Bitcoin vượt mốc 112.000 USD mới: Đồng đô la yếu và nguồn vốn từ các tổ chức thúc đẩy kép

Giá Bitcoin đã vượt qua 112.000 USD vào rạng sáng hôm nay, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Đằng sau sự tăng trưởng này có nhiều yếu tố tác động chung, bao gồm việc đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu, tính thanh khoản toàn cầu dồi dào và nguồn vốn từ các tổ chức gia tăng nhanh chóng. Bài viết này sẽ điểm lại diễn biến thị trường từ tháng 6, phân tích tác động của các xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế đến tài sản rủi ro, và thảo luận về sự thể hiện độc đáo của Bitcoin trong đợt phục hồi này cũng như xu hướng tương lai.

Tổng quan thị trường tháng Sáu

Vào tháng 6 năm 2025, môi trường thị trường phức tạp và biến đổi, sự không chắc chắn trong thương mại, xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế giao thoa. Mặc dù bối cảnh vĩ mô nghiêm trọng, tài sản rủi ro đã phục hồi chung. Thị trường chứng khoán Mỹ tăng điểm trên toàn bộ, chỉ số Nasdaq 100 và chỉ số S&P 500 đều lập kỷ lục cao nhất trong lịch sử. Bitcoin đã có lúc giảm xuống dưới 100.000 USD vào giữa tháng, nhưng sau đó đã phục hồi mạnh mẽ, tăng 2,84% trong tháng. Ngược lại, toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm 2,03%, Ethereum có biến động lớn, không đạt hiệu suất so với các tài sản chủ chốt khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.

Vào đầu tháng, tâm lý thị trường khá tích cực, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị. Mối quan hệ thương mại Mỹ-Trung tuy có lúc căng thẳng nhưng đã phần nào được xoa dịu sau cuộc điện đàm giữa lãnh đạo hai nước. Chỉ số PMI ngành sản xuất của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm, và Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) lại hạ dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Dữ liệu kinh tế Mỹ có điểm tích cực và tiêu cực: số liệu việc làm phi nông nghiệp cao hơn mong đợi, tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định, số người xin trợ cấp thất nghiệp bất ngờ giảm, nhưng doanh số bán lẻ lại giảm. Chỉ số CPI tháng 6 một lần nữa thấp hơn kỳ vọng, củng cố quan điểm rằng lạm phát đang hạ nhiệt. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong cuộc họp FOMC tháng 6 đã giữ nguyên lãi suất lần thứ tư liên tiếp, cho biết cần có thêm tín hiệu rõ ràng về lạm phát và thị trường việc làm.

Thị trường tiền điện tử đã trải qua một số sự kiện tác động ngắn hạn trong tháng 6, bao gồm các cuộc tranh luận công khai của một số nhân vật chính trị về chính sách thuế, cũng như sự gia tăng tạm thời của căng thẳng địa chính trị. Trong hai tuần cuối tháng, Bitcoin đã phục hồi cùng với sự cải thiện tâm lý thị trường và sự gia tăng mức độ tham gia của các tổ chức. Tổng dòng vốn ròng của Bitcoin ETF trong tháng 6 đã vượt qua 4 tỷ USD. Ethereum thì đối mặt với sự biến động lớn và điều chỉnh sâu hơn, lý do cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Trong khi đó, chiến lược kho bạc tiền điện tử đang được chú ý, nhiều công ty bắt đầu mở rộng vị thế sang các tài sản không phải Bitcoin như ETH, SOL, cho thấy sự chấp nhận của thị trường đối với chiến lược này đang gia tăng.

Địa chính trị trở thành tâm điểm vào cuối tháng 6. Tình hình ở Trung Đông đã từng căng thẳng, gây ra sự chú ý toàn cầu. Mặc dù đã xảy ra một loạt các hành động quân sự, nhưng phản ứng ban đầu của thị trường vẫn ổn định. Sau đó, một quốc gia đã tấn công vào các cơ sở nhạy cảm dẫn đến giá tài sản tiền điện tử giảm mạnh, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ giữ ổn định. Cuối tháng, các bên liên quan đã công bố thỏa thuận ngừng bắn, giảm bớt nỗi lo sợ ngắn hạn của thị trường. Mặc dù còn xảy ra các cuộc xung đột lẻ tẻ, nhưng thị trường tiền điện tử đã dần phục hồi sau khi ngừng bắn, trong khi các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và dầu thô đã giảm, phản ánh sự lo ngại của thị trường về cuộc xung đột kéo dài đã giảm bớt.

