Narrative phổ biến nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa gần đây là "lợi nhuận" và "DAT (Kho tài sản tiền mã hóa)", chúng nổi bật hai cách đầu tư hoàn toàn trái ngược:
Đầu tư cơ bản: Mua tài sản vì bạn kỳ vọng thu được lợi ích kinh tế có thể đo lường được (như lợi tức tiền mặt) dựa trên một loạt giả định rõ ràng. Những lợi ích này tạo ra giá trị nội tại cho tài sản.
Đầu tư theo kiểu mạo hiểm: Mua tài sản chỉ đơn giản vì bạn tin rằng sẽ có ai đó mua lại nó từ bạn với giá cao hơn trong tương lai (dù giá thị trường đã cao hơn giá trị nội tại).
Nói cách khác, bạn chủ yếu đặt cược vào yếu tố cơ bản hay dòng tiền? Bài viết ngắn này sẽ cung cấp một khung đơn giản để giúp bạn hiểu giá trị của cả hai.
Cơ bản và dòng tiền
Cốt lõi nằm ở tương lai
So với việc chỉ đầu tư vào dòng tiền thuần túy, đầu tư theo cơ bản thường được coi là có rủi ro thấp hơn và biến động nhỏ hơn:
Rủi ro giảm giá thấp hơn: Nhà đầu tư vào cơ bản thường có thể tránh được những khoản thua lỗ lớn. Bởi vì tài sản có giá trị nội tại, bạn có thể nhận được một mức độ bảo vệ nhất định trước sự giảm giá. Điều này có thể được thể hiện qua giá thị trường của tài sản hoặc khả năng tạo ra dòng tiền cho bạn.
Không gian tăng giá nhỏ hơn: Các nhà đầu tư cơ bản thường bỏ lỡ những người thắng lớn nhất. Bạn sẽ hoàn toàn bỏ lỡ các khoản đầu tư thuần túy mang tính đầu cơ (chẳng hạn như đồng Meme tăng 1000 lần), và thường sẽ bán vị thế quá sớm (chẳng hạn như rời khỏi thị trường trước khi đạt đỉnh định giá).
Mặc dù tình huống trên thường là lợi nhuận biên, nhưng cả hai phương thức đầu tư cuối cùng đều phụ thuộc vào dự đoán về tương lai - và dự đoán của bạn có thể đúng hoặc sai. Bạn đặt cược vào nền tảng trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng giao thức X năm sau sẽ tạo ra doanh thu Y đô la), hoặc vào dòng tiền trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng token X năm sau sẽ có dòng tiền ròng Y đô la đi vào).
Do đó, cốt lõi của hai cách này nằm ở: bạn có bao nhiêu sự tự tin vào những dự đoán này. Trên thực tế, đầu tư cơ bản thường dễ dàng hơn để đưa ra những dự đoán với sự tự tin. Ví dụ:
Cơ bản: Bạn có thể thấy các doanh nghiệp như Tether hoặc các giao thức như Hyperliquid tiếp tục tạo ra doanh thu cao. Kết hợp với sự hiểu biết về hoạt động cốt lõi, bạn có thể dự đoán hợp lý dòng tiền trong tương lai. Một dự án chất lượng sẽ không mất tất cả khách hàng hoặc doanh thu trong một đêm, lý tưởng nhất là còn tăng trưởng.
Dòng tiền: Đặt cược vào sự cuồng nhiệt của DAT sẽ kéo dài bao lâu, tôi không thấy nhiều lợi thế (trừ giao dịch nội bộ). Nó có thể nguội lạnh vào ngày mai, hoặc có thể kéo dài một năm, tôi thực sự không biết.
Tăng trưởng và giá trị
Cơ bản không đồng nghĩa với sự tẻ nhạt hoặc lợi suất thấp. Việc đặt cược hoàn toàn vào cơ bản cũng có thể dẫn đến những người chiến thắng với sự tăng vọt. Trong trường hợp này, bạn thường tập trung hơn vào việc đặt cược vào sự cải thiện cơ bản trong tương lai (tức là đầu tư tăng trưởng), thay vì duy trì cơ bản hiện tại (tức là đầu tư giá trị). Đặt cược vào sự tăng trưởng cao thường có nghĩa là rủi ro cao hơn, vì vậy bạn mong đợi nhận được lợi nhuận cao hơn như một sự bù đắp.
Đây cũng là một quá trình dần dần, đầu tư tăng trưởng và đầu tư giá trị không phải là điều này hoặc điều kia. Do lĩnh vực tiền điện tử chủ yếu là đầu tư giai đoạn đầu, nên phần lớn các khoản đầu tư cơ bản ở đây nghiêng về đầu tư tăng trưởng hơn là đầu tư giá trị.
