加密貨幣監管新時代：CLARITY法案如何重塑行業秩序

近期，美國加密貨幣監管領域迎來三大重要法案。穩定幣監管的天才法案已成爲法律，而反CBDC法案和CLARITY清晰法案仍在立法過程中。與聚焦穩定幣的天才法案不同，CLARITY法案旨在爲加密貨幣行業建立基礎定義和權限分配框架，特別是針對公鏈、DeFi、代幣發行等領域，以及明確SEC和CFTC的職責範圍。該法案與2024年的FIT21法案密切相關，共同構建了美國的加密監管體系。

美國正在通過這些法案，逐步構建一個基於過往實踐經驗的完整監管框架。要理解這一框架的意義，我們需要回顧加密貨幣監管的歷史發展。

從金融自由化到監管收緊

联准会一直在通過控制通脹來維護其鑄幣權，而川普政府則傾向於放松管制以擴大鑄幣權。天才法案的通過開啓了自由穩定幣時代，联准会主席鲍尔堅持的獨立鑄幣權被分散到了科技新貴和傳統金融機構手中。然而，一些自由意志主義者如彼得·蒂爾仍在追求更徹底的金融自由。

2008年金融危機後，奧巴馬政府任命Gary Gensler爲CFTC主席，以加強對金融衍生品市場的監管。2010年出臺的《多德－弗蘭克法案》將衍生品市場納入監管體系，Gensler稱這是爲了"馴化狂野西部"。

歷史似乎在重演。2021年，拜登總統再次提名Gensler擔任SEC主席，以應對新興的加密貨幣市場。Gensler的監管重點包括：

1. 將大多數代幣和ICO視爲非法證券發行，但承認比特幣和以太坊爲商品。
2. 針對交易所的高槓杆行爲採取監管行動，認爲這些行爲在"誘導"用戶。

然而，Gensler在比特幣ETF問題上遇到了挫折。2021年SEC批準了比特幣期貨ETF，但一直拒絕現貨ETF的申請。直到2024年，在SEC對Ripple案部分敗訴後，SEC最終批準了比特幣現貨ETF。

CLARITY法案：爲加密貨幣正名

2025年，新上任的總統選擇了Paul Atkins接替Gensler擔任SEC主席，標志着監管政策轉向更加自由放任的方向。在這一背景下，CLARITY法案被提出。

該法案主要針對數字商品、數字資產和穩定幣進行框架設計：

1. 將穩定幣定位爲支付工具
2. 數字商品由CFTC管理
3. 數字資產由SEC監管

法案明確了以太坊的商品地位，並擴大了CFTC的管轄範圍。真正去中心化的公鏈代幣被視爲商品，其交易歸CFTC管轄。ICO、SAFT等融資活動仍由SEC監管，但設立了7500萬美元的豁免額度。此外，如果發行後的代幣在四年內實現去中心化，則可免於處罰。

CLARITY法案還引入了"數字商品"的概念，承認其既有數字化形式，又具備商品屬性。只要代幣對公鏈、DeFi或DAO協議的運行具有實用價值，就可被視爲商品而非證券。

然而，NFT被明確定義爲資產而非商品，因爲它們缺乏統一的交換媒介功能。此外，代幣產生的收益必須是爲維持協議去中心化運行所必需的，否則將被視爲證券。

法案對代幣發行過程和運作過程進行了區分：

• ICO發行屬於證券行爲，但發行的代幣如滿足條件則可不被視爲證券
• 空投積分可能被視爲證券，但空投的代幣如滿足條件則可不被視爲證券
• 交易所分發代幣本身不屬於證券發行，但承諾收益則可能被視爲證券

滿足條件主要指符合數字商品的定義，承諾未來轉爲去中心化協議，且無需通過中介交易。但需注意，參與項目本身如果以獲得收益爲目的，仍可能被視爲參與資產發行。

結語

CLARITY法案是美國加密監管框架的關鍵一環，它爲代幣和公鏈等核心問題提供了基本定義，明確了數字商品的概念。然而，DeFi的監管仍存在模糊地帶。盡管該法案修改了《證券法》的相關定義，但考慮到DeFi的重要性，未來可能需要制定專門的DeFi法案，而不是將其與穩定幣、公鏈和代幣等一並處理。

值得注意的是，在美國加密監管框架構建的同時，Tornado Cash案件仍在進行中。該案件的結果可能成爲推動立法的重要因素，進一步完善加密貨幣的法律框架。