Đa dạng hóa cấu trúc ngoài Bitcoin

Một xu hướng bất ngờ vào năm 2025 là các doanh nghiệp nhanh chóng áp dụng chiến lược kho tiền điện tử, đặc biệt là vào tháng 6, xu hướng này đã tăng tốc đáng kể, số lượng doanh nghiệp liên quan gần như gấp đôi. Được đo bằng khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty kho tiền điện tử trong tháng 6 đã vượt quá tổng dòng vốn ròng của Bitcoin ETF giao ngay trong tháng đó là 4 tỷ đô la.

Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn chiếm ưu thế, nhưng ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu cấu hình các tài sản tiền điện tử đa dạng hơn, cho thấy xu hướng đa dạng hóa ngày càng gia tăng ngoài các đồng tiền chính. Trong số 53 công ty kho tài sản tiền điện tử đã được xác nhận, 36 công ty tập trung vào BTC, số còn lại phân bổ trên nhiều tài sản tiền điện tử khác nhau.

Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục, khi các công ty tiếp tục thúc đẩy chiến lược này, và thị trường cũng thể hiện rõ ràng mong muốn cung cấp đủ vốn, hỗ trợ đa dạng hóa tài sản.

Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu nghi ngờ chiến lược này, đặc biệt là một số công ty thông qua việc huy động nợ để phân bổ tài sản tiền điện tử, gây ra lo ngại về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện tại, các trái phiếu chuyển đổi không lãi suất hoặc lãi suất thấp là phổ biến, loại trái phiếu này có thể phải đối mặt với áp lực chuyển đổi hoặc hoàn trả khi đến hạn, gây ra lo ngại về tính thanh khoản và khả năng thanh toán của công ty.

Trước tình huống này, công ty thường có bốn lựa chọn: bán tài sản tiền điện tử để huy động vốn, phát hành trái phiếu mới để trả nợ cũ, phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn hoặc có thể vỡ nợ. Cách thức cụ thể sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường vào thời điểm đáo hạn. So với việc phát hành cổ phiếu để mua tài sản tiền điện tử, thì cách này ít rủi ro hơn, vì không liên quan đến nợ nần và không tạo ra nghĩa vụ trả nợ bắt buộc.

Theo báo cáo mới nhất, lo ngại về cấu trúc đòn bẩy trên thị trường có thể đã bị phóng đại. Hầu hết các công ty kho bạc Bitcoin phát hành nợ sẽ hết hạn từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã từng trải qua rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao, nhưng hiện tại, cấu trúc nợ này không tạo ra mối đe dọa cấp bách. Tuy nhiên, nếu trong tương lai có nhiều công ty áp dụng chiến lược này và phát hành nợ ngắn hạn hơn, rủi ro tiềm ẩn sẽ dần dần tích lũy.

Bước ngoặt trong ngành stablecoin

Tháng 6 năm 2025 sẽ trở thành giai đoạn chuyển mình quan trọng trong ngành stablecoin, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai sự kiện lớn: một công ty thành công niêm yết, và Thượng viện Hoa Kỳ thông qua bộ luật ổn định coin toàn diện đầu tiên.

Là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới, công ty này đã trở thành công ty stablecoin gốc đầu tiên niêm yết công khai tại Mỹ, với giá cổ phiếu tăng hơn 6 lần vào tháng 6. Mặc dù mức tăng mạnh như vậy cho thấy giá IPO có thể bị định giá thấp, nhưng quan trọng hơn, sự công nhận của các nhà đầu tư về vai trò cơ sở hạ tầng tương lai của stablecoin đã tăng đáng kể.

Luật mới về stablecoin đã được thông qua tại Thượng viện với 68 phiếu ủng hộ và 30 phiếu phản đối, đánh dấu một bước đột phá sau thời gian dài tranh luận. Hiện tại, luật này đã được chuyển giao cho Hạ viện, và có một số nghị sĩ đề xuất đưa nó vào một dự luật tổng hợp rộng hơn. Tuy nhiên, triển vọng hợp nhất vẫn chưa rõ ràng, đặc biệt trong bối cảnh một số chính trị gia công khai bày tỏ sự phản đối.

