Nâng cấp Cancun hoàn tất, đường đua LRT thúc đẩy hệ sinh thái Ethereum?

Với việc nâng cấp Cancun hoàn tất, giá của Ether và các token sinh thái liên quan thể hiện sự nổi bật. Các dự án theo mô hình module và Layer2 của Ethereum lần lượt ra mắt mainnet, thúc đẩy thêm sự lạc quan của thị trường đối với hệ sinh thái Ethereum. Câu chuyện về staking lại thanh khoản (Liquid Restaking) cũng thu hút sự chú ý của vốn nhờ vào sự bùng nổ của dự án EigenLayer.

Bài viết này xoay quanh tình hình sinh thái của LRT, đã trình bày chi tiết về hiện trạng, cơ hội và tương lai của nó. Hiện tại, nhiều giao thức LRT vẫn chưa phát hành token, sự đồng nhất của các dự án rất nghiêm trọng. Những dự án được đánh giá cao là KelpDAO, Puffer Finance, Ion Protocol, ba loại giao thức này có lộ trình phát triển rõ ràng khác biệt so với các giao thức LRT khác. LRT dự kiến vẫn là một thị trường ngách tăng trưởng nhanh trong tương lai. Dự đoán chỉ có một số ít dự án hàng đầu có thể nổi bật.

Bối cảnh đường đua LRT

Cận kề nâng cấp Cancun, Ethereum và các token sinh thái liên quan gần đây có hiệu suất nổi bật. Các dự án theo mô-đun và Layer2 lần lượt ra mắt mạng chính, thúc đẩy thêm sự lạc quan của thị trường đối với hệ sinh thái Ethereum.

Các dự án staking thanh khoản chiếm một phần lớn trong hệ sinh thái Ethereum, trong khi "re-staking" bắt đầu thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư khi EigenLayer bùng nổ.

Khái niệm "tái thế chấp" được Eigenlayer đưa ra lần đầu vào tháng 6 năm 2023. Nó cho phép người dùng tái thế chấp Ethereum hoặc token thế chấp thanh khoản (LST) đã được thế chấp, cung cấp thêm bảo đảm an ninh cho các dịch vụ phi tập trung trên Ethereum, và kiếm được phần thưởng bổ sung. Dựa trên dịch vụ tái thế chấp mà Eigenlayer cung cấp, các dự án liên quan đến token tái thế chấp thanh khoản (LRT) đã ra đời.

LRT có phải là một bộ lồng nhau không? Hãy xem xét lộ trình phát triển của LRT

Token LRT tái thế chấp thanh khoản là "chứng chỉ tái thế chấp" nhận được sau khi tiến hành thế chấp LST.

Vậy thì,

1. Chứng chỉ tái thế chấp LRT này được hình thành như thế nào? LST

Điều này cần phải truy nguyên lại con đường tiến hóa của LRT.

Giai đoạn 1: Ethereum gốc đặt cọc

Sau khi Ethereum nâng cấp sang cơ chế PoS, để duy trì tính bảo mật của mạng, thợ mỏ chuyển đổi thành người xác thực, chịu trách nhiệm lưu trữ dữ liệu, xử lý giao dịch và thêm các khối mới, đồng thời nhận thưởng. Để trở thành người xác thực, cần đặt cọc ít nhất 32 ETH và một máy tính chuyên dụng kết nối internet suốt cả năm.

Giai đoạn 2: Sự ra đời của giao thức LST

Do yêu cầu đặt cọc chính thức tối thiểu 32 ETH và không thể rút trong thời gian dài, các nền tảng đặt cọc đã ra đời, chủ yếu giải quyết 2 vấn đề:

1. Giảm rào cản: như Lido có thể staking bất kỳ số lượng Ether nào và không có rào cản kỹ thuật.
2. Giải phóng tính thanh khoản: Như khi staking ETH trên Lido có thể nhận được stETH, stETH có thể tham gia Defi hoặc hoán đổi tương đương gần bằng ETH.

Nói một cách đơn giản, đó là "gộp nhóm".

Giai đoạn 3: Sự ra đời của giao thức Restaking

Với sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum, phát hiện rằng tài sản token staking có tính thanh khoản (LST) có thể được đặt cọc trên các mạng lưới và blockchain khác, thu được nhiều lợi ích hơn, đồng thời nâng cao tính bảo mật và phi tập trung của mạng lưới mới.

