市場進入高位震蕩階段，結構性風險逐步顯現

近期市場呈現增長信號與資金熱潮並存的局面，但這可能掩蓋了潛在的結構性風險。目前市場或已步入高位震蕩階段。

市場概況

• 宏觀環境偏暖：貿易言論緩和與通脹降溫提振了市場情緒
• 資金動能減弱：穩定幣和ETF資金流入連續下滑，新增買盤不足
• 價格與動能背離：比特幣價格漲，但資金、場外溢價、ETF同步降溫，回調風險上升

宏觀與市場環境

貿易波動和CPI數據引發短期市場混亂，企業債熱潮支撐股市但加劇美債危機。消費者與企業高槓杆疊加联准会政策限制，系統性流動性風險開始顯現。

資金流向分析

外部資金流

• ETF資金：本週流入6.09億，流入量持續下滑
• 穩定幣：本週增發8.77億，日均增發1.12億，處於低位

場內情緒指標

• 場外溢價：穩定幣溢價持續在水下下行

比特幣（BTC）

• 技術面：市場處於震蕩上行區間
• 鏈上籌碼分布：10萬美元以上籌碼增強

以太坊（ETH）

• 走勢弱於BTC，ETH/BTC比價下破，資金持續回流至BTC
• 鏈上異動：活躍地址上升，可能預示階段性築底完成

鏈上數據分析

穩定幣資金流動

本週穩定幣總量小幅增長至2112.56億，增發量僅爲8.77億，較前期大幅回落。日均增發下降至1.25億，創近四周新低，顯示資金流入明顯放緩。這可能反映市場進入觀望階段，短期內流動性邊際走弱，需警惕潛在盤整壓力。

ETF資金流動

BTC ETF連續三周流入放緩，本週僅淨流入6.09億，資金邊際影響力顯著下降。雖然價格尚在漲通道內，但與基礎資金面形成背離，存在漲乏力與調整風險。若後續ETF流入無顯著回暖，加之穩定幣投放趨緩，市場可能進入中短期震蕩或技術性回調階段。

場外折溢價

本週場外折溢價持續在水下下行，與價格形成背離，表明場外資金流入正在減弱，市場新增動能疲軟。這一趨勢與穩定幣增發速率回落、ETF資金流入大幅下降形成一致信號，顯示市場正處於存量博弈階段，缺乏新的推動力量。

URPD分析

比特幣在10.18-10.4萬美元區間的籌碼佔比上升了1.72%，表明該區域逐步形成市場共識。這一籌碼堆積反映出該區間具有較強的支撐屬性，但同時也可能成爲短期阻力帶。在當前ETF資金持續淨流出、穩定幣增發放緩的背景下，新增買盤動力不足，價格上行可能受限。

持幣地址結構變化

• 10k-100k大型地址：在價格衝高時選擇減倉，回落時少量回補，體現出短期避險與高位調倉策略
• 1k-10k地址：漲過程中小幅增持，高點快速減倉，顯示交易性強、追漲殺跌明顯
• 100-1k地址：持續穩步增持，未見明顯減倉，反映中小型資金對市場仍具一定信心

整體來看，大資金態度趨於謹慎，而中小資金構成當前價格區間的重要支撐，市場處於觀望與博弈階段。

盤面形態分析

市場在1小時級別衝高後回落測試10萬美元附近支撐位，當前交易區間已橫盤近8天。4小時圖顯示指標已修復，存在進一步上衝可能。但結合近期資金面數據背離來看，若無重大利好消息，可能在本次上衝後力度衰竭。