Dưới sự thúc đẩy của quy định, sự quan tâm của các doanh nghiệp đối với stablecoin đang tiếp tục gia tăng. Nhiều ông lớn bán lẻ của Mỹ đang xem xét phát hành stablecoin riêng; một số gã khổng lồ thanh toán cũng đang mở rộng hỗ trợ hệ sinh thái bằng cách tích hợp nhiều sản phẩm khác nhau. Những công ty này không chỉ cạnh tranh để phát hành stablecoin mà còn hy vọng đạt được vị thế dẫn đầu về quy mô lưu thông và ứng dụng thực tế. Điểm chú ý trong ngành đã chuyển từ "có thể phát hành không" sang "có thể triển khai không", sự thành công của stablecoin sẽ phụ thuộc vào mức độ thâm nhập của nó trong các tình huống thanh toán thực tế và độ phủ người dùng.

Trong lĩnh vực quốc tế, xu hướng này cũng đang dần lan rộng. Ví dụ, một công ty đã nhận được giấy phép quản lý cho stablecoin của họ tại Dubai, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng đang khám phá việc phát hành stablecoin được neo giá vào won. Tuy nhiên, hiện tại, sự phát triển của Mỹ là tiên tiến nhất.

Stablecoin chỉ là điểm khởi đầu, đánh dấu giai đoạn đầu tiên đưa tiền pháp định truyền thống vào blockchain. Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc đưa các tài sản tài chính lên chuỗi, trước tiên là việc mã hóa cổ phiếu. Một nền tảng giao dịch gần đây đã ra mắt chức năng giao dịch mã hóa 200 cổ phiếu niêm yết cho người dùng tại châu Âu. Một sàn giao dịch tiền điện tử khác cũng đang tìm kiếm giấy phép quy định tương ứng tại Mỹ để thúc đẩy việc ra mắt các sản phẩm tương tự. Những nỗ lực ban đầu này sẽ mở đường cho việc đưa nhiều sản phẩm tài chính truyền thống lên chuỗi, dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng tư nhân và quỹ cấu trúc.

Tác động của xung đột địa chính trị đến thị trường là hạn chế

Cuộc xung đột khu vực bùng nổ vào giữa tháng 6 năm 2025 kéo dài trong 12 ngày. Mặc dù đã thu hút sự chú ý của dư luận toàn cầu, nhưng tác động lâu dài đến tài sản rủi ro là hạn chế. Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột, thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán phản ứng nhẹ nhàng; nhưng sau khi một quốc gia thực hiện hành động đối với các cơ sở nhạy cảm, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh. Khi thỏa thuận ngừng bắn được đạt được, giá đã nhanh chóng phục hồi. Mặc dù vào cuối tháng vẫn có những cuộc xung đột lẻ tẻ, nhưng thị trường nhìn chung đã phục hồi ổn định.

Trong thời gian này, diễn biến của Bitcoin đồng thời tăng lên cùng với thị trường chứng khoán Mỹ, không thể hiện thuộc tính phòng ngừa rủi ro. So với tháng 4 và tháng 5, khi Bitcoin bị coi là tài sản lưu trữ giá trị do thuế quan thương mại và căng thẳng trên thị trường trái phiếu toàn cầu, lần này có xu hướng logic tài sản rủi ro hơn. Hiệu suất của Bitcoin tốt hơn vàng và toàn bộ thị trường tiền điện tử, một phần có thể do sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, bao gồm dòng vốn vào ETF hàng tháng đạt 4 tỷ USD, các công ty tài chính tiếp tục mua vào, và sự xuất hiện của dấu hiệu mua vào từ chính phủ, cho thấy tác động của cú sốc địa chính trị đối với Bitcoin là tương đối ngắn hạn.

Cuộc xung đột lần này cũng đã làm dấy lên sự quan tâm trở lại của thị trường đối với cơ sở hạ tầng tiền điện tử địa phương của một số quốc gia, đặc biệt là ngành khai thác Bitcoin. Có tin đồn rằng một số mỏ đã bị phá hủy, dẫn đến sự suy giảm sức mạnh tính toán của mạng. Tuy nhiên, sự biến động sức mạnh tính toán ngắn hạn thường có khả năng do sự khác biệt về thời gian khối hoặc dữ liệu nhiễu gây ra, hiện chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy cuộc xung đột này đã gây ra sự phá hủy hệ thống đối với các cơ sở khai thác. Một giải thích khác có thể là thời tiết nắng nóng ở một số khu vực đã buộc các thợ mỏ phải tạm thời giảm sản lượng.

Ngoài cơ sở hạ tầng, cuộc xung đột này còn dẫn đến cuộc thảo luận về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính của một số quốc gia. Trong thời gian dài, một số quốc gia đã thúc đẩy việc sử dụng tiền điện tử trong nền kinh tế dân gian và kinh tế xám do lạm phát cao, các biện pháp trừng phạt quốc tế và tỷ giá không ổn định.