Ngày nay, tài sản đang thua lỗ nhưng có tiềm năng tăng trưởng cao có thể phù hợp hơn cho việc đầu tư vào cơ bản so với tài sản hiện tại có lợi nhuận nhưng tiềm năng tăng trưởng thấp (thậm chí khả năng sinh lợi đang suy giảm). Bạn thích nắm giữ OpenAI hay Ethereum hơn? Điều này khiến nhiều người tham gia tiền điện tử cảm thấy bối rối, vì đầu tư với hệ số P/E cao thực sự cũng có thể là đầu tư vào cơ bản. Điểm khác biệt chính là:
Đầu tư cơ bản: Bạn nghĩ rằng giao thức này có tiềm năng đạt được sự phát triển cực cao trong tương lai, điều này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận cao trong tương lai.
Đầu tư mạo hiểm: Bạn không mong đợi sẽ có sự tăng trưởng hoặc lợi nhuận, chỉ hy vọng rằng sẽ có ai đó mua từ tay bạn với định giá cao hơn.
Cơ bản điều khiển và DAT điều khiển
Dựa trên tất cả những điều trên, tôi vẫn nghiêng về việc nắm giữ các tài sản cơ bản có nền tảng vững chắc. Điều này bao gồm các dự án trưởng thành hiện tại có nền tảng mạnh mẽ mà tôi dự đoán sẽ tiếp tục, cũng như các dự án giai đoạn đầu có tiềm năng tăng trưởng cao trong tương lai.
Ngược lại, cho đến nay chúng tôi chưa tham gia vào bất kỳ DAT nào (mặc dù trong những trường hợp cụ thể, tôi có thái độ cởi mở đối với giá trị của nó). Đối với những tài sản mà logic đầu tư gần như hoàn toàn phụ thuộc vào dòng tiền DAT thay vì vào các tài sản cơ bản mạnh mẽ, tôi cũng giữ thái độ thận trọng. Một khi sự cuồng nhiệt với DAT giảm xuống, khả năng hỗ trợ giá của những tài sản này có thể nhanh chóng sụp đổ. Tôi cho rằng điều này chủ yếu là do xu hướng đầu cơ được thúc đẩy bởi dòng tiền, cá nhân tôi không thấy nhiều không gian để có được lợi suất vượt trội. Để đầu tư vào những lĩnh vực có lợi thế, hơn nữa DAT cũng có thể mua những tài sản có nền tảng mạnh.
Giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người
Buffett và Bitcoin
Sự tự tin trong dự đoán thường tỉ lệ nghịch với mức độ phụ thuộc vào "giả thuyết về tâm lý và hành vi con người không thể dự đoán".
Cốt lõi của đầu tư dựa trên cơ bản là: bạn không cần người khác đồng ý với bạn. Một bài kiểm tra đơn giản là: "Dù không bao giờ bán được, bạn có giữ tài sản này không?" Warren Buffett không cần thị trường công nhận quan điểm của ông. Cổ phiếu ông mua có thể tạo ra dòng tiền đủ để không chỉ thu hồi vốn đầu tư mà còn mang lại một tỷ suất lợi nhuận nhất định.
Bitcoin: Buffett từng nói rằng ngay cả khi bỏ ra 25 đô la để mua tất cả Bitcoin trên thế giới, ông cũng không làm. Bởi vì nó không tạo ra bất kỳ thu nhập nào cho người sở hữu, chỉ có giá trị khi có thể bán cho người khác.
Cổ phiếu Apple: Ngược lại, bất kỳ ai cũng sẵn lòng chi 25 đô la để mua tất cả cổ phiếu của Apple, ngay cả khi không bao giờ có thể bán chúng. Bởi vì Apple có thể tạo ra 25 đô la doanh thu chỉ trong một khoảnh khắc.
Rõ ràng, các nhà đầu tư cơ bản thường có thể bán tài sản, nhưng ít nhất họ biết rõ khi mua vào: giá trị thị trường của tài sản có thể chệch xa giá trị nội tại trong một thời gian dài, và họ sẵn sàng chịu đựng trong khoảng thời gian đó. Trong trường hợp cực đoan, họ sẽ nói: "Nếu không muốn nắm giữ một cổ phiếu trong 10 năm, thì đừng nghĩ đến việc nắm giữ trong 10 phút."
Nhà đầu tư căn bản vẫn sẽ xem xét hành vi của con người, vì điều này sẽ ảnh hưởng đến việc dự đoán lợi nhuận tương lai của tài sản (chẳng hạn, liệu mọi người có tiếp tục trả tiền cho sản phẩm của giao thức hay không). Nhưng họ không cần phải thực hiện bước khó khăn hơn nữa: tin rằng người khác sẽ đồng ý với logic của mình và mua tài sản. Ngay cả khi tài sản rõ ràng có thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm, việc dự đoán phản ứng của thị trường thường rất khó khăn (tức là thị trường có thể lâu dài phi lý, đánh giá thấp tài sản có nền tảng mạnh); và khi tài sản rõ ràng không thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm (chẳng hạn như tiền Meme), việc dự đoán phản ứng của thị trường càng khó hơn.
