Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: bán phá giá lớn sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?

Ethena là một trong những dự án DeFi nổi bật trên thị trường cryptocurrency gần đây. Token ENA của nó đã trải qua một đợt giảm giá lớn và gần đây đã xuất hiện Bật lại, thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tình trạng và triển vọng của Ethena từ góc độ kinh doanh, khám phá xem ENA có đáng để đầu tư hay không.

1. Tình trạng kinh doanh của Ethena

1.1 Mô hình kinh doanh

Ethena được định vị là một dự án đô la tổng hợp "lợi nhuận bản địa", thuộc cùng một lĩnh vực với các dự án stablecoin như MakerDAO, Frax. Mô hình kinh doanh cơ bản của nó là:

1. Huy động vốn, phát hành stablecoin USDE, mở rộng bảng cân đối tài sản
2. Sử dụng vốn huy động để thực hiện các hoạt động tài chính, thu được lợi nhuận

Khi lợi nhuận từ vốn hoạt động cao hơn chi phí huy động vốn và chi phí vận hành, dự án sẽ có lãi.

1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi

Quy mô phát hành và phân phối USDE

• Đến ngày 31 tháng 10, quy mô phát hành USDE khoảng 2.72 tỷ USD
• 64% USDE đang ở trạng thái ký quỹ, APY hiện tại là 13%
• USDE chủ yếu phân bố trên mạng chính của Ethereum, khoảng 8.3% phân bố trên các chuỗi L2 và L1 khác.
• Bybit là nền tảng hợp tác quan trọng, nắm giữ 2.63 triệu USDE

Thu nhập từ thỏa thuận và tài sản cơ sở

• Doanh thu hợp đồng tháng 10 đạt 10,63 triệu USD, tăng 84,5% so với tháng trước.
• Nguồn thu nhập: Lợi nhuận từ staking ETH, chênh lệch giá sản phẩm phái sinh, đầu tư tài chính stablecoin
• Thành phần tài sản cơ bản: 52% vị thế chênh lệch BTC, 21% vị thế chênh lệch ETH, 11% tài sản ETH staking, 16% stablecoin
• Lợi suất hàng năm hiện tại của hợp đồng tương lai BTC và ETH khoảng 8%+

1.3 Chi phí hợp đồng và mức lợi nhuận

Chi phí của Ethena được chia thành hai loại:

1. Chi phí tài chính: thanh toán cho người dùng staking bằng USDE
2. Chi phí tiếp thị: thanh toán cho người dùng tham gia sự kiện bằng token ENA

Theo ước tính sơ bộ, tình hình tài chính của Ethena tính đến cuối tháng 10 năm nay:

• Chi phí tài chính: 8164.7 triệu USD
• Chi phí tiếp thị: khoảng 9.1 triệu đô la Mỹ
• Tổng doanh thu của hợp đồng: 1.24 triệu USD
• Lỗ ròng: khoảng 8.68 triệu USD

Có thể thấy, Ethena hiện đang trong trạng thái thua lỗ lớn, đây là cái giá cho việc mở rộng quy mô USDE nhanh chóng.

2. Triển vọng tương lai của Ethena

Gần đây Ethena có nhiều tin tốt.

• Hợp tác với nhiều dự án, mở rộng các kịch bản sử dụng USDE
• Dự kiến ra mắt stablecoin mới USTB
• Ra mắt stablecoin đầu tiên AVS tài sản thế chấp eUSD

Các hướng phát triển đáng chú ý trong vài tháng tới:

1. Thị trường ấm lên có thể nâng cao lợi nhuận từ việc chênh lệch giá.
2. Hệ sinh thái có thể xuất hiện nhiều dự án hơn
3. Chuỗi công khai tự vận hành có thể ra mắt

Tuy nhiên, vẫn còn sự không chắc chắn về việc liệu USDE có thể được nhiều sàn giao dịch hàng đầu chấp nhận hay không.

![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Bật lại sau khi giảm 80%, ENA có đáng để mua không?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01

![Phân tích Ethena từ khía cạnh kinh doanh: giảm 80% rồi bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(

![Phân tích Ethena trên phương diện kinh doanh: giảm 80% rồi bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(

![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: bán phá giá lớn 80% sau Bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(

3. Phân tích định giá ENA

) 3.1 Phân tích định tính

Yếu tố tích cực:

• Thị trường ấm lên mang lại cải thiện lợi nhuận
• Dự án mới mang đến cơ hội airdrop
• Khả năng mở rộng kinh doanh của đội ngũ mạnh

Yếu tố bất lợi:

• Thiếu phân phối lợi ích thực chất
• Dự án đang trong tình trạng thua lỗ lớn
• Trong sáu tháng tới, sẽ phải đối mặt với áp lực lạm phát lớn.

3.2 So sánh định lượng

So với MakerDAO###SKY(:

• Tỷ lệ vốn hóa thị trường ENA / Doanh thu giao thức: 44.8 vs 5.24
• Tỷ lệ vốn hóa thị trường/lợi nhuận của ENA: giá trị âm so với 17.37

Có thể thấy rằng định giá của ENA hiện tại không hề rẻ.

![Phân tích Ethena từ khía cạnh kinh doanh: giảm 80% sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(

![Phân tích Ethena về mặt kinh doanh: bán phá giá lớn 80% sau bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(

![Phân tích Ethena trên phương diện kinh doanh: Bật lại sau khi giảm 80%, ENA có đáng mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(

Tóm tắt

Mặc dù Ethena được coi là một dự án đổi mới, nhưng mô hình kinh doanh cốt lõi của nó không khác biệt về bản chất so với các dự án stablecoin khác. Hiện tại nó vẫn đang trong giai đoạn thua lỗ lớn, và giá trị định giá không thấp.

Ethena thể hiện khả năng mở rộng kinh doanh mạnh mẽ, có khả năng hình thành chu trình tích cực. Tuy nhiên, về lâu dài, vẫn cần thời gian để kiểm nghiệm tính ổn định của cấu trúc sản phẩm của nó và khả năng sinh tồn sau khi giảm trợ cấp.

Các nhà đầu tư nên cẩn thận đánh giá rủi ro và cơ hội của Ethena, chú ý đến sự phát triển trong tương lai của nó.

![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: bán phá giá lớn 80% sau bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(