Thời kỳ mới trong quản lý Stablecoin: Tái cấu trúc thị trường toàn cầu và triển vọng tương lai
Với việc các quốc gia trên thế giới lần lượt ban hành các đạo luật liên quan đến Stablecoin, thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu chính thức bước vào chu kỳ tăng trưởng mới được thúc đẩy bởi quy định. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống về quản lý tài sản gắn với tiền pháp định mà còn cung cấp cho thị trường một khuôn khổ tuân thủ rõ ràng, bao gồm tách biệt tài sản dự trữ, bảo đảm khả năng mua lại và yêu cầu chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu rủi ro hệ thống một cách hiệu quả. Bài viết này sẽ phân tích nội dung cốt lõi của các đạo luật chính và kết hợp với phân tích định lượng, dự báo quỹ đạo tăng trưởng của Stablecoin tuân thủ trong mười năm tới và tác động của nó đến hệ sinh thái blockchain.
Một, Động lực tăng trưởng và phân tích định lượng dưới dự luật stablecoin của Mỹ
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc quản lý stablecoin tại Hoa Kỳ. Đạo luật này thiết lập một khung quy định chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ ít nhất 1:1 tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về phòng chống rửa tiền và hiểu biết khách hàng. Ngoài ra, đạo luật cấm các stablecoin cung cấp lãi suất, hạn chế sự tham gia của các nhà phát hành nước ngoài vào thị trường Hoa Kỳ, và làm rõ vị trí pháp lý của stablecoin. Luật này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, phòng ngừa rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp một môi trường quy định ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện "Đạo luật GENIUS" dự kiến sẽ ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản USD có tính thanh khoản cao sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, làm cho stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tham gia vào lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy đổi mới trong hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật này cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như những hạn chế đối với các nhà phát hành nước ngoài có thể dẫn đến vấn đề phối hợp quản lý quốc tế. Mặc dù vậy, "Đạo luật GENIUS" đã cung cấp sự bảo đảm thể chế cho sự phát triển của stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của các nền tảng dữ liệu, trong bối cảnh con đường quản lý rõ ràng, giá trị thị trường toàn cầu của stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả định chính: thứ nhất, stablecoin tuân thủ quy định sẽ thúc đẩy việc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng stablecoin khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, đặc điểm định vị của khuôn khổ quản lý stablecoin tại Hồng Kông
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã công bố "Quy định về Stablecoin", đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc định hình hệ thống trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập hệ thống cấp phép cho việc phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải có giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông và phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Hơn nữa, Hồng Kông cũng dự kiến sẽ triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn và dịch vụ lưu ký trong vòng hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống quản lý toàn diện cho tài sản ảo.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự định phát hành hướng dẫn hoạt động về việc token hóa tài sản vật chất vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa trên chuỗi. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện chức năng tự động phân chia lợi nhuận, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng rãi hơn cho sự phát triển của Web3.0.
Dự thảo "Quy định về Stablecoin" ở Hồng Kông mặc dù tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong các chi tiết thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt:
Phạm vi quản lý: Quy định của Hồng Kông bao quát rộng hơn, bao gồm cả stablecoin thuật toán.
Tài sản dự trữ: Hồng Kông cho phép đa dạng hóa nhiều loại tài sản dự trữ.
Ngưỡng phát hành: Hồng Kông thiết lập yêu cầu vốn tối thiểu
Quản lý xuyên biên giới: Hồng Kông có thái độ cởi mở hơn đối với các nhà phát hành nước ngoài
Giới hạn lãi suất: Hồng Kông không cấm rõ ràng việc cung cấp lãi suất cho Stablecoin
Cơ quan quản lý: Hồng Kông được quản lý thống nhất bởi Cơ quan tiền tệ Hồng Kông, Hoa Kỳ liên quan đến nhiều cơ quan quản lý.
Ba, Xu hướng tiến hóa của cấu trúc stablecoin toàn cầu
( một ) đô la Stablecoin tăng cường vị thế đồng tiền dự trữ toàn cầu
Theo khuôn khổ của Đạo luật GENIUS, các stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la Mỹ vượt ra ngoài phạm vi tiền kỹ thuật số. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin định giá bằng đô la Mỹ, tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền vào tài sản trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc hồi lưu vốn về Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình củng cố sự rộng rãi trong việc sử dụng đồng đô la Mỹ trên toàn cầu.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển đổi mô hình của hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên blockchain dưới dạng "đô la trên chuỗi", được nhúng trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này làm cho khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn trong các tổ chức tài chính truyền thống, không chỉ mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa của chủ quyền thanh toán đô la trong kỷ nguyên số, củng cố hơn nữa vị trí trung tâm của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
( hai ) thách thức điều phối quản lý ở châu Á
Mặc dù Hồng Kông tiên phong thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, nhưng Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore cũng đã triển khai "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với tiền tệ pháp định hiện có. Sự chênh lệch trong quy định giữa hai khu vực có thể dẫn đến hành vi "chọn lựa quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua diễn đàn quản lý tài chính khu vực.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần giống nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và siết chặt, coi stablecoin là "sản phẩm thay thế cho ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khuôn khổ quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore giữ nguyên tư duy quản lý thử nghiệm, dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, và tổng thể áp dụng thái độ quản lý chấp nhận sai sót.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký có chọn lọc để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Trong dài hạn, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hoại tính công bằng trong quy định và tính nhất quán trong chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quy định khu vực, khiến hai khu vực rơi vào tình trạng cạnh tranh tiêu hao. Ngoài ra, sự không đồng nhất trong tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến sức cạnh tranh của Hồng Kông và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Các cơ quan quản lý ở hai địa điểm cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung giữa Đạo luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển mình của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ phân mảnh sang hệ thống hóa. Stablecoin tuân thủ quy định sẽ đạt được sự gia tăng bậc trong vòng mười năm tới, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng blockchain sẽ quyết định liệu nó có thể thu được lợi ích giá trị tối đa trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin đa chuỗi, đa loại tiền và tương thích với nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Khung quy định stablecoin mới: Phân tích độ sâu khung quy định Mỹ-Hồng Kông và triển vọng thị trường toàn cầu
Thời kỳ mới trong quản lý Stablecoin: Tái cấu trúc thị trường toàn cầu và triển vọng tương lai
Với việc các quốc gia trên thế giới lần lượt ban hành các đạo luật liên quan đến Stablecoin, thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu chính thức bước vào chu kỳ tăng trưởng mới được thúc đẩy bởi quy định. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống về quản lý tài sản gắn với tiền pháp định mà còn cung cấp cho thị trường một khuôn khổ tuân thủ rõ ràng, bao gồm tách biệt tài sản dự trữ, bảo đảm khả năng mua lại và yêu cầu chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu rủi ro hệ thống một cách hiệu quả. Bài viết này sẽ phân tích nội dung cốt lõi của các đạo luật chính và kết hợp với phân tích định lượng, dự báo quỹ đạo tăng trưởng của Stablecoin tuân thủ trong mười năm tới và tác động của nó đến hệ sinh thái blockchain.
