Tài sản tiền điện tử quản lý thời đại mới: Dự luật CLARITY sẽ định hình lại trật tự ngành
Gần đây, lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ đã đón nhận ba dự luật quan trọng. Dự luật về quản lý stablecoin đã trở thành luật, trong khi dự luật chống CBDC và dự luật CLARITY vẫn đang trong quá trình lập pháp. Khác với dự luật thiên tài tập trung vào stablecoin, dự luật CLARITY nhằm thiết lập một khung định nghĩa cơ bản và phân bổ quyền hạn cho ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử, đặc biệt là đối với các lĩnh vực như chuỗi công khai, DeFi và phát hành token, cũng như làm rõ phạm vi trách nhiệm của SEC và CFTC. Dự luật này có mối liên hệ chặt chẽ với dự luật FIT21 vào năm 2024, cùng nhau xây dựng hệ thống quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ.
Mỹ đang dần xây dựng một khung quy định hoàn chỉnh dựa trên kinh nghiệm thực tiễn trong quá khứ thông qua các đạo luật này. Để hiểu được ý nghĩa của khung này, chúng ta cần xem xét lịch sử phát triển của việc quản lý tài sản tiền điện tử.
Từ tự do tài chính đến siết chặt quản lý
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) luôn duy trì quyền phát hành tiền thông qua việc kiểm soát lạm phát, trong khi chính quyền Trump lại có xu hướng nới lỏng quy định để mở rộng quyền phát hành tiền. Sự thông qua của đạo luật thiên tài đã mở ra kỷ nguyên của stablecoin tự do, quyền phát hành tiền độc lập mà Chủ tịch Fed Jerome Powell kiên trì đã bị phân tán cho các ông lớn công nghệ và các tổ chức tài chính truyền thống. Tuy nhiên, một số nhà tự do như Peter Thiel vẫn theo đuổi sự tự do tài chính triệt để hơn.
Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chính phủ Obama đã bổ nhiệm Gary Gensler làm Chủ tịch CFTC để tăng cường quản lý thị trường tài sản tiền điện tử. Đạo luật Dodd-Frank được ban hành vào năm 2010 đã đưa thị trường tài sản tiền điện tử vào hệ thống quản lý, Gensler cho biết đây là để "thuần hóa miền Tây hoang dã".
Lịch sử dường như đang lặp lại. Năm 2021, Tổng thống Biden một lần nữa đề cử Gensler làm Chủ tịch SEC để đối phó với thị trường tài sản tiền điện tử đang nổi lên. Trọng tâm quản lý của Gensler bao gồm:
Xem hầu hết các mã thông báo và ICO là phát hành chứng khoán trái phép, nhưng công nhận Bitcoin và Ethereum là hàng hóa.
Thực hiện hành động quản lý đối với hành vi đòn bẩy cao của sàn giao dịch, cho rằng những hành vi này "dẫn dụ" người dùng.
Tuy nhiên, Gensler đã gặp thất bại trong vấn đề ETF Bitcoin. SEC đã phê duyệt ETF tương lai Bitcoin vào năm 2021, nhưng luôn từ chối các đơn xin ETF giao ngay. Đến năm 2024, sau khi SEC thua một phần trong vụ kiện Ripple, SEC cuối cùng đã phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin.
Dự luật CLARITY: Đặt tên cho tài sản tiền điện tử
Vào năm 2025, Tổng thống mới nhậm chức đã chọn Paul Atkins thay thế Gensler làm Chủ tịch SEC, đánh dấu sự chuyển hướng của chính sách quản lý sang một hướng tự do hơn. Trong bối cảnh này, dự luật CLARITY đã được đề xuất.
Đạo luật này chủ yếu nhắm đến việc thiết kế khung cho hàng hóa kỹ thuật số, tài sản kỹ thuật số và stablecoin:
Định vị stablecoin như công cụ thanh toán
Hàng hóa kỹ thuật số được quản lý bởi CFTC
Tài sản tiền điện tử được SEC quản lý
Dự luật xác định vị thế hàng hóa của Ethereum và mở rộng thẩm quyền của CFTC. Các token chuỗi công khai thực sự phi tập trung được coi là hàng hóa và giao dịch của chúng thuộc quyền quản lý của CFTC. Các hoạt động huy động vốn như ICO, SAFT vẫn được SEC quản lý, nhưng đã đặt ra mức miễn trừ 75 triệu đô la. Ngoài ra, nếu token được phát hành đạt được tính phi tập trung trong vòng bốn năm, thì có thể miễn trừ hình phạt.