Dự án đại diện tiêu biểu nhất là Eigenlayer, logic đằng sau việc tái staking chủ yếu được chia thành hai phần. Một là chia sẻ tính bảo mật trong hệ sinh thái ETH, hai là người dùng có nhu cầu lợi nhuận cao hơn.

• Việc tái thế chấp có thể chia sẻ an ninh với chuỗi phụ và phần mềm trung gian, nhằm duy trì an ninh mạng Ethereum. Chia sẻ an ninh có nghĩa là cho phép blockchain tăng cường an ninh của chính nó bằng cách chia sẻ giá trị của các nút xác thực blockchain khác.
• Từ phía người dùng nhìn vào, đó là staking để tìm kiếm lợi nhuận, sau đó staking lại để tìm kiếm nhiều lợi nhuận hơn.

| | Tại sao phải staking | Tại sao phải staking lại | |-------------------------|------------|------------------------| | Ethereum và các dự án sinh thái của nó | Đồng thuận PoS, staking duy trì sự an toàn của Ethereum | Cung cấp thêm sự an toàn cho các dịch vụ và phi tập trung khác trên Ethereum | | Người dùng | Kiếm lợi nhuận | Kiếm lợi nhuận nhiều hơn |

Giai đoạn 4 : Sự ra đời của LRT

Sau khi có giao thức Restaking, phát hiện có thể thực hiện lại staking để nhận lãi từ LST, nhưng khi đưa token LST vào staking, tính thanh khoản dường như bị khóa. Lúc này, có các dự án tìm thấy cơ hội, giúp người dùng đưa tài sản LST vào giao thức Restaking để thực hiện lại staking và nhận lợi nhuận, đồng thời phát hành cho người dùng "chứng nhận tái staking", người dùng có thể sử dụng "chứng nhận tái staking" này để thực hiện nhiều giao dịch tài chính khác, như thế chấp và vay mượn, nhằm giải quyết tình trạng khóa thanh khoản trong quá trình tái staking. Ở đây, "chứng nhận tái staking" chính là LRT.

Giai đoạn 5 : Sự bùng nổ của LRT dưới sự hỗ trợ của giao thức Pendle

Khi người dùng nhận được LRT, họ muốn thực hiện một loạt các giao dịch tài chính, LRT này nên đi đâu và thực hiện những giao dịch tài chính nào? Lúc này, Pendle cung cấp một giải pháp rất tinh vi.

Pendle là thị trường giao dịch lãi suất phi tập trung, cung cấp giao dịch PT (Principal Token, token gốc) và YT (Yield Token, token lợi nhuận).

Với sự xuất hiện của các đồng tiền đô la sinh lợi và token tái thế chấp thanh khoản (LRT), các loại token sinh lợi đang dần được mở rộng. Pendle đã liên tục phát triển và hỗ trợ giao dịch lợi nhuận của những đồng tiền điện tử này. Thị trường LRT của Pendle đặc biệt thành công, vì nó cho phép người dùng bán trước hoặc sắp xếp các cơ hội airdrop dài hạn (bao gồm cả EigenLayer). Những thị trường này đã nhanh chóng trở thành thị trường lớn nhất trên Pendle và dẫn đầu xa.

• Thông qua việc tích hợp tùy chỉnh LRT, Pendle cho phép Token Chính khóa lợi nhuận ETH cơ bản, airdrop EigenLayer và bất kỳ airdrop nào liên quan đến giao thức Restaking phát hành LRT. Điều này tạo ra tỷ suất lợi nhuận trên 30% mỗi năm cho người mua Token Chính.
• Mặt khác, do cách LRT được tích hợp vào Pendle, Yield Token cho phép một hình thức "cố định điểm vốn hóa đòn bẩy". Thông qua chức năng trao đổi trong Pendle, có thể đổi 1eETH lấy 9.6 YT eETH, điều này sẽ tích lũy điểm EigenLayer và Ether.fi, giống như việc nắm giữ 9.6 eETH.
• Thực tế, đối với eETH, người mua Token Yield còn có thể nhận được 2 lần điểm từ Ether.fi, điều này thực chất là "cố định để thu lợi từ airdrop với đòn bẩy".