Một, Động lực tăng trưởng và phân tích định lượng dưới dự luật stablecoin của Mỹ
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc quản lý stablecoin tại Hoa Kỳ. Đạo luật này thiết lập một khung quy định chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ ít nhất 1:1 tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về phòng chống rửa tiền và hiểu biết khách hàng. Ngoài ra, đạo luật cấm các stablecoin cung cấp lãi suất, hạn chế sự tham gia của các nhà phát hành nước ngoài vào thị trường Hoa Kỳ, và làm rõ vị trí pháp lý của stablecoin. Luật này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, phòng ngừa rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp một môi trường quy định ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện "Đạo luật GENIUS" dự kiến sẽ ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản USD có tính thanh khoản cao sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, làm cho stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tham gia vào lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy đổi mới trong hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật này cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như những hạn chế đối với các nhà phát hành nước ngoài có thể dẫn đến vấn đề phối hợp quản lý quốc tế. Mặc dù vậy, "Đạo luật GENIUS" đã cung cấp sự bảo đảm thể chế cho sự phát triển của stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của các nền tảng dữ liệu, trong bối cảnh con đường quản lý rõ ràng, giá trị thị trường toàn cầu của stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả định chính: thứ nhất, stablecoin tuân thủ quy định sẽ thúc đẩy việc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng stablecoin khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, đặc điểm định vị của khuôn khổ quản lý stablecoin tại Hồng Kông
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã công bố "Quy định về Stablecoin", đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc định hình hệ thống trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập hệ thống cấp phép cho việc phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải có giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông và phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Hơn nữa, Hồng Kông cũng dự kiến sẽ triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn và dịch vụ lưu ký trong vòng hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống quản lý toàn diện cho tài sản ảo.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự định phát hành hướng dẫn hoạt động về việc token hóa tài sản vật chất vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa trên chuỗi. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện chức năng tự động phân chia lợi nhuận, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng rãi hơn cho sự phát triển của Web3.0.
Dự thảo "Quy định về Stablecoin" ở Hồng Kông mặc dù tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong các chi tiết thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt:
Ba, Xu hướng tiến hóa của cấu trúc stablecoin toàn cầu
( một ) đô la Stablecoin tăng cường vị thế đồng tiền dự trữ toàn cầu
Theo khuôn khổ của Đạo luật GENIUS, các stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la Mỹ vượt ra ngoài phạm vi tiền kỹ thuật số. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin định giá bằng đô la Mỹ, tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền vào tài sản trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc hồi lưu vốn về Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình củng cố sự rộng rãi trong việc sử dụng đồng đô la Mỹ trên toàn cầu.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển đổi mô hình của hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên blockchain dưới dạng "đô la trên chuỗi", được nhúng trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này làm cho khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn trong các tổ chức tài chính truyền thống, không chỉ mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa của chủ quyền thanh toán đô la trong kỷ nguyên số, củng cố hơn nữa vị trí trung tâm của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
( hai ) thách thức điều phối quản lý ở châu Á
Mặc dù Hồng Kông tiên phong thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, nhưng Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore cũng đã triển khai "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với tiền tệ pháp định hiện có. Sự chênh lệch trong quy định giữa hai khu vực có thể dẫn đến hành vi "chọn lựa quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua diễn đàn quản lý tài chính khu vực.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần giống nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và siết chặt, coi stablecoin là "sản phẩm thay thế cho ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khuôn khổ quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore giữ nguyên tư duy quản lý thử nghiệm, dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, và tổng thể áp dụng thái độ quản lý chấp nhận sai sót.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký có chọn lọc để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Trong dài hạn, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hoại tính công bằng trong quy định và tính nhất quán trong chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quy định khu vực, khiến hai khu vực rơi vào tình trạng cạnh tranh tiêu hao. Ngoài ra, sự không đồng nhất trong tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến sức cạnh tranh của Hồng Kông và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Các cơ quan quản lý ở hai địa điểm cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung giữa Đạo luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển mình của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ phân mảnh sang hệ thống hóa. Stablecoin tuân thủ quy định sẽ đạt được sự gia tăng bậc trong vòng mười năm tới, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng blockchain sẽ quyết định liệu nó có thể thu được lợi ích giá trị tối đa trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin đa chuỗi, đa loại tiền và tương thích với nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.