坎昆升級完成，LRT賽道催化以太坊生態？

隨着坎昆升級的完成,以太坊及其生態代幣價格表現亮眼。模塊化概念和Layer2項目陸續推出主網,進一步推動了市場對以太坊生態的看好。流動性再質押(LRT)敘事也因EigenLayer項目的爆火而受到關注。

本文圍繞LRT賽道生態情況,對其現狀、機遇與未來做了詳細闡述。目前,很多LRT協議尚未發行代幣,項目同質化較嚴重。較爲看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol等具有特色發展路線的協議。LRT賽道未來仍是一個增長迅猛的利基市場,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

LRT賽道背景

坎昆升級臨近,以太坊生態代幣價格表現亮眼。模塊化概念和Layer2項目陸續推出主網,進一步推動了市場對以太坊生態的看好。

流動性質押項目在以太坊生態中佔較大份額,而"再質押"敘事隨着EigenLayer項目爆火而受到關注。

"再質押"概念由Eigenlayer於2023年6月提出。它允許用戶將已質押的以太坊或LST進行再質押,爲以太坊上的去中心化服務提供額外安全保障,並賺取額外獎勵。基於Eigenlayer的再質押服務,LRT相關項目應運而生。

LRT是套娃嗎?看看LRT的演化路徑

LRT是將LST進行質押後得到的"再質押憑證"。我們來追溯一下LRT的演化路徑:

Phase 1:以太坊原生質押

以太坊轉PoS後,驗證者需質押至少32個ETH來維護網路安全並獲得獎勵。

Phase 2: LST協議誕生

由於官方質押門檻高,質押平台應運而生,降低門檻並釋放流動性。用戶可獲得LST參與DeFi或兌換ETH。

Phase 3: Restaking協議誕生

發現LST可質押在其他網路獲得更多收益。Eigenlayer等再質押協議出現,爲ETH生態系統共享安全性,滿足用戶更高收益需求。

Phase 4: LRT的誕生

再質押協議出現後,發現LST質押後流動性鎖死。一些項目幫助用戶將LST再質押獲得收益,同時發放"再質押憑證"LRT,用戶可用LRT做更多金融操作。

Phase 5: Pendle協議加持LRT的爆發

Pendle爲LRT提供了精巧的應用方案,支持收益交易。用戶可通過Pendle鎖定空投收益、進行槓杆化流動性挖礦等。

小結:從ETH -> LST -> LRT是套娃嗎?

這需要分情況討論:

如果在單個DeFi生態內反復質押獲取憑證,讓下級資金反哺上級資產,這是套娃。

但以Eigenlayer + Pendle爲核心的經典再質押模式:

• Eigenlayer讓重復質押資產爲AVS提供保護,AVS爲應用鏈提供驗證服務並支付費用
• Pendle讓用戶可鎖定空投收益、進行槓杆化挖礦

這個模式本質是共享以太坊安全性,有正向資金流入,是合理的經濟模型。

簡言之,這輪LRT敘事的核心動力是:

1. LRT底層資產的生息能力(由Eigenlayer提供)
2. LRT的應用場景(Pendle給出範例)

LRT賽道生態情況

EigenLayer-再質押中間件

EigenLayer是以太坊的再質押集合,允許ETH質押者驗證以太坊生態系統之上的新軟件模塊。它通過提供經濟權益平台,讓權益持有者爲任何PoS網路做貢獻。

EigenLayer的產品機制:

• 幫助中間件項目快速冷啓動網路
• 允許質押者參與驗證不同網路和服務
• 爲第三方協議節省成本,享受以太坊安全性
• 爲再質押者提供多重收益和靈活性

EigenLayer AVS(主動驗證服務):

• 將以太坊主動驗證Rollup L2狀態數據的過程抽象爲AVS概念
• 目標是各種對共識安全需求較低的項目,如Dapp Rollup、預言機、跨鏈橋等

目前已有13家左右AVS項目,如EigenDA、AltLayer、Near等。

以太坊LRT項目梳理

以太坊上的LRT協議目前約有15個,9個已上線,6個在測試網。主要分爲3類:

1. Liquid-LSD Restaking:將LST統一管理放入外部Restaking協議,用戶獲得LRT。如KelpDAO、Restake Finance、Renzo。

2. Liquid Native Restaking:提供小額ETH節點服務,將節點內ETH提供給EigenLayer再質押。如Ether.fi、Puffer Finance。

3. 在Eigenlayer基礎上優化,提供安全和驗證服務,同時開展LRT業務。如SSV。

大部分LRT協議的機制創新點:

• 提供比Eigenlayer更強的安全性
• 優化分配策略
• 降低質押門檻

部分代表性項目:

Renzo:

• 抽象化復雜流程,構建投資組合
• 無存款額度上限
• TVL $777.7m,已鑄造217,817個ezETH

KelpDAO:

• 支持多種LST
• 提供AMM流動性池,可隨時redeem rsETH
• TVL $718.76m

Puffer Finance:

• 反罰沒的流動性質押協議
• 降低再質押門檻至2 ETH
• 採用secure-signer & RAVe提升安全性
• TVL $1.40b,已鑄造365,432個pufETH

此外還有Restake Finance、SSV network、Swell、Ether.fi等項目。

LRT賽道未來預測

整體上,LRT是增長迅猛的利基市場。未來收益取決於Eigenlayer等再質押服務項目的能力。目前仍處早期階段,項目同質化嚴重,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

風險:

• 罰款風險
• 集中化風險
• 合約風險
• 多層次風險疊加

未來機會:

• 與其他DeFi協議多重組合
• 利用DVT技術提升安全性
• 向多鏈擴展