Bằng cách sử dụng Pendle, người dùng có thể khóa lợi nhuận airdrop được định giá bằng ETH (dựa trên kỳ vọng airdrop của thị trường đối với EigenLayer và giao thức LRT) và khai thác thanh khoản theo đòn bẩy. Do có khả năng sẽ có những suy đoán xoay quanh airdrop cho những người nắm giữ LRT từ AVS trong năm nay, Pendle có khả năng tiếp tục thống trị phân khúc thị trường này. Theo nghĩa này, $PENDLE cung cấp một cách tiếp cận rủi ro tốt cho sự thành công trong các lĩnh vực dọc của LRT và EigenLayer.

Tóm tắt:

Trên đây đã trình bày quá trình ra đời của LRT, vậy,

LST

Câu trả lời cho vấn đề này cần được thảo luận theo từng trường hợp.

Nếu nói rằng trong một hệ sinh thái DeFi đơn lẻ, việc staking LST tạo ra chứng chỉ staking lại, sau đó lại staking chứng chỉ đó, rồi phát hành một token quản trị dưới danh nghĩa giữ lại tính thanh khoản, để thị trường thứ cấp đầu cơ phản hồi giá trị kỳ vọng của Restaking, thì đó là một chuỗi lồng nhau. Bởi vì việc cho phép dòng vốn cấp dưới phản hồi tài sản cấp trên, đang chiếm dụng kỳ vọng của thị trường đối với một Token, mà không có sự gia tăng giá trị thực sự nào xảy ra.

Vậy hãy xem mô hình tái staking cổ điển với sự kết hợp của Eigenlayer + Pendle,

Thông qua Eigenlayer,

• Người dùng sẽ đặt lại LSD vào EigenLayer.
• Tài sản được đặt cọc lại sẽ được cung cấp cho AVS (Dịch vụ Xác thực Chủ động) để bảo vệ.
• AVS cung cấp dịch vụ xác thực cho chuỗi ứng dụng.
• Chi phí dịch vụ thanh toán chuỗi ứng dụng. Chi phí sẽ được chia thành ba phần, lần lượt là phần thưởng staking, lợi nhuận dịch vụ và thu nhập từ giao thức sẽ được phân phối cho những người staking, AVS và EigenLayer.

Thông qua Pendle,

• Người dùng có thể khóa lợi nhuận airdrop được định giá bằng ETH (dựa trên kỳ vọng của thị trường về airdrop của EigenLayer và giao thức LRT)
• Khai thác thanh khoản đòn bẩy
• LRT với tư cách là tài sản sinh lãi đã có một ứng dụng tuyệt vời.

Bản chất của mô hình này là để chia sẻ tính bảo mật của Ethereum, và các dự án cần chia sẻ tính bảo mật thông qua cơ chế này phải trả phí cho dịch vụ đó, vốn vào theo chiều dương vào hệ sinh thái, điều này tuyệt đối không phải là mô hình lồng nhau, mà là một mô hình kinh tế rất hợp lý.

Nói một cách đơn giản, động lực chính thúc đẩy việc khởi động câu chuyện LRT lần này có hai điều kiện quan trọng.

1. Khả năng sinh lãi của tài sản cơ sở LRT
2. Ứng dụng của LRT

Thứ nhất, khả năng sinh lợi của tài sản cơ sở LRT được cung cấp bởi Eigenlayer, bao gồm airdrop của Eigenlayer và doanh thu từ dịch vụ tiện ích của nó, phần dưới đây sẽ giới thiệu chi tiết về Eigenlayer.

Thứ hai, ứng dụng LRT Pendle đã đưa ra một ví dụ rất tốt.

Vậy trong phần dưới đây, chúng tôi sẽ tập trung giới thiệu dự án cốt lõi của Restaking là Eigenlayer và tổng hợp lại các dự án LRT khác.

Tình hình hệ sinh thái LRT (Giới thiệu trọng tâm)

EigenLayer-điện trung gian tái đặt cọc

Giới thiệu về EigenLayer

EigenLayer là một tập hợp tái staking của Ethereum, là một bộ phần mềm trung gian trong các hợp đồng thông minh trên Ethereum, cho phép những người staking Ether (ETH) của lớp đồng thuận chọn xác thực các mô-đun phần mềm mới xây dựng trên hệ sinh thái Ethereum.

EigenLayer cho phép bất kỳ người nắm giữ quyền lợi nào đóng góp cho bất kỳ mạng PoS nào thông qua việc cung cấp nền tảng quyền lợi kinh tế, bằng cách giảm chi phí và độ phức tạp, EigenLayer đã mở đường hiệu quả cho việc khai thác L2 trong các đổi mới biểu hiện trong hệ sinh thái Cosmos. Các giao thức sử dụng EigenLayer đang "thuê" tính an toàn kinh tế từ các người đặt cược hiện có của Ethereum, việc tái sử dụng ETH để cung cấp tính an toàn cho nhiều ứng dụng.