Ngay cả khi đầu tư dựa trên dòng tiền, bạn cũng có thể nâng cao sự tự tin trong dự đoán bằng cách giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người. Ví dụ, thay vì hoàn toàn dựa vào dự đoán cảm xúc dựa trên câu chuyện, bạn có thể dự đoán dòng tiền bán ra bằng cách định lượng việc phát hành token, lịch mở khóa của nhà đầu tư và lợi nhuận chưa thực hiện mà nhà đầu tư nắm giữ.
Ngoài ra, việc nhận diện một số mô hình hành vi lâu dài cũng có thể giảm bớt sự không chắc chắn. Ví dụ, con người đã sử dụng vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị từ hàng ngàn năm. Về lý thuyết, có thể ngày mai mọi người đột nhiên cho rằng vàng chỉ có giá trị sử dụng thực tế của nó, nhưng điều này gần như không thể xảy ra. Nếu bạn nắm giữ vàng, thì điều đó thường không phải là rủi ro lớn nhất.
Bitcoin, Ethereum và Meme Coin
Tương tự, sự trỗi dậy của Bitcoin trong 16 năm qua đã giúp chúng ta ngày càng hiểu rõ hơn về "khi nào" và "tại sao" mọi người lại mua Bitcoin. Điều này giúp chúng ta giảm bớt sự phụ thuộc vào tâm lý con người trong đầu tư (chẳng hạn, liệu mọi người có mua Bitcoin khi tính thanh khoản toàn cầu tăng lên không?), và thay vào đó, phụ thuộc nhiều hơn vào các logic đầu tư cơ bản khác mà chúng ta thực sự muốn đặt cược (chẳng hạn, liệu tính thanh khoản toàn cầu có tiếp tục tăng lên không?). Do đó, mặc dù Bitcoin phần lớn là một khoản đầu tư được thúc đẩy bởi dòng tiền, nhưng nó vẫn có thể là mục tiêu đầu tư mà hầu hết các nhà đầu tư tiền điện tử có nhiều niềm tin nhất.
Điều này cũng giúp chúng ta hiểu tại sao logic đầu tư vào Ethereum về cơ bản phức tạp hơn. Nó cần phải đưa ra nhiều giả định không chắc chắn hơn về hành vi con người và tâm lý thị trường. Đa số các nhà đầu tư thường cho rằng, chỉ dựa vào các yếu tố cơ bản, dòng tiền mà Ethereum tạo ra không đủ để hỗ trợ định giá của nó. Sự thành công bền vững của nó có khả năng hơn là trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài (giống như Bitcoin), điều này cần phải đưa ra một phần hoặc toàn bộ các dự đoán sau:
Nhiều phương tiện lưu trữ giá trị tiền điện tử: Bạn có thể dự đoán rằng mọi người sẽ bắt đầu gán mức giá lưu trữ giá trị tương đối cao hơn cho các tài sản ngoài Bitcoin (như Ethereum), và Bitcoin không còn đặc biệt nữa. Nhưng hiện nay chúng ta chưa thấy tình huống này, và trong lịch sử, mọi người thường có xu hướng thiên về một loại tài sản cụ thể cho chức năng này (ví dụ, vàng chủ yếu được định giá theo giá trị tiền tệ, trong khi bạc chủ yếu được định giá theo giá trị sử dụng).
Thay thế Bitcoin trở thành phương tiện lưu trữ giá trị: Bạn có thể dự đoán rằng Bitcoin cuối cùng sẽ thất bại (chẳng hạn, do vấn đề ngân sách bảo mật hoặc tính toán lượng tử), trong khi Ethereum sẽ tự nhiên trở thành người kế nhiệm của "vàng kỹ thuật số". Nhưng rất có thể, một khi sự tin tưởng sụp đổ, tất cả các tài sản tiền điện tử sẽ giảm giá.
Giá trị lưu trữ gắn với tiện ích cụ thể: Logic của Ethereum thường gắn liền với tiện ích bổ sung so với Bitcoin, có thể được đo lường bằng nhiều chỉ số, chẳng hạn như "giá trị được đảm bảo", hoạt động EVM, hoạt động "Layer2" hoặc tỷ lệ sử dụng DeFi. Nhưng khác với dòng tiền (tức là thu nhập) mà Ethereum tạo ra, những chỉ số này không cung cấp giá trị nội tại - chúng chỉ là câu chuyện về giá trị lưu trữ. Do đó, Ethereum không phải là một biểu đạt thuần túy của logic cơ bản "các chỉ số mạng sẽ tăng trưởng"; khi bạn đặt cược vào những xu hướng này, bạn cũng phải đặt cược vào cách mà thị trường sẽ định giá Ethereum.
Cần phải làm rõ rằng việc thực hiện những cược này không có gì sai trái. Khi mua Bitcoin vào năm 2009, cũng cần phải đưa ra những giả định không chắc chắn tương tự về hành vi con người, và kết quả thì khá tốt. Các nhà đầu tư chỉ cần hiểu rõ họ đang đặt cược vào điều gì, cũng như sự khác biệt giữa quan điểm của họ và sự đồng thuận của thị trường. Để đạt được lợi nhuận vượt trội bền vững, cần phải hiểu thị trường sai ở đâu.
