Quy định về Stablecoin đang dần hình thành, các quốc gia trên toàn cầu đang tích cực triển khai

Dù thừa nhận hay không, ứng dụng trong thế giới tiền điện tử hiện tại không có sự khác biệt cơ bản so với 5 hay thậm chí 10 năm trước. Mặc dù quy mô vẫn tiếp tục phát triển, Defi trở thành điểm nổi bật, nhưng những ứng dụng nổi tiếng nhất trong thị trường tiền điện tử vẫn là các ứng dụng về tiền tệ, chủ yếu bao gồm Bitcoin và Stablecoin.

Hai thứ này đều là tài sản tiền điện tử nổi tiếng, nhưng con đường phát triển hoàn toàn khác nhau. Bitcoin đã giành được sự công nhận toàn cầu nhờ khả năng tăng giá đáng kinh ngạc, trở thành đại diện cho tiền tệ phi tập trung. Từ góc độ thực dụng, Stablecoin mới thực sự là tài sản tiền điện tử được áp dụng rộng rãi.

Hiện nay, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đã đạt 243,8 tỷ USD. Theo dữ liệu từ các nền tảng, tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong năm qua đã lên tới 33,4 triệu tỷ USD, với 5,8 tỷ lần giao dịch và 250 triệu địa chỉ hoạt động duy nhất.

Việc sử dụng và quy mô lớn của stablecoin cho thấy nhu cầu và logic ứng dụng của nó đã khá trưởng thành. Tuy nhiên, trong lĩnh vực quản lý, stablecoin vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh. Trong những năm gần đây, quy định về stablecoin trên toàn cầu đang được hoàn thiện. Tiến triển mới nhất là Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Dự luật Định hướng và Thúc đẩy Đổi mới Quốc gia về Stablecoin (Dự luật GENIUS ), dọn đường cho việc quản lý stablecoin.

Stablecoin phát triển mạnh mẽ, hiệu ứng đầu thị rõ rệt

Stablecoin giữ giá trị ổn định bằng cách liên kết với các tài sản như tiền tệ pháp định, kim loại quý, nhằm loại bỏ sự biến động cao của tiền điện tử, cung cấp cho người dùng công cụ thanh toán và lưu trữ giá trị đáng tin cậy. Là thước đo giá trị của thị trường tiền điện tử, sự mở rộng của stablecoin phản ánh sự tăng trưởng quy mô của ngành. Năm 2017, lưu thông stablecoin toàn cầu chưa đến 1 tỷ USD, giờ đây đã gần 250 tỷ USD. Trong cùng thời gian, quy mô thị trường tiền điện tử toàn cầu cũng đã tăng từ dưới 1 nghìn tỷ USD lên 3 nghìn tỷ USD, dần dần tiến vào tầm nhìn chính thống.

Đợt tăng giá này có thể xem là đợt tăng giá của Stablecoin. Sau sự kiện tại một nền tảng giao dịch, tổng cung Stablecoin toàn cầu giảm từ 190 tỷ xuống còn 120 tỷ USD, nhưng sau đó đã tăng trưởng ổn định trong 18 tháng. Trong khi đó, giá Bitcoin đã tăng từ đáy 17.500 USD lên hơn 100.000 USD. Điều này chủ yếu là do dòng vốn từ các tổ chức bên ngoài, thường chọn Stablecoin làm phương tiện.

Hiện nay có nhiều loại stablecoin. Từ trung tâm kiểm soát có thể chia thành stablecoin tập trung và phi tập trung, từ loại tiền pháp định có thể chia thành stablecoin USD và không phải USD, còn có thể phân loại theo việc có lãi suất hay không, tài sản thế chấp, v.v. Stablecoin như một công cụ định giá cốt lõi, giá trị đồng ổn định, không có hạn chế chính thức, có thể sử dụng toàn cầu, tạo nền tảng cho việc trở thành tiền tệ toàn cầu.

