數字資產金庫公司：加密貨幣投資的新領域

隨着加密貨幣市場的不斷發展，一種新型的投資方式正在興起——數字資產金庫公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。這些公司採用類似某知名企業的策略，通過在公開股票交易所上市的永久資本工具，爲投資者提供數字資產投資機會。經過深入研究，這種投資理念展現出巨大潛力，值得重點關注。

作爲專業投資者，我們始終保持對既有觀點的審慎態度。考慮到某些公司股票持續存在溢價，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們認爲DAT趨勢蘊含着非對稱投資機會。盡管溢價幅度可能會波動，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，通過某些DAT公司，隨着時間推移，投資者有可能持有比直接購買BTC更多的每股BTC（BTC-per-share，"BPS"）。舉例來說：

如果以資產淨值兩倍的價格購買某DAT公司股票，實際上是購買了0.5 BTC，而非直接購買1.0枚BTC。但是，如果該公司能夠籌集資金，並且BPS每年增長50%（去年增長了74%），那麼到第二年年底，投資者將擁有1.1 BTC，超過直接購買現貨的數量。

要相信DAT公司能夠持續發展BPS，需要相信以下三點：

1. 股票並非總是以公允價值交易，市場可能出現非理性，導致估值相對於資產淨值過高。

2. DAT公司股票的高波動性爲其出售可轉換債券或通過出售看漲期權獲取高額溢價創造了條件。

3. 管理層具備充分的財務智慧，能夠利用這些條件。

DAT成功的一個被低估因素是它們將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是將加密貨幣轉化爲股票。對某些公司、ETF以及新一波DAT產品的強勁需求表明，大量資金此前因加密貨幣原生產品的入門復雜性而望而卻步。值得欣慰的是，現在有更多資本通過"傳統"系統進入該領域。

從結構性供應角度來看，DAT與ETF也呈現出有趣的對比：購買DAT可以有效鎖定供應，由於DAT實際上是單向封閉式基金，因此出售的可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可以像積累一樣輕易消散。這種現象可能對標的資產的價格產生更好的影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲儲備，又不會助長拋售。

目前市場上已經出現了多家專注於不同加密貨幣的DAT公司：

1. BTC DAT公司：其中一家引人注目的公司由長期比特幣支持者領導，得到了三大行業巨頭的支持。該公司規模適中，能夠靈活地以較快速度實現BPS增長，並以較高溢價進行交易。

2. SOL DAT公司：一家新興的DAT公司正在將類似策略應用於Solana生態系統。Solana作爲BTC的替代品具有多個優勢：漲空間可能更大、波動性更高、質押收益可促進每股SOL增長，以及目前可用替代品較少。

3. ETH DAT公司：最近還出現了美國首家以太坊數字資產金庫公司，得到了領先以太坊軟件公司的支持。

這些DAT公司的成功及其在市場上的積極反響，推動了一系列類似項目的出現，爲投資者提供了更多元化的數字資產投資選擇。隨着行業的不斷發展，DAT有望成爲連接傳統金融和加密貨幣世界的重要橋梁。