Nhìn về phía cực đoan hơn, còn có những đồng tiền Meme hoàn toàn. Chúng chắc chắn sẽ không có giá trị tiền tệ lâu dài, bạn hoàn toàn đang đặt cược vào tâm lý con người, cũng như phản ứng của thị trường trong ngắn hạn đối với câu chuyện mới. Meme này có đủ kích thích không? Có đủ thú vị không? Hay là quá nhàm chán? Điều này giống như một trò chơi "Người nhát gan".
Kết luận
Hai phương thức đầu tư mà chúng ta thảo luận không có đúng hay sai. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là bạn có thể sử dụng chúng để đưa ra những dự đoán có hệ thống và tự tin. Những dự đoán tự tin hơn có thể giảm thiểu sự biến động và rủi ro xuống; những dự đoán tự tin hơn cả sự đồng thuận của thị trường có thể giúp bạn đạt được lợi nhuận vượt trội.
Trong hầu hết các trường hợp, đặc biệt là đầu tư dài hạn, tôi nhận thấy mình có thể tận dụng tốt hơn các chiến lược dựa trên cơ bản để sao chép giá trị Alpha. Nhưng như đã đề cập trước đó, điều này không phải là tuyệt đối. Các khoản đầu tư như Bitcoin có thể nằm giữa "đầu tư dựa trên cơ bản" và "đầu tư đánh cược ngu ngốc", tùy thuộc vào cách bạn định lượng hiệu quả của đồng tiền. Bạn có thể rất tự tin vào việc đặt cược vào Bitcoin (chủ yếu dựa trên dòng tiền), trong khi lại thiếu tự tin khi đặt cược vào một dự án DeFi nào đó (chủ yếu dựa trên cơ bản).
Cuối cùng, hai cách này không loại trừ lẫn nhau. Bạn có thể đầu tư dựa trên cả cơ bản và dòng tiền cùng một lúc. Thực tế, các khoản đầu tư có tỷ suất sinh lời điều chỉnh rủi ro tốt nhất thường là sản phẩm của sự kết hợp giữa cả hai.
Xét về lịch sử, là một nhà đầu tư tiền điện tử, việc chủ yếu tập trung vào dòng tiền là điều đáng giá. Điều này là hợp lý: các token trước đây thường tăng vọt một cách bí ẩn mỗi bốn năm, lãi suất bằng không, các nhà đầu tư huy động quá nhiều, và rất ít dự án có thể tạo ra dòng tiền đủ để hỗ trợ định giá cao. Nhưng nhìn về tương lai, khi ngành công nghiệp trưởng thành, tôi nghĩ rằng việc tập trung vào các yếu tố cơ bản có thể cuối cùng tạo ra nhiều lợi nhuận vượt trội hơn.
Tôi cũng hy vọng rằng các yếu tố cơ bản có thể trở nên quan trọng hơn, vì điều này là rất cần thiết cho sức khỏe lâu dài của ngành. Tôi không có ý kiến gì về các đồng Meme (chúng chủ yếu chỉ là những trò cá cược thú vị), nhưng giao dịch dựa trên các tài sản không tạo ra giá trị về bản chất là một trò chơi có tổng bằng không. Ngược lại, việc phân bổ vốn cho các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền có thể là một trò chơi có tổng bằng dương. Việc xây dựng các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền cần phải tạo ra những sản phẩm mà khách hàng sẵn sàng trả tiền; trong khi việc phát hành token chỉ vì câu chuyện không có yêu cầu như vậy, token bản thân nó chính là sản phẩm.
Lĩnh vực tiền điện tử cần một vòng phản hồi được tạo ra bởi đầu tư cơ bản:
Thật đáng mừng là xu hướng tổng thể trong lĩnh vực tiền điện tử là:
Đầu tư vào tiền điện tử đang trở nên ngày càng bị thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Cuối cùng, chúng ta có nhiều mã thông báo có thể tạo ra dòng tiền đáng kể hơn, khung minh bạch mã thông báo đã trở nên phổ biến, và khung định giá mã thông báo cũng ngày càng dễ hiểu hơn. Do đó, sự khác biệt về tỷ suất lợi nhuận của mã thông báo cũng ngày càng lớn.
Đầu tư tài chính truyền thống đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi dòng tiền. Thế giới đang trở nên ngày càng kỳ quái và sa sút, cổ phiếu Meme và sự bùng nổ điên cuồng trong ngày đầu IPO ngày càng trở nên phổ biến. Hiểu được câu chuyện nóng hổi tiếp theo là rất quan trọng.
Sẽ có một ngày, hai thứ sẽ hội tụ, chúng ta chỉ nói về "đầu tư". Nhưng có một điều sẽ không thay đổi: nền tảng và dòng tiền vẫn sẽ quan trọng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
mã hóa đầu tư, cá cược vào yếu tố cơ bản hay dòng vốn?