Đạo luật CLARITY cũng đã giới thiệu khái niệm "hàng hóa kỹ thuật số", công nhận rằng nó có cả hình thức số hóa và thuộc tính hàng hóa. Chỉ cần token có giá trị thực tiễn đối với việc vận hành của chuỗi công khai, DeFi hoặc giao thức DAO, nó có thể được coi là hàng hóa chứ không phải chứng khoán.
Tuy nhiên, NFT được định nghĩa rõ ràng là tài sản chứ không phải hàng hóa, vì chúng thiếu chức năng phương tiện trao đổi thống nhất. Hơn nữa, doanh thu từ việc phát hành mã thông báo phải cần thiết để duy trì hoạt động phi tập trung của giao thức, nếu không sẽ bị coi là chứng khoán.
Dự luật đã phân biệt giữa quá trình phát hành mã thông báo và quá trình vận hành.
Việc phát hành ICO thuộc hành vi chứng khoán, nhưng nếu các token phát hành đáp ứng điều kiện thì có thể không được coi là chứng khoán
Điểm airdrop có thể được coi là chứng khoán, nhưng token airdrop nếu đáp ứng các điều kiện thì có thể không được coi là chứng khoán.
Việc phân phối token bởi sàn giao dịch không thuộc vào việc phát hành chứng khoán, nhưng cam kết lợi nhuận có thể được coi là chứng khoán.
Đáp ứng điều kiện chủ yếu chỉ ra việc phù hợp với định nghĩa hàng hóa kỹ thuật số, cam kết chuyển đổi sang giao thức phi tập trung trong tương lai và không cần giao dịch qua môi giới. Nhưng cần lưu ý, nếu tham gia vào dự án với mục đích thu lợi, vẫn có thể bị coi là tham gia phát hành tài sản.
Kết luận
Đạo luật CLARITY là một phần quan trọng trong khuôn khổ quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ, nó cung cấp các định nghĩa cơ bản cho các vấn đề cốt lõi như token và blockchain công khai, làm rõ khái niệm hàng hóa kỹ thuật số. Tuy nhiên, việc quản lý DeFi vẫn còn những vùng mờ. Mặc dù đạo luật này đã sửa đổi các định nghĩa liên quan trong Luật Chứng khoán, nhưng với tầm quan trọng của DeFi, có thể trong tương lai cần phải ban hành một đạo luật DeFi riêng biệt, thay vì xử lý nó cùng với stablecoin, blockchain công khai và token.
Đáng chú ý là, trong khi khung quy định về tiền điện tử ở Mỹ đang được xây dựng, vụ án Tornado Cash vẫn đang diễn ra. Kết quả của vụ án này có thể trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy lập pháp, hoàn thiện khung pháp lý cho Tài sản tiền điện tử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Dự luật CLARITY tái định hình quy định về mã hóa, phân định rõ quyền hạn giữa SEC và CFTC.
Tài sản tiền điện tử quản lý thời đại mới: Dự luật CLARITY sẽ định hình lại trật tự ngành
Gần đây, lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ đã đón nhận ba dự luật quan trọng. Dự luật về quản lý stablecoin đã trở thành luật, trong khi dự luật chống CBDC và dự luật CLARITY vẫn đang trong quá trình lập pháp. Khác với dự luật thiên tài tập trung vào stablecoin, dự luật CLARITY nhằm thiết lập một khung định nghĩa cơ bản và phân bổ quyền hạn cho ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử, đặc biệt là đối với các lĩnh vực như chuỗi công khai, DeFi và phát hành token, cũng như làm rõ phạm vi trách nhiệm của SEC và CFTC. Dự luật này có mối liên hệ chặt chẽ với dự luật FIT21 vào năm 2024, cùng nhau xây dựng hệ thống quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ.
Mỹ đang dần xây dựng một khung quy định hoàn chỉnh dựa trên kinh nghiệm thực tiễn trong quá khứ thông qua các đạo luật này. Để hiểu được ý nghĩa của khung này, chúng ta cần xem xét lịch sử phát triển của việc quản lý tài sản tiền điện tử.
Từ tự do tài chính đến siết chặt quản lý
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) luôn duy trì quyền phát hành tiền thông qua việc kiểm soát lạm phát, trong khi chính quyền Trump lại có xu hướng nới lỏng quy định để mở rộng quyền phát hành tiền. Sự thông qua của đạo luật thiên tài đã mở ra kỷ nguyên của stablecoin tự do, quyền phát hành tiền độc lập mà Chủ tịch Fed Jerome Powell kiên trì đã bị phân tán cho các ông lớn công nghệ và các tổ chức tài chính truyền thống. Tuy nhiên, một số nhà tự do như Peter Thiel vẫn theo đuổi sự tự do tài chính triệt để hơn.
Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chính phủ Obama đã bổ nhiệm Gary Gensler làm Chủ tịch CFTC để tăng cường quản lý thị trường tài sản tiền điện tử. Đạo luật Dodd-Frank được ban hành vào năm 2010 đã đưa thị trường tài sản tiền điện tử vào hệ thống quản lý, Gensler cho biết đây là để "thuần hóa miền Tây hoang dã".
Lịch sử dường như đang lặp lại. Năm 2021, Tổng thống Biden một lần nữa đề cử Gensler làm Chủ tịch SEC để đối phó với thị trường tài sản tiền điện tử đang nổi lên. Trọng tâm quản lý của Gensler bao gồm:
Tuy nhiên, Gensler đã gặp thất bại trong vấn đề ETF Bitcoin. SEC đã phê duyệt ETF tương lai Bitcoin vào năm 2021, nhưng luôn từ chối các đơn xin ETF giao ngay. Đến năm 2024, sau khi SEC thua một phần trong vụ kiện Ripple, SEC cuối cùng đã phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin.
Dự luật CLARITY: Đặt tên cho tài sản tiền điện tử
Vào năm 2025, Tổng thống mới nhậm chức đã chọn Paul Atkins thay thế Gensler làm Chủ tịch SEC, đánh dấu sự chuyển hướng của chính sách quản lý sang một hướng tự do hơn. Trong bối cảnh này, dự luật CLARITY đã được đề xuất.
Đạo luật này chủ yếu nhắm đến việc thiết kế khung cho hàng hóa kỹ thuật số, tài sản kỹ thuật số và stablecoin:
Dự luật xác định vị thế hàng hóa của Ethereum và mở rộng thẩm quyền của CFTC. Các token chuỗi công khai thực sự phi tập trung được coi là hàng hóa và giao dịch của chúng thuộc quyền quản lý của CFTC. Các hoạt động huy động vốn như ICO, SAFT vẫn được SEC quản lý, nhưng đã đặt ra mức miễn trừ 75 triệu đô la. Ngoài ra, nếu token được phát hành đạt được tính phi tập trung trong vòng bốn năm, thì có thể miễn trừ hình phạt.
Đạo luật CLARITY cũng đã giới thiệu khái niệm "hàng hóa kỹ thuật số", công nhận rằng nó có cả hình thức số hóa và thuộc tính hàng hóa. Chỉ cần token có giá trị thực tiễn đối với việc vận hành của chuỗi công khai, DeFi hoặc giao thức DAO, nó có thể được coi là hàng hóa chứ không phải chứng khoán.
Tuy nhiên, NFT được định nghĩa rõ ràng là tài sản chứ không phải hàng hóa, vì chúng thiếu chức năng phương tiện trao đổi thống nhất. Hơn nữa, doanh thu từ việc phát hành mã thông báo phải cần thiết để duy trì hoạt động phi tập trung của giao thức, nếu không sẽ bị coi là chứng khoán.
Dự luật đã phân biệt giữa quá trình phát hành mã thông báo và quá trình vận hành.
Đáp ứng điều kiện chủ yếu chỉ ra việc phù hợp với định nghĩa hàng hóa kỹ thuật số, cam kết chuyển đổi sang giao thức phi tập trung trong tương lai và không cần giao dịch qua môi giới. Nhưng cần lưu ý, nếu tham gia vào dự án với mục đích thu lợi, vẫn có thể bị coi là tham gia phát hành tài sản.
Kết luận
Đạo luật CLARITY là một phần quan trọng trong khuôn khổ quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ, nó cung cấp các định nghĩa cơ bản cho các vấn đề cốt lõi như token và blockchain công khai, làm rõ khái niệm hàng hóa kỹ thuật số. Tuy nhiên, việc quản lý DeFi vẫn còn những vùng mờ. Mặc dù đạo luật này đã sửa đổi các định nghĩa liên quan trong Luật Chứng khoán, nhưng với tầm quan trọng của DeFi, có thể trong tương lai cần phải ban hành một đạo luật DeFi riêng biệt, thay vì xử lý nó cùng với stablecoin, blockchain công khai và token.
Đáng chú ý là, trong khi khung quy định về tiền điện tử ở Mỹ đang được xây dựng, vụ án Tornado Cash vẫn đang diễn ra. Kết quả của vụ án này có thể trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy lập pháp, hoàn thiện khung pháp lý cho Tài sản tiền điện tử.