加密交易平台Bullish再度衝擊資本市場

近期，一家知名加密機構再次瞄準美國資本市場。隸屬於Block.one的加密交易平台Bullish，在多年前嘗試上市未果後，重新啓動了IPO計劃。隨着美國監管環境逐漸明朗以及機構資本加速湧入，Bullish憑藉其豐厚的早期比特幣儲備和強大的傳統資本支持，再次向資本市場發起衝擊。然而，該平台仍面臨營收壓力和客戶集中度高等挑戰。

合規布局與資本支持，三年後重啓上市計劃

7月18日，Bullish向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO文件，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼爲"BLSH"。具體發行股票數量和價格區間尚未確定。此次IPO由多家頂級投行承銷，包括摩根大通、傑富瑞金融集團、花旗集團等。SEC授予承銷商30天內購買額外股票的選擇權。

Bullish CEO表示，公司選擇此時進行IPO是因爲認爲數字資產行業正處於下一個增長階段的起點。他強調透明度和合規性是Bullish運營的核心價值觀，這與公開資本市場高度契合。成爲上市公司將爲業務帶來關鍵優勢，如提升信譽、獲得更多資本渠道以及用於戰略收購的股權貨幣。

實際上，這並非Bullish首次衝擊資本市場。2021年，Bullish成立兩個月後就宣布擬通過SPAC合並上市，估值高達90億美元。當時，Bullish還通過PIPE融資募集約9億美元，其中包括知名投資人和機構的支持。然而，由於2022年下半年全球金融環境劇變，Bullish最終終止了SPAC計劃。

此次重啓IPO反映了Bullish對市場環境變化的敏銳反應和戰略調整。美國市場監管逐步明朗，多家加密機構爭相推進上市進程。傳統金融機構大規模進場數字資產領域，比特幣、以太坊現貨ETF持續吸金，上市公司囤幣潮來襲，加速了加密行業的合規與機構化趨勢。

Bullish已逐步完成全球合規布局，在多個國家和地區設立子公司，包括今年初獲得香港證監會（SFC）頒發的虛擬資產交易平台牌照。此外，Bullish獲得了重量級傳統資本的支持，其重要股東包括硅谷知名投資人。而CEO本身具備豐富的資本市場經驗，曾任紐約證券交易所集團總裁，主導多個上市項目。

巨額虧損難掩雄厚儲備，管理層高持股比例

作爲EOS的母公司，Block.one曾通過ICO籌得42億美元的驚人數額，至今仍是比特幣數量最多的私企公司之一。目前，Bullish的主要業務分爲交易所Bullish和加密媒體CoinDesk。

根據最新IPO文件顯示，截至2025年3月31日，Bullish Exchange累計交易量已超過1.25萬億美元，其中現貨交易是重要業務。今年第一季度，Bullish的BTC和ETH現貨交易量分別達到1086億美元和523億美元，較上年同期分別增長36%和43%。

然而，Bullish的核心業務板塊存在明顯的客戶集中風險，高度依賴大客戶。前五大客戶就佔據現貨交易量的69%、交易收入的83%。

從盈利數據看，Bullish近年財務表現波動明顯。2022年淨虧損高達42.46億美元，2024年實現7956萬美元淨利潤，而今年Q1出現3.48億美元淨虧損，較去年同期1.05億美元淨收入形成強烈對比。

盡管業績承壓，Bullish仍保持充沛的流動性。截至2025年3月31日，Bullish持有的流動資產價值逾19.62億美元，包括17.35億美元比特幣、1.44億美元穩定幣、2800萬美元現金、2200萬美元以太坊及3300萬美元其他數字資產。總負債約爲7億美元，包括客戶存款、加密資產負債等。

股權結構方面，Bullish的控制權高度集中在管理層手中。多名高管共持有超過六成以上的A類普通股和絕大部分股權。重要外部機構股東包括幾家知名投資公司。

總的來說，借助監管窗口的開放和資本市場的回暖，Bullish正試圖搶奪進入主流市場的通行證。然而，Bullish能否真正在資本市場站穩腳跟，未來仍面臨不小挑戰。