Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, các nhà cung cấp thanh khoản của Hyperliquid đã gặp phải một tổn thất lớn, với số tiền thiệt hại vượt quá 4 triệu USD. Sự kiện này bắt nguồn từ một nhà giao dịch đã chủ động kích hoạt thanh lý khi giá ETH giảm với đòn bẩy 50 lần, dẫn đến việc 160.000 ETH trị giá khoảng 306 triệu USD bị thanh lý. Do quy mô thanh lý rất lớn, giá ETH tiếp tục giảm trong quá trình thanh lý, làm tăng thêm tổn thất. Cuối cùng, phần tổn thất này được các nhà cung cấp thanh khoản của Hyperliquid chịu trách nhiệm.
Sự kiện này một lần nữa làm nổi bật tầm quan trọng của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong việc đảm bảo an toàn và kiểm soát rủi ro. Là một người làm trong lĩnh vực DEX, tôi cho rằng cần thiết phải xem xét vấn đề của các pool thanh khoản DEX từ hai khía cạnh là cơ chế giao thức và quản lý rủi ro.
Cấu trúc và chức năng của bể thanh khoản DEX
Các bể thanh khoản DEX thường được chia thành hai loại: bể thanh khoản đơn và bể thanh khoản phức hợp. Bể thanh khoản đơn là một thiết kế kiến trúc sáng tạo, nhằm nâng cao hiệu quả vốn và trải nghiệm người dùng thông qua quản lý tập trung và tối ưu hóa việc sử dụng tài sản. Nó cho phép người dùng gửi tất cả tài sản vào một hợp đồng thống nhất, tránh việc cấp phép và chuyển tài sản lặp đi lặp lại giữa nhiều giao thức, từ đó giảm chi phí Gas một cách hiệu quả.
Bể thanh khoản đơn nhất không chỉ là nơi lưu trữ tài sản, mà còn giống như một "cửa hàng ứng dụng" phi tập trung. Các nhà phát triển có thể xây dựng nhiều ứng dụng DeFi trên kiến trúc nền tảng linh hoạt này, tập trung vào việc phát triển logic ứng dụng mà không cần thiết kế lại hệ thống quản lý tài sản từ đầu. Mô hình này đã giảm đáng kể chi phí phát triển và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
Bể thanh khoản đơn nhất đầu tiên có thể được truy ngược lại vào tháng 3 năm 2021. Vào thời điểm đó, một nền tảng DEX đã phát hành một bể thanh khoản đơn nhất mang tên BentoBox, cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng như giao thức cho vay và công cụ giao dịch đòn bẩy trên nền tảng này. Những ứng dụng này có thể chia sẻ tài sản trong bể thanh khoản, đạt được hiệu quả vốn cao hơn. Nhờ vào việc hợp đồng thông minh được kiểm toán và thử nghiệm nghiêm ngặt, không chỉ giảm bớt rào cản phát triển ứng dụng sinh thái mà còn nâng cao tổng thể tính an toàn của giao thức.
Bể thanh khoản tổng hợp, như mô hình được sử dụng bởi nhà cung cấp thanh khoản Hyperliquid (HLP), bao gồm nhiều mô-đun chiến lược. Cấu trúc chính của nó bao gồm bốn phần: tạo lập thị trường, tiếp nhận đơn hàng, tỷ lệ phí vốn và thanh lý giao dịch.
Chiến lược làm thị trường: Tính toán giá công bằng dựa trên dữ liệu báo giá từ DEX và các sàn giao dịch tập trung lớn, thực hiện giao dịch xung quanh giá này, cung cấp tính thanh khoản có lợi nhuận 24/7.
Nhận đơn hàng: Tìm kiếm cơ hội giao dịch có lợi nhuận tùy theo biến động thị trường và độ sâu của sổ đặt hàng, kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch giá mua và bán.
Tỷ lệ phí vốn: Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn, việc tham gia thu phí vốn cung cấp thu nhập bổ sung cho nền tảng, đồng thời cân bằng các vị thế mua và bán trong thị trường.
Chiến lược thanh lý: Chịu trách nhiệm xử lý các hoạt động thanh lý trên nền tảng, đảm bảo hoạt động lành mạnh của nền tảng.
Cấu trúc phức hợp này cung cấp hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ cho nền tảng DEX và nguồn thu nhập đa dạng, nâng cao hiệu quả và tính ổn định tổng thể của nền tảng.
