Xem lại thị trường tiền điện tử: Những thách thức và thay đổi chính của thị trường tăng hiện tại

Trước khi thảo luận về tình hình hiện tại, chúng ta có thể xem xét lại các quy luật của những thị trường tăng trong quá khứ để so sánh và phân tích các đặc điểm của thị trường hiện tại.

Mô hình biến đổi của sự thổi phồng thị trường

Thị trường chứng khoán truyền thống thường tuân theo một logic đầu cơ nhất định: bắt đầu từ các công ty chứng khoán và cổ phiếu blue-chip chất lượng, dần dần lan rộng đến các loại cổ phiếu theo chủ đề, cuối cùng phát triển thành cơn sốt tham gia của toàn dân. Thị trường tăng tiền điện tử năm 2021 cũng thể hiện những đặc điểm tương tự, bắt đầu từ DeFi Summer, trải qua sự tăng giá của Bitcoin và Ethereum, rồi đến sự luân chuyển của các lĩnh vực chủ đề, cuối cùng kết thúc bằng sự bùng nổ của các đồng Meme và các dự án khái niệm mới.

Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ blockchain, các câu chuyện và lĩnh vực mới liên tục xuất hiện, như mạng lớp hai của Ethereum, tái ký quỹ, minh văn và AI. Những lĩnh vực mới nổi này rất có thể sẽ thay thế những nhân vật chính của vòng thị trường tăng trước đó. Do đó, chỉ từ góc độ chủ đề thì khó có thể xác định chính xác giai đoạn mà thị trường đang ở. Chúng ta có thể thử tóm tắt quy luật tiến triển của thị trường thông qua giá trị thị trường:

Tài sản cốt lõi (BTC và ETH) → Dự án vốn hóa lớn → Dự án vốn hóa trung bình → Dự án vốn hóa thấp → Meme coin → NFT và các loại khác

Đặc điểm độc đáo của thị trường tăng hiện tại

Cảm giác trực quan của vòng tăng trưởng này là tính thanh khoản của vốn không đủ, hiệu ứng kiếm tiền giảm sút. Mặc dù việc ra mắt ETF đã mang lại sức mạnh mạnh mẽ cho BTC, nhưng tính thanh khoản này dường như khó có thể lan tỏa sang các lĩnh vực khác. Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất, cũng không thể đảm bảo rằng vốn sẽ ngay lập tức đổ vào thị trường tiền điện tử.

Trong bối cảnh này, thị trường thể hiện một trạng thái cực đoan: tài sản cốt lõi tăng giá, trong khi các dự án khác thì trì trệ hoặc thậm chí giảm giá. Meme coin mặc dù xuất hiện sự tăng giá ngắn hạn, nhưng thời gian tồn tại hạn chế, phản ánh sự khan hiếm của vốn.

Nguyên nhân của sự thiếu hụt thanh khoản

Hiện tại, cơ chế dòng tiền và truyền dẫn của thị trường tiền điện tử đã xảy ra sự thay đổi cấu trúc. Dòng tiền từ ETF chủ yếu tập trung vào BTC và ETH, khó có thể lan tỏa như trước đây sang các lĩnh vực khác. Trong trường hợp này, chỉ khi lượng tiền ở tầng trên bão hòa thì mới chuyển sang tầng dưới, và mỗi khi xuống một tầng, rủi ro cũng theo đó tăng lên.

Ảnh hưởng của thị trường thứ cấp đến thị trường sơ cấp

Dự án zk gần đây là một ví dụ điển hình, phản ánh rằng thị trường cấp một hiện tại khó có thể chứa đựng nhiều người tham gia. Trong bối cảnh thị trường cấp hai thiếu thanh khoản, nhiều nhà đầu tư đã chuyển sang thị trường cấp một để tìm kiếm cơ hội, nhưng đã bỏ qua rằng nếu không có người tiếp nhận ở thị trường cấp hai, thì ý nghĩa của thị trường cấp một sẽ giảm đi rất nhiều. Đối với nhà đầu tư bình thường, việc kiếm lời ở thị trường cấp một trở nên khó khăn một cách bất thường.

Vấn đề FDV cao (định giá hoàn toàn pha loãng)

Các mã thông báo có giá trị thị trường trên trời liên tục được niêm yết, càng làm thu hẹp tính thanh khoản của thị trường. Từ BB, Not đến các mã gần đây như io và zk, giá trị cao đã giới hạn không gian tăng trưởng ngay từ giai đoạn đầu của dự án. Sau khi các đồng xu mới được niêm yết, một phần vốn đã thu hút vào, càng siết chặt tính thanh khoản của các mã thông báo khác.

Theo dữ liệu, tỷ lệ MC/FDV của token hiện tại đang ở mức thấp nhất trong gần ba năm, trong khi FDV của các token phát hành trong 5 tháng đầu năm đã gần bằng tổng FDV của cả năm ngoái. Điều này có nghĩa là việc duy trì mức giá hiện tại trong tương lai có thể cần sự hỗ trợ thanh khoản khổng lồ.

Tác động của FDV cao đến các bên tham gia khác nhau là khác nhau:

• Nhóm dự án có thể hưởng lợi từ việc tăng giá trị thị trường
• VC có thể trình bày các chỉ số hiệu suất tốt hơn
• Sàn giao dịch hầu như không bị ảnh hưởng
• Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể không muốn nhận cổ phiếu do FDV cao, mà thay vào đó ưa chuộng các đồng Meme đã phát hành hoàn toàn.

Kết luận

Cơ bản của thị trường hiện tại đã thay đổi, logic đầu tư cần được điều chỉnh tương ứng. Thiếu vốn và định giá cao cùng với thanh khoản thấp là những lý do cốt lõi làm giảm hiệu ứng kiếm tiền trong đợt tăng giá này, điều này ảnh hưởng đến hiệu suất của thị trường cấp một. Mặc dù chúng ta không thể xác định chính xác giai đoạn mà thị trường đang ở, nhưng chỉ khi giải quyết những vấn đề này, thì bữa tiệc mã hóa thực sự mới có thể đến.