預測市場與競爭格局分析

背景介紹

預測市場是一種以未來事件結果爲基礎進行交易的投機型市場,其核心功能是通過合約價格聚合分散信息。在特定條件下,合約價格可解釋爲事件發生的概率預測。大量研究表明,預測市場的準確性非常高,往往優於傳統預測方法。這種預測能力源自"羣體智慧":任何人都可參與市場,掌握更好信息的交易者有經濟動機參與交易,從而推動價格向真實概率靠攏。

現代預測市場起源可追溯至1980年代末。1988年在愛荷華大學創辦的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一個學術預測市場。盡管規模有限,IEM長期展現出令人印象深刻的預測準確率。在選舉前一周,該市場預測候選人得票率的平均絕對誤差爲1.5個百分點,優於同期民調。

1990年,經濟學家Robin Hanson提出"Idea Futures"概念,即建立機構讓人們對科學或社會命題下注。他認爲這能形成"可見的專家共識",並通過獎勵準確預測、懲罰錯誤判斷來激勵誠實貢獻。這一構想爲預測市場理論拓展奠定基礎。

進入1990年代,部分線上預測市場開始出現。1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX)是一個用虛擬貨幣交易電影和演員"股份"的娛樂預測市場。HSX被證明非常擅長預測電影票房和奧斯卡獎,有時準確度甚至超過專業影評人。

Kalshi

Kalshi是首個獲美國商品期貨交易委員會(CFTC)批準、提供事件合約的聯邦監管預測市場交易所。用戶可在平台上就真實世界事件結果進行交易。事件合約是二元期貨(是/否),若事件發生,合約價值爲$1;若不發生,則爲$0。

用戶可買入或賣出價格介於$0.01與$0.99之間的"Yes"/"No"合約,價格代表市場對事件發生概率的隱含預期。若預測正確,合約按$1結算,交易者可獲利。Kalshi本身不持倉,僅作爲撮合平台匹配多空雙方,靠交易手續費盈利。

市場創建流程

• 提案與審批:新的事件市場可由Kalshi團隊或用戶提出,需通過內部審查並符合CFTC監管標準。
• 合約認證:獲批後,該事件在Kalshi的指定合約市場(DCM)框架下正式上線。
• 上線交易:美國用戶可通過Kalshi的App、官網或與券商的集成平台進行交易。

初始流動性與定價

• 訂單簿機制:新市場啓動時訂單簿爲空,用戶可掛出限價單。
• 做市激勵:爲鼓勵流動性,掛單方通常免手續費。
• 價格發現:價格隨供需動態變化,反映市場對事件概率的共識。

市場結算機制

• 結果確認:依據事先指定的權威數據源判斷事件結果。
• 自動結算:若事件發生,持有"Yes"合約的用戶自動獲得每份$1的收益;反之,"No"方獲勝。

費用結構

Kalshi對不同類型訂單和市場收取不同費用,具體費率根據合約價格和數量計算。

Polymarket

Polymarket是構建在Polygon上的分布式預測市場平台,用戶可交易事件結果對應的二元結果代幣(Yes/No Tokens)。它採用Conditional Token Framework(CTF),使每對結果代幣用stablecoin(USDC)全額抵押,交易機制採用混合式中心限價訂單簿(CLOB)。市場結算通過UMA的Optimistic Oracle完成。

條件代幣框架(CTF)和結果代幣

Polymarket使用Gnosis的CTF將每個市場結果表示爲條件代幣,部署在Polygon鏈上。對於二元市場,生成兩個ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同時以同金額USDC作爲抵押。

混合式訂單簿架構(CLOB/BLOB)

Polymarket採用Binary Limit Order Book(BLOB)的混合式架構,將離線訂單管理和鏈上交易結算維持在一起。用戶在離線簽署訂單,操作節點搜索匹配訂單,如有符合則經由smart contract完成鏈上經濟交換。

UMA Optimistic Oracle

Polymarket通過UMA的Optimistic Oracle經由社群形成共識。事件結束後,任何人都可提交結果揭示並押上保證金,進入可爭議期。如無爭議,此結果被接受;如有爭議,通過UMA社群投票解決。

Kalshi vs Polymarket:結構和技術對比

Polymarket同期全平台六月交易量爲11.6億美元,略高於Kalshi的約8億美元。兩個平台在監管合規、技術架構、結算機制等方面存在顯著差異。

市場拓展策略/增長動能

學術洞察:《加密代幣的賭博傾向》

最新研究提供了加密資產與賭博行爲之間存在關聯的有力證據:

1. 人均彩票銷售額能預測對加密代幣的關注度。
2. 在人均彩票銷售額較高地區,ICO或NFT發布後,錢包活躍度會迅速上升。
3. 賭博合法化作爲自然實驗,結果顯示加密代幣與賭博行爲存在"替代效應"。

加密賭博市場:Stake.com作爲代表樣本

Stake在短短幾年內實現爆發式增長:

• 2022年毛博彩收入約26億美元
• 2024年收入達約47億美元,較2022年增長約80%
• 擁有超過60萬名活躍用戶
• 已成爲全球第七大博彩公司

預測市場相比傳統博彩公司的優勢

• 事件進行中可交易(提前派彩/止盈)
• 用戶可在事件尚未結束時買入或賣出倉位,提前鎖定盈虧
• 更靈活地進行投機決策

行業整體規模

2024年加密賭場的總博彩收入已超過810億美元,即便許多國家監管趨嚴,仍無法阻止其增長。這說明"加密×賭博"的交集已經形成一個極其龐大的用戶與資金池。

用戶重疊:人口特徵與行爲一致

多項研究與問卷調查證實,炒幣者與賭博者在關鍵人口與行爲特徵上高度重合:

• 年輕、男性、追求風險
• 全天候在線

加密敘事的演變:走向合規化

加密行業整體敘事從"不受監管"的自由創新,轉向機構主導、監管合規的正軌。這一轉變爲Kalshi這樣的受監管平台帶來了有利的競爭環境,也凸顯了其監管護城河(CFTC批準)的戰略價值。

Kalshi的策略:定位爲"交易"而非"賭博" + Robinhood分發渠道

Kalshi在品牌定位上非常謹慎,刻意避免"賭博"標籤,而是將自身塑造爲一個新型的交易平台:

• 強調平台是撮合交易所,並非莊家
• 將事件合約視爲金融衍生品
• 與Robinhood達成合作,嵌入其生態系統
• 在市場宣傳和媒體材料中回避"賭博"一詞

通過將預測市場包裝爲"交易體驗",Kalshi吸引了更廣泛的用戶羣體,包括那些喜歡投機但希望自認爲在"理性投資"的用戶。