Dưới sự kỳ vọng cải thiện môi trường quản lý, vùng ETH Staking có thể trở thành người hưởng lợi lớn nhất

Gần đây, với sự thay đổi của tình hình chính trị, thị trường bắt đầu dự đoán rằng có thể xảy ra sự thay đổi nhân sự tại Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Trong bối cảnh này, môi trường quản lý của thị trường tiền điện tử có khả năng được cải thiện. Bài viết này sẽ phân tích loại tiền điện tử nào có thể hưởng lợi nhiều nhất từ dự đoán này.

Qua phân tích, tôi cho rằng vùng Staking ETH rất có thể trở thành lĩnh vực được hưởng lợi trực tiếp lớn nhất, trong đó dự án đầu ngành Lido có triển vọng thoát khỏi tình trạng giá cả ảm đạm hiện tại.

Những khó khăn về quy định mà Lido đang đối mặt

Lido là dự án dẫn đầu trong lĩnh vực Staking ETH, thông qua việc cung cấp dịch vụ kỹ thuật không được quản lý, giúp người dùng tham gia vào PoS của Ethereum và kiếm lợi nhuận, đồng thời giảm thiểu rào cản về kỹ thuật và tài chính. Dự án đã huy động tổng cộng 170 triệu đô la Mỹ qua ba vòng gọi vốn. Nhờ vào lợi thế tiên phong, thị phần của Lido lâu dài duy trì ở mức khoảng 30%. Ngay cả trong bối cảnh hiện tại, theo thống kê từ các nền tảng dữ liệu, Lido vẫn giữ được 27% thị phần, cho thấy nhu cầu kinh doanh của họ vẫn mạnh mẽ.

Nguyên nhân chính khiến giá Lido hiện đang ảm đạm có thể được truy nguyên về một vụ kiện vào cuối năm 2023. Khi đó, giá token quản trị LDO đạt đỉnh lịch sử, với giá trị thị trường đạt 4 tỷ USD. Tuy nhiên, một vụ kiện mang tên Samuels v. Lido DAO đã đảo ngược xu hướng giá.

Vào ngày 17 tháng 12 năm 2023, một cá nhân tên là Andrew Samuels đã kiện Lido DAO tại Tòa án Liên bang Khu vực Bắc California, Hoa Kỳ. Đơn kiện cáo buộc Lido DAO và các công ty đầu tư mạo hiểm hợp tác đã bán LDO token cho công chúng mà không đăng ký, vi phạm quy định của Luật Chứng khoán năm 1933. Nguyên đơn cho rằng Lido DAO đã tạo ra mô hình kinh doanh có lợi nhuận cao bằng cách tập hợp tài sản Ethereum của người dùng để làm staking, nhưng không đăng ký LDO token với SEC. Nguyên đơn và các nhà đầu tư khác đã chịu tổn thất do tin tưởng vào mô hình kinh doanh này và do đó đã yêu cầu bồi thường.

Vụ án này không chỉ liên quan đến Lido DAO mà còn bao gồm các cáo buộc đối với các nhà đầu tư chính của nó. Vào tháng 1 năm 2024, các tổ chức này lần lượt nhận được trát tòa từ tòa án, khi đó giá LDO đang ở mức cao. Sau đó, quá trình pháp lý giữa hai bên chủ yếu diễn ra giữa các luật sư của các tổ chức đầu tư và luật sư của nguyên đơn, ảnh hưởng không mở rộng.

Vào ngày 28 tháng 3 năm 2024, phiên điều trần đầu tiên về đề nghị sẽ được tổ chức, và kết quả phán quyết sẽ được xác định vào ngày 10 tháng 4. Sau khi sửa đổi một số điều khoản, vụ án đã được chính thức tiếp nhận. Vào ngày 28 tháng 5, đội ngũ luật sư của nguyên đơn đơn phương tuyên bố khởi xướng yêu cầu tuyên bố Lido DAO vắng mặt. Điều này là do Lido DAO cho rằng họ không hoạt động dưới hình thức công ty và trước đó đã không quan tâm đến vụ kiện. Nếu bị tuyên bố vắng mặt, Lido sẽ phải đối mặt với phán quyết không có lợi.

Vào ngày 27 tháng 6, tòa án đã quyết định thông qua đề xuất này, yêu cầu Lido DAO phản hồi trong vòng 14 ngày. Vào ngày 2 tháng 7, Lido DAO buộc phải thông qua đề xuất cộng đồng để thuê luật sư bào chữa và xin 200.000 DAI làm kinh phí liên quan. Sau đó, vụ án bước vào giai đoạn bình tĩnh.

Cùng lúc, vào ngày 28 tháng 6 năm 2024, SEC đã kiện một công ty phần mềm, cáo buộc công ty này đã thực hiện phát hành và bán chứng khoán chưa đăng ký thông qua dịch vụ staking. SEC trong vụ kiện đã mô tả rõ ràng chứng chỉ stETH được Lido phát hành cho người dùng như một loại chứng khoán. Từ đó, Lido chính thức bước vào giai đoạn suy thoái dưới áp lực quản lý mạnh mẽ.

stETH có cấu thành chứng khoán không?

Cốt lõi của vụ án trên là xác định xem stETH có thuộc về chứng khoán hay không. Thông thường, cần phải thông qua "kiểm tra Howey" để đánh giá. Kiểm tra này bắt nguồn từ một phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vào năm 1946, chủ yếu dựa trên bốn tiêu chí: đầu tư vốn, doanh nghiệp chung, lợi nhuận dự kiến và nỗ lực của người khác. Nếu thỏa mãn tất cả các điều kiện, nó có thể được coi là chứng khoán.

Hiện tại SEC có xu hướng coi stETH là chứng khoán. Tuy nhiên, ngành công nghiệp tiền điện tử có quan điểm khác, cho rằng hoạt động Staking ETH không phù hợp với bốn yếu tố của bài kiểm tra Howey:

1. Không đầu tư tiền: Người dùng luôn giữ quyền sở hữu tài sản.
2. Không có doanh nghiệp chung: Việc thế chấp được thực hiện thông qua mạng lưới phi tập trung.
3. Không có kỳ vọng lợi nhuận hợp lý: Phần thưởng staking tương tự như tiền lương.
4. Không phụ thuộc vào nỗ lực của người khác: Các cơ sở dịch vụ chỉ cung cấp hỗ trợ kỹ thuật.

Có thể thấy, việc stETH có phải là chứng khoán hay không vẫn có không gian thảo luận, bị ảnh hưởng nhiều bởi phán đoán chủ quan của SEC.

Tại sao Lido đáng được chú ý?

1. Áp lực giá chủ yếu xuất phát từ áp lực quy định, giá hiện tại đang ở điểm thấp về mặt kỹ thuật.
2. ETH đã được định nghĩa là hàng hóa, không gian thảo luận liên quan khá lớn.
3. Sau khi ETH ETF được phê duyệt, các tài nguyên liên quan có thể được hỗ trợ. Có tin đồn rằng việc cho phép ETH ETF cung cấp lợi nhuận staking gián tiếp có thể tăng sức hấp dẫn.
4. Chi phí pháp lý liên quan đến việc giải quyết tranh chấp là tương đối nhỏ, ảnh hưởng tương đối hạn chế.

Tóm lại, với sự gia tăng kỳ vọng về sự thay đổi trong môi trường quản lý, sự phát triển tiếp theo của Lido đáng được chú ý.