Stablecoin đã được áp dụng rộng rãi ở các thị trường chính như châu Âu và Mỹ, Nhật Bản và Hàn Quốc cũng như các thị trường mới nổi như Brazil và Ấn Độ, đặc biệt ở những khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu kém và lạm phát nghiêm trọng. Theo một báo cáo của một công ty thanh toán, mục đích phổ biến nhất của stablecoin trong lĩnh vực phi tiền điện tử là thay thế tiền tệ (69%), thanh toán hàng hóa và dịch vụ (39%) và thanh toán xuyên biên giới (39%).

Stablecoin không chỉ giới hạn trong đầu tư tiền điện tử, mà đang trở thành cầu nối quan trọng giữa thị trường tiền điện tử và nền kinh tế toàn cầu. Stablecoin đô la chiếm 99% thị phần của thị trường stablecoin, được gọi là "nhánh đô la". Do hiệu ứng quy mô, stablecoin thể hiện xu hướng mạnh hơn sẽ mạnh hơn, tập trung hóa.

Stablecoin tập trung chiếm ưu thế, một stablecoin có giá trị thị trường 152 tỷ USD, chiếm 62.29%; một stablecoin khác có giá trị thị trường 60.3 tỷ USD, chiếm 24.71%. Hai stablecoin này chiếm hơn 80% thị trường. Stablecoin bán tập trung USDe có giá trị thị trường 4.9 tỷ USD. Trong số các stablecoin phi tập trung, USDS và DAI có giá trị lần lượt là 3.5 tỷ và 4.5 tỷ USD. Xét về blockchain công khai, một blockchain công khai chiếm 50% thị phần, tiếp theo là một blockchain công khai (31.36%), một blockchain công khai (4.85%) và một blockchain công khai (4.15%).

Việc phát hành stablecoin là một lĩnh vực kinh doanh có lợi nhuận cao. Việc phát hành quy mô lớn có thể giảm chi phí biên xuống gần bằng không, mô hình đổi tiền mặt trực tiếp giúp bên phát hành thu được lợi nhuận đáng kể. Một bên phát hành stablecoin dự kiến sẽ đạt lợi nhuận ròng 13,7 tỷ USD vào năm 2024, tài sản ròng tăng lên 20 tỷ USD, chỉ với 165 nhân viên. Lợi nhuận khổng lồ đã thu hút sự tham gia của nhiều bên, bao gồm cả các tổ chức tài chính truyền thống và các công ty internet. Gần đây, một dự án của một gia đình chính trị cũng đã ra mắt stablecoin USD1, đã tích hợp hơn 10 giao thức hoặc ứng dụng.

Sự điều chỉnh tăng tốc, Thượng viện Mỹ thông qua "Đạo luật GENIUS"

Với việc các tổ chức tranh nhau đầu tư, quy định cũng theo đó mà đến. Hiện tại, toàn cầu bao gồm Mỹ, Liên minh Châu Âu, Singapore, Dubai, Hồng Kông đã bắt đầu hoặc hoàn thiện lập pháp liên quan đến Stablecoin. Là trung tâm tiền điện tử, động thái quản lý của Mỹ đang thu hút nhiều sự chú ý.

Quá trình quản lý stablecoin ở Mỹ đã trải qua từ sự không chắc chắn cao độ đến sự rõ ràng dần dần. Trước năm 2025, Quốc hội Mỹ chưa ban hành các quy định chuyên biệt về stablecoin, các cơ quan quản lý như SEC, CFTC và OCC đều có định nghĩa riêng về stablecoin để giành quyền kiểm soát quản lý. Điều này dẫn đến sự phân mảnh trong quản lý, thậm chí còn gây ra sự hỗn loạn trong quản lý.

Với việc chính phủ mới nhậm chức, việc quản lý stablecoin đã được đẩy nhanh. Vào tháng 2 năm nay, Hạ viện và Thượng viện lần lượt đã đề xuất dự luật STABLE và dự luật GENIUS. Vào tháng 3, một quan chức đã phát biểu tại hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử ở Nhà Trắng rằng họ hy vọng sẽ nộp các luật liên quan đến Văn phòng Tổng thống trước khi nghỉ hè vào tháng 8.