Tác giả: Jon Charbonneau
Biên dịch: Chopper, Tin tức Foresight
Narrative phổ biến nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa gần đây là "lợi nhuận" và "DAT (Kho tài sản tiền mã hóa)", chúng nổi bật hai cách đầu tư hoàn toàn trái ngược:
Đầu tư cơ bản: Mua tài sản vì bạn kỳ vọng thu được lợi ích kinh tế có thể đo lường được (như lợi tức tiền mặt) dựa trên một loạt giả định rõ ràng. Những lợi ích này tạo ra giá trị nội tại cho tài sản.
Đầu tư theo kiểu mạo hiểm: Mua tài sản chỉ đơn giản vì bạn tin rằng sẽ có ai đó mua lại nó từ bạn với giá cao hơn trong tương lai (dù giá thị trường đã cao hơn giá trị nội tại).
Nói cách khác, bạn chủ yếu đặt cược vào yếu tố cơ bản hay dòng tiền? Bài viết ngắn này sẽ cung cấp một khung đơn giản để giúp bạn hiểu giá trị của cả hai.
Cơ bản và dòng tiền
Cốt lõi nằm ở tương lai
So với việc chỉ đầu tư vào dòng tiền thuần túy, đầu tư theo cơ bản thường được coi là có rủi ro thấp hơn và biến động nhỏ hơn:
Rủi ro giảm giá thấp hơn: Nhà đầu tư vào cơ bản thường có thể tránh được những khoản thua lỗ lớn. Bởi vì tài sản có giá trị nội tại, bạn có thể nhận được một mức độ bảo vệ nhất định trước sự giảm giá. Điều này có thể được thể hiện qua giá thị trường của tài sản hoặc khả năng tạo ra dòng tiền cho bạn.
Không gian tăng giá nhỏ hơn: Các nhà đầu tư cơ bản thường bỏ lỡ những người thắng lớn nhất. Bạn sẽ hoàn toàn bỏ lỡ các khoản đầu tư thuần túy mang tính đầu cơ (chẳng hạn như đồng Meme tăng 1000 lần), và thường sẽ bán vị thế quá sớm (chẳng hạn như rời khỏi thị trường trước khi đạt đỉnh định giá).
Mặc dù tình huống trên thường là lợi nhuận biên, nhưng cả hai phương thức đầu tư cuối cùng đều phụ thuộc vào dự đoán về tương lai - và dự đoán của bạn có thể đúng hoặc sai. Bạn đặt cược vào nền tảng trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng giao thức X năm sau sẽ tạo ra doanh thu Y đô la), hoặc vào dòng tiền trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng token X năm sau sẽ có dòng tiền ròng Y đô la đi vào).
Do đó, cốt lõi của hai cách này nằm ở: bạn có bao nhiêu sự tự tin vào những dự đoán này. Trên thực tế, đầu tư cơ bản thường dễ dàng hơn để đưa ra những dự đoán với sự tự tin. Ví dụ:
Cơ bản: Bạn có thể thấy các doanh nghiệp như Tether hoặc các giao thức như Hyperliquid tiếp tục tạo ra doanh thu cao. Kết hợp với sự hiểu biết về hoạt động cốt lõi, bạn có thể dự đoán hợp lý dòng tiền trong tương lai. Một dự án chất lượng sẽ không mất tất cả khách hàng hoặc doanh thu trong một đêm, lý tưởng nhất là còn tăng trưởng.
Dòng tiền: Đặt cược vào sự cuồng nhiệt của DAT sẽ kéo dài bao lâu, tôi không thấy nhiều lợi thế (trừ giao dịch nội bộ). Nó có thể nguội lạnh vào ngày mai, hoặc có thể kéo dài một năm, tôi thực sự không biết.
Tăng trưởng và giá trị
Cơ bản không đồng nghĩa với sự tẻ nhạt hoặc lợi suất thấp. Việc đặt cược hoàn toàn vào cơ bản cũng có thể dẫn đến những người chiến thắng với sự tăng vọt. Trong trường hợp này, bạn thường tập trung hơn vào việc đặt cược vào sự cải thiện cơ bản trong tương lai (tức là đầu tư tăng trưởng), thay vì duy trì cơ bản hiện tại (tức là đầu tư giá trị). Đặt cược vào sự tăng trưởng cao thường có nghĩa là rủi ro cao hơn, vì vậy bạn mong đợi nhận được lợi nhuận cao hơn như một sự bù đắp.
Đây cũng là một quá trình dần dần, đầu tư tăng trưởng và đầu tư giá trị không phải là điều này hoặc điều kia. Do lĩnh vực tiền điện tử chủ yếu là đầu tư giai đoạn đầu, nên phần lớn các khoản đầu tư cơ bản ở đây nghiêng về đầu tư tăng trưởng hơn là đầu tư giá trị.
