FIT21法案解讀：界定數字資產監管框架

近日，美國衆議院以279票對136票通過了FIT21法案。該法案全稱爲"21世紀金融創新與技術法案"，旨在建立數字資產的監管框架，可能成爲對加密貨幣行業影響最深遠的法案之一。

主要監管機構

法案規定，數字資產的監管由兩個主要機構負責：

• 商品期貨交易委員會（CFTC）：負責監管數字商品交易及相關市場參與者。
• 證券交易委員會（SEC）：負責監管被視爲證券的數字資產及其交易平台。

數字資產的定義

法案將"數字資產"定義爲一種可交換的數字表徵形式，具有以下特徵：

• 可在不依賴中介的情況下由個人直接轉移
• 在密碼學保護的公共分布式帳本上進行記錄

這一定義涵蓋了從加密貨幣到代幣化實體資產等廣泛的數字形態。

商品與證券的區分標準

法案提出了幾個關鍵要素用於區分數字資產是否屬於證券或商品：

1. 投資合同（Howey測試）：如果資產購買被視爲投資，且投資者期待通過第三方努力獲利，該資產通常被視爲證券。

2. 使用與消費：如果數字資產主要用作消費品或服務的媒介，可能被歸類爲商品。

3. 去中心化程度：高度去中心化的網路背後的數字資產更傾向於被視爲商品。

4. 功能與技術特性：資產的技術構建和功能實現方式也是分類依據。

5. 市場活動：如果資產主要通過投資預期回報進行營銷，可能被視爲證券。

去中心化程度的具體標準

法案對去中心化程度提出了具體標準：

1. 控制權：過去12個月內，無個人或實體能單方面控制或改變系統功能。

2. 所有權分布：過去12個月內，無相關方擁有超過20%的資產發行總量。

3. 投票權：過去12個月內，無相關方能影響超過20%的投票權。

4. 代碼修改：過去3個月內，發行方未進行實質性單方面修改，除非爲解決技術問題。

5. 市場營銷：過去3個月內，發行方未將資產作爲投資向公衆推廣。

功能與技術特性的影響

數字資產與底層區塊鏈技術的聯繫決定了其監管方向：

• 如果資產主要通過區塊鏈自動化程序提供經濟回報或投票權，可能被視爲證券。
• 如果資產主要作爲交換媒介或用於獲取商品服務，則可能被分類爲商品。

程序化發行特性

法案指出，即使資產按投資合同條款出售，如果是通過程序化區塊鏈系統自動發行，它們本身不自動成爲證券。這是因爲：

• 程序化操作降低了個人對資產運作的直接控制
• 去中心化特性確保資產操作遵循預設規則
• 智能合約等工具提供了規則和邏輯的透明性

治理和投票功能的處理

對於具有治理和投票功能的數字資產，法案存在一定矛盾：

• 高度去中心化（無人控制超過20%投票權）傾向於將資產視爲商品
• 投票權和治理參與可能使資產被視爲證券

解決這一矛盾需要評估：

• 投票權對資產價值和運作的實質影響
• 持有者的主要目的是獲取經濟回報還是使用資產進行交易

技術和創新支持

法案還提出了一系列支持措施：

• 擴展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC，促進金融科技政策制定
• 建立CFTC與SEC聯合諮詢委員會，專注數字資產問題
• 研究去中心化金融（DeFi）對傳統金融市場的影響
• 探索非同質化代幣（NFTs）在金融市場中的作用和監管需求

這些措施表明了監管機構對加密貨幣行業合規化的積極態度，爲DeFi和NFTs的未來監管奠定了基礎。