Thách thức quản lý rủi ro của DEX
Sự kiện Hyperliquid đã tiết lộ những thách thức mà quản lý rủi ro DEX đang phải đối mặt. Trong sự kiện này, một nhà giao dịch đã sử dụng đòn bẩy cao để chuyển đổi 10 triệu USDC thành vị thế mua ETH trị giá 271 triệu đô la, sau đó rút lại tài sản thế chấp, buộc HLP phải tiếp nhận giao dịch này. Nhà giao dịch cuối cùng đã thu lợi 1,8 triệu đô la, trong khi HLP chịu tổn thất 4 triệu đô la.
Hành động này đã lợi dụng lỗ hổng trong chiến lược thanh lý. Các trader không giao dịch theo giá thị trường trực tiếp qua sổ lệnh (điều này sẽ dẫn đến tổn thất trượt giá lớn), mà thay vào đó thông qua việc rút lại tài sản thế chấp, ép Hyperliquid thanh lý vị thế của họ. HLP buộc phải gánh chịu mức độ 2.86 tỷ đô la ETH long exposure, trong khi các trader có thể mở vị thế short ngược lại trên các sàn giao dịch khác để phòng ngừa và kiếm lợi.
Lỗ lớn của HLP chủ yếu xuất phát từ việc buộc phải tiếp nhận vị thế 290 triệu đô la, do độ sâu thị trường hạn chế mà sinh ra trượt giá lớn. Để đối phó với vấn đề này, Hyperliquid sau đó đã giảm bội số đòn bẩy tối đa cho BTC và ETH và tăng yêu cầu ký quỹ cho các vị thế lớn.
Một số DEX chuyên nghiệp đã áp dụng các biện pháp quản lý rủi ro phức tạp hơn. Ví dụ, một sàn giao dịch đã thiết kế cơ chế quản lý rủi ro động, phân loại các cấp độ khác nhau dựa trên khối lượng giao dịch của người dùng, nhằm kiểm soát rủi ro tổng thể của sàn giao dịch. Trong những thời điểm thị trường biến động mạnh, cơ chế này sẽ điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ đòn bẩy tối đa mà nhà giao dịch có thể mở và tỷ lệ duy trì ký quỹ, nhằm giảm thiểu rủi ro mà sàn giao dịch có thể gặp phải.
Kết luận
Sự kiện Hyperliquid đã làm nổi bật sự phức tạp và tầm quan trọng của các bể thanh khoản DEX trong việc đảm bảo an toàn, lợi nhuận và kiểm soát rủi ro. Mặc dù các bể thanh khoản phức hợp cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho nền tảng thông qua nhiều mô-đun chiến lược, nhưng chúng cũng làm tăng khả năng phơi bày rủi ro trong điều kiện thị trường cực đoan.
Sự kiện này nhắc nhở chúng ta rằng các nền tảng DEX cần tối ưu hóa chiến lược kiểm soát rủi ro trong khi theo đuổi lợi nhuận cao. Chỉ thông qua việc kiểm toán hợp đồng thông minh nghiêm ngặt, thiết kế chiến lược hợp lý và cơ chế quản lý rủi ro động, các nền tảng DEX mới có thể đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong khi đảm bảo an toàn cho tài sản của người dùng.
Trong tương lai, ngành DEX cần tiếp tục khám phá các cấu trúc bể thanh khoản và giải pháp quản lý rủi ro hiệu quả hơn và an toàn hơn để ứng phó với môi trường thị trường ngày càng phức tạp và các rủi ro tiềm ẩn. Điều này không chỉ liên quan đến sự phát triển của một nền tảng đơn lẻ, mà còn là yếu tố then chốt cho sự phát triển lành mạnh của toàn bộ hệ sinh thái tài chính phi tập trung.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
10
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GhostAddressMiner
· 15giờ trước
Một vụ nổ trên chuỗi được tính toán chính xác khác, địa chỉ theo dõi đã có cảnh báo sớm. Thật đáng tiếc, một số người vẫn say mê trong huyền thoại quản lý rủi ro.
Xem bản gốcTrả lời0
CountdownToBroke
· 15giờ trước
Không đến mười lần thì làm gì ra ngoài chơi
Xem bản gốcTrả lời0
ContractExplorer
· 19giờ trước
bán phá giá Bị thanh lý thật kích thích 典
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-75ee51e7
· 20giờ trước
Quỹ không bị sập đã là khá tốt.
Xem bản gốcTrả lời0
FOMOmonster
· 07-31 08:38
Lại thấy đồ ngốc chơi đùa với mọi người
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeCrier
· 07-31 08:38
50 lần đòn bẩy, ăn ghế nào!