Dữ liệu trong quá khứ cho thấy, trong một số sự kiện chính trị, sự rút lui tài sản tiền điện tử của một số quốc gia đã có sự gia tăng rõ rệt. Bitcoin và một số chuỗi công khai từ lâu đã là mạng lưới chính được sử dụng ở những quốc gia này, đặc biệt là để chuyển tiền ổn định. Tuy nhiên, trong vòng xung đột này, khối lượng giao dịch và thanh toán stablecoin trên chuỗi không có sự gia tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng tiền điện tử tổng thể không thay đổi do xảy ra chiến tranh, mà hoạt động trên chuỗi của những người nắm giữ ngắn hạn lại giảm đi.

Mặc dù dữ liệu trên chuỗi không xuất hiện bất thường rõ rệt, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử đã nổi lên theo cách biểu tượng trong cuộc xung đột này: sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của một quốc gia đã gặp phải cuộc tấn công 9 triệu đô la bởi hacker trong thời gian xảy ra chiến sự, những kẻ tấn công là tổ chức ủng hộ bên đối lập và đã để lại thông điệp chính trị qua địa chỉ ví. Cuộc tấn công này giống như một cuộc chiến tâm lý trên mạng hơn là một cuộc tấn công nhằm mục đích kiếm lợi.

Đối với những quốc gia bị suy giảm giá trị tiền tệ nghiêm trọng và bị cấm vận trong thời gian dài, tài sản tiền điện tử thực sự đóng vai trò quan trọng trong việc di chuyển dòng tiền xuyên biên giới. Những gì tài sản này thể hiện trong cuộc xung đột lần này về mặt chính trị và mạng lưới càng cho thấy tiền điện tử đã trở thành một phần của hệ thống tài chính của một số quốc gia.

Bảy biến số quan trọng sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vĩ mô và thị trường

Vào tháng 7 năm 2025, trọng tâm chính của thị trường sẽ tập trung vào một số sự kiện quan trọng và các chỉ số vĩ mô, có thể ảnh hưởng lớn đến định giá tài sản và môi trường tổng thể.

Các đạo luật mới được ký gần đây có thể mở rộng đáng kể thâm hụt ngân sách cao hơn dự kiến. Theo dữ liệu kinh tế mới nhất, chi tiêu tài chính của Mỹ đang tiếp tục vượt quá mức thu nhập.

Áp lực lạm phát vẫn là yếu tố chính, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát đã có phần giảm bớt. Chỉ số Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi đang có xu hướng giảm, trong năm 2025 chỉ ghi nhận mức tăng trong tháng 2, và mức tăng này có thể chủ yếu xuất phát từ áp lực định giá trước đó liên quan đến thuế quan. Hiện tại, lạm phát dường như được kiểm soát, nhưng rủi ro thực sự nằm ở chỗ nếu ngân hàng trung ương giảm lãi suất quá sớm, có thể sẽ làm tái khởi động đà tăng giá.

Thị trường lao động vẫn đang khan hiếm, tạo ra tính linh hoạt lớn hơn cho quyết định chính sách tiền tệ. Số việc làm mới trong tháng 6 vượt dự kiến, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%, thấp hơn so với dự đoán lạc quan nhất của thị trường. Sự giảm này một phần xuất phát từ tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm từ 62,4% xuống 62,3%. Hiện tại, thị trường đã giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 7 xuống còn zero, kỳ vọng tổng thể trong năm nay là hai lần cắt giảm lãi suất, cụ thể sẽ phụ thuộc vào xu hướng của thuế quan và dữ liệu tăng trưởng.

Một xu hướng khác cần theo dõi chặt chẽ là sự yếu kém kéo dài của đồng đô la Mỹ. Sự không chắc chắn về kinh tế, chính sách tài khóa không rõ ràng và kỳ vọng có thể cắt giảm lãi suất trong tương lai đang cùng nhau thúc đẩy sự suy yếu của đồng đô la. Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đang hướng tới hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1973. Tài sản rủi ro được định giá bằng đô la, sự yếu kém của đồng đô la giúp giải thích sự kiên cường hiện tại của thị trường chứng khoán và hiệu suất mạnh mẽ của Bitcoin, mặc dù dữ liệu cơ bản rất phức tạp. Trong khi đó, cung tiền M2 của Mỹ gần đạt mức cao kỷ lục, thanh khoản thị trường...