Ngày nay, tài sản đang thua lỗ nhưng có tiềm năng tăng trưởng cao có thể phù hợp hơn cho việc đầu tư vào cơ bản so với tài sản hiện tại có lợi nhuận nhưng tiềm năng tăng trưởng thấp (thậm chí khả năng sinh lợi đang suy giảm). Bạn thích nắm giữ OpenAI hay Ethereum hơn? Điều này khiến nhiều người tham gia tiền điện tử cảm thấy bối rối, vì đầu tư với hệ số P/E cao thực sự cũng có thể là đầu tư vào cơ bản. Điểm khác biệt chính là:
Đầu tư cơ bản: Bạn nghĩ rằng giao thức này có tiềm năng đạt được sự phát triển cực cao trong tương lai, điều này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận cao trong tương lai.
Đầu tư mạo hiểm: Bạn không mong đợi sẽ có sự tăng trưởng hoặc lợi nhuận, chỉ hy vọng rằng sẽ có ai đó mua từ tay bạn với định giá cao hơn.
Cơ bản điều khiển và DAT điều khiển
Dựa trên tất cả những điều trên, tôi vẫn nghiêng về việc nắm giữ các tài sản cơ bản có nền tảng vững chắc. Điều này bao gồm các dự án trưởng thành hiện tại có nền tảng mạnh mẽ mà tôi dự đoán sẽ tiếp tục, cũng như các dự án giai đoạn đầu có tiềm năng tăng trưởng cao trong tương lai.
Ngược lại, cho đến nay chúng tôi chưa tham gia vào bất kỳ DAT nào (mặc dù trong những trường hợp cụ thể, tôi có thái độ cởi mở đối với giá trị của nó). Đối với những tài sản mà logic đầu tư gần như hoàn toàn phụ thuộc vào dòng tiền DAT thay vì vào các tài sản cơ bản mạnh mẽ, tôi cũng giữ thái độ thận trọng. Một khi sự cuồng nhiệt với DAT giảm xuống, khả năng hỗ trợ giá của những tài sản này có thể nhanh chóng sụp đổ. Tôi cho rằng điều này chủ yếu là do xu hướng đầu cơ được thúc đẩy bởi dòng tiền, cá nhân tôi không thấy nhiều không gian để có được lợi suất vượt trội. Để đầu tư vào những lĩnh vực có lợi thế, hơn nữa DAT cũng có thể mua những tài sản có nền tảng mạnh.
Giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người
Buffett và Bitcoin
Sự tự tin trong dự đoán thường tỉ lệ nghịch với mức độ phụ thuộc vào "giả thuyết về tâm lý và hành vi con người không thể dự đoán".
Cốt lõi của đầu tư dựa trên cơ bản là: bạn không cần người khác đồng ý với bạn. Một bài kiểm tra đơn giản là: "Dù không bao giờ bán được, bạn có giữ tài sản này không?" Warren Buffett không cần thị trường công nhận quan điểm của ông. Cổ phiếu ông mua có thể tạo ra dòng tiền đủ để không chỉ thu hồi vốn đầu tư mà còn mang lại một tỷ suất lợi nhuận nhất định.
Bitcoin: Buffett từng nói rằng ngay cả khi bỏ ra 25 đô la để mua tất cả Bitcoin trên thế giới, ông cũng không làm. Bởi vì nó không tạo ra bất kỳ thu nhập nào cho người sở hữu, chỉ có giá trị khi có thể bán cho người khác.
Cổ phiếu Apple: Ngược lại, bất kỳ ai cũng sẵn lòng chi 25 đô la để mua tất cả cổ phiếu của Apple, ngay cả khi không bao giờ có thể bán chúng. Bởi vì Apple có thể tạo ra 25 đô la doanh thu chỉ trong một khoảnh khắc.
Rõ ràng, các nhà đầu tư cơ bản thường có thể bán tài sản, nhưng ít nhất họ biết rõ khi mua vào: giá trị thị trường của tài sản có thể chệch xa giá trị nội tại trong một thời gian dài, và họ sẵn sàng chịu đựng trong khoảng thời gian đó. Trong trường hợp cực đoan, họ sẽ nói: "Nếu không muốn nắm giữ một cổ phiếu trong 10 năm, thì đừng nghĩ đến việc nắm giữ trong 10 phút."
Nhà đầu tư căn bản vẫn sẽ xem xét hành vi của con người, vì điều này sẽ ảnh hưởng đến việc dự đoán lợi nhuận tương lai của tài sản (chẳng hạn, liệu mọi người có tiếp tục trả tiền cho sản phẩm của giao thức hay không). Nhưng họ không cần phải thực hiện bước khó khăn hơn nữa: tin rằng người khác sẽ đồng ý với logic của mình và mua tài sản. Ngay cả khi tài sản rõ ràng có thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm, việc dự đoán phản ứng của thị trường thường rất khó khăn (tức là thị trường có thể lâu dài phi lý, đánh giá thấp tài sản có nền tảng mạnh); và khi tài sản rõ ràng không thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm (chẳng hạn như tiền Meme), việc dự đoán phản ứng của thị trường càng khó hơn.