Xem bản gốcTrả lời0
ProposalManiac
· 07-31 08:37
Lại bị cơ chế thanh lý làm sụp đổ, bài học từ mtgox còn chưa đủ sao?
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainUndercover
· 07-31 08:29
又 một dex đã thanh lý, ai sẽ là người tiếp theo?
Xem bản gốcTrả lời0
RumbleValidator
· 07-31 08:26
Đòn bẩy 50 lần thực sự giống như một quả bom hẹn giờ, dữ liệu cơ bản đã chứng minh điều này từ lâu.
Lỗ hổng kiểm soát rủi ro của Hyperliquid gây thiệt hại 4 triệu đô la Mỹ, nhóm thanh khoản DEX đối mặt với thách thức.
Sự kiện rủi ro Hyperliquid gây ra suy nghĩ
Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, các nhà cung cấp thanh khoản của Hyperliquid đã gặp phải một tổn thất lớn, với số tiền thiệt hại vượt quá 4 triệu USD. Sự kiện này bắt nguồn từ một nhà giao dịch đã chủ động kích hoạt thanh lý khi giá ETH giảm với đòn bẩy 50 lần, dẫn đến việc 160.000 ETH trị giá khoảng 306 triệu USD bị thanh lý. Do quy mô thanh lý rất lớn, giá ETH tiếp tục giảm trong quá trình thanh lý, làm tăng thêm tổn thất. Cuối cùng, phần tổn thất này được các nhà cung cấp thanh khoản của Hyperliquid chịu trách nhiệm.
Sự kiện này một lần nữa làm nổi bật tầm quan trọng của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong việc đảm bảo an toàn và kiểm soát rủi ro. Là một người làm trong lĩnh vực DEX, tôi cho rằng cần thiết phải xem xét vấn đề của các pool thanh khoản DEX từ hai khía cạnh là cơ chế giao thức và quản lý rủi ro.
Cấu trúc và chức năng của bể thanh khoản DEX
Các bể thanh khoản DEX thường được chia thành hai loại: bể thanh khoản đơn và bể thanh khoản phức hợp. Bể thanh khoản đơn là một thiết kế kiến trúc sáng tạo, nhằm nâng cao hiệu quả vốn và trải nghiệm người dùng thông qua quản lý tập trung và tối ưu hóa việc sử dụng tài sản. Nó cho phép người dùng gửi tất cả tài sản vào một hợp đồng thống nhất, tránh việc cấp phép và chuyển tài sản lặp đi lặp lại giữa nhiều giao thức, từ đó giảm chi phí Gas một cách hiệu quả.
Bể thanh khoản đơn nhất không chỉ là nơi lưu trữ tài sản, mà còn giống như một "cửa hàng ứng dụng" phi tập trung. Các nhà phát triển có thể xây dựng nhiều ứng dụng DeFi trên kiến trúc nền tảng linh hoạt này, tập trung vào việc phát triển logic ứng dụng mà không cần thiết kế lại hệ thống quản lý tài sản từ đầu. Mô hình này đã giảm đáng kể chi phí phát triển và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
Bể thanh khoản đơn nhất đầu tiên có thể được truy ngược lại vào tháng 3 năm 2021. Vào thời điểm đó, một nền tảng DEX đã phát hành một bể thanh khoản đơn nhất mang tên BentoBox, cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng như giao thức cho vay và công cụ giao dịch đòn bẩy trên nền tảng này. Những ứng dụng này có thể chia sẻ tài sản trong bể thanh khoản, đạt được hiệu quả vốn cao hơn. Nhờ vào việc hợp đồng thông minh được kiểm toán và thử nghiệm nghiêm ngặt, không chỉ giảm bớt rào cản phát triển ứng dụng sinh thái mà còn nâng cao tổng thể tính an toàn của giao thức.
Bể thanh khoản tổng hợp, như mô hình được sử dụng bởi nhà cung cấp thanh khoản Hyperliquid (HLP), bao gồm nhiều mô-đun chiến lược. Cấu trúc chính của nó bao gồm bốn phần: tạo lập thị trường, tiếp nhận đơn hàng, tỷ lệ phí vốn và thanh lý giao dịch.
Chiến lược làm thị trường: Tính toán giá công bằng dựa trên dữ liệu báo giá từ DEX và các sàn giao dịch tập trung lớn, thực hiện giao dịch xung quanh giá này, cung cấp tính thanh khoản có lợi nhuận 24/7.