Tóm lại: EigenLayer thông qua một bộ hợp đồng thông minh cho phép người tái thế chấp tham gia xác thực các mạng lưới và dịch vụ khác nhau, tiết kiệm chi phí cho các giao thức bên thứ ba đồng thời tận hưởng tính bảo mật của Ethereum, cung cấp nhiều lợi ích và tính linh hoạt cho người tái thế chấp.

Cơ chế sản phẩm

Đối với các dự án trung gian, EigenLayer có thể giúp họ khởi động mạng nhanh chóng, ngay cả khi sau đó phát hành token riêng, họ cũng có thể chuyển sang chế độ được điều khiển bởi token của chính họ. EigenLayer giống như một nhà cung cấp dịch vụ an toàn. Đối với DeFi, có thể xây dựng các sản phẩm phái sinh khác nhau dựa trên EigenLayer.

• Logic sản phẩm của EigenLayer trong toàn bộ LST/LRT

• Người dùng thông qua biểu đồ quy trình EigenLayer

Giải thích chi tiết về EigenLayer AVS

Một khái niệm mới quan trọng khác trong EigenLayer là AVS (Dịch vụ xác thực chủ động).

Restaking dễ hiểu, nhưng AVS thì có phần phức tạp. Để hiểu AVS của EigenLayer, trước tiên cần hiểu mô hình kinh doanh của Ethereum. Nếu quan sát mối quan hệ giữa mạng chính Ethereum và các Rollup L2 trong hệ sinh thái Ethereum từ góc độ kinh doanh, mô hình kinh doanh hiện tại của Ethereum là bán không gian khối cho các Rollup L2 tổng quát.

Các Rollup L2 chung, thông qua việc thanh toán GAS, sẽ đóng gói dữ liệu trạng thái và giao dịch của L2 vào trong hợp đồng thông minh được triển khai trên mạng chính Ethereum để xác minh tính khả dụng, sau đó lưu trữ dưới dạng calldata trên mạng chính Ethereum, và cuối cùng, lớp đồng thuận của Ethereum sẽ sắp xếp và đưa những dữ liệu trạng thái và giao dịch này vào trong các khối. Bản chất của quá trình này là Ethereum chủ động xác minh tính nhất quán của dữ liệu trạng thái Rollup L2.

Và AVS của EigenLayer chỉ là một khái niệm mới để trừu tượng hóa quá trình cụ thể này - AVS.

Chúng ta hãy xem xét mô hình kinh doanh của EigenLayer. Nó trừu tượng hóa sự an toàn kinh tế của sự đồng thuận PoS Ethereum thông qua cách ReStaking thành một phiên bản rẻ tiền hơn ((), do đó sự an toàn của sự đồng thuận đã yếu đi, nhưng chi phí cũng trở nên rẻ hơn.

Bởi vì đây là phiên bản thấp của AVS, nên đối tượng thị trường mục tiêu của nó không phải là các Rollup L2 tổng quát có yêu cầu về an ninh đồng thuận rất cao, mà là các Dapp Rollup, mạng oracle, cầu nối chuỗi chéo, mạng ký đa MPC, môi trường thực thi đáng tin cậy, v.v... Đây chẳng phải là PFT (Product Market Fit) sao?

Dịch vụ xác thực chủ động AVS

Hiện tại có khoảng 13 nhà cung cấp AVS được EigenLayer tiếp nhận, nhiều nhà cung cấp AVS khác đang tham gia AVS thông qua tài liệu Dev của EigenLayer. Những dự án này gắn liền với khái niệm RaaS, phần lớn phục vụ cho tính an toàn, khả năng mở rộng, khả năng tương tác và tính phi tập trung của các dự án Rollup, cũng như mở rộng đến hệ sinh thái Cosmos.

Trong số đó, chúng ta quen thuộc với EigenDA, AltLayer, Near, v.v., dưới đây chúng tôi sẽ liệt kê một số đặc điểm của các dự án liên quan đến AVS.

• Ethos：Ethos chủ yếu là cầu nối tính an toàn kinh tế và tính thanh khoản của Ethereum sang