比特幣的價格從其歷史最高點 109,000 美元下跌了大約 25%，因此批評者們又開始全力出擊了。就像鐘錶一樣準時。

針對比特幣的一個常見批評是它缺乏內在價值。這一論點常常被比特幣懷疑論者自信地、帶著一絲傲慢地宣稱，好像只要宣佈這是一個事實，就能徹底解決關於比特幣重要性的爭論。他們斷言，沒有內在價值，比特幣自然就一文不值——討論到此為止！

這裡有一個最近的例子：

那些批評比特幣的 “Dividend Bros” 比其他人更讓我惱火，因為他們為了收入寧願少一點錢。

無論如何，我覺得直接回應這個批評會很有趣，因為這在我們社區中也很常見。

什麼是內在價值？

根據《牛津詞典》，單詞 “intrinsic” 意為“天生屬於的，必不可少的”。所以“內在價值”這個詞一定是指資產的價值在某種程度上是其本質屬性的一部分。

Investopedia 將內在價值定義為：

“……通過客觀計算或複雜的金融模型得出的資產價值衡量，而不是使用該資產當前的市場交易價格。”

這個定義暗示，某個特定資產具有某種固有的價值，可以在現實世界中被客觀地發現，就像確定水是由兩份氫和一份氧組成一樣。同樣，資產的價值被視為該資產的一個屬性——某種定義性的東西。

進一步閱讀 Investopedia 的頁面就會立即發現一個矛盾。

對於如何計算公司或股票的內在價值，並沒有一個統一的標準。金融分析師試圖通過基本面分析和技術分析來衡量資產的實際財務表現，從而確定其內在價值。

等等？你不是說內在價值是“客觀的”嗎，但現在又說“沒有一個統一的標準”？這是怎麼回事？

金融分析師和投資者常用的一種確定資產內在價值的方法是折現現金流 (DCF) 分析。基本上，他們試圖根據資產產生的現金流計算出資產目前的價值，以及他們在市場上可以買到的價格。雖然這種方法在某個時間點是“有效的”，但你很難說你計算出的任何數字都是你所評估的資產所固有的。

僅僅是市場以不同價格交易該資產這一事實，就初步證明了 DCF 的估值並非資產本身固有的。

有些資產並不產生現金流，然而市場仍然對它們估值。為什麼呢？

黃金愛好者通常大聲疾呼比特幣缺乏內在價值。當然，黃金被用於珠寶和電子產品等商品，而比特幣在現實世界中完全沒有用途。然而，黃金的市場價值遠遠超過其工業用途的價值。

房地產投資者認為他們青睞的資產具有內在價值，因為它可以作為住宅或開展業務的地方。人們需要一個遮風擋雨的屋頂，對吧？然而，完全相同的房子或建築在紐約市或海灘邊的售價，會比在俄克拉荷馬州某個死衚衕裡的社區高出許多。

當人們說“內在價值”時，他們真正的意思是“效用”。股票與產生現金流的業務掛鉤，提供了收入流的效用。黃金提供了佩戴珍貴珠寶和實現計算的效用。房地產為人們提供了住房，或者度假的地方。

雖然這些都是真的，但每個人對資產價值及其效用的看法是不同的。

所有價值都是主觀的

一切都在我們的腦海中。

任何物體、服務或資產的價值並非存在於事物本身，而是由個人的感知、偏好和需求決定的。正如奧地利經濟學家卡爾·門格爾（Carl Menger）所說：

“價值是節儉的人對他們所擁有的物品對於維持他們的生活和福祉的重要性做出的判斷。因此，價值並不存在於人的意識之外。”

價值並不存在於物品的物理或有形屬性中——比如一枚金幣中的黃金或一臺電腦中的硅——而是存在於人的內心。例如，對於一個在沙漠中渴死的人來說，一杯水可能是無價之寶，但對於一個能輕鬆獲取乾淨水的人來說幾乎一文不值。水本身的內在屬性沒有改變，但其價值因情境和個人需求而發生巨大變化。同樣，一幅著名藝術家的畫作可能在拍賣會上賣出數百萬美元，不是因為畫布或顏料的成本，而是因為人們認為它美麗、具有歷史意義或是一種地位象徵。

這並不意味著價值是隨意的或毫無意義的。它與人類的心理、文化和經濟行為密切相關。個體根據效用、稀缺性、文化意義或情感依附來賦予重要性。這種重要性轉化為我們對特定事物的價值判斷。當然，這同樣適用於黃金、房地產和股票，就像口渴時對水的渴望或畫廊中的藝術品一樣。

當我們思考金融資產的價值時，一切都是投機的。無論是股票、房地產、黃金還是比特幣，每種資產的價值主要來源於個體對其未來價值的信念。這種對未來價值的信念或感知塑造了今日的需求，根據集體預期推動價格上漲或下跌。由於這些預期會因經濟新聞、政治事件、技術創新和人類心理而改變，金融資產的價值本質上是投機性的且流動的。

比特幣的估值

希望此時已經清楚：

1. 任何東西都沒有“內在價值”，至少不是大多數人使用這個術語的方式。
2. 個人根據自己的看法和優先級對資產進行不同且主觀的評估。
3. 購買、出售或持有任何資產都是對未來的投機。

比特幣的估值方式與股票、黃金和房地產相同。它們都沒有任何內在性。人們審視這些資產，根據他們預期從擁有這些資產中獲得的效用和回報，來決定它們對自己值多少錢。

隨著時間推移，比特幣提供的效用對越來越多人變得清晰，他們選擇購買並持有它。

• 絕對固定的供應量，無法被政府、銀行或其他強大利益集團改變，意味著你的份額不會被貶值。
• 其數字特性和自我清算能力意味著它可以隨時以相對較低的成本轉移到世界任何地方。
• 持有比特幣的私鑰意味著你對財富擁有單方面的、主權控制，並且不存在交易對手風險。

將討論轉向效用而非內在價值，立即揭示了那些依賴這一論點反對比特幣的批評者的自相矛盾。如果價值取決於資產為個人提供的效用，而這種效用顯而易見，那麼從邏輯上講，比特幣對許多人來說都具有相當大的價值。這正是我們在市場上看到的情況。

比特幣如今在市場上的估值達到數萬億美元，隨著更多人親自發現其效用，這一價值還將增加數萬億。

隨著人們對比特幣是什麼、它如何運作以及它帶來的效用的理解不斷髮生變化，比特幣的價格將繼續波動。但對於比特幣或任何其他資產而言，這一過程並沒有什麼“內在”之處。

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