Pantera：從比特幣到"幣股"的十二年徵程

Pantera Capital 正在構建一個多元化的加密投資矩陣。作爲加密世界的先行者之一，Pantera 經歷了比特幣的崛起、DeFi 的繁榮，也曾遭遇挫折。十二年過去，這家公司依然活躍在市場前沿，甚至在新興的"幣股"浪潮中表現得更加積極。

多家通過融資購買加密貨幣的上市公司背後，都能看到 Pantera 的身影。作爲加密敘事的老將和市場週期的常青樹，Pantera 究竟是一家怎樣的風險投資機構？它當前又在布局怎樣的新戰略？

Pantera 的投資歷程

Pantera Capital 於 2013 年開始進軍加密行業，是最早涉足這一領域的風投之一。它推出了美國首支專注於比特幣的投資基金，並在 2013 至 2015 年間購入了全球約 2% 的比特幣，最終實現了超過 1000 倍的回報。

然而，Pantera 能夠在多個市場週期中保持活力的關鍵，不僅僅在於一次成功的押注，更在於其對市場結構變化的持續適應能力。

當 ICO 熱潮興起時，Pantera 迅速推出了早期代幣基金；在 DeFi 夏天來臨之際，他們又設立了區塊鏈基金，爲投資者提供全方位的加密貨幣和區塊鏈市場投資機會。從基金形態到策略配置，Pantera 的應變思路始終緊跟市場脈搏。

目前，Pantera 管理着五種主要基金：風險基金、比特幣基金、早期代幣基金、流動代幣基金以及 Pantera 基金。根據其官方數據，管理資產規模超過 42 億美元，累計已實現收益約 5.47 億美元。

Pantera 的投資步伐依然保持高頻。數據顯示，其共投資了 214 個項目，在所有投資機構中排名第 13，近一年內參與投資的項目達 18 個。投資布局主要集中在四大領域：基礎設施、DeFi、CeFi 以及鏈遊。

在其投資組合中，不乏一些知名項目。但並非每次投資都能取得成功，目前已有 33 個項目宣告終止運營。

2024 年，Pantera 曾高調投資某加密項目，認爲其擁有 9 億活躍用戶網路的潛力。這一判斷促使其做出了基金史上最大規模的單筆投資。據估計，Pantera 對該項目的投資可能超過 2.5 億美元。然而，該項目的價格目前已較 2024 年高點回落超過 60%。

盡管如此，Pantera 的投資軌跡仍然清晰地展現了一家老牌加密風投的自我迭代和階段性冒險精神。

新戰場："幣股"崛起與 Pantera 的策略轉向

2025 年初，一級市場降溫，流動性和退出路徑成爲加密風投面臨的新挑戰。然而，在這樣的背景下，"幣股浪潮"悄然興起。

這一次，Pantera Capital 再次捕捉到了市場轉向的信號。在短短數月內，它評估了超過 50 家以"融資+買幣"爲核心策略的上市公司，並開始深度參與其中。

爲了把握這一新興機會，Pantera 專門推出了"DAT 基金"。目前，多位 Pantera 基金的有限合夥人已承諾出資，預計將在多個 DAT 項目中累計投入超過 1 億美元。

如今，在不同加密貨幣的"微策略"類公司中，都能看到 Pantera 的投資布局。值得注意的是，已有數家公司在短短一個月內股價漲幅超過百倍。Pantera 的合夥人將這類投資描述爲"正面贏，反面也輸不多"的結構。

Pantera 通常在 DAT 公司尚未公開交易，或仍以接近其代幣淨資產定價時入場，以避開公開市場的高溢價。無論如何，Pantera Capital 已在這波"幣股"浪潮中佔據了關鍵位置。

Dan Morehead：從宏觀交易到加密投資的轉型

要理解 Pantera Capital 的投資風格，就不得不提到其創始人 Dan Morehead。

Morehead 的職業生涯起步極爲傳統：普林斯頓大學工程系畢業後進入華爾街，在多家知名金融機構磨練交易技巧，最終成爲某對沖基金巨頭的首席財務官與宏觀策略主管。在那個階段，他管理的資產規模達到十億美元級，在全球貨幣和利率市場中遊刃有餘。

2003 年，他創立了 Pantera Capital，最初是一家傳統投資公司。直到 2013 年，一次長達四小時的深度討論徹底點燃了他對比特幣的興趣。從那時起，Pantera 轉型成爲專注於加密領域的風險投資機構。

當時，比特幣的價格與某知名電動車公司的股價相當，Morehead 做出了一個大膽決定：賣出所有該公司股票，全力押注比特幣。這也成就了 Pantera Capital 的第一次重大成功——比特幣投資基金。

Morehead 曾表示，投資的關鍵在於鎖定那些潛在收益遠超風險的機會。風險永遠存在，但真正重要的是找準能夠帶來爆發性回報的標的。

他強調："若想獲得超額回報，就不能跟隨主流，不能投資那些每個華爾街公司都有大量分析師關注的項目。這也是我們在投資者信中反復強調'讓另類投資變得更另類'的原因。"

如今，雖然 Morehead 較少出現在公衆視野，但 Pantera Capital 仍保有他留下的深刻印記：大膽、前瞻、緊貼市場結構。

十二年來，Pantera Capital 經歷了多輪市場敘事，投資了數百個項目，始終在混沌中尋找信號，在結構變革中重塑路徑。

在這場沒有終點的加密競賽中，Pantera 仍在不斷下注，繼續書寫其獨特的投資故事。