếp theo.
Xem xét khối lượng nắm giữ hiện tại của Michael Saylor, cùng với việc thanh khoản thường thắt chặt trong các chu kỳ dao động hoặc giảm, khi ông bắt đầu bán ra, giá BTC sẽ giảm nhanh hơn. Việc giảm giá này sẽ làm xấu thêm kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận của MicroStrategy, tỷ lệ premium sẽ tiếp tục giảm, buộc ông phải bán nhiều BTC hơn để mua lại MSTR, lúc này "Davies Double Kill" bắt đầu.
Ngoài ra, các nhà đầu tư đứng sau là một nhóm các tổ chức có ảnh hưởng, không thể ngồi yên nhìn giá cổ phiếu giảm xuống còn bằng không, chắc chắn sẽ gây áp lực cho Michael Saylor, yêu cầu ông phải chịu trách nhiệm quản lý giá trị thị trường. Tin tức gần đây cho thấy, với việc liên tục bị pha loãng cổ phần, quyền biểu quyết của Michael Saylor đã giảm xuống dưới 50%, mặc dù nguồn tin cụ thể chưa được xác nhận, nhưng xu hướng này dường như là không thể tránh khỏi.
Rủi ro tiềm ẩn của trái phiếu chuyển đổi MicroStrategy
Mặc dù thời hạn trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy tương đối dài, và dường như không có rủi ro thanh toán trước hạn, nhưng rủi ro nợ vẫn có thể được phản ánh sớm thông qua giá cổ phiếu.
Trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành về cơ bản là một loại trái phiếu được cộng thêm quyền chọn mua không mất phí. Đến hạn, người nắm giữ trái phiếu có thể yêu cầu quy đổi thành cổ phiếu với tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận, nhưng MicroStrategy có thể chọn thanh toán bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai, điều này mang lại cho công ty một sự linh hoạt nhất định. Hơn nữa, nếu tỷ lệ phí bảo hiểm vượt quá 130%, MicroStrategy có thể chọn thanh toán trực tiếp bằng tiền mặt với giá trị gốc, tạo điều kiện cho việc đàm phán tái cấp vốn.
Những người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi này chỉ có thể có lợi nhuận vốn khi giá cổ phiếu cao hơn giá chuyển đổi nhưng thấp hơn 130% giá chuyển đổi, nếu không thì chỉ nhận được vốn gốc cộng với lãi suất thấp. Trên thực tế, nhà đầu tư vào loại trái phiếu này chủ yếu là quỹ đầu cơ, được sử dụng để thực hiện phòng ngừa Delta, kiếm lợi từ biến động.
Quỹ phòng hộ thông qua việc mua trái phiếu chuyển đổi MSTR, đồng thời bán khống số lượng cổ phiếu MSTR tương ứng để giảm thiểu rủi ro biến động giá cổ phiếu. Khi giá thay đổi, cần phải điều chỉnh vị thế liên tục để thực hiện phòng ngừa động.
Điều này có nghĩa là khi giá MSTR giảm, các quỹ đầu cơ sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn để điều chỉnh Delta một cách linh hoạt, làm giảm giá cổ phiếu MSTR hơn nữa, có tác động tiêu cực đến chênh lệch giá, từ đó ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh. Do đó, rủi ro ở phía trái phiếu sẽ được phản ánh trước qua giá cổ phiếu.
Tất nhiên, trong xu hướng tăng của MSTR, các quỹ đầu tư sẽ mua nhiều MSTR hơn, điều này giống như một con dao hai lưỡi. Nói chung, mô hình kinh doanh của MicroStrategy mặc dù thể hiện nổi bật trong thị trường bò, nhưng cũng chứa đựng những rủi ro hệ thống đáng kể, cần được các nhà đầu tư thận trọng xem xét.