Nhận đơn hàng: Tìm kiếm cơ hội giao dịch có lợi nhuận tùy theo biến động thị trường và độ sâu của sổ đặt hàng, kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch giá mua và bán.
Tỷ lệ phí vốn: Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn, việc tham gia thu phí vốn cung cấp thu nhập bổ sung cho nền tảng, đồng thời cân bằng các vị thế mua và bán trong thị trường.
Chiến lược thanh lý: Chịu trách nhiệm xử lý các hoạt động thanh lý trên nền tảng, đảm bảo hoạt động lành mạnh của nền tảng.
Cấu trúc phức hợp này cung cấp hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ cho nền tảng DEX và nguồn thu nhập đa dạng, nâng cao hiệu quả và tính ổn định tổng thể của nền tảng.
Thách thức quản lý rủi ro của DEX
Sự kiện Hyperliquid đã tiết lộ những thách thức mà quản lý rủi ro DEX đang phải đối mặt. Trong sự kiện này, một nhà giao dịch đã sử dụng đòn bẩy cao để chuyển đổi 10 triệu USDC thành vị thế mua ETH trị giá 271 triệu đô la, sau đó rút lại tài sản thế chấp, buộc HLP phải tiếp nhận giao dịch này. Nhà giao dịch cuối cùng đã thu lợi 1,8 triệu đô la, trong khi HLP chịu tổn thất 4 triệu đô la.
Hành động này đã lợi dụng lỗ hổng trong chiến lược thanh lý. Các trader không giao dịch theo giá thị trường trực tiếp qua sổ lệnh (điều này sẽ dẫn đến tổn thất trượt giá lớn), mà thay vào đó thông qua việc rút lại tài sản thế chấp, ép Hyperliquid thanh lý vị thế của họ. HLP buộc phải gánh chịu mức độ 2.86 tỷ đô la ETH long exposure, trong khi các trader có thể mở vị thế short ngược lại trên các sàn giao dịch khác để phòng ngừa và kiếm lợi.
Lỗ lớn của HLP chủ yếu xuất phát từ việc buộc phải tiếp nhận vị thế 290 triệu đô la, do độ sâu thị trường hạn chế mà sinh ra trượt giá lớn. Để đối phó với vấn đề này, Hyperliquid sau đó đã giảm bội số đòn bẩy tối đa cho BTC và ETH và tăng yêu cầu ký quỹ cho các vị thế lớn.
Một số DEX chuyên nghiệp đã áp dụng các biện pháp quản lý rủi ro phức tạp hơn. Ví dụ, một sàn giao dịch đã thiết kế cơ chế quản lý rủi ro động, phân loại các cấp độ khác nhau dựa trên khối lượng giao dịch của người dùng, nhằm kiểm soát rủi ro tổng thể của sàn giao dịch. Trong những thời điểm thị trường biến động mạnh, cơ chế này sẽ điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ đòn bẩy tối đa mà nhà giao dịch có thể mở và tỷ lệ duy trì ký quỹ, nhằm giảm thiểu rủi ro mà sàn giao dịch có thể gặp phải.
Kết luận
Sự kiện Hyperliquid đã làm nổi bật sự phức tạp và tầm quan trọng của các bể thanh khoản DEX trong việc đảm bảo an toàn, lợi nhuận và kiểm soát rủi ro. Mặc dù các bể thanh khoản phức hợp cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho nền tảng thông qua nhiều mô-đun chiến lược, nhưng chúng cũng làm tăng khả năng phơi bày rủi ro trong điều kiện thị trường cực đoan.
Sự kiện này nhắc nhở chúng ta rằng các nền tảng DEX cần tối ưu hóa chiến lược kiểm soát rủi ro trong khi theo đuổi lợi nhuận cao. Chỉ thông qua việc kiểm toán hợp đồng thông minh nghiêm ngặt, thiết kế chiến lược hợp lý và cơ chế quản lý rủi ro động, các nền tảng DEX mới có thể đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong khi đảm bảo an toàn cho tài sản của người dùng.
Trong tương lai, ngành DEX cần tiếp tục khám phá các cấu trúc bể thanh khoản và giải pháp quản lý rủi ro hiệu quả hơn và an toàn hơn để ứng phó với môi trường thị trường ngày càng phức tạp và các rủi ro tiềm ẩn. Điều này không chỉ liên quan đến sự phát triển của một nền tảng đơn lẻ, mà còn là yếu tố then chốt cho sự phát triển lành mạnh của toàn bộ hệ sinh thái tài chính phi tập trung.