Luật STABLE và luật GENIUS có những điểm nhấn hơi khác nhau. STABLE nhấn mạnh vào quản lý thống nhất liên bang, trong khi GENIUS có xu hướng theo chế độ song song giữa cấp tiểu bang và liên bang. Cả hai đều yêu cầu dự trữ 1:1 và công khai hàng tháng, nhưng có sự khác biệt trong điều kiện phát hành, stablecoin thuật toán, và lãi suất.

Hiện tại, tiến trình của dự luật GENIUS đang nhanh chóng hơn. Sau khi thất bại trong cuộc bỏ phiếu đầu tiên vào ngày 9 tháng 5, phiên bản cập nhật đã giới thiệu cơ chế quản lý phân chia quy mô và rõ ràng các điều khoản liên quan đến việc cắt đứt tín dụng với Mỹ. Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Mỹ đã thông qua kiến nghị quy trình của dự luật GENIUS với 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu phản đối, dọn đường cho việc lập pháp cuối cùng.

Việc thông qua dự luật này là một cột mốc quan trọng trong việc quản lý tài sản tiền điện tử tại Mỹ, sẽ lấp đầy khoảng trống trong quy định về Stablecoin và thúc đẩy sự phát triển của ngành Stablecoin tại Mỹ. Điều này cũng sẽ củng cố ảnh hưởng của đồng đô la trên thị trường tiền điện tử, cung cấp hỗ trợ cho việc xây dựng quyền lực tập trung và phi tập trung của đồng đô la. Cần lưu ý rằng, dự luật yêu cầu Stablecoin phải nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, đồng đô la, v.v., tạo ra nhu cầu mua mới cho trái phiếu Mỹ.

Ngoài Mỹ, quy định về Stablecoin toàn cầu đã hình thành bước đầu

So với Mỹ, các khu vực khác đã bắt đầu quản lý stablecoin sớm hơn. Dự thảo luật MiCA do Liên minh Châu Âu đưa ra cung cấp khung quản lý toàn diện cho các tài sản tiền điện tử bao gồm cả stablecoin. MiCA phân loại stablecoin thành token tham chiếu tài sản và token tiền điện tử, yêu cầu duy trì 1:1 dự trữ, tuân thủ các quy tắc minh bạch, và đăng ký tại cơ quan quản lý của Liên minh Châu Âu.

Hồng Kông cũng là người tiên phong trong việc quản lý Stablecoin. Dự thảo "Quy định về Stablecoin" được nộp vào tháng 12 năm 2024 sẽ được phục hồi thảo luận lần thứ hai vào ngày 21 tháng 5. Hồng Kông thực hiện một thái độ thận trọng và bao dung, áp dụng chế độ cấp phép, yêu cầu các nhà phát hành phải thành lập tại Hồng Kông, có đủ nguồn tài chính, nộp không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông vốn cổ phần, đảm bảo tỷ lệ dự trữ 1:1.

Singapore và Dubai cũng đã tham gia vào việc quản lý stablecoin. Singapore đã công bố khung quy định vào năm 2023, Dubai đã đưa stablecoin vào "Quy định Dịch vụ Token Thanh toán."

Nói chung, sự khác biệt về quy định stablecoin toàn cầu là hạn chế, chủ yếu tập trung vào cấp phép, quy định về việc phát hành dự trữ, tách biệt rủi ro, chống rửa tiền, v.v. Sự khác biệt chủ yếu thể hiện ở các loại stablecoin được phép, hạn chế đối với bên phát hành và yêu cầu tuân thủ địa phương.

Các khu vực chính trên toàn cầu lần lượt triển khai quy định về Stablecoin, phản ánh rằng Stablecoin đang trở thành một phần quan trọng trong thị trường tiền tệ toàn cầu. Điều này không chỉ nâng cao quyền phát ngôn của thị trường tiền điện tử, mà còn bổ sung một nét nổi bật cho các ứng dụng sát thủ trong lĩnh vực tiền điện tử. Mặt khác, các quốc gia thế giới thứ ba có thể tận dụng Stablecoin để thực hiện thanh toán toàn cầu 24 giờ, từ một góc độ nào đó hiện thực hóa tầm nhìn về tiền điện tử phi tập trung.

Xét về sự phát triển của lĩnh vực tiền điện tử, Stablecoin và Bitcoin vẫn giữ được ý nghĩa và giá trị của chúng.