Ngay cả khi đầu tư dựa trên dòng tiền, bạn cũng có thể nâng cao sự tự tin trong dự đoán bằng cách giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người. Ví dụ, thay vì hoàn toàn dựa vào dự đoán cảm xúc dựa trên câu chuyện, bạn có thể dự đoán dòng tiền bán ra bằng cách định lượng việc phát hành token, lịch mở khóa của nhà đầu tư và lợi nhuận chưa thực hiện mà nhà đầu tư nắm giữ.
Ngoài ra, việc nhận diện một số mô hình hành vi lâu dài cũng có thể giảm bớt sự không chắc chắn. Ví dụ, con người đã sử dụng vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị từ hàng ngàn năm. Về lý thuyết, có thể ngày mai mọi người đột nhiên cho rằng vàng chỉ có giá trị sử dụng thực tế của nó, nhưng điều này gần như không thể xảy ra. Nếu bạn nắm giữ vàng, thì điều đó thường không phải là rủi ro lớn nhất.
Bitcoin, Ethereum và Meme Coin
Tương tự, sự trỗi dậy của Bitcoin trong 16 năm qua đã giúp chúng ta ngày càng hiểu rõ hơn về "khi nào" và "tại sao" mọi người lại mua Bitcoin. Điều này giúp chúng ta giảm bớt sự phụ thuộc vào tâm lý con người trong đầu tư (chẳng hạn, liệu mọi người có mua Bitcoin khi tính thanh khoản toàn cầu tăng lên không?), và thay vào đó, phụ thuộc nhiều hơn vào các logic đầu tư cơ bản khác mà chúng ta thực sự muốn đặt cược (chẳng hạn, liệu tính thanh khoản toàn cầu có tiếp tục tăng lên không?). Do đó, mặc dù Bitcoin phần lớn là một khoản đầu tư được thúc đẩy bởi dòng tiền, nhưng nó vẫn có thể là mục tiêu đầu tư mà hầu hết các nhà đầu tư tiền điện tử có nhiều niềm tin nhất.
Điều này cũng giúp chúng ta hiểu tại sao logic đầu tư vào Ethereum về cơ bản phức tạp hơn. Nó cần phải đưa ra nhiều giả định không chắc chắn hơn về hành vi con người và tâm lý thị trường. Đa số các nhà đầu tư thường cho rằng, chỉ dựa vào các yếu tố cơ bản, dòng tiền mà Ethereum tạo ra không đủ để hỗ trợ định giá của nó. Sự thành công bền vững của nó có khả năng hơn là trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài (giống như Bitcoin), điều này cần phải đưa ra một phần hoặc toàn bộ các dự đoán sau:
Nhiều phương tiện lưu trữ giá trị tiền điện tử: Bạn có thể dự đoán rằng mọi người sẽ bắt đầu gán mức giá lưu trữ giá trị tương đối cao hơn cho các tài sản ngoài Bitcoin (như Ethereum), và Bitcoin không còn đặc biệt nữa. Nhưng hiện nay chúng ta chưa thấy tình huống này, và trong lịch sử, mọi người thường có xu hướng thiên về một loại tài sản cụ thể cho chức năng này (ví dụ, vàng chủ yếu được định giá theo giá trị tiền tệ, trong khi bạc chủ yếu được định giá theo giá trị sử dụng).
Thay thế Bitcoin trở thành phương tiện lưu trữ giá trị: Bạn có thể dự đoán rằng Bitcoin cuối cùng sẽ thất bại (chẳng hạn, do vấn đề ngân sách bảo mật hoặc tính toán lượng tử), trong khi Ethereum sẽ tự nhiên trở thành người kế nhiệm của "vàng kỹ thuật số". Nhưng rất có thể, một khi sự tin tưởng sụp đổ, tất cả các tài sản tiền điện tử sẽ giảm giá.
Giá trị lưu trữ gắn với tiện ích cụ thể: Logic của Ethereum thường gắn liền với tiện ích bổ sung so với Bitcoin, có thể được đo lường bằng nhiều chỉ số, chẳng hạn như "giá trị được đảm bảo", hoạt động EVM, hoạt động "Layer2" hoặc tỷ lệ sử dụng DeFi. Nhưng khác với dòng tiền (tức là thu nhập) mà Ethereum tạo ra, những chỉ số này không cung cấp giá trị nội tại - chúng chỉ là câu chuyện về giá trị lưu trữ. Do đó, Ethereum không phải là một biểu đạt thuần túy của logic cơ bản "các chỉ số mạng sẽ tăng trưởng"; khi bạn đặt cược vào những xu hướng này, bạn cũng phải đặt cược vào cách mà thị trường sẽ định giá Ethereum.
Cần phải làm rõ rằng việc thực hiện những cược này không có gì sai trái. Khi mua Bitcoin vào năm 2009, cũng cần phải đưa ra những giả định không chắc chắn tương tự về hành vi con người, và kết quả thì khá tốt. Các nhà đầu tư chỉ cần hiểu rõ họ đang đặt cược vào điều gì, cũng như sự khác biệt giữa quan điểm của họ và sự đồng thuận của thị trường. Để đạt được lợi nhuận vượt trội bền vững, cần phải hiểu thị trường sai ở đâu.
