USDT暴雷可能性分析:數據視角

USDT的資產儲備成分與貨幣市場基金類似，主要由現金和高質量短期債券構成。2008年金融危機期間,規模達630億美元的Reserve Primary基金因持有1.2%的雷曼兄弟短期債券而陷入困境。這一微小的敞口引發了市場恐慌,導致兩周內1230億美元資金從貨幣市場基金撤出。

USDT是否會面臨類似風險?我們需要考慮兩個關鍵問題:

1. USDT資產儲備的流動性如何?
2. USDT是否可能遭遇大規模贖回?

就第一個問題而言,USDT的資產質量一直在改善。商業票據(CP)佔比從2021年二季度的49%下降到2022年一季度的24%,而美國短期國債(T-Bill)佔比則從24%上升到48%。據悉,2022年第二季度CP佔比可能進一步降至13%左右。同時,USDT持有的CP質量也在提升,3A級以上佔比從2021年二季度的93%增至2022年一季度的99%。

近期市場波動爲USDT提供了流動性壓力測試。一個多月內,USDT已贖回170億美元,流通量減少20%(從830億降至660億)。其中100億美元贖回發生在UST崩盤期間(5月12-15日),這充分展示了USDT的流動性。

關於第二個問題,如果出現極端情況(如一周內80%以上贖回),USDT確實可能脫鉤。但這種情況發生的可能性很低。USDT已成爲加密貨幣生態系統的重要組成部分,許多交易對和場外交易都依賴於它。保守估計,至少20%的USDT持有者不會或無法贖回。

此外,USDT的贖回機制也限制了極端贖回的發生。只有經過白名單驗證的機構才能直接與發行方進行贖回。USDT儲備中85%爲現金及等價物,其中超過一半是流動性極高的美國短期國債。

即使在極端情況下,假設80%的USDT持有者想要贖回,過程可能是:

1. USDT因賣壓而短暫脫鉤
2. 套利者介入購買USDT並贖回美元

歷史表明,這種脫鉤通常是短暫的。即使在UST崩潰引發的恐慌中,USDT也只是短暫跌至0.95美元就迅速反彈。

綜上所述,USDT暴雷的可能性很低。市場上的負面言論可能只是某些機構試圖制造小幅波動以獲利的策略。投資者應保持理性,關注USDT的長期表現和基本面,而不是被短期波動或謠言所左右。