Trung tâm thanh khoản RWA: Đổi mới và thách thức của TProtocol V2

Trong thị trường tiền điện tử hiện tại, lĩnh vực token hóa tài sản thực (RWA) đang đối mặt với một số thách thức. Mặc dù MakerDAO cung cấp lãi suất cao, nhưng hoạt động của nó khá phức tạp; trong khi đó, Ondo mặc dù tập trung vào trái phiếu chính phủ, nhưng lại gặp phải các vấn đề như KYC rườm rà, ngưỡng cao và thanh khoản thiếu hụt. Thị trường đang cần một giải pháp token trái phiếu chính phủ thuần khiết và thân thiện với người dùng phổ thông.

TProtocol V2 ra đời nhằm giải quyết những điểm yếu này. Bề ngoài, TProtocol là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ từ bể Matrixdock, nó cho phép sử dụng STBT (tài sản mã hóa quốc trái được phát hành bởi Matrixdock) làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của AAVE.

Một đặc điểm nổi bật của TProtocol là tỷ lệ giá trị cho vay của STBT cao tới 100,5% so với (LTV), lý thuyết có thể đạt được tỷ lệ sử dụng 99,5%, có nghĩa là hầu như toàn bộ lợi tức trái phiếu chính phủ đều có thể được chuyển giao cho người nắm giữ rUSDP. Để ứng phó với khả năng rút tiền lớn, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch ngoài sàn với bên vay (OTC), cho phép Matrixdock có thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ trả nợ vay. Rút tiền nhỏ có thể thực hiện thông qua rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX).

Khác với các token như Ondo-OUSG hay Matrixdoc-STBT chỉ mở cho nhà đầu tư đủ điều kiện, TProtocol thông qua mô hình cho vay thế chấp tổ chức, tối đa hóa lãi suất của token trái phiếu chính phủ để chuyển giao cho người dùng gửi USDC, giúp người dùng thông thường cũng có thể tận hưởng lợi suất trái phiếu chính phủ. Mô hình này khác với các khoản tín dụng tổ chức thường xuyên gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm có mục đích sử dụng riêng. Ví dụ, các điều khoản của STBT quy định rõ đối tượng đầu tư là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và hợp đồng repo ngược trái phiếu chính phủ, đồng thời cam kết công bố báo cáo tài sản định kỳ, cùng với việc hợp tác với Chainlink để cung cấp bằng chứng dự trữ.

Mặc dù vậy, hệ thống vẫn phụ thuộc vào niềm tin vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ bản ở một mức độ nhất định. Để làm điều này, TProtocol đã ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau để phân tách rủi ro. Ví dụ, trong tương lai, nếu hợp tác với Ondo, sẽ xây dựng một Ondo Pool mới, sau khi gửi USDC sẽ nhận được token mới như rUSDP-Ondo.

Trong các khía cạnh khác, thiết kế của TProtocol cũng khá táo bạo. Thiết kế của token quản trị TPS/esTPS tương tự như GMX, thời gian lưu trữ càng dài thì cổ tức càng cao. Ngoài ra, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như kiến trúc sfrxETH/frxETH. iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP không có lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp Thanh khoản trên các nền tảng như DEX.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi suất iUSDP bằng cách khuyến khích các giao thức khác, có tiềm năng vượt qua lợi suất trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình nâng cao lợi suất sfrxETH.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh khốc liệt, MakerDAO chiếm ưu thế. Tuy nhiên, với tư cách là một stablecoin thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản của MakerDAO được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là có giới hạn. Nếu có quá nhiều người dùng gửi DAI để nhận lãi suất, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tổng thể, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền dẫn lợi tức từ token trái phiếu chính phủ sạch đến người dùng thông thường mà không cần KYC. Dựa trên ý tưởng thiết kế của sfrxETH/frxETH, TProtocol cung cấp cho người dùng cơ hội tiềm năng vượt qua lợi tức trái phiếu chính phủ cơ bản.