市場觀察週報【6.21 - 6.28】：宏觀緩和助推幣市反彈，主流幣強勢震蕩山寨蓄勢待發

宏觀環境改善，市場情緒回暖

全球地緣衝突趨緩，联准会降息預期升溫，納斯達克指數再創新高。資金大規模回流加密貨幣市場，主流幣種價格回升至高位，小市值代幣止跌企穩，整體市場呈現蓄勢待發態勢。

資金面明顯改善:

加密貨幣ETF本週淨流入17億美元，穩定幣發行加速，場外溢價率有所上升，顯示資金面持續向好。

主流幣種表現強勁:

比特幣高位強勢震蕩，以太坊跟隨漲但動能略弱，加密貨幣相關概念股表現活躍。

小市值代幣流動性邊際改善:

TOTAL2指數反彈受阻回調，OTHERS市值佔比止跌震蕩，鏈上榮枯指數報53，仍未擺脫弱勢格局。

當前市場處於整理末端，短期內需等待資金突破配合，密切關注小市值代幣結構性轉強與主流幣種資金回流跡象。

一、宏觀經濟與市場環境分析

• 2025年下半年，美國經濟預計從溫和增長轉向增速放緩，零售銷售和就業數據疲軟預示消費與投資動能減弱；
• 通脹受關稅和油價影響小幅上升，但仍在可控範圍內；
• 關稅政策不確定性降低，針對性加徵和豁免並存。

二、資金流向與主流幣種市場結構分析

外部資金流向

• ETF資金：本週淨流入17億美元，流入規模大幅增加
• 穩定幣：本週增發18億美元，日均增發2.63億美元，處於較高水平

市場情緒指標

• 場外溢價率：穩定幣溢價率持續上升

比特幣(BTC)分析

• 技術面：106,000美元附近強勢震蕩
• 鏈上籌碼分布：與上周相比變化不大，103,000美元附近形成短期較強支撐

以太坊(ETH)分析

• 相對比特幣走勢：ETH/BTC比價維持震蕩，資金優先流入比特幣
• 鏈上活動：活躍地址數量上升，反映市場情緒回暖

宏觀經濟回顧

經濟增長面臨放緩風險

美國經濟目前仍展現韌性，但潛在疲態不容忽視。就業數據顯示，非農就業近兩月月增10-15萬人，優於預期，失業率穩定在4.2%的低位，勞動力市場整體穩健。然而，非農就業數據連續下修，初次和持續領取失業救濟金人數突破區間上限，裁員人數也維持近年高位，暗示就業市場存在走弱隱憂。

消費數據同樣呈現兩極化趨勢：服務消費保持動能，實際個人消費支出月增0.3%；但商品消費疲軟，5月零售銷售月增率大幅轉負至-0.9%，主要受汽車、建築園藝等大宗商品在關稅提前搶購潮消退後動能減弱影響。綜合來看，美國經濟下半年料將趨緩，增長放緩風險上升。

關稅政策不確定性減弱

關稅政策的不確定性正逐步降低。7月9日對等關稅豁免到期後，政府釋出更多細節，顯示政策傾向有條件加徵而非全面施壓。對等關稅高概率延長豁免，避免直接加徵高稅率；產業關稅則非全面課徵，例如非鋼鋁成分商品可免50%高關稅，僅適用10%對等關稅，部分貿易協定免稅通道保留。半導體關稅可能採取類似模式，兼顧加徵與豁免。整體而言，關稅影響漸趨可控，對經濟和通脹的衝擊有限。

中性利率展望

市場預測2025年9月17日降息25個基點，2025年全年降息3次至3.75%，中性利率降至3.25%。7月是否提前開啓降息是目前政策制定者博弈的重點，目前關稅政策7月9日最後期限又延長90天，已成長期博弈。關稅影響開始逐步顯現，同時央行最近一個月繼續縮減資產負債表收緊流動性，導致貨幣供應量指標和比特幣價格近期出現多頭震蕩走勢。

下周重要事件影響

需關注下周公布的就業、物價、消費等關鍵經濟數據，以及央行官員講話，這些信息將影響市場對經濟前景和貨幣政策的預期。

鏈上數據分析

1. 短期影響因素分析

穩定幣資金流動: 本週穩定幣增發量達18.39億美元，環比增長119%，日均增發2.63億美元。周內穩定幣增發呈加速趨勢，與比特幣價格反彈漲相呼應。後續關注穩定幣增發能否維持加速態勢，以支撐價格突破。

ETF資金流向: 本週比特幣ETF淨流入17.21億美元，環比增加3.80億美元。盡管比特幣價格上周末創近期新低，但ETF流入量保持強勁，反映機構投資者長期看好。若ETF流入增長趨勢持續，將進一步支撐比特幣價格和市場情緒。

場外溢價率: USDT和USDC場外溢價率走勢與上周類似，周初快速上升至接近100%後略有回落，反映周初資金回流高峯。整體溢價率趨勢從下降轉爲橫向震蕩，但尚未出現牛市典型的輕微溢價，市場情緒仍偏保守。

交易所比特幣餘額: 近一年比特幣交易所餘額與價格呈反比趨勢。本週交易所餘額持續下降，有利於維持比特幣多頭趨勢。

長短期持有者持倉: 6月22日後，長期持有者持倉量輕微回落，短期持有者持倉量開始上升，顯示本週反彈主要由短期投資者推動。需警惕短期反彈結束的回調風險，關注長期持有者持倉量回落拐點。

2. 中期影響因素分析

持幣地址分布: 本週100-1000 BTC持有地址佔比繼續上升創新高，10,000-100,000 BTC地址佔比輕微回落，1,000-10,000 BTC地址佔比小幅震蕩。整體呈現中小持幣地址吸收大戶拋壓態勢。

URPD分析: 本週BTC籌碼密集區變化不大，主要支撐區間在93,000-98,000美元和100,500-105,000美元。