RWA流動性中樞：TProtocol V2的創新與挑戰

在當前加密貨幣市場中，實物資產代幣化(RWA)領域正面臨着一些挑戰。雖然MakerDAO提供了較高的利息，但其操作較爲復雜；而Ondo雖然專注於國債，卻存在KYC繁瑣、門檻高和流動性不足等問題。市場亟需一種資產純淨且對普通用戶友好的國債代幣解決方案。

TProtocol V2應運而生，旨在解決這些痛點。從表面上看，TProtocol是一個借貸產品。以Matrixdock pool爲例，它允許使用STBT（Matrixdock發行的國債代幣）作爲抵押物來借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

TProtocol的一個顯著特點是STBT借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%，理論上可實現99.5%的利用率，意味着幾乎所有的國債收益都可以傳遞給rUSDP持有者。爲了應對可能的大額退出，TProtocol採用了與借款方進行場外交易(OTC)的模式，給予Matrixdock一定時間來出售國債償還貸款。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所(DEX)出售USDP來實現。

與Ondo-OUSG或Matrixdoc-STBT等只向合格投資者開放的代幣不同，TProtocol通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的利息最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。這種模式不同於此前頻繁出現問題的機構信用貸，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的條款明確規定了投資對象爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告，同時與Chainlink合作提供儲備證明。

盡管如此，該系統仍然在一定程度上依賴於對底層國債資產托管機構的信任。爲此，TProtocol針對不同的RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。例如，未來如果與Ondo合作，將會建立一個新的Ondo Pool，存入USDC後獲得rUSDP-Ondo這樣的新代幣。

在其他方面，TProtocol的設計也相當激進。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似於GMX，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP的雙層結構，類似於sfrxETH/frxETH的架構。iUSDP是收益自動累積版的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在DEX等平台提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其有潛力超過普通國債收益，類似於sfrxETH的收益提升模式。

目前，RWA領域競爭激烈，MakerDAO佔據了主導地位。然而，作爲一個超額抵押穩定幣，MakerDAO用於購買國債的資產比例有限。如果存DAI領取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。借鑑sfrxETH/frxETH的設計理念，TProtocol爲用戶提供了潛在超越基礎國債收益的機會。