Nhìn về phía cực đoan hơn, còn có những đồng tiền Meme hoàn toàn. Chúng chắc chắn sẽ không có giá trị tiền tệ lâu dài, bạn hoàn toàn đang đặt cược vào tâm lý con người, cũng như phản ứng của thị trường trong ngắn hạn đối với câu chuyện mới. Meme này có đủ kích thích không? Có đủ thú vị không? Hay là quá nhàm chán? Điều này giống như một trò chơi "Người nhát gan".
Kết luận
Hai phương thức đầu tư mà chúng ta thảo luận không có đúng hay sai. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là bạn có thể sử dụng chúng để đưa ra những dự đoán có hệ thống và tự tin. Những dự đoán tự tin hơn có thể giảm thiểu sự biến động và rủi ro xuống; những dự đoán tự tin hơn cả sự đồng thuận của thị trường có thể giúp bạn đạt được lợi nhuận vượt trội.
Trong hầu hết các trường hợp, đặc biệt là đầu tư dài hạn, tôi nhận thấy mình có thể tận dụng tốt hơn các chiến lược dựa trên cơ bản để sao chép giá trị Alpha. Nhưng như đã đề cập trước đó, điều này không phải là tuyệt đối. Các khoản đầu tư như Bitcoin có thể nằm giữa "đầu tư dựa trên cơ bản" và "đầu tư đánh cược ngu ngốc", tùy thuộc vào cách bạn định lượng hiệu quả của đồng tiền. Bạn có thể rất tự tin vào việc đặt cược vào Bitcoin (chủ yếu dựa trên dòng tiền), trong khi lại thiếu tự tin khi đặt cược vào một dự án DeFi nào đó (chủ yếu dựa trên cơ bản).
Cuối cùng, hai cách này không loại trừ lẫn nhau. Bạn có thể đầu tư dựa trên cả cơ bản và dòng tiền cùng một lúc. Thực tế, các khoản đầu tư có tỷ suất sinh lời điều chỉnh rủi ro tốt nhất thường là sản phẩm của sự kết hợp giữa cả hai.
Xét về lịch sử, là một nhà đầu tư tiền điện tử, việc chủ yếu tập trung vào dòng tiền là điều đáng giá. Điều này là hợp lý: các token trước đây thường tăng vọt một cách bí ẩn mỗi bốn năm, lãi suất bằng không, các nhà đầu tư huy động quá nhiều, và rất ít dự án có thể tạo ra dòng tiền đủ để hỗ trợ định giá cao. Nhưng nhìn về tương lai, khi ngành công nghiệp trưởng thành, tôi nghĩ rằng việc tập trung vào các yếu tố cơ bản có thể cuối cùng tạo ra nhiều lợi nhuận vượt trội hơn.
Tôi cũng hy vọng rằng các yếu tố cơ bản có thể trở nên quan trọng hơn, vì điều này là rất cần thiết cho sức khỏe lâu dài của ngành. Tôi không có ý kiến gì về các đồng Meme (chúng chủ yếu chỉ là những trò cá cược thú vị), nhưng giao dịch dựa trên các tài sản không tạo ra giá trị về bản chất là một trò chơi có tổng bằng không. Ngược lại, việc phân bổ vốn cho các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền có thể là một trò chơi có tổng bằng dương. Việc xây dựng các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền cần phải tạo ra những sản phẩm mà khách hàng sẵn sàng trả tiền; trong khi việc phát hành token chỉ vì câu chuyện không có yêu cầu như vậy, token bản thân nó chính là sản phẩm.
Lĩnh vực tiền điện tử cần một vòng phản hồi được tạo ra bởi đầu tư cơ bản:
Thật đáng mừng là xu hướng tổng thể trong lĩnh vực tiền điện tử là:
Đầu tư vào tiền điện tử đang trở nên ngày càng bị thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Cuối cùng, chúng ta có nhiều mã thông báo có thể tạo ra dòng tiền đáng kể hơn, khung minh bạch mã thông báo đã trở nên phổ biến, và khung định giá mã thông báo cũng ngày càng dễ hiểu hơn. Do đó, sự khác biệt về tỷ suất lợi nhuận của mã thông báo cũng ngày càng lớn.
Đầu tư tài chính truyền thống đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi dòng tiền. Thế giới đang trở nên ngày càng kỳ quái và sa sút, cổ phiếu Meme và sự bùng nổ điên cuồng trong ngày đầu IPO ngày càng trở nên phổ biến. Hiểu được câu chuyện nóng hổi tiếp theo là rất quan trọng.
Sẽ có một ngày, hai thứ sẽ hội tụ, chúng ta chỉ nói về "đầu tư". Nhưng có một điều sẽ không thay đổi: nền tảng và dòng tiền vẫn sẽ quan trọng.