RWA資產屬性探究及境內投資者合規要點

RWA(現實世界資產)是通過區塊鏈技術將現實中的物理或傳統金融資產轉化爲數字令牌的過程。這些代幣化資產被引入去中心化金融(DeFi)生態系統,提升了資產的流動性、透明度和可訪問性,爲投資者開闢了新的投資領域。

近年來,RWA代幣化市場快速發展。預計到2025年底,全球市場規模有望達到500億美元,長期潛力更是高達18.9萬億美元。美國憑藉成熟的金融市場和清晰的監管框架,成爲這一趨勢的風向標。然而,合規性仍是不可忽視的核心挑戰。

對中國大陸投資者而言,參與RWA投資既充滿吸引力,又需謹慎行事。由於Web3行業監管環境因國而異,投資者必須同時遵守國內外的法律法規,包括反洗錢(AML)與了解客戶(KYC)要求、資本管制政策,以及數字資產相關的稅務申報和監管規定。

本文將深入分析RWA資產投資,探討大陸投資者參與其中的合規要點,以助力讀者在把握機遇的同時規避潛在風險。

RWA全球趨勢

根據證券代幣市場數據,截至2024年底,全球已有超過500億美元資產被代幣化,其中房地產佔300億美元。隨着機構採用區塊鏈技術,預計這些數字將在2025年大幅上升。長期來看,到2033年RWA市場可能達到18.9萬億美元,顯示出巨大潛力。

2025年被視爲RWA發展的關鍵轉折點,市場從實驗階段邁向實際應用,機構參與度和監管框架的成熟成爲主要驅動力。

1. 美國

美國RWA代幣化市場蓬勃發展,預計2025年底市場規模將達500億美元,以美國國債爲主要驅動力。美國市場受益於穩定的監管環境和機構參與。SEC已發布代幣化證券註冊指導,考慮允許使用分布式帳本技術發行、交易和結算證券。

大型金融機構積極布局,如BlackRock的BUIDL基金在2024年3月推出,吸引超4.6億美元資金。Robinhood於2025年4月提交提案,呼籲建立聯邦監管框架,標志傳統金融與區塊鏈融合的關鍵一步。

2. 歐盟

歐盟《加密資產市場法規》(MiCA)於2024年12月30日全面生效,爲包括RWA在內的加密資產提供全面監管框架。MiCA涵蓋資產參考代幣(ARTs)和電子貨幣代幣(EMTs)的發行,旨在平衡透明度、安全性和創新,推動RWA在歐洲的廣泛應用。2025年,歐盟將繼續完善Level 2和Level 3措施,確保監管框架的實施。

3. 新加坡

新加坡作爲區塊鏈和金融科技的全球中心,在RWA代幣化領域展現強勁勢頭。金融管理局已發布數字支付令牌的發行和保管指導方針,詳細規定業務行爲和消費者保護措施。

Emurgo、Helix和D3 Labs等公司蓬勃發展,InvestaX作爲領先的代幣化SaaS平台獲得MAS許可,進一步推動RWA生態系統建設。

4.香港

香港憑藉亞洲金融中心地位,在RWA代幣化領域展現顯著潛力。證監會和金管局通過前瞻性政策積極推動數字資產和RWA代幣化發展。

2025年Web3 Festival期間,RWA代幣化成爲討論焦點,預計房地產和金融證券領域項目將增加。預測2025年香港非穩定幣代幣化資產將超過300億美元。

5. 其他亞洲國家

泰國:曼谷將於2025年4月25日舉辦ONCHAIN 2025會議,這是亞洲首個專注於RWA的會議,吸引了來自傳統金融、FinTech和Web3的200多位領導者,討論RWA的趨勢、監管和創新。

日本:Saison Capital參與了ONCHAIN 2025,表明日本也在積極探索RWA的潛力。

大陸RWA發展現狀

在中國大陸,實物資產代幣化(RWA)目前處於監管的"灰色地帶",缺乏明確的法律和政策框架。區塊鏈及相關衍生技術及金融監管方面,RWA落地中國主要存在同質化代幣發行及流通方面的阻礙。

根據中國人民銀行等七部門聯合發布的《防範代幣發行融資風險的公告》,融資主體通過代幣的違規發售、流通向投資者籌集資金的行爲,本質上是未經批準非法公開融資的行爲。RWA項目可能被視爲證券或金融產品,需遵守嚴格的發行和交易要求,若未經批準公開發行,可能被認定爲非法集資。

大陸境內的RWA資產,爲規避合規風險常採取海外發行、使用非加密貨幣數字資產或專注特定領域(如供應鏈金融)等策略。然而,這些應對措施的保護作用有限。監管機構可能"透過形式看實質",將相關活動認定爲金融行爲,海外發行也無法完全規避大陸的監管觸及。跨境發行需同時滿足大陸和海外的法律要求,增加了合規的復雜性。

監管的不確定性導致項目方和投資者面臨多重合規風險。投資者需謹慎評估參與RWA項目的風險,避免因政策變化或法律責任而蒙受損失。

資產代幣化的優勢

資產代幣化不僅提供了去中心化且信任最小化的替代方案來取代現實世界的產品、投資工具或服務,還帶來了諸多顯著優勢。通過利用區塊鏈技術對現實世界資產進行代幣化,可以提升資產的價值、可訪問性和實用性,同時爲鏈下數據在去中心化金融(DeFi)生態系統中更廣泛的應用創造了條件。以下是資產代幣化的核心優勢:

1. 提高流動性

傳統市場中,金融事件通常記錄在各自獨立的帳本中,導致市場效率低下,例如交易成本增加和結算時間延長。不同系統之間缺乏互操作性,進一步加劇了流動性的碎片化。而資產代幣化通過創建可互操作的代幣化資產,有效解決了這一問題。

此外,代幣化可以將傳統上流動性較差的資產轉化爲數百萬甚至數十億個代幣,實現部分所有權。這些代幣可以在廣泛流通的交易所上市交易,消除了對高成本交易中介的需求,顯著擴大了潛在買家羣體,從而提高資產的流動性和市場效率。

2. 增強可訪問性

許多高收益資產因財務或監管門檻而對普通投資者遙不可及。例如,電影融資通常涉及高昂的前期成本和超出預算的風險,只有最富有的投資者才能參與。然而,一部成功的電影可能在短時間內帶來數倍回報。類似的投資機會還包括收藏跑車、不良海外資產或多戶型房產的購買與租賃。

代幣化通過類似於眾籌的模式,打破了這些限制。投資者可以購買與資產掛鉤的代幣,從而以較低的資本參與到原本難以進入的資產類別中。這種方式不僅降低了投資門檻,還爲更廣泛的投資者羣體提供了分享經濟回報的機會。

3. 提升透明度

高價值資產往往缺乏可靠且易獲取的信息,例如收益記錄、所有權歷史或銷售數據。這種信息的不透明在評估外國資產或買家無法親自檢查資產時尤爲突出。代幣化利用區塊鏈的公開性和不可篡改性,提供了解決方案。

通過代幣化,所有權記錄、利息或股息回報等信息可以被公開跟蹤和審計,具體取決於資產綁定的智能合約邏輯。這種溯源功能最大限度地降低了僞造和欺詐風險,尤其適用於葡萄酒、魚子醬等高價奢侈品以及時尚和藝術品等領域,從而增強了投資的安全性和可信度。

4. 釋放可組合性

資產代幣化最具前景的優勢之一是其與DeFi生態系統的可組合性。通過將現實世界資產的價值引入去中心化金融,用戶可以從鏈下抵押品產生的利息中獲益。例如,圍繞代幣化資產構建的去中心化貨幣市場,不僅增強了DeFi領域的流動性,還爲散戶投資者提供了接觸高端投資類別的新途徑。

未來,代幣化將爲智能合約開發者帶來更多創新機遇。通過組合與不同資產掛鉤的代幣,可以創建全新的合成資產、指數或代幣籃子。將現實世界的收入流轉化爲抵押品的能力,將進一步推動DeFi生態系統的快速發展,釋放出前所未有的潛力。

RWA資產性質

RWA通過代幣化將現實世界中的有形或無形資產數字化並記錄在區塊鏈上,並通過區塊鏈或交易所進行交易。這一過程爲RWA資產提供了流動性、透明度和可訪問性,但也帶來了法律和監管的復雜性。

1. RWA資產屬性的分類

RWA資產的屬性分類主要基於底層資產的類型和代幣化的法律結構。一般來說,RWA的底層資產可以分爲以下幾類:

• 證券:包括股票、債券、ABS等金融工具,這些資產通常代表所有權或債務關係。
• 實物資產:包括房地產、商品等有形資產,強調其物理存在和使用價值。
• 無形資產:如知識產權、版權等,更多體現經濟價值而非物理形態。

資產在代幣化後,法律分類可能發生變化,尤其是在是否被歸屬於證券進行監管方面。

若代幣化資產被設計爲可交易的投資工具(如被分拆爲小額份額),類似於REITs或者ABS,可能被監管機構分類爲證券,需要遵守相關證券法。因此,代幣化的RWA資產在美國市場需適應現有的證券法律,面臨監管挑戰。

2. 具體資產分析

因各個國家關於RWA的法律、政策可能不盡相同,在此以最具代表性的美國法規作爲分析對象。

• 美股代幣化

在美國,代幣化的美股通常被視爲證券,因爲它們代表了對公司所有權的投資,與傳統股票的性質相同。由於資產代幣化通常涉及將所有權或權利轉化爲可交易的鏈上代幣,股票作爲金融資產的典型代表,代幣化後仍被視爲證券。

• 美債代幣化

代幣化的美債通常被視爲債券型證券,因爲債券本身就是一種債務工具,代幣化後保留其債務性質。代幣化資產的分類與底層資產密切相關,美債作爲政府或企業債務的代表,代幣化後仍被視爲證券,但具體類型爲債券。

• 房地產代幣化

代幣化的房地產項目通常被視爲房地產,但其分類存在爭議。若代幣化結構允許將房地產分拆爲小額份額並自由交易,可能會被視爲證券。並且代幣化房地產可能涉及證券法合規問題,尤其是在投資合同的定義下。

另一方面,若代幣化僅僅代表直接所有權,且不涉及投資收益的分配,則可能被視爲實物資產。不同司法管轄區的監管框架可能導致分類差異,例如美國可能將其視爲證券,而某些歐洲國家可能更傾向於實物資產分類。

3. 代幣化後的資產屬性

代幣化後,RWA通常被視爲金融資產,因爲它們可