光纖光纜行業底部復蘇 海上風電與AI需求雙輪驅動

光纖光纜行業正在經歷底部復蘇。自2023年以來，由於海外電信需求減緩和國內海上風電項目延期，該行業經歷了一輪下行週期，導致行業估值大幅壓縮。然而，隨着2024年的到來，國內海上風電建設逐步恢復，海外電纜需求增加，同時高端光纖在人工智能需求推動下有望擺脫週期性特徵。這些因素共同推動光纖光纜行業走出低谷，邁向復蘇階段。

國內海上風電建設呈現積極態勢，海纜出口也在穩步推進。2024年4月底，廣東陽江帆石二1000MW海上風電項目發布風機採購招標公告，標志着海上風電行業正在加速復蘇。作爲海上風電建設的關鍵環節，海纜行業具有良好的競爭格局和較高的入行門檻，有望從我國海上風電建設進程中獲益。同時，國內線纜企業憑藉技術優勢不斷開拓海外市場。近年來，多家國內龍頭企業成功突破海外客戶壁壘，承接了多個重要國際項目。國內外市場的雙重驅動，有望推動海上風電業務走出低預期和低景氣的困境。

在人工智能驅動下，特種光纖正成爲重要的元器件，爲國產替代創造了良好機遇。傳統上，全球主流光纖市場以電信和傳統IDC市場所用的標準光纖爲主，行業發展與全球電信網路建設週期密切相關。但隨着人工智能需求的增長，高端光纖產品——特種光纖迎來新的發展機遇。目前，AI特種光纖主要包括保偏光纖、摻餌光纖和空心光纖。這些光纖在不同應用場景中發揮重要作用，如保偏光纖用於維持光的偏振性，摻餌光纖適用於長距離高精密傳輸，空心光纖則在短距離高速傳輸方面具有優勢。目前，全球AI算力中心多採用海外品牌的高端光纖。在AI需求快速增長的背景下，具有深厚技術積累的中國光纖光纜龍頭企業有望抓住新的供應鏈機遇。

投資建議方面，特種光纖作爲一種小批量、高價值的器件，與標準化程度高、易於批量生產的普通光纖不同，其生產要求廠商掌握從原材料、工藝設計到生產制造的全流程技術，具有較高的壁壘。我們認爲，經歷過完整光纖光纜產業週期的行業龍頭企業將充分受益於海上風電景氣度回升以及AI、衛星通信推動的技術創新，實現雙重增長。建議重點關注國內外相關領域的領先企業。

需要注意的風險包括：AI發展不及預期、海上風電建設進度低於預期，以及技術迭代風險。